财务数据和关键指标变化 - 2021年公司营收达1.149亿美元，归属黄金当量盎司为67,548盎司，较上一年分别增长约23%和29% [34] - 2021年平均实现黄金价格约为每归属盎司1780美元，相对稳定 [35] - 2021年平均每归属盎司现金成本为249美元，现金运营利润率达每归属黄金当量盎司1539美元；运营现金流达8350万美元，较2020年增长22%；净收入为2760万美元，几乎是上一年的两倍 [39] - 2021年第四季度总营收为2980万美元，归属黄金当量盎司为16,586盎司；归属黄金当量盎司同比增长5%；每归属盎司平均现金成本为224美元，现金运营利润率为每归属盎司1534美元；运营活动现金流为2210万美元，净收入为740万美元 [40][41][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年总营收中，流协议销售为7170万美元，特许权使用费收入为4310万美元，主要受白银和铜价上涨推动 [36] - 2021年Yamana白银流贡献超14,000黄金当量盎司；Chapada铜流销售近8500黄金当量盎司；Vale特许权使用费包贡献超5700黄金当量盎司；Aurizona矿贡献超5500黄金当量盎司 [44][46][47][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年公司平均实现白银售价较2020年增长近30%；平均实现铜售价从2020年的每磅2.73美元涨至2021年的每磅4.04美元 [45][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将Hod Maden权益转化为传统流，成立Horizon Copper，重新成为纯贵金属流特许权使用费公司，降低运营和资本支出超支风险 [6] - 公司计划与成长型矿业公司合作，成为其流合作伙伴，通过购买黄金或白银流助力其矿山收购，以获取更高回报 [7] - 公司认为到2030年全球铜生产将出现20%的结构性赤字，铜价将上涨，因此看好铜行业，创建Horizon Copper专注铜业务，与公司形成共生机会 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2021年营收和现金流创新高，未来有望继续创造更高纪录，实现增长 [3] - 公司生产逐年增长，除疫情期间外每年都有新生产纪录，且投资组合质量和平均矿山寿命显著提升 [25] - 公司预计未来几年产量将从去年的68,000盎司增长到超100,000盎司，且无需额外成本，增长已基本获批并以流的形式存在 [27] - 管理层对金价持乐观态度，公司有增长机会和资产负债表灵活性，预计今年通过收购实现进一步增长 [29] 其他重要信息 - 2021年公司宣布首次股息，并通过股票回购计划回购并注销550万股 [51] - 公司成为首家将信贷额度与可持续发展目标挂钩的特许权使用费公司，3.5亿美元循环信贷额度使信贷能力增加约55%，为未来收购提供更多资金 [52][53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在Horizon违约或资金紧张时，流和IOU在资本结构中的优先级如何？ - 流对30%的Hod Maden权益具有优先担保权；IOU是该实体唯一债务，由Hod Maden权益担保，Hod Maden的所有现金流需先偿还流和IOU [58][59][60] 问题2: Sandstorm是否会维持在Horizon的按比例股权或参与其股权融资，还是有稀释权益的动机？ - 公司目标是不稀释权益以保留优先购买权；Horizon目前预计只需出资3000万美元，若有资本支出超支则需额外融资 [62][63] 问题3: 当生产开始，流需支付给Sandstorm，但资产现金要先偿还债务，这会有问题吗？ - 这种情况在为矿山建设融资时很常见，公司可能会提供临时贷款，待有现金流时偿还；若Horizon成功且不需要，公司则不提供 [64][65][66] 问题4: 在Horizon Copper中，若铜价上涨，是否会进行套期保值以保护现金流并加速债务偿还？交易是否有税收优惠或损失？ - 若铜价上涨，额外股息将用于加速偿还IOU；交易几乎无税收损失，公司通过一系列交易确保无前期税收，且可获得2亿美元流的全额折旧税收抵免 [69][71] 问题5: 成长型铜公司为何同意与Sandstorm进行双边流谈判，有何好处？ - Sandstorm能在矿山销售过程中进入数据室，明确出资能力，为收购方提供现金支持；且公司作为流特许权使用费公司，交易机会更多，会为合作伙伴提供收购机会 [77][78] 问题6: Sandstorm是否愿意在这种情况下提供股票以增加资本？ - 在Horizon的情况下，公司可将IOU转换为股票以避免稀释；前一两次交易，公司可能通过购买贵金属流并提供部分资金，之后Horizon需承担除贵金属流外的所有购买价格 [79][80] 问题7: 如何解释黄金流在逐步降低前50%的参与率，之后保留40%的黄金价格？是矿山现金成本上升、再投资增加，还是为增强Horizon Copper实力？ - 从预可行性研究到可行性研究，地下采矿成本假设发生变化，成本增加，铜不再能覆盖所有运营成本；为避免公司获取超过Horizon 100%的自由现金流，影响合作关系，所以如此安排；公司通过9500万美元的IOU弥补流价值低于30% Hod Maden权益的部分 [83][84][85] 问题8: 公司增加信贷额度后，是否还会有对单一资产的大额投资，导致投资组合不够多元化？ - 公司是第二大多元化的流特许权使用费公司；公司理解投资者对Mariana收购的担忧，未来不会再以非流形式购买最大资产，若进行大额投资，将是流和特许权使用费项目 [88][89][90] 问题9: Horizon Copper未来几年是否会考虑收购McEwen Copper、Yamana的MARA铜金项目等资产？ - 未来几年，公司和Horizon Copper将专注于收购运营中的矿山权益，避免陷入开发资产的估值陷阱，实现现金流增长和参与铜价上涨 [94][95][96] 问题10: 在当前风险规避环境下，公司内部是否实施更严格的风险标准用于潜在未来收购？ - 投资者希望公司成为无运营和资本支出超支风险的纯流特许权使用费公司，此次交易降低风险，向市场表明公司未来不会再承担此类风险，专注于低风险、多元化的黄金流特许权使用费业务 [100][101][103] 问题11: 修订协议中，初始50%和最终60%的现货黄金价格是否有最低和最高限额？ - 没有最低和最高限额 [105]