财务数据和关键指标变化 - 2020年上半年调整后EBITDA同比增长八倍，从2019年上半年的20亿兰特增至165亿兰特，按美元计算为9.9亿美元，而2019年上半年为1.42亿美元 [30] - 净债务与调整后EBITDA之比降至0.55倍，低于2019年下半年的1.25倍，远低于2.5倍的契约限制 [46] - 净债务绝对值减少38%，即50亿兰特，降至160亿兰特 [47] - 收入增长154%，主要因纳入Marikana业务完整六个月以及各业务板块价格上涨 [49] - 销售成本增至577亿兰特，主要因纳入Marikana业务完整六个月及回收成本增加 [50] - 期间盈利近10亿兰特，合每股3.51兰特或351分，而2019年同期亏损2亿兰特 [51] - 宣布中期股息为每股0.50美元，约13亿兰特，占正常化收益的15% [52] 各条业务线数据和关键指标变化 南非PGM业务 - 贡献集团调整后EBITDA的54%，产量比上年增长5%，主要因纳入Marikana业务，抵消了COVID - 19的影响，产量达计划的47%，4E PGM篮子价格大幅上涨 [34] - 调整后EBITDA利润率达42%，此前多数业务处于亏损或盈亏平衡状态 [36] - 已确定Marikana业务每年18.5亿兰特的协同效应，远超最初估计的7.3亿兰特 [37] 美国PGM业务 - 贡献集团调整后EBITDA的36%，尽管受COVID - 19影响，产量仍同比增长5% [38] - 调整后EBITDA利润率为60%，为高利润率地下业务 [38] - 第二季度减少库存补货，释放约3亿美元营运资金，但此后收款缓慢 [39] - Blitz项目预计延迟12 - 18个月，但最终仍能达到相同的稳态产量；Fill the Mill项目按计划进行 [40][41] 黄金业务 - 贡献集团调整后EBITDA的10%，产量同比增长17%，但与受AMCU罢工严重干扰的2019年上半年相比 [42] - 第二季度产量为计划的54%，兰特黄金价格上涨28%，推动业务盈利 [42] - 调整后EBITDA利润率为16%，产量为7.7万盎司，全维持成本为每千克60.5万兰特 [43] 各个市场数据和关键指标变化 PGM市场 - 供应方面，预计2020年产量同比下降15%，主要因南非PGM生产受COVID - 19封锁影响；回收供应预计同比下降15% [55] - 需求方面，订单需求预计同比下降约20%，至约1700万辆乘用车，预计到2022年乘用车销量才能恢复到2019年水平；珠宝需求展望在2020年和2021年下调20% [56] - 市场平衡方面，铑在2020年和2021年接近平衡；铂今年过剩量收窄，但2021年因南非地区产量增加而扩大；钯将被铂替代是必然趋势 [57][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是巩固作为领先国际贵金属矿业公司的地位，包括建立基于价值观的文化、确保安全生产和卓越运营、去杠杆化资产负债表、解决南非折扣问题以及在强化股权评级基础上追求增值增长，并将环境、社会和治理卓越融入业务 [5] - 在各战略目标进展方面，建立基于价值观的组织文化取得良好进展，约完成一半；安全生产和卓越运营表现出色；环境、社会和治理卓越方面持续努力，约完成一半；去杠杆化资产负债表是本季度亮点，净债务与调整后EBITDA之比达0.55倍；解决南非折扣问题仍在进行中；追求增值增长需等待公司股票合理估值 [6][7][8] - 在价值增值增长方面，公司认为进入PGM领域时机良好且增值显著；对电池金属领域持续研究，保持关注；黄金业务虽熟悉，但当前难以找到价值；进行并购需满足现金流每股增值等条件，目前难以确定增值目标 [82][83][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管受COVID - 