财务数据和关键指标变化 - 2019年全年公司调整后自由现金流为6.07亿美元，按预估计算近11亿美元，相当于每股11.48美元和2018 - 2019年预估调整后自由现金流每股平均14.14美元 [20] - 第四季度综合媒体收入为15.81亿美元，增长86%，处于指引区间上限 [28] - 2019年全年综合媒体收入增长39%至44.6亿美元，主要因体育板块贡献11.39亿美元媒体收入 [32] - 第四季度综合媒体运营费用为180万美元，高于2018年第四季度，主要因收购区域体育网络（RSNs） [34] - 公司调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4.5亿美元，增长32%，处于指引区间高端 [36] - 全年预估公司调整后EBITDA为21.47亿美元，其中体育板块12.7亿美元，传统业务8.76亿美元 [37] - 第四季度摊薄后每股收益为0.47美元，调整非经常性交易费用等后为每股0.94美元 [38] - 第四季度资本支出为6000万美元，全年为1.56亿美元，2020年预计资本支出在1.3 - 1.5亿美元之间，另加9000万美元可报销重新打包支出 [39] - 第四季度电影支付为2200万美元，体育版权支付为4.6亿美元，2020年预计电影支付为9000万美元，体育版权支付为19亿美元 [40] - 截至12月31日，总债务为124.38亿美元，现金为13.33亿美元，其中体育板块9.49亿美元，传统业务3.84亿美元 [40] - 第四季度赎回3亿美元钻石优先股，1月又赎回2亿美元，未偿还余额从12.5亿美元降至5.25亿美元，每年可节省约1500万美元现金股息 [41] - 季度末公司总净杠杆率为5倍，STG前八个季度第一留置权债务比率为2.5倍（契约为4.5倍），总净杠杆率为4.4倍；钻石前四个季度第一留置权债务比率为4.2倍（契约为6.25倍），总净杠杆率为5.6倍 [42] - 2020年第一季度，预计综合公司媒体收入在16.05 - 16.33亿美元之间，媒体费用在11.69 - 11.79亿美元之间，调整后EBITDA在2.41 - 2.59亿美元之间，调整后自由现金流在5000 - 7300万美元之间 [43][45][47] - 提高2019 - 2020年调整后自由现金流每股区间至平均11.75 - 12.40美元，此前指引为11.50 - 12.50美元 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 体育板块 - 第四季度贡献7.88亿美元收入，全年预估媒体收入为35.85亿美元 [28][33] - 第四季度媒体费用为5.97亿美元，调整后EBITDA为1.74亿美元 [35][36] - 第一季度预计产生3000 - 3300万美元调整后EBITDA [48] 传统业务 - 第四季度媒体收入为8.2亿美元，2018年第四季度为8.49亿美元，核心广告第四季度增长约7%，全年增长约3% [29][30] - 第四季度预订2300万美元政治广告收入，高于1500 - 2000万美元的指引区间，几乎是2015年第四季度预估的两倍 [31] - 全年分销收入增长13%，全年预估媒体收入为29.67亿美元（含管理激励费用） [32][33] - 调整后EBITDA为2.76亿美元，第一季度预计产生2.11 - 2.26亿美元调整后EBITDA [36][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 除一家多频道视频节目分销商（MVPD）用户流失高于平均水平外，第四季度用户流失率按年率计算低于1%，排除该MVPD后用户数量环比增加 [17] - 约70%的总用户签订了多年合同，体育板块超过70% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是当地体育最大提供商和当地新闻领先提供商，专注推动本地新闻和体育业务增长 [11] - 继续增加电视台和体育网络在政治广告收入中的份额，今年将在20多个市场推出调查性报道 [12] - RSNs将在未来几个月重新品牌，正在开发新数字平台，关注合法体育博彩带来的机会 [12] - 与分销商保持良好关系，积极推进RSNs续约和Marquee频道的转播协议，目前已与40多家分销商达成Marquee频道的市场范围转播协议 [14][15] - 加入Pearl TV推动Next Gen TV发展，行业计划今年在多个市场部署Next Gen TV，消费电子制造商计划今年推出20款支持Next Gen的电视 [19] - 认为当前股价低估了体育板块价值，将更积极回购公司股票 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年政治支出远超2016年同期，预计2020年政治收入将创历史新高 [20] - 体育板块第一和第四季度EBITDA通常较低，因球队付款的合同时间安排，第一季度球队付款最高，但全年付款预计低于摊销1.53亿美元 [48][50] 其他重要信息 - 会议将讨论非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，包括调整后EBITDA、调整后自由现金流和杠杆率，相关指标与GAAP指标的对账在公司网站公布 [7] - 