财务数据和关键指标变化 - 2019年调整后EBITDA为150亿南非兰特，上半年约20亿南非兰特，下半年为剩余部分；公司曾设定160亿南非兰特的目标，此前预计只能达到80 - 100亿南非兰特 [8] - 2020年若运营顺利，调整后EBITDA可能翻倍；南非PGM部门一篮子价格较2019年下半年上涨40%，美国上涨25%，达到300亿南非兰特并非难事 [8] - 2019年净债务与EBITDA比率目标为1.8倍，实际为1.25倍；公司目标是将总债务降至约10亿美元 [9] - 2019年营收增长44%，美国PGM业务增长69%（110亿南非兰特），南非PGM业务增长82%（近125亿南非兰特），南非黄金业务下降5% [40][41][42] - 2019年销售成本在摊销和折旧前因美国PGM回收业务大幅增加近70亿南非兰特；南非PGM（不包括Marikana）和黄金业务成本因特定原因降低 [43] - 2019年调整后EBITDA近150亿南非兰特，增长75%；若将Marikana业务全年化，EBITDA将接近170亿南非兰特，增长100% [44] - 2019年实现利润4.33亿南非兰特，而2018年亏损25亿南非兰特；若剔除可转换债券重估影响，2018年亏损32亿南非兰特，2019年利润43亿南非兰特 [48] - 2019年下半年至12月的六个月，正常化收益为45亿南非兰特，全年接近24亿南非兰特，而2018年亏损14亿南非兰特 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 美国PGM业务 - 贡献集团调整后EBITDA的33%，调整后EBITDA利润率接近60% [25] - 2019年下半年的困难已基本过去，但对第一季度有小影响，延迟了Blitz项目的增产；Fill the Mill项目按计划进行，预计2020年底产出40,000盎司 [25] - 因商品价格上涨，回收业务投入创纪录 [25] 南非PGM业务 - 表现出色，符合指导；PGM一篮子价格较2019年下半年上涨40%，将影响2020年业绩 [26] - Marikana业务已整合，产量增加；运营利润率略有下降，因纳入高成本的Marikana业务，后续将改善 [26] 南非黄金业务 - 2019年受罢工影响，产量下降33% [42] - 生产已恢复正常，运营足迹大幅减少，目前有13个运营竖井和6个加工设施，之前为19个竖井和9个加工设施 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 钯和铑市场处于短缺状态，预计未来几年仍将如此；中国的钯和铑负载量增加，抵消了汽车销量下降的影响，推动价格上涨 [20][21] - 铂金市场正在好转，价格回升至1000美元；市场需要平衡，终端用户应帮助提高铂金价格，以实现产品组合的平衡 [22] - 2019年美国美元一篮子价格平均每盎司略低于1400美元，目前约为2300美元；南非PGM的4E一篮子价格2019年平均为21,700南非兰特，目前约为36,000南非兰特；黄金2019年平均每盎司1400美元，目前为1600美元 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括建立基于价值观的文化、实现卓越运营、降低资产负债表杠杆、解决南非折扣问题、恢复股息以及纳入ESG因素 [55][56] - 公司致力于成为领先的国际贵金属矿业公司，通过有机增长和并购实现价值创造 [63] - 公司认为自身在PGM行业具有独特地位，是唯一钯和铂产量接近50 - 50的生产商，且回收业务占比较大 [18][19] - 公司计划在南非复制美国的环境优势，以在PGM行业中脱颖而出 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年运营应相对简单，商品价格上涨将推动业绩增长；公司有望进一步降低资产负债表杠杆，恢复股息支付 [8][9] - 钯和铑市场短缺将持续，铂金市场正在好转，终端用户应帮助实现产品组合的平衡 [20][22] - 公司认为自身被低估，具有很大的重估潜力；市场对PGM公司的评级已发生变化，公司有望在2020年表现出色 [57][58] 其他重要信息 - 自2018年8月以来，公司超深金矿实现1000万次无死亡班次，美国PGM业务自2011年以来无死亡事故，实现260万次无死亡班次 [4][13] - 公司完成Lonmin交易，条件合理；增加对DRDGOLD的投资，持股比例增至50.1%，目前价值41亿南非兰特 [4][33] - 公司与BASF合作开展研究，推动钯与铂的替代，以平衡市场 [22] - 公司与SFA将在东京举办氢经济会议 [12][35] 问答环节所有提问和回答 问题: 为何现在不恢复股息 - 公司优先考虑降低净债务，希望在恢复股息前看到净债务水平更低；此前已给出大致8月恢复股息的指导，不想让股东感到意外 [67] 问题: DRD转向PGM业务，公司收购DRD的交易和价格价值有何影响 - Niel Pretorius表示，公司的发展战略为DRD提供了机会，DRD希望参与公司的铂金尾矿项目，否则可能错失机会 [70] 问题: 过去六个月回收业务占用了多少额外营运资金，是否承担价格风险 - 回收业务营运资金有效翻倍，因价格上涨；公司不承担价格风险，买入和卖出有差价 [73] 问题: 恢复股息后，股息的可持续性如何，潜在资产收购的时间和影响，是否会有特别股息，回收行业面临哪些阻碍 - 公司董事会和股东希望股息可持续，未来任何资本使用都需考虑这一点；公司可能考虑从黄金业务发放特别股息，但尚未做出决定 [75][76] - Richard Stewart表示，回收行业需考虑汽车使用年限、实际回收率和回收设施能力三个因素；预计铂金回收增长平缓，钯金回收将继续增长 [77][78][79] 问题: 钯与铂替代未按预期发生的原因，在何种一篮子价格下会增加产出，Lonmin是否会关闭一代矿井，能挽救多少工作岗位 - Neal Froneman认为，替代未发生不仅是价格因素，还涉及终端用户的其他优先事项、许可和罚款问题，以及对南非商业环境的担忧；目前替代工作因钯和铑短缺而推进 [82][83][85] - 美国业务因考虑利益相关者和钯金未来市场风险，不会增加产出；南非业务需等待铂金市场平衡后再考虑扩张 [86][87][92] - Rob van Niekerk表示，已关闭三个一代矿井，4B矿井预计还有12 - 24个月寿命，共挽救3000多个工作岗位；自收购资产以来，员工总数减少近7500人 [89][90] 问题: 铂金族金属尾矿堆的估计数量、主要位置、金属偏向，以及提取的技术障碍 - Richard Stewart称，公司已将约300万盎司的铂金族金属纳入已证实资源或矿产资源，行业整体数量可能是公司的三到四倍；技术有所改进，公司将与DRD合作开发 [94][95] - Neal Froneman补充，美国的尾矿质量较高 [97] 问题: AIC成本增加令人失望，成本指导也上调，稳定状态下公司成本预计会有怎样的增长 - Neal Froneman认为，成本增加有实际压力，如合同提价；公司将通过协同效应和规模经济控制成本，稳定状态下成本预计平均增长5% - 6%，但电力成本是不确定因素 [100][101][102] - Shadwick Bessit表示，黄金业务将减少基础设施以降低固定成本，希望达到指导成本的下限 [103][104] - Rob van Niekerk指出，税收和特许权使用费增加也是成本上升的原因 [105] 问题: 成本上升是否与资本支出不足有关 - Neal Froneman认为不是资本支出不足的问题，而是实际通胀压力和特许权使用费增加导致成本上升 [110] - James Wellsted补充，黄金业务的资本支出与整合竖井有关，美国业务产量低影响成本，Marikana业务成本将随协同效应显现而下降 [111][112] 问题: 上市决策与并购机会是否相互影响，协同效应的长期采矿协同情况，Marikana的长期资本支出情况 - Neal