财务数据和关键指标变化 - 2018年全年营收49亿美元，增长1.4亿美元，下半年业务加速，连续两个季度实现3%的基础增长，全年增长2% [3] - 交易利润11亿美元，交易利润率22.9%，显著高于2017年水平 [3] - 交易现金流9.51亿美元，交易现金转化率达85% [3] - 调整后每股收益1.01美元，较上一年提高7% [3] - 2018年全年营收按报告基础增长3%，按基础基础增长2%（排除外汇和收购影响） [23] - 交易利润增长7%至11亿美元，交易利润率升至22.9%，较2017年增加90个基点 [23] - 调整后每股收益增长7%，与交易利润增长一致；基本每股收益下降13%，主要受1.2亿美元重组费用和7200万美元金属对金属法律准备金增加影响 [25] - 交易结果的税率为16%，低于指引，主要因下半年税收准备金释放带来一次性收益 [25] - 提议将全年股息提高3% [25] - 2018年产生交易现金流超9.5亿美元，较上一年增加1%，交易现金转化率85% [26] - 2018年资本支出降低，2019年预计资本支出约占销售额的8% [26][27] - 营运资金流出高于上一年，达1.95亿美元 [27] - 自由现金流5.84亿美元，较上一年减少1.3亿美元 [27] - 净债务在2018年减少近1.8亿美元至11亿美元，相当于EBITDA的0.8倍 [28] - 2019年预计基础营收增长2.5% - 3.5%，报告营收增长1.8% - 2.8% [29] - 2019年交易利润利润率预计在22.8% - 23.2%，交易结果的税率预计在19% - 21% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 重建业务（Reconstruction） - 全球增长3%，膝关节业务增长3%，由JOURNEY II、ANTHEM和LEGION Revision System的两位数增长驱动，美国市场增长1%，膝关节业务全球年销售额首次突破10亿美元 [6] - 髋关节业务连续两个季度增长4%，得益于商业团队对POLAR3和REDAPT Revision System的关注增加 [7] 运动医学业务（Sports Medicine） - 运动医学和创伤业务本季度增长3%，关节修复业务增长9%，REGENETEN用于肩袖修复全年销售额翻倍以上，美国运动医学销售团队已完成对REGENETEN的培训，今年将开始在海外市场推出 [8] - 关节镜辅助技术业务下降4%，团队正专注于改善业绩，2019年产品推出是关键，FLOW 90 Wand已开始在部分美国以外市场推出，上周获得美国510k批准，将于第二季度在美国推出；PLATINUM resection wands将于第二季度推出，预计该业务下半年将恢复增长 [9][10] - 创伤与四肢业务增长1%，美国市场增长良好，得益于EVOS推出和INTERTAN产品组，2019年将把EVOS SMALL plating引入更多国家 [10] - 其他外科业务增长11%，NAVIO机器人和资本销售表现强劲，全年销售单位数量是2017年的两倍多 [10] 伤口业务（Wound） - 整体增长2%，高于第三季度的1% [11] - 高级伤口护理业务增长2%，美国市场连续两个季度实现两位数增长，压力性损伤预防策略是主要驱动力 [11] - 高级伤口生物活性业务下降3%，主要因SANTYL销量下降速度放缓 [12] - 高级伤口设备业务增长14%，一次性负压设备PICO是主要增长驱动力，RENASYS在美国市场也表现良好 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占业务约一半，增长3%，远高于上半年 [5] - 新兴市场占销售额17%，本季度增长8%，中国市场各核心业务均实现两位数增长，拉丁美洲增长8% [5] - 其他成熟市场在第三季度负增长后本季度持平，欧洲市场仍是薄弱区域，第四季度下降1%（第三季度下降2%），英国业务下降幅度收窄，德国市场已任命新领导 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 宣布向全球特许经营结构转变，任命骨科、运动医学、耳鼻喉科和伤口管理的专门总裁，以及欧洲、中东、非洲和亚太地区的区域总裁 [14] - 提出五项战略要务：实现产品组合的全部潜力，改善新产品推出，关注快速增长细分市场和新兴市场；通过赋能技术变革业务，如NAVIO机器人；通过内部产品开发、研发和并购扩大高增长细分市场；加强人才和能力，引入新领导，打造以目标为导向的文化；成为业务的最佳所有者，提高利润率 [15][16][17][19][20] 行业竞争 - 在膝关节置换市场，Stryker表现出色，公司是稳定的第二名，整体增长高于市场，拥有JOURNEY II、ANTHEM等强劲产品，且机器人业务也在发展 