财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合比率为95.2%，税后净投资收入增长6%至4500万美元，非GAAP完全摊薄运营每股收益为0.97美元，年化运营ROE为11.2% [11] - 年初至今非GAAP年化运营ROE为12.3%，高于全年12%的目标，但因固定收益投资组合未实现收益使账面价值增加近3美元/股或10%，ROE降低约60个基点 [14] - 前九个月净保费收入增长6%，综合比率为94.3%，保险业务年化运营ROE为5.9个百分点，投资业务税后净投资收入增长15%，年化运营ROE为9.1个百分点，现金基础综合比率为88% [15][17][18] - 董事会宣布普通股季度现金股息提高15%至0.23美元/股 [29] - 第三季度摊薄后每股收益为0.93美元，非GAAP运营每股收益为0.97美元，年化ROE为10.7%，非GAAP运营ROE为11.2% [31] - 第三季度合并净保费收入增长4%，前九个月增长6% [32][34] - 第三季度巨灾损失使综合比率增加3.7个百分点，非巨灾财产损失为16.7个百分点，高于预期约1个百分点；年初至今非巨灾财产损失占综合比率的16.1个百分点，较2018年同期下降超1个百分点 [35][36] - 第三季度净有利的上年伤亡储备金发展为1400万美元，对综合比率的影响为2.1个百分点 [37] - 第三季度费用率为34.1%，较去年同期上升160个基点；前九个月费用率为33.6%，较上年同期上升60个基点 [40] - 第三季度公司费用为640万美元，前九个月为2800万美元 [42] - 第三季度税后净投资收入为4500万美元，较去年同期增长6%，固定收益投资组合税后整体收益率为2.8%，与去年持平，平均新资金收益率为2.5% [43] - 第三季度末风险资产占总投资资产的7%，较年末略有下降 [47] - 第三季度另类投资组合税前收益为500万美元，去年同期为700万美元 [47] - 资产负债表强劲，GAAP权益为21亿美元，较年初增长19%，年初至今固定收益投资组合未实现税后净收益总计1.75亿美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 标准商业线 - 前九个月净保费收入增长7%，新业务增长9%，续保率稳定在83%，续保纯价格上涨3.3%，综合比率为93.9%，基础综合比率为93.3% [53][54] - 第三季度商业线续保纯价格上涨3.5%，高于第二季度的3.1% [54] - 最高质量标准商业线账户续保纯费率为1.9%，续保率为91%；低质量账户续保纯费率为7.9%，续保率为79% [55][56] - 一般责任险综合比率为87.4%，包含有利的储备金发展1000万美元，续保纯价格上涨2.7% [57] - 工人补偿险综合比率为81.7%，有利的储备金发展总计3300万美元，占综合比率的14.2个百分点，续保纯价格下降2.8%，当前事故年综合比率接近96% [58][59][60] - 商业车险综合比率为107.1%，今年平均提价7.4% [61] - 商业财产险综合比率为98.9%，未达目标水平，续保纯价格平均上涨4%（不包括内陆运输险） [63] 个人线 - 前九个月净保费收入下降1%，续保纯价格平均上涨5.3%，续保率稳定在83%，新业务下降24%，综合比率为96.9%，基础综合比率为88.2% [64] - 个人车险前九个月净保费收入下降1%，综合比率为103%，包含200万美元的上年事故年伤亡储备金加强，续保纯价格平均上涨9.3%（责任险）和4.5%（物理损坏险） [65][66] - 房主险保费较去年下降2%，综合比率为99.5%，包含78.7个百分点的巨灾损失，续保纯价格平均上涨2.9% [66] E&S线 - 前九个月净保费收入增长7%，综合比率为94.7%，较去年的103%有显著改善，续保纯价格平均上涨4.4% [67][68][69] - 