行业和公司概述: - 本纪要涉及黄金行业,重点关注中央银行在伦敦场外交易市场的黄金购买情况。 核心观点和论据: 1. 我们将2025年初的黄金价格预测从2,700美元/盎司上调至2,900美元/盎司,主要有两个原因[8]: - 我们的经济学家预计西方和中国的短期利率将更快下降,而黄金市场尚未完全反映西方ETF持有量因利率下降而带来的提升,这种提升往往是渐进的。[8] - 我们的新预测显示,新兴市场央行在伦敦场外交易市场的购买自2022年以来一直是推动金价上涨的根本动力,我们认为这种结构性购买将保持较高水平。[8] 2. 我们的预测显示,在伦敦场外交易市场的中央银行和其他机构需求保持强劲,2024年1-7月平均年化达730吨,约占全球年产量的15%,其中中国贡献较大。[11] 3. 我们的预测与世界黄金协会的季度估计相似,但我们的预测是每月的、及时的、按国家细分的,并且利用了海关数据和对伦敦场外交易市场的了解,更加透明。[12] 4. 我们估计中国央行在伦敦场外交易市场的黄金购买与中国人民银行的报告一致,但往往更高、更早开始、持续时间更长。[13-14] 其他重要内容: 1. 我们的预测模型利用了海关数据和对伦敦场外交易市场的了解,包括两个部分:1)英国对全球(不含瑞士)的黄金出口,2)我们识别为中央银行需求的英国对瑞士的黄金出口部分。[15-20] 2. 我们认为,监测可能影响我们基本情景的因素包括:中央银行需求的潜在放缓、ETF流入低于预期,以及中国零售需求的潜在大幅下降。[22]