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2018年业务收尾情况感到鼓舞，2019年指引显示将取得更多进展，基础增长高于2018年，更接近市场增长率，同时利润率将持续显著扩张 [36] - 认为作为医疗设备组合公司，有责任通过内部研发和外部收购获取最佳技术，虽资产估值较高，但仍有机会，需努力寻找合适资产和价格 [39] - 对中国市场前景看好，拥有优秀团队和相关产品，预计未来表现更好；新兴市场业务相对较强，收入占比17%且增长良好 [57][59] 其他重要信息 - 2019年将对报告方式进行调整，营收增长指引将精确到小数点后一位，实际结果也将以更高精度报告，同时将对特许经营报告进行调整以适应新运营结构 [31] - 2019年剩余交易更新中将包括各特许经营总裁的报告 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于并购，当前资产估值较高，公司如何看待当前环境，潜在并购的关键优先级是什么；APEX计划为何未提高目标 - 公司认为作为医疗设备组合公司，要通过内部研发和外部收购获取最佳技术，需努力寻找合适资产和价格，会保持投资级评级，持续寻找有吸引力的收购机会；APEX计划进展顺利，新领导加入后正在审查机会，暂未准备好发布全面更新 [39][40] 问题2：2019年报告营收增长指引下，哪些业务单元将改善并缩小与市场率的差距；如何看待2019年膝关节平台，在新产品和竞争对手变化背景下的情况 - 公司各业务都有机会，如髋关节业务连续两个季度增长4%，关节修复业务增长9%，伤口护理业务中PICO在第四季度增长14%等；在膝关节市场，Stryker表现出色主要归因于机器人，公司机器人业务也有进展，拥有JOURNEY II等强劲产品，整体增长高于市场，但在运营和服务客户方面还有改进空间 [43][44][45][48][49] 问题3：有机销售增长指引放缓，如何看待；关节镜辅助技术业务何时扭转；NAVIO在2019年的投资和预期结果如何 - 增长指引是基于公司表现和业务计划给出的合理范围，公司有良好发展势头，但也有问题需解决；预计关节镜辅助技术业务下半年将因新产品推出而恢复增长；关于NAVIO在2019年的投资，将在美国骨科医师学会会议上分享计划和进展 [52][54][55] 问题4：如何看待中国市场表现；过去并购受回报要求限制，未来是否有足够业务领域能产生董事会要求的回报 - 公司对中国市场前景乐观，拥有优秀团队和相关产品，新兴市场业务也较强；医疗设备行业市场规模大，有很多增长快于公司当前业务的细分市场，公司会努力寻找合适战略和财务结果的资产，如Ceterix收购就很成功，且得到董事会支持 [57][59][60][61] 问题5：NAVIO已投放市场的单位数量，以及膝关节业务增长未加速的原因；公司在增长和利润率之间的选择，是否有机会更激进投资以加速营收增长 - 公司未披露NAVIO销售单位数量，但2018年数量翻倍，在全球机器人市场有重要地位；膝关节业务增长高于市场，与机器人有一定关联，但整体业务较强；公司有机会同时实现增长和利润率提升，下半年已证明这一点，未来管理团队将继续推进 [68] 问题6：管理层愿意投入更多资本进行并购，相关资产的可用性和估值情况如何；2019年指引下限为2.5%的考虑因素；第二季度关联方业务线为负的原因及后续情况；2019年财务指引情况 - 医疗设备行业有很多创新公司可供评估，关键是战略契合度和价值评估，公司会保持谨慎；增长指引是合理范围，公司计划加速增长，但商业行动需要时间，新特许经营模式也需要团队适应；关联方业务线亏损主要因Bioventus资产的法律事项准备金和无形资产减记，视为一次性事项，后续基本平稳；财务成本约500万美元 [71][72][73][74][75][76][80] 问题7：税率是否会继续下降；并购时对骨科和伤口业务是否有偏好 - 中期和明年税率指引在19% - 21%，反映了市场结构和公司责任，与竞争对手税率变化趋势相符；公司在并购时无业务偏好，会在所有业务领域寻找机会，且医疗设备行业市场广阔 [83][84][85] 问题8：生物活性业务2019年是否会恢复增长；创伤业务多年持平的原因及解决办法；英国脱欧计划情况 - 公司不针对细分业务进行业绩预测，但生物活性业务有进展，整体伤口业务预计2019年增长良好；创伤业务持平并非产品组合问题，而是国际市场缺乏规模和关注，随着EVOS SMALL在国际市场推出，有望改善业绩；公司为英国脱欧做好准备，业务无中断风险 [88][89][90] 问题9：是否会考虑再次进入微创外科领域；是否会为合适收购发行股权 - 公司在微创外科领域有优势，但会综合考虑业务管理能力、财务回报和市场动态等因素；关于发行股权，公司指引明确，目前杠杆率为0.8倍，有机会部署更多资金，会保持投资级评级，暂无更多评论 [92][93] 问题10：伤口护理业务在欧洲市场表现疲软，采取了哪些措施及效果如何 - 公司在伤口护理业务的部分欧洲地区进行了管理层变更，早期变更地区已见改善，近期变更预计未来会有成效，今年有望改善该地区业务表现 [97]