财务数据和关键指标变化 - 二季度综合比率为93.1%，税后净投资收入增长27%至4800万美元，非GAAP完全摊薄运营每股收益为1.16美元 [9] - 上半年年化非GAAP股本回报率（ROE）为12.8%，超过全年12%的目标 [10] - 二季度报告完全摊薄每股收益创纪录达1.21美元，非GAAP运营每股收益为1.16美元，年化ROE为14.5%，非GAAP运营ROE为13.9% [23] - 上半年非GAAP运营ROE为12.8%，高于2019年12%的ROE目标 [23] - 二季度承保结果贡献7.1个百分点的ROE，投资收入贡献9.6个百分点的ROE，合并净保费收入增长7%，承保利润率较高，综合比率为93.1% [24] - 上半年报告综合比率为93.9%，基础综合比率为92.1%，较2018年上半年提高160个基点，更新全年非巨灾综合比率预测至91% [25] - 二季度巨灾损失使综合比率增加4.6个百分点，非巨灾财产损失占综合比率的14.4个百分点，净有利的上年伤亡储备发展使综合比率改善2.6个百分点 [26][27] - 上半年净有利的上年伤亡储备发展使综合比率降低2.1个百分点，巨灾损失为3.9个百分点，非巨灾财产损失占综合比率的15.7个百分点 [28] - 二季度费用比率为33.5%，较去年同期上升60个基点，上半年费用比率为33.4%，与去年同期持平 [29] - 二季度公司费用总计960万美元，上半年总计2200万美元，主要因股价上涨导致长期股票补偿费用增加 [31] - 上半年税后公司和利息费用使年化非GAAP运营ROE降低2.8个百分点，高于2018年上半年的2.4个百分点 [32] - 二季度税后净投资收入为4800万美元，同比增加1000万美元，增长27%，固定收益投资组合税后收益率为2.9% [33] - 核心固定收益投资组合税前账面收益率在二季度下降2个基点 [34] - 重申2019年全年税后净投资收入预测为1.8亿美元，风险资产占总投资资产的7.9% [35] - 另类投资组合本季度实现税前收益700万美元，高于去年同期的200万美元 [36] - 截至6月30日，GAAP股权为21亿美元，较年初增长15%，有形账面价值每股增长7%，过去四个季度增长23% [37] - 保费与盈余比率约为1.4倍，处于目标范围低端，控股公司流动性为2.57亿美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 标准商业线 - 上半年净保费收入增长8%，新业务增长10%，续保纯价格上涨3.2%，综合比率为93.7%，基础综合比率为92.7% [42] - 高质量账户续保纯费率为1.8%，续保保留率为91%；低质量账户续保纯费率为8%，续保保留率为78% [43] - 一般责任险综合比率为87.8%，包含有利的储备发展700万美元，续保纯价格上涨2.4% [44] - 工人补偿险综合比率为83.9%，有利的储备发展为2000万美元，续保纯价格下降2.8%，当前事故年综合比率为96.6% [45] - 商业汽车险综合比率为106.5%，无上年发展，责任索赔频率符合预期，今年价格平均上涨7.3% [47] - 商业财产险综合比率为98.1%，续保纯价格平均上涨4.3% [50] 个人线 - 保费收入持平，续保纯价格平均上涨5.4%，保留率为83%，新业务下降25%，综合比率为95%，基础综合比率为88.4% [51] - 个人汽车险净保费收入持平，综合比率为100.4%，较去年的104%有所改善，续保纯价格平均上涨9.5%（责任险）和5.1%（物理损坏险） [52] - 房主险保费较去年下降1%，综合比率为97.4%，包含15.6个百分点的巨灾损失，续保纯价格平均上涨2.6% [53] E&S业务线 - 净保费收入增长14%，综合比率为93.6%，较去年有所改善，续保纯价格平均上涨4.5% [54] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业线市场从定价和纯保费角度看较为有利，上半年观察到的当前事故年伤亡索赔频率低于预期水平 [12] - 个人汽车险市场竞争激烈，费率迅速下降，影响了公司新业务的竞争力 [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资建设特许经营分销模式，目标是在运营州获得3%的商业线市场份额，目前代理市场份额约为20%，钱包份额约为8%，2019年已任命52个新分销合作伙伴，目标是任命100个 [55][56] - 过去两年实施地理扩张战略，在新罕布什尔州和美国西南部开设五个新市场，目前保费收入达5000万美元 [57] - 致力于提升客户体验，通过数字服务和增值技术，如Selective Drive、主动消息传递、快速理赔跟踪和简易理赔评估等，提高客户保留率和新业务比率 [20] - 行业需应对长期低利率环境，公司灵活的定价和承保方法以及强大的技术和承保能力使其在市场中具有优势 [17][18] - 