财务数据和关键指标变化 - 2019年9月30日，公司净资产价值为9.25亿美元，即每股21.90美元，而6月30日为9.29亿美元，即每股21.98美元 [12] - 截至2019年9月30日，公司资产负债表上的投资组合公允价值为15亿美元，涉及28个行业的110家投资组合公司，6月30日为15亿美元，涉及28个行业的109家投资组合公司 [12] - 9月30日，公司未偿还债务为5.71亿美元，净债务与股权比率为0.61倍，6月30日为5.632亿美元和0.59倍 [13] - 2019年第三季度总投资收入为3970万美元，而截至6月30日的三个月为3870万美元；费用为2130万美元，而截至6月30日的三个月为2030万美元；净投资收入为1840万美元，即每股平均0.44美元，与截至6月30日的三个月持平 [14] - 第三季度公司实现和未实现的净亏损总计470万美元，而第二季度为实现和未实现的净收益120万美元；运营导致的净资产净增加为1370万美元，即每股平均0.32美元，而截至2019年6月30日的三个月为1960万美元，即每股平均0.46美元 [15] - 董事会宣布2019年第四季度每股派息0.41美元，将于2020年1月3日支付给2019年12月19日登记在册的股东 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流业务 - 第三季度，公司发放了3500万美元的第一留置权贷款，主要是对两笔现有信贷的追加投资；还款和摊销略超过1200万美元；季度末，第一留置权现金流贷款组合为4.25亿美元，占18亿美元投资组合的略超过23% [24] - 第三季度，一笔第二留置权现金流贷款被列入非应计项目，占资产负债表投资组合成本的1.7% [25] - 季度末，现金流领域投资组合公司的过去12个月加权平均收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）分别实现了中个位数和高个位数的增长；现金流业务的投资组合公司对担保物的杠杆率略超过5倍，利息覆盖率略超过2.5倍；现金流投资组合的加权平均收益率略超过9% [26] 资产支持策略（Crystal Financial） - 第三季度，公司为新的和现有的投资提供了1.39亿美元资金，还款略低于7200万美元；高级有担保资产支持贷款（ABL）投资组合，包括资产负债表上和Crystal子公司的资产，总计6.62亿美元，占第三季度总投资组合的略超过36%，平均收益率略超过12% [27] - Crystal在第三季度向Solar支付了750万美元的股息，成本收益率为10.7%，与上一季度一致 [28] 设备金融策略（NEF） - 第三季度，NEF投资了4700万美元，还款总计略超过4100万美元；9月30日，NEF的设备资产支持贷款总投资组合略超过4亿美元，投资于140个借款人，平均风险敞口略高于300万美元 [29] - 设备金融资产类别占综合投资组合的略低于23%；NEF的投资100%为第一留置权贷款；季度末平均收益率略超过10% [30] 生命科学贷款业务 - 季度末，投资组合总计约2.87亿美元，由18个发行人组成，平均投资约1600万美元；生命科学贷款占总投资组合的略低于16%，但占Solar总投资收入的超过30% [31] - 第三季度，生命科学团队发放了约3500万美元的新投资；还款和摊销总计略超过70%；第三季度，这些生命科学投资资产的加权平均内部收益率（IRR）略超过15%；生命科学投资组合的加权平均收益率约为10.6%，不包括任何成功费用或认股权证 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 现金流贷款市场竞争激烈，2019年第三季度与去年相比，流入私人信贷基金的资本增加，中端市场交易量减少 [7] - 市场和经济环境在过去一年发生了显著变化，美联储从加息转向降息，同时衰退担忧加剧，贸易战、英国脱欧和不确定的政治环境带来了诸多不确定性 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资于第一留置权高级担保贷款，目前重点关注专业金融交易 [11] - 公司计划通过扩大投资组合来接近0.9 - 1.25倍的目标杠杆率，但仅在市场机会出现且投资符合严格的承销标准时进行 [10] - 公司将继续保持现金流贷款的纪律性，同时通过专业金融业务（Crystal Financial、Nations Equipment Finance和生命科学贷款）提供有抵押担保和其他强大结构保护的投资 [8] - 公司将继续减少对第二留置权现金流贷款的风险敞口，优先考虑专业金融贷款 [21] - 公司将保持谨慎，有选择地配置资本，以抓住市场混乱可能带来的有吸引力的机会 [34] - 现金流贷款市场竞争激烈，公司面临激进的结构、紧张的定价和高风险，但专业金融业务提供了有吸引力的投资机会 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度的业绩感到满意，认为公司处于有利地位，多元化的专业金融业务战略将继续带来卓越的业绩 [36] - 公司能够通过扩大专业金融业务保持接近11%的加权平均资产收益率，同时积极减少对第二留置权现金流投资的风险敞口，投资组合具备增长潜力 [39] - 如果信贷周期发生变化，公司的保守历史将使其表现出色，并为股东带来有吸引力的回报 [39] - 公司认为随着接近目标杠杆率，有明确的途径提高每股季度净投资收入的运行率；随着收益的可持续增长，董事会将考虑进一步提高季度股息 [41][42] 其他重要信息 - 公司于2019年11月5日上午11点举办Solar Senior Capital（SUNS）2019年第三季度业绩电话会议，通过该工具提供传统中端市场高级担保融资将增强公司发起团队满足客户资本需求的能力，并使公司受益于交易流 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：IHS事件对其他投资组合的影响，以及其他医疗保健投资是否有需要考虑的因素 - IHS问题是公司特定的，大多数医疗保健投资表现良好，公司对医疗保健投资组合有良好的洞察力，包括报销、FDA批准流程和增长指标等方面 [45][46] 问题2：当前杠杆率与目标杠杆率的对比，是否会根据机会调整目标杠杆率，以及在哪些业务领域看到重复贷款机会 - 当前杠杆率为0.61倍，目标杠杆率仍为0.9 - 1.25倍，公司认为无需超过该范围来提高股东净回报 [49][50] - 重复贷款机会主要来自现金流业务，赞助商为现有信贷增加额度以资助未来收购增长；生命科学领域也有机会为现有发行人延长或设立新的信贷安排；资产支持贷款（ABL）业务中，公司会根据季节性需求或市场逆风情况进出投资组合 [51][52] 问题3：是否有可能在不进行收购的情况下，有机地达到目标杠杆率的下限 - 公司认为各业务领域都有增长机会，虽然也在寻找收购机会，但即使不进行收购，也有途径达到目标杠杆率的下限 [54] 问题4：在不改变或不增长现金流贷款组合的情况下，仅通过专业贷款领域的增长能否达到目标杠杆率下限 - 公司认为现金流业务可以提供一定帮助，但并非完全依赖它来达到目标杠杆率范围；公司平台规模的扩大有助于承接更大的交易，推动增长 [59][60] 问题5：公司所在市场是否看到原本可能进入银团贷款市场的借款人选择直接贷款解决方案，以及现金流贷款市场竞争是否有所改善 - 第四季度以来，有迹象表明原本可能进入银团市场的机会转向直接贷款市场，但目前还不能称之为趋势；公司认为直接贷款需要规模才能参与这些机会，且公司对一些高杠杆、弱契约的交易持谨慎态度 [62][63] 问题6：公司平台舒适持有的最大规模以及在业务发展公司（BDC）结构内舒适持有的最大资金池规模 - 公司通常在平台上可持有高达2亿美元的投资；在SLRC中，大多数投资规模在3500 - 4000万美元；在生命科学或ABL领域，可能持有约1.5亿美元的规模；2亿美元的持有能力是公司的差异化优势 [64] 问题7：Crystal业务市场需求加速的原因，是市场因素还是其价值主张增强，以及公司对Crystal最大ABL投资规模的考虑 - 银团市场的混乱或收紧对Crystal的ABL业务有积极影响，同时Crystal也在利用零售行业的长期趋势；但目前还不能确定这是一个长期趋势 [67] - 在Solar Capital内部，Crystal资产负债表上通常可持有高达2500万美元的投资，加上Solar资产负债表上的投资，总计可达4000 - 5000万美元；在整个SCP平台上，可持有高达1.5亿美元的投资 [69][70] 问题8：公司强调专业贷款领域并在现金流贷款方面保持保守，是否会对与赞助商的关系产生负面影响 - 公司与赞助商的关系保持稳定，公司并非所有赞助商的现金流解决方案，而是针对特定行业领域有长期合作关系的赞助商；公司规模的扩大增强了其在这些关系中的相关性；本季度，这些赞助商因避开银团市场而与公司的合作活动有所增加 [71][72] 问题9：利息费用环比增加40万美元的原因，以及循环信贷安排的平均每日未偿还金额是否会高于简单平均值 - 利息费用增加是由于第二季度末完成了大量交易，且第三季度初投资活动较多，导致季度初杠杆增加，从而使整个第三季度的利息费用负担加重 [73] - 平均每日未偿还金额取决于投资资金到位的时间，上一季度平均较低，本季度较高 [74] 问题10：新信贷安排是否有一次性相关因素，以及现金流业务的结构条款在过去几个月是否有变化使其更具吸引力 - 新信贷安排没有一次性相关因素 [76] - 公司感受到来自长期合作赞助商的咨询增加，这些交易通常伴随着更多的结构和契约；虽然目前还只是几个月的情况，但业务质量在结构和公司层面上比上一季度有所提高 [78] 问题11：公司投资组合与银团市场中表现疲软的行业是否有重叠 - 公司未发现投资组合与银团市场中表现疲软的行业有重叠；公司在医疗保健领域有良好的洞察力，专注于稳定的报销市场和基本服务，投资组合表现良好 [80] 问题12：生命科学业务大量还款的原因，还款量是否容易补充，以及这是否是一个持续的现象 - 生命科学业务投资组合周转率高，平均期限为两年，还款情况具有阶段性，并非趋势性现象；预计未来几个季度投资组合将恢复到之前的规模 [83] - 还款会带来收入的大幅加速，虽然该业务在季度末仅占综合投资组合的15%，但产生了本季度30%的收入；公司对该业务的潜在驱动因素感到满意，因为医疗保健领域的风险资本筹集在过去10年中呈指数级增长，未来公司将为这些资金进入后期投资阶段提供贷款 [84] 问题13：新信贷安排中设备和专业融资是否与第一留置权合并在预支率表中，以及2015 - 2016年现金流业务投资组合的表现情况 - 设备和专业融资与第一留置权合并在预支率表中，但有单独的额度 [87] - 2015 - 2016年现金流业务投资组合中，部分公司从第二留置权转为第一留置权，延长了投资期限；同时，公司也对一些业务进行了追加投资，随着这些公司的发展，部分公司已具备出售条件 [88][89]