财务数据和关键指标变化 - 公司2022年上半年实现归属利润123亿兰特，为第三高归属利润 [45] - 净现金与调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率为0.16倍，维持净现金状况 [45] - 中期股息按正常化收益的35%计算，为每股1.38兰特或每份美国存托凭证（ADR）32.46美元，总计39亿兰特，年化收益率7% [46] - 收入降至700亿兰特，较2021年同期下降22%，主要受南非黄金业务三个月罢工及各业务商品价格下跌影响 [112] - 销售成本较上一时期下降2%，摊销和折旧减少5亿兰特，与南非黄金和南非铂族金属（PGM）业务产量下降一致 [112] - 特许权使用费和税收为66亿兰特，低于2021年上半年的107亿兰特，因该时期整体盈利能力下降 [113] - 该时期利润为123亿兰特，正常化收益为112亿兰特，每股收益为0.0426兰特 [113] 各条业务线数据和关键指标变化 南非黄金业务 - 上半年产量大幅下降，仅略超19万盎司，主要因3月开始的罢工及比阿特丽克斯尾矿库修复工作，DRDGOLD贡献超9.1万盎司 [56] - 预计下半年产量显著改善，预计达35万盎司（不包括DRDGOLD） [57] - 全年预计产量约45万盎司（不包括DRD） [86] 南非PGM业务 - 上半年产量较去年同期减少8%，部分减产为计划内，如克龙达尔部分竖井关闭，还面临技术问题、地震活动、电力中断、社区干扰和电缆盗窃等挑战 [70][71] - 尽管产量下降，但成本维持良好，总单位成本因产量降低上升7%，与通胀水平基本一致，远低于同期矿业通胀率12%，EBITDA超210亿兰特，为该业务第二高 [72] - K4项目按计划推进，5月产出首批矿石 [73] 美国业务 - 蒙大拿州洪水对第二季度产量影响巨大，导致季度产量减少1.5万2E盎司，上半年预计减少6万2E盎司 [91] - 制定新的五年计划，旨在使业务发挥潜力，提高运营灵活性，短期内成本结构较高，需努力提高生产率 [95] 回收业务 - 与2021年上半年相比，进料回收盎司数下降10%，受洪水、地下精矿减少、计划停产和废钢价格下跌影响 [101] - 调整后EBITDA从2021年下半年的5000万美元降至2022年上半年的3900万美元，主要因价格因素 [103] - 6月底营运资金余额较高，达5.11亿美元，主要因铑等金属价格上涨，预计未来几个月库存和营运资金将减少 [104] 各个市场数据和关键指标变化 PGM市场 - 上半年市场波动较大，供应方面，俄乌冲突对俄罗斯总体供应影响有限，但制裁可能导致俄罗斯中期资本设备受限，影响生产增长；美国PGM业务因洪水供应中断，南非存在工资谈判和电力限制等供应干扰，二次供应预计今年下降约10% [77][78][79][80] - 需求方面，轻型车辆需求预测下调至约8000万辆，较原预测下降近10%，受半导体芯片短缺、乌克兰线束供应受限、中国疫情封锁和经济通胀等因素影响；珠宝需求，特别是中国市场，因宏观环境困难承压 [81][82][83] - 2022年钯金需求略有短缺，铂金略有过剩，铑基本平衡；预计明年铂金略有过剩，铑和钯金更趋平衡 [84] 电池金属市场 - 尽管供应链问题和电池金属价格高企，但2022年上半年电池电动汽车销量同比增长75%，其他销售同期下降近1% [42][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用三维战略，包括利用机会和应对复杂环境，战略基础有细微修订，增加创新价值，战略差异化包括成为积极力量、构建绿色金属投资组合、参与能源解决方案、实现多元化和包容性以及应对疫情等 [20][21][23] - 识别出八个“灰犀牛”因素，包括疫情、人口老龄化、气候变化、不平等、供应链挤压、多极化和人工智能等，为公司战略制定提供背景 [26] - 公司提前布局区域供应链，在欧洲和北美市场取得成功，如参与美国通胀削减法案相关业务，收购芬兰Keliber锂项目，有望获得绿色锂溢价 [35][37][38] - 公司认为电池电动汽车市场有显著增长潜力，但渗透率被高估，内部燃烧发动机仍有市场，PGM业务在长期内仍有需求，同时看好电池金属业务前景 [41][43][118] - 在行业竞争中，公司南非PGM业务成本控制表现优于同行，有望将业务成本降至行业较低四分位 