第三季度保费下降主要是由于去年同期新增大型分销关系的不利比较，预计第四季度增长仍将面临压力，因退出年底业务占比较大的除雪项目 [70] 各个市场数据和关键指标变化 - 标准商业线市场定价呈上升趋势，但中小市场商业线价格涨幅相对大型账户或高风险E&S业务更为温和 [55] - 个人线市场竞争加剧，尤其是个人车险市场，对公司新业务产生负面影响 [64] - E&S市场定价在高风险业务、大型账户和财产险方面有较大涨幅，但公司主要业务为小型绑定授权业务，价格趋势更接近标准市场的中小市场空间 [102][103] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括根据预期损失趋势管理新业务和续保定价、在现有市场和通过地理扩张实现盈利增长、利用先进工具和技术进行更好的承保、定价和理赔决策、提供优质客户服务和增值服务以提高成交率和续保率 [72] - 公司更注重价格充足性，将继续对续保定价进行精细管理，目标是那些价格与未来盈利预期不匹配的账户 [73] - 公司通过与优质分销伙伴建立关系，目标是获得3%的商业线市场份额，预计未来有超过27亿美元的商业线保费增长机会 [75][76] - 公司在过去三年开设了五个新市场，目前这些新市场的有效保费约为5900万美元 [77] - 公司继续投资于先进的承保工具和技术，如承保洞察工具和承保工作站，并开设了创新实验室 [78][79] - 公司通过自助服务和数字服务提升客户体验，获得了客户的高度认可 [81] - 行业方面，标准商业线定价环境呈上升趋势，但商业车险和财产险业务仍需更多承保和定价关注；工人补偿险预计到2021年将成为行业热点 [19][20] - 行业面临低利率环境，投资组合回报将面临下行压力，需要提高承保利润率以弥补投资缺口 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度业绩稳健，承保和投资业务执行良好，预计2020年新业务和续保定价将继续上升，带来承保利润率的进一步改善 [11][13] - 公司认为市场损失趋势有上升迹象，但储备金状况良好，因为既往事故年损失发展有利，且当前事故年报告的伤亡索赔数量低于预期 [22][23] - 尽管行业面临低利率环境和不断增长的索赔趋势，但公司灵活的定价、承保风险、细分和理赔改进策略使其能够适应市场环境，有信心保持有吸引力的ROE [27] - 公司对各业务线的表现感到满意，预计未来将继续实现盈利增长，尤其是E&S业务的核心绑定授权细分市场 [70][71] - 公司在新市场的扩张进展顺利，有信心通过现有的承保工具和策略避免逆向选择，并随着市场定价上升获得更多机会 [129][130][133] 其他重要信息 - 公司将于2020年2月1日进行管理层过渡，John Marchioni将担任首席执行官，Greg Murphy将担任执行主席一年 [8] - 公司使用非GAAP运营收入来分析业务趋势，该指标排除了投资净实现收益或损失、股权证券未实现收益或损失以及债务提前赎回成本的税后影响 [4] - 公司的储备金流程包括每季度对主要业务线进行全面储备金审查、使用多种精算方法进行总损失率预测、设定特定业务线的频率和严重程度预期，并由独立的四大会计师事务所进行年中和年末储备金审查 [38][39] - 公司购买了大量再保险，包括大型伤亡和财产超额损失保险计划 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在一般责任险和其他伤亡险业务中释放储备金，而其他保险公司提到损失趋势上升，公司如何看待这些业务的情况？ - 公司表示其规划和储备金流程严格，过去10年纯价格增长高于预期损失趋势，且能够精细管理定价和续保率，因此对当前状况有信心 [84][85] - 公司业务的平均账户规模较小，大部分伤亡保单限额低于100万美元，且有再保险计划，因此通胀影响较小 [86] 问题2: 个人车险市场竞争激烈，公司在此市场的情况如何？ - 公司表示其成交率受到竞争压力影响，价格上涨幅度高于市场平均水平，对新业务产生负面影响，但市场上一些大型公司对个人车险损失趋势的评论可能会改变定价环境 [91][92] 问题3: E&S业务保费有所下降，公司如何看待该业务的费率、条款和条件？ - 公司表示保费下降主要是由于去年同期新增大型分销关系的比较影响，以及第四季度退出除雪业务的影响 [101] - E&S市场定价在高风险业务、大型账户和财产险方面有较大涨幅，但公司主要业务为小型绑定授权业务，价格趋势更接近标准市场的中小市场空间 [102][103] 问题4: 公司将风险分为最高评级和最低评级两类，随着市场变化，这两类的费率差异和定义是否会改变？ - 公司表示随着时间推移，最高评级和最低评级业务的综合比率差异将逐渐缩小，定价曲线将趋于平缓，但市场需要更严峻的环境才能显著改变这种差异 [108][109][111] 问题5: 固定收益投资组合有10亿美元从5 - 10年期证券转移到1 - 5年期证券，是否是之前提到的浮动利率证券？ - 公司表示投资组合从第二季度到第三季度保持一致，最大的调整是减少了公共股权配置，风险资产配置降至6.9%，浮动利率证券主要在1年期以下类别，1 - 5年期和5 - 10年期证券的转移是正常的，没有重大变化 [113][114] 问题6: E&S业务是否达到公司预期，是否在按预期增长和获得理想费率？ - 公司表示核心绑定授权业务有一定增长，通过退出一些高波动性业务，提高了盈利能力，对该业务的增长前景有信心 [124][125] - 经纪业务方面，公司认为有增长机会，将通过人员和系统改进来提升业务能力 [126][127] 问题7: 在当前市场收紧的情况下，公司在新市场的扩张是否合适，是否存在逆向选择风险？ - 公司表示在进入新市场时没有考虑市场时机，因为其拥有成熟的承保运营体系和工具，能够在不同市场周期中保持盈利 [129][130] - 公司在新市场采用相同的承保哲学和代理管理策略，通过谨慎选择代理合作伙伴，确保新业务符合承保要求 [131][132] 问题8: 工人补偿险损失率同比上升约800个基点，但仍有储备金释放，公司该业务的核心损失率与去年相比如何？ - 公司表示储备金释放主要来自2017年及以前的事故年，主要是医疗方面的严重程度低于预期 [142] - 与去年相比，2019年事故年略有改善，但幅度不大 [144] 问题9: 商业车险损失率大幅下降的原因是什么，未来是否预计利润率会扩张，是否假设损失成本通胀率在6%或更低？ - 公司表示商业车险仍未达到目标综合比率，但索赔趋势开始稳定，今年的费率提高有助于改善利润率 [146][149] - 公司不会具体说明各业务线的损失趋势，但认为利润率的改善将来自费率水平与预期损失趋势的对比，以及承保方面的努力 [152] 问题10: 考虑到近期利率下降，如何对2020年的净投资收入进行建模？ - 公司表示将在90天后提供2020年的最佳估计，尽管利率环境较低，但预计净投资收入仍将保持强劲，因为核心固定收益投资组合的账面收益率将面临压力，但现金流将持续强劲 [155][156] - 公司将保持保守的投资策略，注重资产质量和低久期，避免追求高收益而承担过高风险 [157] 问题11: 个人车险储备金增加的驱动因素是什么？ - 公司表示这只是一个小幅度的变动，从精算角度来看，这反映了当前的情况，属于季度间的一般波动 [164] 问题12: 有大型保险公司提到侵权环境恶化，公司对此有何评论？ - 公司表示其规划和储备金流程使其能够及时应对环境变化，从定价角度能够快速做出反应 [166] - 公司在自身业务组合中未观察到严重程度的显著变化，但也关注行业评论，认为部分影响可能会波及小账户，但公司大部分业务的限额较低，且有再保险保障，因此有较好的应对能力 [167][168]