财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度净投资收入为每股0.32美元，若排除合并相关费用，净投资收入为每股0.35美元，与上一季度持平 [11] - 2022年3月31日，净资产价值为每股19.56美元，而2021年12月31日为每股19.93美元 [25] - 2022年3月31日，资产负债表上投资组合的公允价值为16.3亿美元，涉及101家投资组合公司，分布于33个行业；2021年12月31日，公允价值为16.7亿美元，涉及106家投资组合公司，分布于34个行业 [26] - 2022年3月31日，公司未偿还债务为8.15亿美元，杠杆率为净债务与股权之比的0.98倍 [27] - 2022年第一季度，总投资收入为3300万美元，而2021年第四季度为3570万美元；费用总计1950万美元，2021年第四季度为2080万美元 [28] - 2022年第一季度，净投资收入总计1350万美元，即每股平均0.32美元，2021年第四季度为1490万美元，即每股平均0.35美元 [30] - 2022年第一季度，已实现和未实现损失总计400万美元，2021年第四季度为880万美元 [30] - 2022年第一季度，运营带来的净资产净增加为150万美元，即每股平均0.04美元，2021年第四季度为610万美元，即每股平均0.14美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 赞助融资 - 2022年3月31日，现金流贷款组合略高于3.7亿美元，占总投资组合的18%以上，投资于21个不同借款人，平均EBITDA为8200万美元，加权平均杠杆率约为5.5倍，平均利息覆盖率保持在3倍以上 [38] - 第一季度，新增贷款250万美元，还款超过5000万美元，未偿还承诺总额超过4000万美元，季度末现金投资组合的加权平均收益率为8.2% [39] 资产抵押贷款 - 季度末，资产抵押贷款组合略低于4.7亿美元，占总投资组合的23%，投资于24个借款人，加权平均收益率略低于11% [40] - 第一季度，新增贷款约3800万美元，还款1000万美元 [40] 租赁业务 - 季度末，Kingsbridge租赁业务组合高度多元化，涵盖技术、工业借款人和医疗保健三个主要设备领域，总计约5.73亿美元，每个借款人平均风险敞口为130万美元 [41] - 该租赁业务组合100%正常履约，大部分资产投资于投资级借款人的租赁项目，本季度支付股息350万美元，年化收益率为10.2%，总投资收益为510万美元 [42] 设备融资 - 第一季度，设备融资业务投资2000万美元，还款4500万美元，季度末投资组合略高于3.16亿美元，投资于94个借款人，平均风险敞口约为350万美元，占总投资组合的15% [43] - 该业务100%为第一留置权资产，加权平均资产收益率略高于9%，第一季度综合投资收入总计330万美元 [43][44] 生命科学 - 季度末，生命科学投资组合总计约3亿美元，由16个不同借款人组成，占综合投资组合的14%以上，第一季度贡献了超过23%的总投资收入 [46] - 第一季度，团队承诺新增投资6000万美元，其中3600万美元已出资，还款1600万美元，季度末未偿还生命科学承诺为1.12亿美元 [47] - 季度末，该投资组合的加权平均收益率约为11%（不包括成功费和认股权证） [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，银团利差扩大，特别是长期固定收益证券，中端市场浮动利率杠杆贷款利差也有扩大迹象，但尚未形成趋势 [12] - 2021年美国私募股权投资达到创纪录的1.2万亿美元，2022年第一季度赞助商活动放缓，但第二季度以来有所回升 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于美国中高端市场防御性行业的公司，继续评估商业金融投资机会，以增强和进一步多元化投资组合 [13][15] - 2022年1月，公司通过私募发行了1.35亿美元、利率为3.33%、2027年1月到期的高级无担保票据，加上2021年第三季度发行的5000万美元、利率为2.95%的高级无担保票据，降低了公司的长期平均无担保融资利率 [15] - 2022年4月1日，公司完成对SUNS的收购，综合投资组合增长超过6亿美元，达到超过26亿美元，预计2022年实现稳健的净新增投资 [14] - 公司董事会授权实施5000万美元的普通股回购计划，以增强股东价值 [23] - 行业内大型资产管理公司专注于大额交易，对公司业务影响较小，公司将继续保持纪律性，专注于防御性细分市场 [100][103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治事件、供应链问题、劳动力短缺以及美联储对通胀的激进反应，给全球股票和信贷市场带来了不确定性和波动性 [12] - 由于公司专注于中高端市场防御性行业，通胀上升和供应链中断对投资组合的影响目前较小，但公司仍密切关注 [13] - 管理层对公司的盈利增长潜力和各投资领域的机会持乐观态度，认为金融赞助商的资金将支持未来投资，公司将受益于行业趋势和规模优势 [53][54] - 公司认为与SUNS的合并将创造更大、更多样化的投资组合，增加投资能力，有望通过成本协同效应和资本部署提高净投资收入 [55][56] 其他重要信息 - 2022年5月3日，公司董事会宣布新的月度分红为每股13.6667美元，将于2022年6月2日支付给2022年5月19日登记在册的股东 [32] - 公司预计第二季度净投资收入将高于第一季度，且合并后无摩擦成本，合并费用已在2021年第四季度和2022年第一季度发生 [96][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：为何现在实施股票回购计划，对其活跃度的看法，以及是否作为资本配置机制 - 公司曾在2014年实施过股票回购计划，此次等待合并完成后实施，合并使杠杆率从0.97降至0.91，5000万美元的回购计划可使杠杆率大致回到0.97，是一种良好的资本配置策略 [61] - 鉴于市场波动，公司认为当前股价具有吸引力，预计会在窗口期内使用该计划 [61] 问题2：某笔投资大幅减记的情况及原因 - 该投资是公司最后一批第二留置权现金流头寸之一，相关业务为外包麻醉业务，面临市场报销、运营和费用等方面的挑战，公司作为第二留置权投资者受到一定影响，该业务正在评估战略替代方案 [62] 问题3：供应链问题对设备融资业务和企业租赁业务的影响差异 - 供应链问题对两者均有影响，但程度不同，Kingsbridge主要向投资级大公司提供大额新资产租赁，很多资产来自海外；而设备融资业务主要向小公司提供关键设备贷款，常涉及二手设备，需求驱动因素不同 [64] 问题4：公司资产负债表对利率变动的敏感性 - 公司披露，基于3月31日的投资组合，基准利率每上升100个基点，浮动利率资产和负债将使净投资收入每年增加4% - 5%，即增加0.04 - 0.05美元；上升200个基点，净投资收入将增加16% - 18% [68] 问题5：在不确定性增加的情况下，能否达到目标杠杆率中点 - 公司通过收购SUNS获得新的业务增长点，如营运资金信贷业务，同时未偿还承诺主要分布在生命科学和现金流业务，预计随着企业发展和收购需求，这些承诺将逐步使用 [72][73] - 市场不确定性使再融资动力减弱，有助于净投资组合增长 [75] 问题6：合并投资组合中8.9亿美元的设备融资是否包括企业租赁 - 是的，公司将努力简化业务表述，使投资者更容易理解 [79] 问题7：设备融资业务更换CEO的原因 - 原CEO接近70岁，自然退休，新CEO有GE背景，最近10 - 15年在DLL工作，团队整体保持稳定 [80] 问题8：股权市场波动是否会继续减缓生命科学领域的提前还款 - 提前还款情况因公司发展阶段而异，生命科学公司的退出主要是被大型战略投资者收购，而非再融资 [82] - 股权市场波动使公司更倾向于使用债务融资，为公司带来新的投资机会，第一季度提前还款费用较少，第二季度会有一些 [84][85] 问题9：合并投资组合中赞助融资和专业融资的比例是否会保持不变 - 目前来看，赞助融资不太可能超过其他业务的增长速度，20% - 25%是一个合理的范围 [90] 问题10：延迟提款结构与当前结构的差异 - 目前的延迟提款结构和定价是去年的标准，由于市场波动传导到私人市场存在滞后，预计未来一两个季度会有所变化，但目前与一年前相比没有差异 [92] 问题11：合并投资组合在未来一两个季度是否有额外成本或摩擦费用 - 合并过程无缝衔接，无摩擦成本，合并费用已在2021年第四季度和2022年第一季度发生，预计第二季度业绩将反映合并后实体的完整情况 [96] - 下周公司将偿还4.5%的票据，此前已用约3.2%的票据进行再融资，合并后利息成本将受益 [97] 问题12：从长期来看，公司如何看待市场机会、定价以及多元化平台的作用 - 市场上大量资本形成主要由大型资产管理公司主导，他们专注于大额交易，对公司业务影响较小，公司专注于5000万 - 2.5亿美元的贷款项目 [100] - 公司多元化平台能够提供从10万美元保理业务到2.5亿美元生命科学投资的多种服务，不同细分市场的聚合形成了多元化优势，公司将继续保持纪律性，专注于防御性细分市场 [103] 问题13：基于合并和市场情况，公司最兴奋和最担忧的事情是什么 - 公司对合并带来的规模扩大、业务简化以及股东共享不同增长引擎感到兴奋，同时能够借助平台规模参与不同规模的交易 [107][108] - 公司最担忧的是市场上大量资本涌入可能导致一些新参与者缺乏纪律性，公司需要保持耐心和纪律性，不盲目跟随 [109]