Froneman表示，特定并购可能触发上市决策，但目前公司主要关注在合适时间考虑上市；当国际资产基础更大时，改变主要上市地点更合适 [117][118][119] - Rob van Niekerk称，目前未将跨界采矿协同效应纳入数据；Marikana业务未来资本支出约为每年1.5亿南非兰特，今年预计支出16 - 17亿南非兰特，未来可能超过20亿南非兰特 [120][121] 问题: 钯金套期保值是机会主义行为还是有战略规划，是否会继续；南非黄金业务是否会保留以解决南非折扣问题；DRD二期资本支出35亿南非兰特如何解决 - Neal Froneman表示，钯金套期保值是谨慎考虑，未来可能在更高价格时再考虑；公司喜欢黄金和PGM的组合，黄金业务是投资组合的一部分；将问题交给Niel Pretorius回答 [126][127][129] - Niel Pretorius称，DRD现金状况改善，有能力通过多种方式解决二期资本支出问题 [130][131] 问题: 公司是否计划在中长期将杠杆率保持在1倍或以下；钯金价格为何在汽车销量下降和电动汽车增多的情况下仍上涨；外汇敏感性如何，是否进行套期保值，兰特升值或贬值1南非兰特对EBITDA有何影响 - Charl Keyter表示，没有绝对答案，在没有其他现金用途时会进一步降低债务；未进行货币套期保值，因股东不支持；兰特升值或贬值1南非兰特，EBITDA税后将减少约5亿南非兰特 [144][142][141] - Richard Stewart解释，钯金市场已连续近10年短缺，库存已耗尽，未来五年预计每年短缺150 - 200万盎司；汽车需求仍在增长，且负载量增加，短期内供应无法解决短缺问题 [148] 问题: 鉴于公司股价估值和现金流，回购股票是否合理 - Neal Froneman认为，在决定如何使用多余现金时，回购股票是一种可行选择，但目前尚未确定最佳用途 [153] 问题: 公司对发电的最新看法，是否会推进发电计划，政府是否会开放相关领域 - Neal Froneman表示，政府同意自发电是积极进展，但仍存在障碍，如审批流程、Eskom的要求等；公司150兆瓦的黄金发电项目可能缩小规模，需考虑多种因素 [154][155][156] 问题: Lonmin加工业务是否有库存积压，报告产量是否等于精炼销售量；油价达到何种水平可推进Marikana项目，何时有结果 - Richard Stewart称，库存管道没有显著变化，公司正努力平稳运营；关于Marikana项目，预计年中会有答案 [159] 问题: 公司是否对电动汽车金属投资做出决策 - Neal Froneman表示，尚未做出决策，预计第二季度研究有初步结果，但仍需进一步工作；公司优先考虑降低杠杆、恢复股息，再谨慎考虑此类投资 [162] 问题: 公司是否计划在公开市场回购债券 - Charl Keyter表示，目前首要任务是偿还循环信贷额度，暂无回购债券计划 [164] 问题: 其他成本（特别是维护成本）是否包括可转换债券市场价值；Stillwater成本比原预计高200南非兰特，如何解释差异，2022年的稳定状态展望如何 - Shadwick Bessit称，大部分维护成本来自Cooke业务，公司希望关闭相关运营以降低成本 [169] - Charl Keyter表示，净债务约15亿南非兰特包括可转换债券市场价值，还包括资产负债表上的现金；2020年罢工产生的额外成本不会重复 [171] - James Wellsted解释，Stillwater成本高是因为产量低于预期和特许权使用费增加；随着产量恢复正常，成本将回归正常水平 [172] 问题: Rustenburg和Marikana合并后释放了超10亿南非兰特的协同效应，与Impala租赁区的协同潜力如何 - Neal Froneman认为，这可能是明智的商业决策，但需谨慎考虑竞争问题，且需要双方意愿 [175] 问题: 公司黄金业务安全表现出色，2018年地震安全事故的关键收获是什么 - Neal Froneman表示，DMR的调查已完成，但尚未公布最终结果；根据律师反馈，公司在任何方面都没有问题，应尊重DMR的调查结果 [176]