财务数据和关键指标变化 - 2022年营收为52亿美元，按基础计算增长4.7%（2021年少一个交易日），报告增长为0.1% [4] - 2022年交易利润为9.01亿美元，交易利润率为17.3% [4] - 2022年交易现金流为4.44亿美元，转化率为49% [4] - 2022年调整后每股收益增长1.1%至0.818美元 [4] - 基础毛利润为37亿美元，毛利率为71%，下降10个基点，受原材料通胀等因素影响 [13] - 销售总务管理支出（SG&A）受货运物流通胀等影响，交易利润压力全年增加最终达210个基点，公司通过多种方式抵消部分压力 [14] - 调整后每股收益增长1%至0.811美元，主要受较低的净财务费用和较低的税率驱动 [14] - 2023年预计基础营收增长5% - 6%，交易利润率高于2022年且至少为17.5% [17] - 2025年及以后目标为交易利润率超过20% [21] - 2022年库存增加导致资本流出4.77亿美元，影响交易现金转化率，2023年预计恢复正常水平 [15] - 2022年杠杆率为2.2倍调整后EBITDA，与近期水平相似且符合2 - 2.5倍的目标 [16] [4] 各条业务线数据和关键指标变化 骨科（Orthopaedics） - 2022年全年增长1.9%，第四季度基础增长4.1%，受VBP影响较大，不含中国的话，膝盖、臀部和创伤及四肢的增长会更高 [6] - 创新是业务增长的关键部分，新产品推出促进增长，如LEGION CONCELOC等，且未来几年增长前景改善 [7] - 2022年其他重建（Other recon）受组件可用性影响，但在技术开发和CORI利用方面仍有进展，2023年预计有类似的许可节奏 [8] - CORI的渗透率方面，2022年全球安装基数增长约25%，膝关节手术量增长约50%，2023年安装基数预计增长超300台 [9] - 创伤及四肢（Trauma & Extremities）在第四季度增长0.6%，得益于EVOS Large Plates的推出，市场退出（如中国创伤业务）短期有阻力但长期有利 [9] - 公司正在修复骨科业务，一些指标如逾期订单价值在Q4进一步降低超20%，整体逾期订单比上半年峰值低超35%，LIFR指标也在改善，部分产品接近目标水平 [26] 运动医学和耳鼻喉科（Sports Medicine and ENT） - 2022年增长6.7%，第四季度增长9.2%，尽管供应链面临挑战，关节修复（Joint Repair）增长11.5%，肩部和膝盖均实现两位数增长 [13] - REGENETEN是多年的增长驱动力，2023年在日本、中国和印度的推出有进一步增长潜力，AET增长4.2%，耳鼻喉科（ENT）增长1.7% [10] 高级伤口管理（Advanced Wound Management） - 2022年增长6.4%，第四季度基础增长8%，各地区和类别表现平衡，欧洲和亚太地区增长尤其强劲 [13] [11] - 高级伤口设备（Advanced Wound Devices）增长14.9%，PICO产品实现两位数增长，RENASYS在Q4随着供应改善恢复显著增长且在美国获得510(k)许可 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国市场增长4.8%，其他成熟市场增长7.3%，新兴市场增长12.1%，新兴市场增长主要得益于中国的恢复，中国占集团销售额的6% [5] - 中国市场在Q4仍受VBP逆风影响，但由于2021年Q4的库存调整和拨备，对比基数较容易，2023年1月开始受新冠疫情影响预计Q1逆风更明显 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过12点计划转变运营方式，关键绩效指标（KPI）已朝着正确方向发展，目标是实现基础营收持续5%或更高增长并在2025年及以后达到至少20%的交易利润率 [2] [21] - 在骨科领域，公司拥有完整的产品组合和技术，如膝盖植入物、OXINIUM、平台技术、机器人技术等，有信心在该领域竞争并实现增长 [22] - 在运动医学领域，公司提供全面的产品，在关节修复、使能技术和生物制剂方面处于领先地位，与骨科和耳鼻喉科有协同效应 [22] - 在伤口管理领域，公司拥有最广泛的产品组合，在生物制剂、设备、薄膜和敷料方面处于领先地位，有强大的临床证据支持 [23] - 公司将通过加强商业基础（特别是在骨科）、推动各业务线发展以及挖掘跨业务线机会来实现增长，同时提高制造、采购、价值和现金流程的生产力 [24] - 公司将通过优化定价、成本节约、增长杠杆等方式实现2025年的利润率目标，抵消交易性外汇、原材料成本通胀等压力 [34] [38] [39] - 公司将在2025年后处于根本改变的状态，可选择再投资于更多增长机会或进一步扩大利润率 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年以良好态势收官，所有业务板块都有贡献，运动和伤口管理表现突出，骨科业务虽有改善但仍需时间达到目标 [2] - 宏观环境比2021年预期更具挑战性，通胀更高、全球供应链中断时间更长，公司中期目标反映通过一系列成本行动抵消额外压力并将利润率目标日期推迟一年 [3] - 尽管面临宏观环境挑战，但公司对增长前景感到乐观，将继续在表现出色的业务中执行良好，同时修复骨科业务并提供高频率创新 [3] - 2023年预计增长和利润率都会扩张，各业务线将继续发展，中国的新冠疫情浪潮会影响手术量，Q1会较慢但随着中国逆风减弱全年会加速 [17] - 公司在创新方面投入增加，过去三年研发支出相对于销售额比2017年高25%，2022年超过60%的营收增长来自过去五年推出的产品，2023年预计这一比例至少为50%，且2023年预计推出25种产品 [32] 其他重要信息 - 2022年提议股息为0.375美元，与2021年相同 [4] - 公司在2022年12月重新调整资本分配政策，目标杠杆率为2 - 2.5倍，2022年进行了1.58亿美元的回购，由于宏观环境等因素暂停回购并将在2023年继续审查 [76] [77] 问答环节所有的提问和回答 问题：能否提供中期目标各组成部分的时间安排以及2023年利润率的阶段性进展 - 2023年开始看到一些效益，如G&A和销售营销方面，制造方面部分效益在2023年体现但网络优化的全部影响在计划后期，增长杠杆部分在2023年随着时间推移开始体现，2023年利润率类似历史模式，上半年受VBP影响，下半年随着12点计划效益的释放会更强 [45] [46] [47] 问题：中期有机增长目标5% + 的理由和信心来源，以及能否提供更短时间周期的产品推出数据并按业务部门划分，2023年25种新产品是迭代还是有重大变化 - 2022年Q4所有业务板块都对增长有贡献且未来也会如此，伤口管理近期表现出色，运动医学长期表现优异，这些将支撑未来增长，在骨科方面CORI有独特优势，尽管受供应限制但未来有望成为增长驱动因素，EVOS也将是增长驱动因素，公司在膝盖等方面有完整的产品组合，这些因素给予增长信心 [49] [50] [51] [52] - 可以选择三年的时间框架来看研发活力，但重点是创新是业务增长的关键驱动因素，2017 - 2022年平均推出18种产品，2023年预计推出25种产品且未来有望保持这种推出强度，各业务部门都有产品推出计划，更多细节将在资本市场日公布 [52] [53] 问题：骨科业务可持续增长中定价和市场份额的占比，以及高级伤口设备业务中PICO相对于RENASYS的规模，美国负压伤口业务的发展前景 - 定价是12.5%中的一个元素，公司正在改进，但仅靠定价不能改变骨科业务命运，产品组合和市场份额的提升对骨科业务增长很重要，公司在产品组合方面有了更多优势但仍需改进执行方面的问题 [60] - PICO和RENASYS对公司来说规模相当，都是重要的增长驱动因素，美国负压伤口业务有机会继续执行良好并获取市场份额，同时也有市场扩张机会，尽管供应问题是一个影响因素但公司仍取得不错成绩 [63] 问题：中期营收指引中的价格假设，退出低回报市场对营收的影响是否重大 - 历史上公司业务有1% - 2%的价格通缩，现在情况有所改善，公司将继续尝试传递价格上涨，未来营收增长将来自产品组合、数量和市场份额等方面，中期来看所有业务板块都将对营收增长有贡献，骨科业务有隐含的市场份额收复 [68] 问题：能否提供CORI的安装基数相关信息，其他两个业务板块（运动医学和高级伤口管理）的类似风险情况，以及资本政策是否继续保持股息和回购 - CORI的安装基数上次报告为500 + ，2023年预计放置超过300台，其他业务板块没有像VBP这样的戏剧性影响因素，公司在其他两个业务板块执行良好且有增长机会，创新是关键驱动因素，伤口管理业务的利润率高于2019年，公司仍然致力于回购，2022年回购了1.58亿美元，由于宏观环境等因素暂停回购并将在2023年继续审查 [72] [73] [74] [75] [76] 问题：中期营收指引从4 - 6%变为5% + ，定价假设如何变化，库存提升对2023年毛利率的影响以及如何看待2023年毛利率的发展方向，外汇保证金逆风从Q3的75个基点变为100个基点的原因 - 外汇方面，公司按12个月固定，每季度滚动，所以有变化，库存提升对毛利率的影响主要是通胀因素，随着库存销售成本会更高，价格在长期不是营收增长的驱动因素，短期有一定作用，中期增长主要靠商业执行和新产品等 [80] [81] - 2023年将继续看到毛利率的压力，网络优化等措施在2024 - 2025年产生节省效益 [84] 问题：2023年5% - 6%有机销售增长指引对手术量或利用率的假设以及2023年开局情况，中期利润率目标的后端加载更具体的情况（如果2023年为17.5%，2024 - 2025年如何分配剩余250个基点），20%利润率目标中对成本货物销售通胀逆风的假设 - 公司假设手术量基本恢复正常，2023年的增长指引基于目前的手术量情况且公司能更好地参与其中，增长由各业务板块共同驱动，不只是骨科业务，伤口和运动业务的持续优异表现也会助力 [87] - 利润率不会从17.5%直线上升到20% + ，会有逐季的增长，运营杠杆部分会逐季体现，成本方面取决于G&A行动的执行速度等，制造方面的网络优化效益更多在2025年体现，但2023 - 2024年也会有部分效益 [88] [89] [90] - 公司假设2023年通胀持续，2024 - 2025年及以后通胀仍高于新冠前但会缓和 [92]