19影响，公司仍取得创纪录收益，第二季度受严重影响，但第一季度表现强劲，显示了公司在正常情况下的盈利潜力 [30] - 公司认为自身在PGM市场处于有利地位，预计未来铂市场基本面良好，随着替代效应显现，整体篮子价格将改善 [33][58] - 从盈利能力看，下半年将明显好于上半年，兰特计价的篮子价格和黄金价格上涨将抵消产量下降和成本增加的影响 [60] - 公司认为自身股票仍被低估，随着股息的引入，市场将对公司进行重新估值 [61] 其他重要信息 - 在ESG方面，公司在COVID - 19期间为社区和利益相关者做出重大贡献，包括捐款、支持员工、援助小企业、提供社会救济等；在Marikana地区致力于重建和赔偿，包括提供咨询支持、推进司法和赔偿、交付房屋、设立纪念墙等；投资DRDGOLD，该公司在环境修复和应对COVID - 19方面有积极表现；公司获得多项ESG认可，如成为ICMM成员、获得CDP气候变化披露A评级等 [10][13][18] - 在安全方面，2020年第二季度集团零死亡事故，南非黄金业务近两年无死亡事故，美国PGM业务自2011年10月以来无死亡事故，南非PGM业务自2020年3月以来无死亡事故；公司因安全成就获得多项行业奖项 [21][22][24] - 在COVID - 19应对方面，美国PGM业务受影响较小，产量达计划的89%；南非业务3月底进入全面封锁，4月底重启，黄金和PGM产量分别为计划的54%和47%；公司引入保护有并发症员工的协议 [25][26][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请量化本半年的COVID损失，Blitz项目的问题、能否达到初始目标及成本情况 - COVID损失方面，南非业务第二季度黄金和铂金产量约损失50% [66] - Blitz项目面临多种问题，如地面塌陷、通风受限、COVID - 19导致资本扩张和合同劳动力问题，预计延迟12 - 18个月，但仍能达到30万盎司的额外产量目标；美国上半年与COVID相关成本为300万美元，约合每盎司10美元，目前每月仍花费约50万美元 [67][68][70] 问题2: 黄金资产下半年产量可能增加50%，储备基于60万兰特/千克，当前现货价格超100万兰特/千克，如何看待黄金资产的期权性和战略；Lonmin协同效应数字的保守性；价值增值增长的紧迫性和并购标准 - 黄金业务有扩大规模的机会，但公司更倾向于保持利润率；Lonmin协同效应目前接近预期，但未来采矿相关协同效应潜力大；进行并购需满足现金流每股增值等条件，目前公司优先去杠杆和恢复股息，难以确定增值目标 [76][79][85] 问题3: 南非库存管道提取约15万盎司，后续重建情况；Stillwater资本支出指导未变的原因及Blitz项目延期后资本支出是否会超2 - 2.5亿兰特；是否因可转换债券进行股票回购 - 库存提取量不到13万盎司的一半；Blitz项目资本支出可能因延期增加，公司将在三到四个月内完成评估并给出指导；目前不倾向于进行股票回购，希望可转换债券转换为股权，且要谨慎使用现金 [89][90][93] 问题4: 请重申资本分配策略；此前称黄金业务现金流返还股东，但目前仍亏损，如何看待该策略及是否考虑剥离黄金资产 - 公司无意剥离黄金资产，希望在合适时机扩大黄金业务；资本分配方面，目前股息声明谨慎，未来最终股息可能大幅增加；优先将现金返还股东，除已承诺项目外，暂不进行重大增长资本投入 [98][99][101] 问题5: 考虑到Rustenburg上半年管道优势，如何看待全年销售与生产情况，是否有滞后效应 - 受COVID - 19和转换器工厂停机影响，Rustenburg和Marikana各有约5万盎司产量受影响，全年将实现平衡 [104][105][107] 问题6: Anglo