财务数据和关键指标变化 - 第三财季净营业收入2.27亿美元，同比增长38%，但较第二财季的创纪录水平下降7%；总费用增长24%，净利润增长125%至3660万美元，仅比第二财季的纪录低7% [18] - 摊薄后每股收益（EPS）为1.87美元，同比增长67 - 68%，净资产收益率（ROE）约为22%；前两个财季的强劲表现也影响了年初至今的业绩，净营业收入增长34%，总费用增长26%，净利润增长59%；摊薄后EPS为4.71美元，九个月的ROE为19.2% [19] - 运营收入从去年第三季度的3.226亿美元增至本季度的3.618亿美元，增长14% [43] - 税前收入从2019年第三季度的2160万美元增至本季度的4900万美元 [53] - 客户资金投资的利息和费用收入较上年减少1420万美元，降至240万美元，收益率下降214个基点至23个基点 [60] - 可变费用占本季度总费用的61.1%，高于将超过50%的总费用保持为可变性质的目标；第三财季净利润为3660万美元，过去12个月的净利润达到1.194亿美元；季度ROE为21.9%，远高于15%的既定目标；总资产较上年增长23%，主要由于客户余额的强劲增长；本季度末每股账面价值增加5.84美元，达到35.66美元 [61][62] - 年初至今，运营收入增长1.47亿美元，或18%，达到9.662亿美元；税前收入增加4990万美元，达到1.268亿美元；可变费用占总费用的60.6%，高于内部目标；年初至今净利润为9220万美元，较上年同期增长59%；年初至今的ROE为19.2%，高于15%的内部目标 [63][67][72] 各条业务线数据和关键指标变化 证券业务 - 上一季度收入增长66%，达到创纪录的1.23亿美元，部门收入增长529%；本季度该业务仍是最大业务部门，股权和固定收益业务量均强劲增长，但股权业务的收入捕获率下降，固定收益业务的收入捕获率上升 [21][22] - 与去年相比，运营收入增加4880万美元，或66%；股权资本市场收入增长超过一倍，增加3690万美元，交易量增长83%，每交易1000美元的收入增长68%；债务资本市场也表现强劲，运营收入较去年增加1300万美元，利差较去年扩大22%，交易量增长8% [45][46] - 年初至今，证券业务运营收入增加1.062亿美元，部门收入增加7070万美元，但部分被非可变直接费用增加1170万美元和可变薪酬占收入比例的增加所抵消 [64][68] 实物商品业务 - 本季度收入增长167%，部门收入增长625%至3160万美元，主要受贵金属业务推动，交易量增长13%，但由于市场错位，收入捕获率大幅增长288%；实物农业和能源业务运营收入增加40万美元至760万美元，但当前期间的运营收入受到240万美元的能源库存衍生品未实现损失的影响 [22] - 与去年相比，运营收入增加2450万美元，或167%，达到创纪录的3920万美元，主要是由于全球贵金属市场错位导致利差扩大和实物交割合同溢价增加；上一年度包括250万美元的贵金属库存衍生品未实现损失 [47] - 年初至今，实物商品业务运营收入增加3450万美元，部门收入增加2100万美元；上一年度包括240万美元的实物煤炭坏账回收 [65][69] 商业套期保值业务 - 运营收入下降25%，部门收入下降35%，主要是由于去年农业市场的天气事件导致业绩强劲，以及本季度波动性较低 [23] - 运营收入较去年下降2130万美元，至6510万美元；交易所交易收入较去年强劲时期下降14%；场外交易（OTC）量收入较去年下降32%，因为OTC交易量的增加被每份合同平均收入下降35%所抵消，主要是在南美谷物市场；利息收入下降520万美元，尽管平均客户权益增加24%至11亿美元，这是由于短期利率急剧下降 [49][50] - 年初至今，运营收入增加970万美元，主要受能源市场的强劲表现推动，OTC收入增长20%，以及交易所交易收入的适度增长；这些收益部分被940万美元的利息收入下降所抵消；部门收入增加330万美元 [66][69] 清算和执行服务业务 - 运营收入下降13%，部门收入下降69%，主要由于利率下降和坏账费用 [24] - 运营收入较去年下降1000万美元，至6890万美元；该业务对利率最为敏感，利息收入下降760万美元至170万美元，代理清算业务中与客户套件余额相关的费用收入下降290万美元至80万美元；不过，平均客户权益增加86%至19亿美元，联邦存款保险公司（FDIC）清扫余额增加64%至13亿美元，交易所交易量较去年增加32% [50][51] - 年初至今，运营收入下降640万美元，主要是由于利息收入下降1250万美元至1680万美元；部门收入下降1010万美元 [67] 全球支付业务 - 运营收入下降5%，部门收入下降6%，尽管交易量增加11%，但平均每笔支付收入下降16% [24] - 运营收入较去年下降150万美元，至2740万美元；支付数量的增加是由于最近加入的商业银行客户的支付流量扩大，但由于全球经济放缓，商业银行客户的一些大型并购支付数量下降，导致每笔支付收入下降 [52][53] - 年初至今，运营收入增加220万美元，部门收入增加60万美元 [67][69] GAIN业务 - 第二季度净收入为1.01亿美元，净利润为1430万美元；按公司股份计算，相当于每股收益约0.75美元 [21] - 