财务数据和关键指标变化 - 3月31日，公司每股净资产值为19.24美元，较去年底下降10.3%；若排除1.5亿美元无担保票据的按市值计价收益，每股净资产值为18.97美元，下降11.5% [10] - 第一季度净投资收入为每股0.38美元，较上一季度略有下降，主要因负投资组合活动和收益率压缩 [19] - 3月31日净杠杆率为0.56倍，4月30日估计为0.58倍，远低于行业平均水平 [20] - 第一季度总投资收入为3290万美元，而去年12月31日为3710万美元；费用为1710万美元，去年同期为1990万美元 [40] - 第一季度净投资收入为1590万美元，即每股平均0.38美元，去年同期为1710万美元，即每股平均0.41美元 [41] - 第一季度净实现和未实现损失总计9130万美元，而2019年第四季度为1930万美元 [41] - 第一季度运营导致净资产净减少7550万美元，即每股平均1.79美元，去年同期为净减少220万美元，即每股平均0.05美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流贷款业务 - 3月31日，现金流贷款组合为2.91亿美元，约占总投资组合的19%，投资于18个借款人，平均投资规模为1600万美元 [60] - 第一季度，该业务贡献了960万美元的总收入，占总收入的29% [61] - 第一季度，公司发放了3200万美元的第一留置权高级有担保现金流贷款，还款约1600万美元 [62] 资产抵押贷款业务 - 季度末，资产抵押贷款组合约为6.2亿美元，约占总投资组合的40%，投资于35个借款人，平均贷款规模约为1800万美元 [68] - 第一季度，该业务贡献了约900万美元的总收入，占总收入的20% [68] - 第一季度，公司发放了约1150万美元的新资产抵押贷款，还款略低于3400万美元 [70] 设备金融业务 - 季度末，设备金融业务的投资组合公允价值超过3.45亿美元，投资于115个借款人，平均风险敞口约为280万美元 [75] - 该业务占投资组合的22%，第一季度贡献了500万美元的总收入，占总收入的15% [78][79] - 第一季度，公司投资了1900万美元的新设备贷款，还款略低于4000万美元 [79] 生命科学贷款业务 - 季度末，生命科学投资组合略低于2.85亿美元，由16个借款人组成，平均投资略低于1800万美元，占总投资组合的18% [87] - 第一季度，该业务贡献了约950万美元的总投资收入，约占公司该季度总投资收入的29% [87] - 第一季度，生命科学团队发放了约2000万美元的投资，还款约2400万美元 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续保持保守的杠杆策略，以应对市场不确定性，同时寻找高回报的投资机会 [21] - 公司计划扩大投资团队，为借款人提供高级有担保流动性工具和再融资解决方案 [22] - 公司将专注于非周期性行业，特别是医疗保健和商业服务领域，以降低风险 [64] - 公司将利用其资产抵押贷款业务的专业知识，为陷入困境的公司提供结构化解决方案 [71] - 公司将继续加强与现有客户和赞助商的合作，同时寻找新的投资机会 [90] - 公司认为，当前市场环境为其提供了扩大市场份额和提高竞争力的机会 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球新冠疫情的蔓延导致市场波动和混乱，经济衰退和金融市场抛售加剧 [8] - 美国货币和财政政策的迅速反应部分缓解了短期流动性问题，但不确定性和波动性预计将在可预见的未来持续存在 [9] - 公司的投资组合具有较强的抗风险能力，预计随着二级市场技术和经济的改善，将收回大部分未实现的折旧 [11] - 公司认为，当前市场环境为其提供了投资高回报项目的机会，预计未来将增加投资组合规模 [22] - 公司预计将保持稳定的股息政策，并在未来几个季度内逐步提高净投资收入 [25] 其他重要信息 - 公司宣布向Mount Sinai医院和哥伦比亚大学欧文医学中心捐赠100万美元，用于采购个人防护设备、新冠研究以及一线医护人员及其家属的心理健康支持 [103] - 公司将于上午11:30举行Solar Senior Capital的2020年第一季度财报电话会议 [104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Crystal本季度收入环比下降约150万美元的原因是什么？ - 公司表示，早期投资组合略有收缩导致收入下降，且在当前环境下，公司采取了更保守的策略，因为某些资产的速度对Crystal的预付费用有很大影响，而目前未看到这种情况，也不确定未来是否会出现，因此调整了股息以反映当前的运营水平，直到投资组合开始增长 [107] 问题2: 公司目前现金流贷款市场的交易流量如何，未来资本部署的节奏如何？ - 过去几年公司一直在缩减现金流投资组合，直到第一季度才真正收缩。目前现金流市场尚未迅速增长，但公司看到了一些选择性机会，如一些同行出售资产以创造流动性，这是公司增加已有投资的好机会。预计2020年下半年并购活动将增加，公司将在未来12个月内在现金流领域非常活跃 [111] 问题3: 公司是否愿意和有能力在市场混乱时增加额外的专业贷款平台？ - 公司有一个专门的团队负责寻找收购机会和向其他专业贷款机构提供贷款，该团队的投资组合表现出色，从未出现违约或支付违约情况。目前团队正在积极寻找其他专业贷款机构可能需要流动性的情况，这些贷款也为公司提供了了解这些公司的窗口，以便确定是否有收购机会。由于公司平台的广度，现在在许多领域都成为了战略买家 [113] 问题4: 现金流贷款的行业目标重点如何变化，是否会考虑获取股权以帮助重建净资产值？ - 公司目前处于过渡时期，正在利用资产基础专业知识，专注于高自由现金流和非周期性业务。行业重点将与过去几年相似，特别是医疗保健领域。公司将通过资产抵押贷款能力进行救援融资，为复苏投资做好准备，但不会进行行业时机选择。目前没有考虑获取股权来重建净资产值 [120] 问题5: 董事会是否考虑过股票回购计划？ - 多年前公司曾因大量贷款提前还款导致收益下降而削减股息并回购股票，但当时公司只有现金流贷款业务，没有多种投资和承销方式。现在资本非常宝贵，公司有投资策略可以将资金投入使用，不想冒险失去股权，因为这可能导致无法获得目前无法替代的债务资本 [125] 问题6: 未来1 - 3个季度的增长是否主要来自资产抵押贷款业务，该业务是否劳动密集型，是否有容量限制？ - 公司在整个公司范围内拥有多个资产抵押贷款平台，有175人专门负责资产抵押贷款领域的抵押品监控和承销工作，因此有巨大的容量。公司正在加强业务拓展，特别是在生命科学等专业领域，以及能够跨现金流量和资产抵押贷款业务寻找交易的业务拓展 [134] 问题7: 公司对购买其他信贷机构出售的二级贷款的方法是什么，价格是否值得结构上的弱点？ - 公司只考虑购买结构符合其要求的二级贷款，对于无契约的贷款，除非有明确的到期日和再融资机会，否则极不可能参与。在二级市场或未来的贷款发放中，结构始终是关键因素，不会因价格而牺牲结构 [140] 问题8: 与赞助商就未来收购的定价和结构讨论情况如何？ - 结构问题通常是直接提出，没有太多谈判空间，关键是要有契约。杠杆方面，赞助商要求的杠杆率从过去的5 - 6倍降至4 - 5倍。定价方面，贷款利率从过去的7.5% - 8.5%提高到至少9%，并且需要有一定的赎回保护 [143] 问题9: PPP资金能否支持设备租赁义务，NEF的发行人是否有资格获得该资金？ - NEF的借款人大多可以获得政府刺激资金，因为它们不是私募股权控股公司，避免了关联问题。公司团队一直在与尽可能多的借款人合作，帮助他们获得这些资金，以维持运营。许多借款人从事基本服务行业，随着各州逐步重新开放，这些行业有望较早恢复 [151] 问题10: 如果设备租赁借款人陷入财务困境或破产，是否会继续支付利息？ - 在资产抵押贷款业务中，公司的专业团队有处理破产和压力情况的经验，通常会与公司合作，确保公司能够通过重组或再融资等方式继续运营，而不是直接没收资产进行清算。因此，在大多数情况下，利息支付可能会继续或在重组后恢复 [154] 问题11: 公司对4月8日SEC发布的允许第三方管理基金投资金融公司以扩大规模的规定有何看法？ - 这是公司首次讨论该规定，由于公司平台上有30亿美元的可用流动性，每个基金也有明确的流动性，因此目前没有必要利用该规定进行投资 [156]