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年上半年经营环境充满挑战，包括南非PGM业务产量未达预期、蒙大拿州洪水、黄金业务罢工等，但公司仍实现稳健财务表现 [45] - 预计下半年南非黄金和美国PGM生产将在第四季度恢复正常，南非PGM业务将继续降低成本并产生强劲现金流，运营前景显著改善 [115] - 公司区域化管理结构就位，强大资产负债表为应对宏观经济衰退提供韧性，在资本配置上保持纪律，在并购方面保持耐心，等待有价值机会 [116] - 公司对复杂全球背景和未来不确定性有充分准备，基于“灰犀牛”因素评估，对自身业务前景充满信心 [117] 其他重要信息 - 公司在健康安全和环境、社会及治理（ESG）方面取得进展，引入独立安全专家审查安全战略，获得认可，安全趋势持续改善，2022年无致命事故 [5][6][9] - 推进马里卡纳复兴项目，通过十六八纪念信托基金教育遇难者子女，首个博士毕业生已入职公司，建立任务团队处理遗留问题，有望在一年内取得进展 [13][14][18] - 公司明确承担SLP II义务，不承担SLP I义务 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：南非PGM工资谈判何时结束？目标是三年还是五年协议？谈判进展如何？南非供应的工资谈判风险如何？ - 谈判于7月底至8月初正式开始，期间因纪念活动暂停几周，公司希望在第三季度末结束谈判 [124][125] - 三年和五年协议各有利弊，需考虑稳定性和通胀灵活性，理想情况是工资增长与通胀挂钩，每年协商调整，但目前仍有差距 [126][127][128] - 目前风险主要集中在公司，虽部分大公司已达成协议，但行业仍存在小规模罢工，影响生产和产出 [128][129] 问题2：公司PGM业务全维持成本仅增长7%，而矿业同期增长12%，管理层如何实现？这些手段在2023年还能发挥多大作用？公司是否投入足够维持资本以确保业务未来可持续性？ - 公司对维持资本投入感到满意，涵盖设备和矿体开发等方面 [132] - 成本控制得益于供应链管理、运营效率提升和副产品优化，虽部分单项成本高于通胀，但通过综合管理实现成本控制，同时特许权使用费降低和副产品铬收益增加也对成本有积极影响 [133][134][135] - 未来可通过提高产量、优化间接成本和供应链管理等手段继续控制成本，提高产量是最大杠杆 [136][137] 问题3：黄金资本支出（CapEx）指导从52亿兰特降至39亿兰特，差额预计有多少会结转到2023年？南非黄金部门罢工对伯恩斯通项目开发有何影响？该项目是否仍按时按预算进行？PGM业务中，克利普方丹项目对生产的贡献如何？K4项目进展如何？ - 黄金CapEx差额会顺延至未来支出，不会在2023年形成大额支出高峰 [140][141][142] - 伯恩斯通项目受罢工和劳动力招募缓慢影响，难以弥补损失进度，但预计后续不会进一步落后，目前正在评估整体项目影响 [144][145][146] - 克利普方丹项目上半年产量略超2.5万盎司，K4项目进展良好，按计划推进 [143][147] 问题4：下半年营运资金如何变化？今年3600万兰特的重组成本与何相关？未来是否会持续出现？考虑到业务前景和PGM价格，公司为何提及股息可能超出25% - 35%范围？ - 营运资金受回收业务量和价格、南非业务产量和成本表现等因素影响，假设产量稳定、价格略有下降，预计下半年营运资金会有所释放 [149][150] - 重组成本主要为自愿离职和医疗离职成本，预计未来仍会存在 [151] - 若满足资本分配框架中的所有优先事项且无其他现金用途，公司会将多余现金返还给股东，但目前无明确迹象表明会提高股息支付 [152][153] 问题5：流纹岩岭锂硼项目是否仍按2024年下半年生产计划进行？巴西阿皮亚交易案件何时有结果？该案件是否意味着公司在解决前不会进行并购？开发电解槽催化剂与阵列的三年可归属投资预计规模是多少？ - 流纹岩岭项目团队有雄心勃勃的目标，正在积极争取美国联邦资金，目前处于许可流程最后阶段，有望在未来12 - 18个月获得积极决策 [157][158][160] - 阿皮亚交易处于法律程序中，预计仍需较长时间，该案件不影响公司进行其他并购，公司并购决策基于价值判断 [156] - 未提及开发电解槽催化剂与阵列的三年可归属投资预计规模 [154] 问题6：Heraeus项目第一阶段预计成本是多少？ - 第一阶段成本预计约150万欧元，由公司和Heraeus共同承担，具体金额仍在确定中 [167] 问题7：为何预计本十年后半段钯金价格会降低，同时认为电动汽车渗透率被高估？南非黄金业务未来可持续成本状况如何？美国通胀削减法案对公司绿色金属战略有何推动作用？是否会在美国进行更多绿色金属收购？ - 公司认为电动汽车渗透率虽会显著增长，但不会在本十年中期导致内燃机消亡，本十年后半段电动汽车会对内燃机产生较大影响，钯金需求可能受影响，公司美国业务正重新定位以应对这一商品周期 [171][172][173] - 南非黄金业务短期稳态产量预计为85 - 90万盎司/年，集团整体黄金产量略超100万盎司/年，全维持成本预计在85 - 87.5万兰特/千克，未来将通过优化间接成本和评估老旧高成本竖井等措施改善成本和利润率 [179][180][182] - 公司欢迎美国通胀削减法案，认为该法案符合公司在美战略布局，虽短期内对美国电动汽车有负面影响，但长期有利于美国减少对不友好国家依赖，公司希望在美国实现增值增长 [174][176][177] 问题8：公司绿色金属和能源解决方案战略是否涉及可再生能源？现金储备270亿兰特，目标2000万兰特，这是公司期望维持的运营现金水平吗？桑杜维尔业务在镍价下跌和能源成本上升情况下，近期是否难以盈利？ - 公司能源解决方案主要关注电网存储解决方案，如氧化还原电池、钒、熔盐电网存储等，未来可能涉及银等金属，但目前公司仍以矿业为主，专注于提供能源解决方案的金属生产 [186][187][188] - 现金储备目标200亿兰特是为债券提供缓冲，同时公司希望保持约两个月运营成本的流动性，目前公司现金和可用信贷额度充足 [192][193][194] - 桑杜维尔业务合同基于利润率，镍价波动对盈利能力影响不大，公司收购该业务旨在将其从生产镍盐和镍产品的精炼厂转变为生产硫酸镍的电池前驱体精炼厂，并将其作为回收业务增长平台，目前需提高产量以实现盈利 [189][190][191] 问题9：公司认为电动汽车渗透率未达市场预期的逆风因素有哪些？若未找到增值收购机会且资产负债表良好，年底是否会恢复特别股息或股票回购？ - 电动汽车渗透率被高估的主要原因包括矿业项目开发难度大，特别是锂和镍的供应短缺，以及碳排放要求增加了项目复杂性，此外，消费者对电动汽车续航里程的担忧也限制了其市场接受度 [201][202][204] - 公司希望保留当前资产负债表以在经济衰退时把握机会，虽仍致力于股息支付，但目前不太可能使用多余现金进行股票回购，不过公司已采用现金结算股票期权计划，实现了一定程度的股票回购 [198][199][200] 问题10：公司2023 - 2024年长期CapEx指导如何？考虑到公司净现金状况和Keliber交易付款，未来并购的资金来源和可接受的杠杆比率如何？ - 公司正在制定业务计划和矿山寿命计划，长期CapEx可参考2022年数据，剔除项目CapEx后是一个可持续的数字，待计划更新后可提供更准确信息 [215][216][217] - 公司有严格的资本分配框架，不会牺牲股息，可通过业务现金流、债务市场和资本市场获取资金，但因认为股权被低估，不愿使用股权融资，也不会过度依赖债务融资，具体融资方式需根据每次收购情况确定 [210][211][212] 问题11：Rustenburg业务向英美铂业支付的35%现金流递延付款将于2022年第四季度结束，未来额外现金流将用于股息还是并购？第四季度递延付款金额是否会与之前的44亿兰特相当？ - 额外现金流将通过资本分配框架进行评估，股息分配将随正常化收益增加而增加，并购取决于多种因素，现金流改善将增加并购资金来源，但不意味着会增加并购活动 [227][228] - 递延付款金额取决于PGM价格，目前估计约35亿兰特，支付时间在明年4月前，之后现金流将归公司所有 [228] 问题12：非法采矿（zama - zamas）风险在矿山运营中增加，公司将与其他利益相关者在表达担忧和提供建议方面发挥什么作用？ - 公司多年来一直强调非法采矿问题，认为应宣布紧急状态，动用军队，打击背后的犯罪集团，而不仅仅关注非法矿工个体 [222][223][224] - 公司将继续与国际组织、矿业委员会和当地机构合作，同时在自身战略运营中采取措施降低风险，确保员工安全 [224][226]