财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度净投资收入为每股0.41美元，全年净投资收入为每股1.71美元，超过年度分红每股1.64美元 [7] - 2019年12月31日，净资产价值为每股21.44美元，较2018年末每股下降约1.4% [8] - 2019年第四季度总投资收入为3710万美元，而截至9月30日的三个月为3970万美元；费用为1990万美元，而截至9月30日的三个月为2130万美元；净投资收入为1710万美元，即每股平均0.41美元，而截至9月30日的三个月为1840万美元，即每股平均0.44美元 [20] - 第四季度净实现和未实现损失总计1930万美元，而第三季度为470万美元；运营导致净资产净减少220万美元，即每股平均0.05美元，而截至2019年9月30日的三个月为净增加1370万美元，即每股平均0.32美元 [21] - 2019年12月31日，净杠杆率为0.64倍，信贷安排下约有4.5亿美元未使用借款额度；若包括Crystal Financial和NEF Holdings，公司信贷安排下约有6亿美元未使用借款额度 [15][19] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流贷款业务 - 年末现金流投资组合为4.5亿美元，约占综合投资组合的25%，投资于23个借款人，平均投资2000万美元 [31] - 2019年发放了9000万美元的第一留置权高级有担保现金流贷款，还款和摊销约6700万美元 [32] - 年末，该投资组合的加权平均资产收益率为8.7%，加权平均过去12个月EBITDA增长超过9%，通过担保的杠杆率略低于5倍，利息覆盖率约为2.6倍 [33] 设备融资业务 - 2019年Nations Finance策略投资近1.5亿美元，还款略超1.4亿美元；年末，投资组合约为3.96亿美元的设备贷款，投资于134个借款人，平均风险敞口略低于300万美元 [34] - 该业务资产类别占总投资组合的22%，100%的投资为第一留置权贷款，加权平均收益率约为10%；2019年该业务综合投资收入总计2170万美元 [34] 资产支持业务 - 年末资产支持投资组合总计约6.44亿美元，占总投资组合的36%，投资于36个借款人，平均贷款规模为1800万美元，加权平均收益率为12.7% [35] - 2019年发放了约3.15亿美元的新资产支持贷款，还款略低于2.8亿美元 [36] 生命科学业务 - 年末投资组合总计略低于2.9亿美元，由16个借款人组成，平均投资约1800万美元，占总投资组合的16%，占公司2019年总投资收入的26%以上 [37] - 2019年团队发放了1.82亿美元的新投资，还款和摊销总计略低于1.6亿美元；过去一个季度实现的生命科学投资加权平均内部收益率略低于15%，当前投资组合的加权平均收益率约为10.5% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司向多策略商业金融平台转型，结合现金流、资产支持和专业金融业务，受益于多元化的发起平台，可投资于竞争较小的商业金融细分市场 [7] - 增强公司投资顾问Solar Capital Partners的平台规模，完成机构私人信贷基金的最终交割，该基金将有大约12亿美元的增量资本与公司共同投资；目前投资顾问管理着约65亿美元的可投资资本，专注于第一留置权现金流和专业金融投资机会 [12][13] - 优化资本结构，多元化资金来源，第四季度通过私募发行了2亿美元的无担保票据，包括1.25亿美元的五年期票据和7500万美元的七年期票据；目前约有4.5亿美元的无担保固定利率票据，平均成本低于4.5% [14] - 继续执行关键主题，包括减少第二留置权现金流投资组合、发展专业金融业务、在第一留置权现金流和商业金融策略上向高端市场迁移；防御性定位投资组合，优先考虑第一留置权投资，针对大型借款人 [25] - 公司保守和自律的承销方法，结合向多元化多策略平台的迁移，使其在行业中具有差异化优势；公司能够满足借款人资本结构的综合融资需求，灵活分配资本到最具吸引力的风险调整后投资机会 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管信贷市场泡沫化和基于赞助商的现金流贷款竞争激烈，但公司受益于多元化的发起平台，能够投资于风险回报更具吸引力的细分市场 [7] - 公司对净资产价值下降感到失望，但认为公司净资产价值有坚实基础，当前投资组合的加权平均风险权重反映了过去五年中最高的基本信用状况；整体经济状况稳定和美国企业盈利持续增长支持了投资组合的基本信用表现 [8][9] - 鉴于当前市场环境，公司将保持耐心，有选择地配置资本，保留灵活性以利用市场错位带来的有吸引力的机会 [40] - 公司认为其愿景、投资理念和保守的投资组合方法为股东带来了良好回报，将继续致力于为股东提升长期价值；随着投资顾问平台规模的增加，公司将受益于更多的投资机会和更强的选择性 [48][49] 其他重要信息 - 会议提醒，本次电话会议和网络直播正在录制，为Solar Capital Limited所有，任何形式的未经授权广播均严格禁止；会议在公司网站www.solarcapltd.com上进行网络直播，音频回放将在当天晚些时候提供 [4] - 会议中提及的声明可能构成前瞻性声明，不保证公司未来表现、财务状况或结果，涉及诸多风险和不确定性；公司无义务更新前瞻性声明，除非法律要求；可访问公司网站或致电(212) 993 - 1670获取最新的美国证券交易委员会(SEC)文件 [5] - 年末，公司投资组合的加权平均投资风险评级基于1 - 4的风险评级量表低于2，为过去五年多来最高质量评级；按公允价值计算，99.5%的投资组合表现良好，按成本计算为98.4% [26] - 公司董事会最近宣布2020年第一季度分红为每股0.41美元，将于2020年4月3日支付给2020年3月19日登记在册的股东 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于投资组合轮换和股息可持续性 - 公司在各业务线的重点是利用平台规模扩大，在公共和私人资本池之间获取更大的总体头寸，以成为潜在借款人的解决方案提供商；随着资本增加，公司增加了投资头寸，但大部分是在平台层面，以降低集中度并实现投资组合的充分多元化；在公司规模大幅扩大和持仓规模增加之前，投资将更加分散 [54][55][56] 问题2: 第四季度总投资收入下降的原因 - 并非与IHS有关，而是与一项投资的一次性反转有关，公司原以为有认股权证收益但实际未实现，该反转约为0.015美元 [59][60] 问题3: Crystal的欺诈损失是否影响净资产价值 - 欺诈损失已完全反映在净资产价值中，尽管公司正在寻求补救措施，但由于涉及美国司法部，无法提供更多信息；幸运的是，Crystal去年在一些资产和认股权证上有一次性收益，在一定程度上缓解了欺诈损失的影响 [63] 问题4: 公司发放9000万美元现金流贷款与关闭10亿美元机构私人信贷基金之间的矛盾 - 机构基金投资于公司的所有策略，是一个与公司共同投资的工具，其投资授权是跟随公司的投资方向；它使公司的每个策略，无论是商业金融还是现金流贷款，在找到更好机会时能够扩大规模，并非专注于泡沫化的现金流市场 [67] 问题5: 机构基金如何复制设备融资和资产支持业务部分的投资组合 - 机构基金与公司共同投资 [69] 问题6: Crystal季度环比减值400万美元是否反映其投资组合中的问题 - 是的，这反映了Crystal投资组合中发生的问题 [71][72] 问题7: PPT Management Holdings增加头寸但市值下降的原因 - PPT有一个小额的选择权部分，这是一笔大约一年前重组的贷款，目前进展顺利，但重组协议中有一项是暂时选择部分贷款，这就是看到的头寸增加的原因 [73] 问题8: Crystal财务报表中信贷损失拨备增加的原因 - 这与欺诈问题有关 [77] 问题9: NEF股息下降的原因及股息可持续性的信心 - 从合并业务的角度来看，NEF的收入在公司拥有它以来一直在每季度500万 - 600万美元之间波动，上一季度合并基础上略超过500万美元，前一季度约为550万美元；公司认为每季度500万 - 600万美元是一个很好的运行率 [79][80] 问题10: 机构基金是否会受益于与公司共同投资而不承担费用，以及是否有补偿结构 - 对于NEF，预计不会发生共同投资；对于Crystal，机构基金的主要好处是增加更大交易的交易量，使公司在独立情况下更具竞争力；机构基金已同意向公司BDC和Crystal子公司支付服务费，以补偿对这些资产的持续管理 [82][83][84] 问题11: 第四季度利息收入下降的原因 - 主要原因是季度内LIBOR下降约40个基点，且公司除Nations Equipment外均为浮动利率投资；此外，生命科学业务季度环比还款减少，由于该业务贷款的性质和结构，还款会产生高额收入，因此第四季度还款收入下降 [89][90] 问题12: 公司是否愿意在市场竞争激烈的情况下长期维持低杠杆率 - 公司完全愿意在没有合适投资机会时维持低杠杆率和低投资水平，因为公司团队会考虑自身对每笔贷款的个人风险敞口；不过，随着平台规模的扩大，公司预计在当前环境下专业金融投资组合会有所增长，也在积极寻找可能使杠杆率达到目标的新收购机会；当现金流市场出现错位时，投资也会增长 [95] 问题13: IHS面临的问题及重组或收购的时间 - IHS是一家健康领域的公司，具有一定的战略价值，但需要对业务进行一些投资；公司、赞助商和共同贷款人正在寻求战略替代方案，以最大化其价值，预计这些进程将在今年上半年有结果 [103][104] 问题14: Crystal投资组合周转率低的原因及本季度情况 - 第四季度生命科学业务还款水平没有像以往那样高，这并非季节性因素，而是系统性的；公司会根据业务表现决定是否继续投资或让企业退出市场；对于本季度，公司对上半年有较好的可见性，但难以预测具体每个季度的情况，预计上半年会有一些不错的变现 [105][106] 问题15: SOAGG价值下降的原因 - 这是由于股息支付的数学反映，其基本面表现良好 [107] 问题16: NEF设备估值下降的原因 - 这是由于可比估值的影响，估值变动不大 [111][113] 问题17: Crystal能否自行建立俱乐部或银团能力 - 市场上的借款人更希望贷款人能够代表整个交易，并且希望长期由同一贷款人提供服务，因此在所有资产类别中，包括生命科学和现金流贷款，借款人都希望贷款人最终是唯一持有人 [118] 问题18: 生命科学业务规模稳定的原因及未来增长前景 - 生命科学业务是一个短期资产类别，因为公司通常在企业发展后期提供贷款，企业很快会被战略买家收购或上市，平均持有期约为22个月；公司最近受益于还款减少，预计今年上半年还款会加速；随着平台规模的增加，公司预计该业务在未来一两年会有更多增长，能够参与1亿 - 1.5亿美元的投资机会 [119][120][121] 问题19: 1亿 - 1.5亿美元投资机会与以往业务的差异 - 这些投资可能更接近退出阶段，因为借款1亿 - 1.5亿美元的公司通常资本更充足，投资时间更长；从方向上看，这些投资对于该行业来说风险略低，是对团队现有业务机会的扩展 [122][123]