平均每日交易量（ADV）为91亿美元，较上年增长28%；每百万收入（RPM）为150美元，处于较高水平；三个月活跃账户增加34%，达到9.3万个，创季度纪录 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 证券市场（包括股票和固定收益市场）以及贵金属市场在本季度初波动性大幅增加，随后在最后两个月逐渐恢复到较为正常的状态；全球经济放缓导致商业套期保值业务的客户套期保值活动减少；短期利率下降对商业套期保值和清算与执行服务业务的运营收入产生了负面影响 [17][44] - GAIN业务在多个市场（如金属、能源、货币和股票指数等）都看到了较高的波动性，这促使客户更积极地参与交易 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在新冠危机初期制定了四点计划并持续执行，包括确保员工及其家人安全（目前仍有90%的员工在家工作）、在不承担重大风险的情况下支持客户、降低风险并采取防御性立场以确保最高水平的流动性、为客户提供风险管理支持 [13][15][16] - 公司认为专注于为客户提供持久和增值服务、关注资本和账面价值以及采用常识性和稳健的风险管理方法将有助于其在当前环境中竞争；最近完成的对GAIN的收购增强了公司在当前环境中的竞争能力 [12] - 公司希望通过GAIN收购扩大客户基础、丰富产品供应、增强盈利能力和流动性，利用当前市场错位的机会，在行业重新洗牌中获取有价值的客户、人才和业务，增加市场份额和特许经营价值，成为一流的金融平台，连接客户与全球市场，提供垂直整合的执行和清算服务 [28][75][76] - 行业面临着前所未有的挑战，许多企业将面临流动性和偿付能力问题，行业将被永久打乱和重塑；弱企业如果不能为客户提供明显的增值服务、没有强大的资本支持或适应变化的能力，将面临困难时期 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前处于前所未有的时期，这种情况可能会持续到2021年，之后还需要应对经济后遗症，包括经济受损和财政与货币刺激后的正常化问题；未来道路崎岖，许多企业将面临挑战，但公司有信心度过难关，并在达到新常态时处于更强大的地位 [9][10][11] - 尽管未来环境可能面临较低的波动性和利率，但行业将重新洗牌，公司有机会获取有价值的客户、人才和业务，增加市场份额和特许经营价值 [75] 其他重要信息 - 公司成功发行了3.5亿美元的五年期6 5/8息票债券，进入机构市场，这是公司的首次尝试；订单簿质量高且超额认购，债券交易表现强劲，这是公司发展的重要一步，未来有望以更好的利率获得机构资本 [25][26] - 公司已完成GAIN交易，并在整合方面取得了进展，包括合并某些产品的交易流程和调整治理结构 [27] - 公司更名为StoneX，这一名称得到了客户和同事的好评，传承了公司自1924年以来的基础 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: GAIN结果表中右上图表“直接活跃账户交易量”如何理解，以及零售客户的概况、投入资金、交易活跃度和交易金额等情况 - 直接活跃账户交易量是指过去三个月内活跃客户的交易量除以活跃账户数量，受特定市场波动性的影响；GAIN服务于超过14万个不同市场的客户，不同市场提供不同的交易产品，市场波动会影响客户的交易量；2020年第二季度新客户大量涌入，导致每个账户的直接交易量略有下降；通过接入StoneX的产品和服务，有望提高这些数字 [84][85][88][89] - 客户的名义价值是平均的，会因产品组合而异，更重要的是关注趋势和总体数字 [90][91] - GAIN的业务与公司期货业务类似，为客户提供较高的杠杆；对于更稳定的货币对，会提供更激进的保证金（如3%），并倾向于对客户进行去杠杆化；GAIN的客户主要是活跃投资者和专业投资者，交易的名义价值在600万 - 800万美元之间，高端业务的交易量是这个数字的数倍 [98][99][102] 问题2: GAIN的新账户增长是否都归因于新冠疫情，以及未来如何看待 - GAIN在过去一年进行了一系列改进，如引入新的开户工具，使客户开户更加便捷；同时，市场的高波动性和客户对市场的普遍关注也促进了新账户的增长；目前难以确定哪些改进措施具有最持久的影响，需要等待市场回归正常后，观察一年的情况，看能否保持基线增长；此外，接入StoneX的产品和服务将为GAIN带来新的机遇 [113][114][116][119][121] 问题3: GAIN之前提到到2021年实现30% - 35%的EBITDA利润率，现在这一观点是否仍然适用 - GAIN业务的运营杠杆依然存在，随着业务规模的扩大，基础技术和能力可以支持更多客户，而无需大幅增加合规、客户服务和行政人员；增加产品种类可以吸引更多客户，进一步提高业务的吸引力 [124][125] 问题4: GAIN上半年的业绩中，内部改进和新冠疫情及高交易量各占多少比例 - 很难准确区分内部改进和市场环境的影响，最好的方法是比较类似时期的业绩；从客户申请流程的不同环节可以看到运营改进的效果，但市场的高波动性也促使客户更积极地参与交易；公司认为，无法控制宏观周期，但可以通过提高运营效率和提供多样化的产品组合来获得竞争优势，从而在不同的宏观环境中逐步增加市场份额 [126][127][128][131][133]