财务数据和关键指标变化 - 2022年公司营收44亿美元，每股收益5.74美元，账面价值增加6%，有形账面价值增加9%，有形普通股权益回报率达22% [6] - 2022年净收入较2015年增长86%，净利息收入增长近600%，咨询收入增长300%，每股收益增长超350%；较2020年净收入增长17%，净利息收入近翻倍，咨询收入增长67%，每股收益增长26% [8] - 第四季度营收环比增长7%，每股收益提高23%，连续第九个季度税前利润率超20% [37] - 2022年全年经常性收入占比达76%，超此前全年最高水平1000个基点 [38] - 第四季度薪酬与收入比率为56.5%，环比下降150个基点，全年为58% [43] - 全年非薪酬运营费用占收入的19%，季度核心有效税率为24.5% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 全球财富管理业务 - 第四季度收入增长10%至创纪录的7.44亿美元，税前利润率43%，较上年增加810个基点；全年创纪录收入，净利息收入和资产管理收入均达历史新高 [18] - 第四季度新增36名顾问，全年新增152名；季度末收费资产达1450亿美元，客户总资产达3900亿美元；第四季度净新增资产增长5%，过去12个月增长4% [67] - 第四季度咨询收入1.67亿美元，受交易延迟影响，预计3月一笔大交易完成后第一季度咨询收入将高于季节性正常水平 [68] 机构业务 - 第四季度收入3.54亿美元，全年机构收入超15亿美元；第四季度公司投资银行收入2.24亿美元；2022年投资银行收入9.71亿美元，为历史第二高 [19] - 固定收益业务第四季度净收入1.05亿美元，全年5.04亿美元；全年固定收益交易收入增长3%，为历史第二高；股票业务季度和全年均下降约50% [39] - 公共财政收入季度为2800万美元，环比增长3%，优于行业25%的降幅；股权交易收入季度为5200万美元，增长13% [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年市场环境复杂，通胀高企、央行收紧政策，标普500指数下跌19%，对资产估值造成压力，影响全球机构业务 [25] - 公司在固定收益资本筹集业务中，2022年市场份额为15.3%，比次高公司领先710个基点 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将通过重新配置大量过剩资本，继续发展财富管理和机构业务两个板块，以实现最佳风险调整回报 [9] - 财富管理业务将继续招聘高质量金融顾问，扩大产品套件，提升技术和优化薪酬体系；目标是通过招聘、新增资产和市场增值使客户资产达1万亿美元，增加私人客户资产和银行存款，扩大银行资产负债表 [10] - 机构业务将继续提高对客户的相关性，通过有机增长和战略收购发展，未来资本筹集活动有望改善，并购公告将增加 [16][30] - 公司认为自身股票相对于同行具有吸引力，目前有870万股回购授权，第四季度回购约130万股，花费约7500万美元 [14] - 与雷蒙德詹姆斯和摩根士丹利相比，公司业务模式类似，交易市盈率和市净率有25% - 33%的折扣，但2017年以来每股收益和有形账面价值增长更高，目标是缩小估值差距 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年经营环境仍存在不确定性，美国经济有衰退风险，乌克兰战争影响全球经济，中国重新开放可能影响全球供应链，但公司业务能在经济周期中表现良好 [75] - 对全球财富管理业务乐观，预计净利息收入将进一步增长，招聘将带来新增资产；机构业务更具周期性，但有望从资本筹集活动回升中受益 [76] 其他重要信息 - 董事会批准普通股股息增加20%，全年每股1.44美元，季度每股0.36美元 [7] - 银行Smart Rate高收益储蓄账户使公司在过去几个季度增加了客户存款，公司还将继续从企业客户获取存款 [11] - 预计2023年净利息收入增长近40%，净利息收益率扩大至4.05% - 4.25% [29] - 2023年公司指导总净收入为46亿 - 50亿美元，其中净利息收入为12亿 - 13亿美元 [35] - 第四季度净利息收入受抵押贷款组合影响增加约500万美元 [21] - 预计2023年补偿比率降至56% - 58%，运营非薪酬费用占净收入的18% - 19% [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2023年投资银行收入指导的潜在假设及投资银行的发展框架 - 公司指导基于市场共识约48亿美元，除净利息收入可较好预测外，市场预期运营收入持平；投资银行方面，资本筹集可能上升，咨询可能下降，相互抵消，运营收入在类似2022年环境中持平；市场变好则投资银行和资产管理费用改善，市场变差则机构市场更困难，资产管理费用下降 [52][53] 问题2：未来五年公司能否实现类似过去五年的增长及主要驱动因素 - 财富管理业务招聘管道强劲，公司有财务灵活性支持增长，包括人员招聘、收购、回购等；过去20年任意五年增长特征相似，公司通过增值投资实现回报增长，财富管理和机构业务均有增长潜力 [55][108] 问题3：2023年薪酬杠杆未因净利息收入增长而改善的原因 - 招聘成本计入薪酬比率，随着招聘增长，初始成本较高，会影响薪酬与收入指导 [86] 问题4：在不激进回购股票时，过剩资本在并购方面的参与领域 - 公司不会排除激进回购股票，认为回购自身股票是很好的收购方式；同时公司是机会主义者，有超过30次收购经验，看到能增加相关性和构建业务的交易时会考虑 [93] 问题5：净利息收入假设中客户资金利用情况及存款贝塔的含义 - 存款贝塔包含产品组合，目前总存款贝塔约41%，包括Smart Rate产品；公司构建了资产敏感型资产负债表，能在应对现金分类和存款贝塔的同时扩大净利息收益率，预计2023年净利息收益率将继续扩大 [96][98] 问题6：如何平衡财富管理和机构业务的增长资本分配 - 公司关注有形普通股权益回报率，业务模式平衡了财富管理的稳定性和机构业务的周期性；预计未来财富管理业务收入占比将增加 [103][104] 问题7：如何考虑股票回购的规模和节奏 - 公司不会提供具体回购数量，回购取决于市场条件和其他机会；公司因市场不确定性决定放缓资产负债表增长，有12亿美元过剩资本可用于回购 [115] 问题8：净利息收入指导中是否有特定利率假设及存款余额预期 - 第四季度净利息收入受抵押贷款组合影响增加500万美元是一次性事件，除非利率有重大变化，否则不会有实质性改变；预测与联邦基金期货曲线一致，资产负债表几乎都与短期利率挂钩 [143] 问题9：如何管理资产负债表久期，是否有重新配置以锁定高收益的意愿 - 公司策略是维持现状，锁定利率存在利率风险；若利率下降，净利息收益率会压缩，但存款贝塔接近100%，现金余额会增加，净利息收入可能增加；利率稳定或下降也可能成为机构业务的催化剂 [133][145][146]