商业线定价受过去四年事故年综合比率、预期损失趋势和投资回报贡献三个因素影响，公司预计商业线纯定价在3.5%左右 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业虽因适度的巨灾损失活动业绩有所提升，但仍需应对极端事件，产品定价和承保未充分反映财务波动性和潜在风险，需要提高费率以达到目标风险调整综合比率 [16] - 行业将面临长期低利率环境，公司灵活的定价和承保方法以及强大的技术和承保能力使其能够应对挑战 [17][18] - 公司对维持有吸引力的ROE有信心，根据上半年业绩，更新全年预期，包括改善GAAP综合比率、确定巨灾损失、税后净投资收入和有效税率等 [21] - 公司处于强大的财务和战略地位，投资于技术、工具和人才，有信心为股东创造卓越的财务业绩 [60] 其他重要信息 - 公司通过数字服务和增值服务提升客户体验，如车辆召回通知和减少分心驾驶的努力，得到国家公路交通安全管理局的关注并有望合作 [13] - 投资部门上半年运营现金流占净保费收入的12%，固定收益投资购买9.18亿美元，税后收益率为2.9%，但受LIBOR和美国10年期国债利率下降影响 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 行业定价需求是否会导致公司纯定价下降或新业务面临压力？ - 公司定价过程严谨，受过去四年事故年综合比率、预期损失趋势和投资回报三个因素影响，目前投资表现可能面临压力，需将定价维持在合适水平；当前事故年伤亡索赔频率低于预期，且有有利的储备发展，缓解了部分压力；公司会根据投资回报调整综合比率预期以维持ROE，市场压力也为公司带来新业务机会；公司各主要业务线都在努力实现或接近目标综合比率 [67][70][71] 问题2: 商业业务的损失趋势数值是多少，定价与损失成本趋势的利润率如何？ - 公司认为损失趋势总体在3% - 4%的范围内，商业线定价在3.2 - 3.3左右，与竞争对手的计算方式不同，公司通过细分业务和改进理赔等方式提高整体表现 [74][75] 问题3: 二季度与一季度相比商业汽车险有何变化，以及商业汽车险和其他业务线在陪审团裁决和整体环境方面的思路是否改变？ - 公司对商业汽车险的看法在二季度和一季度没有变化，当前事故年综合比率仍高于6；目前未看到上年事故年的压力，对储备水平有信心；密切关注部分地区的严重程度上升情况；各伤亡业务线的诉讼率和律师参与率稳定，公司通过早期和持续与索赔人沟通减少律师介入的可能性 [79][80][82] 问题4: 公司商业汽车险的承保方式是主要使用ISO还是自有系统和定价？ - 公司在商业汽车险方面主要基于ISO的表格、规则和费率，但有自己的专有批注；重要的是准确的车辆信息和使用的定价模型，公司使用多元预测模型根据个体风险特征调整基于ISO损失成本的基础费率 [86][87] 问题5: E&S业务的显著好转原因及未来展望如何？ - E&S业务好转得益于强劲的财产险业绩、无不利或有利的上年发展、定价行动、退出部分业务和理赔流程改进；公司期望该业务持续实现目标利润率，接受一定的保费增长波动，若定价下降无法实现目标利润率，业务增长可能会放缓 [88][89][90] 问题6: 个人汽车险的竞争环境如何，行业损失成本通胀情况如何？ - 个人汽车险市场费率迅速下降，从较强的费率环境降至低个位数，影响了公司新业务的竞争力；公司认为个人汽车险的损失趋势与整体情况相似，在3% - 4%之间，同时提到个人线各业务的目标和改进方向 [94][95][96] 问题7: 竞争对手提高费率对公司商业线业务增长意愿有何影响？ - 若竞争对手提高费率的方式不够精细，会有优质账户进入市场，公司有机会通过复杂的建模进行定价，从而获得竞争优势并实现增长；公司目前保费与盈余比率处于低端，有足够的资本和杠杆能力抓住市场机会 [100][101] 问题8: 公司认为行业商业定价应维持当前水平，是否意味着部分竞争对手经营困难，对定价的看法是否更有信心？ - 公司的目标是实现超过加权平均资本成本的业绩，部分大型商业线保险公司未达到该水平；低利率环境下，公司认为竞争对手可能缺乏调整费率的能力，而公司凭借复杂的工具和客户体验优势，有机会增加钱包份额；公司近期获得5星评级，在客户体验方面领先 [104][105][107] 问题9: 公司在商业汽车险的远程信息处理方面是否是先行者？ - 公司认为自己在商业汽车险远程信息处理的应用方面是先行者，该产品不是用于评级，而是为商业车主提供增值服务，帮助他们更好地管理车队，提高驾驶行为意识，目前未看到其他公司有类似产品 [109][110] 问题10: 公司采取哪些策略来缓解工人补偿险建议费率下降的影响？ - 公司根据定价工具对单个账户重新定价，损失成本申报会影响整体费率，但每个账户的定价还需考虑行业分类和风险特征；可以通过调整个别账户的信用和借方来抵消建议费率下降的影响，但需要有合理的承保文件支持；公司有出色的理赔运营，注重控制纯保费成本，目前工人补偿险事故年综合比率约为96%，与目标接近 [117][118][121]