公司将RSNs及其他体育相关资产称为体育板块，其余业务称为传统业务，管理和激励费用在各板块报表中包含，但合并报表中消除 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 电视台第四季度核心广告情况、第一季度趋势以及汽车广告在第四季度和第一季度的表现 - 第四季度核心广告表现良好，趋势延续到第一季度；第四季度汽车广告略有下降，预计2020年第一季度持平 [54] 问题2: 钻石业务收入的季节性情况 - 这些体育业务收入方面没有明显季节性 [55] 问题3: 与DISH和Comcast的谈判是针对特定资产还是全面资产 - 通常是广泛的谈判，包括所有资产 [57] 问题4: DSPORT业务第四季度用户趋势以及第一季度情况 - 排除一家用户流失率较高的MVPD后，公司整体用户流失率按年率计算低于1%，从第三季度到第四季度用户数量实际上有所增加 [58] 问题5: 公司对以折扣价回购DSPORT债务证券的看法以及使用现金的意愿 - 公司将现金分为两个不同“桶”考虑，STG板块专注回购股票，DSPORT板块重点是去杠杆化，会考虑优先股和优先票据 [61] 问题6: 电视业务用户流失在第一季度和第四季度的变化以及净转播预期 - 变化主要取决于合同续约情况，今年主要是Comcast的续约；网络已转向固定节目费用，净转播数字不再是分销利润率的良好指标，将报告总分销数字 [64][67] 问题7: 政治广告的时间安排以及与2016年或2018年相比的规模 - 预计2020年政治收入将创历史新高，之前的最高纪录按预估为2.66亿美元 [68] 问题8: 新闻稿中强调有机增长是否意味着减少对并购的关注 - 强调有机增长是指正在进行的多项举措，如RSN数字业务重启、体育博彩和获取体育版权等，但公司在并购方面仍很活跃，且对估值保持谨慎 [69] 问题9: 2020年全年EBITDA是否有一次性交易影响 - 影响较小，预计约2500 - 3000万美元的一次性非经常性费用 [71] 问题10: 未来交易中是否愿意通过降低电视台转播费增长来补贴RSN转播 - 从实际角度无法这样做，两个板块有安排，合同和历史情况驱动谈判 [75] 问题11: 与球队的谈判是否因MLB将终端市场流媒体转播权归还给球队而改变，以及与Deltatre的技术合作对直接面向消费者（DTC）流媒体服务的影响 - 与球队的谈判开始改变，正在探索相关新领域；与Deltatre的合作未做决定，但正在进行数字业务重启，这将是创建类似ESPN数字规模业务的好机会，也为DTC服务提供理想平台 [77][78] 问题12: 汽车广告在非政治传统核心业务中的占比以及2020年展望 - 公司对汽车广告的依赖持续降低，全年预计持平或略有上升；汽车广告在非政治广告销售中占比约四分之一，且预计会随着其他业务板块增长而下降 [82] 问题13: 非政治全国业务的情况 - 非政治全国业务开局强劲，预计全年如此，对全国控股公司和广告公司的表现很乐观 [84] 问题14: STIRR和Compulse业务在2019年的增长情况以及2020年展望 - Compulse业务在数字营销服务方面投入多年，为广告商提供一站式解决方案，是数字增长的重要部分并将延续到2020年；STIRR是广告支持的直接面向消费者的AVOD平台，运营约一年来使用量持续上升，频道超过100个，为Compulse业务提供额外OTT广告库存 [86][87] 问题15: 与网络的关系与2016年相比的变化 - 与网络的关系没有明显趋势变化，继续保持富有成效的关系，网络希望为节目争取最大收入，公司利用规模和重要性尽量降低成本 [91] 问题16: 是否应通过将RSN第一季度EBITDA指导上调1.57亿美元来获得更正常化的数字 - 投资者可告知公司希望采用体育版权摊销还是体育版权支付来计算EBITDA，摊销计算可减少年内波动，公司可进一步收集反馈 [98] 问题17: 考虑YES分配等因素后，Diamond Sports业务的杠杆前景 - 除DISH黑屏问题外，Diamond业务按预期进行，DISH问题导致的杠杆上升是暂时的，整体仍符合预期 [99] 问题18: Diamond Sports资产负债表上的现金是否应调整球队行使出售权和优先股赎回的影响 - 第一季度有一支球队行使出售权，赎回2亿美元优先股，这两项是主要调整项目 [100] 问题19: 与SuBo TV的纠纷对今年指引的影响以及其他虚拟MVPD合同情况 - 已将SuBo TV从指引中剔除，影响不大；最近将Marquee频道加入Hulu，与YouTube的谈判正在进行中 [102] 问题20: 提高2019 - 2020年自由现金流的原因以及增长来自传统业务还是RSNs - 自由现金流增长主要来自传统业务第四季度的出色表现，体育板块也符合预期，政治收入高于内部预算也是推动因素 [105] 问题21: RSN业务中期的收入增长率、成本增长预期以及与长期收入预期的比较 - 仍有信心将费用增长控制在低个位数；近中期收入受用户趋势影响大，但有中个位数的增长因素；体育博彩、数字重建、政治广告、DTC机会等将带来新的收入来源；续约时有望积极管理版权成本 [107][108][112] 问题22: 两个业务板块的现金是否可互换，公司整体自由现金流是否可用于两个板块的债务偿还和股票回购 - 现金是分开的，体育板块目前重点是去杠杆化，STG板块有不同的优先事项 [114]