Plats宣布不可抗力时，公司处理额外产量的情况及学习经验；铂替代钯在汽油汽车催化剂中的应用范围；如何判断股票合理估值及何时进行并购 - 因封锁和Anglo Platinum快速修复转换器，公司未充分测试处理额外产量能力，但积累了化学、规划和物流方面的经验；目前铂替代钯主要针对大型车辆，中国也已出现替代情况；通过与同行比较倍数来判断股票相对估值，无绝对数字 [112][114][116] 问题7: 请介绍资本结构、现金使用和债务策略；是否考虑赎回2022年债券；如何量化保持流动性；并购目标规模及杠杆情况 - 公司首要目标是将杠杆降至1倍以下，已实现；下一目标是将总债务降至约10亿美元；部分现金用于偿还循环信贷融资；目前无立即赎回2022年或2025年债券计划，要保持谨慎以确保充足流动性；内部政策要求保持相当于两个月运营支出的流动性，其中现金占三分之一到一半；并购目标无特定规模，注重质量和价值增值；正常运营时杠杆希望在0.5倍及以下，合适并购时可超过1倍，甚至达2 - 2.5倍 [120][123][131] 问题8: 封锁后生产恢复快于员工返回矿山速度，是否有优化南非业务员工数量的机会；与Amplats的收费协议，未来两到三年是否会将更多产量转移至Marikana处理设施 - 公司会关注优化业务机会，但不会轻易裁员，会考虑自然减员等方式；与Anglo Platinum的收费协议对公司有利，目前无提前终止协议的战略原因，会保持开放态度 [140][141][142] 问题9: 女性员工在矿业中的受益情况及公司促进性别平等的方法 - 公司CEO代表矿业委员会倡导女性参与矿业，公司计划五年内将女性员工比例从11% - 12%提高到25%左右，与矿业委员会合作到2030年将比例提高到40% - 50% [146][147][148] 问题10: DRDGOLD投资的长期计划 - 公司作为股东将为DRDGOLD提供支持和指导，希望其发展成为多商品国际企业 [149] 问题11: 是否会像Rustenburg和Kroondal一样机械化Marikana；黄金业务短期内将更多资源转化为储量的机会 - 公司会尽可能机械化，在合适矿体条件下已成功实施，但窄而薄的矿体机械化仍有挑战；关于黄金业务资源转化机会未给出具体答复 [152][153] 问题12: 如何减少南非折扣 - 一方面要改善南非商业和投资环境，与政府沟通；另一方面要提升公司在南非以外的形象；目前虽有南非折扣，但不重新注册也可改善现状 [154][156][157] 问题13: 美国业务上半年回收量下降6%，全球回收量预计下降15%，主要原因及Stillwater产量是否会进一步下降 - 近期回收量已恢复正常，预计下降是基于过去时间段 [159] 问题14: 当前黄金价格环境下Burnstone的潜力 - Burnstone有潜力，但公司需谨慎考虑在南非投资，当地投资环境不佳，需政府和利益相关者营造友好环境 [161][162] 问题15: K4项目和Marikana资产的情况 - K4项目是优质项目，但需考虑市场对PGM的接受度，希望政府支持开发 [164] 问题16: 南非PGM业务下半年预计产量增加但全维持成本仍高的原因；黄金、PGM和Stillwater单位成本的协调情况 - 成本增加主要因产量下降导致单位成本上升，美国因商品价格导致税费增加，全公司因疫情产生额外成本；公司认为成本增加非管理不善导致，预计明年单位成本会改善 [166][167][168] 问题17: 南非电力问题及公司计划 - 公司因Eskom使用煤炭发电导致二氧化碳排放问题，希望使用可再生能源发电，但大规模实施有困难，部分业务寿命短难以收回投资成本；公司正在研究新方案，与能源密集型用户组合作，协助能源部门优化应用 [169][170][172] 问题18: 如果公司未重新估值和消除折扣，是否考虑处置资产 - 公司相信会重新估值，若未实现，会确保为股东创造价值；目前黄金业务有其特点，重新估值是中期预期 [173][174]