财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度净亏损2.98亿美元，主要因投资回报率为负11.4%，导致净投资损失2.77亿美元，此外还因加州野火等事件产生1800万美元巨灾损失；全年净亏损3.18亿美元 [7] - 2018年底摊薄后每股账面价值为12.98美元，较2018年9月30日减少2.62美元（16.8%），较2017年12月31日减少2.67美元（17.1%） [25] - 第四季度投资损失2.77亿美元，全年投资损失2.51亿美元 [25] - 第四季度毛保费收入1.2亿美元，较上年同期减少4400万美元；全年毛保费收入5.78亿美元，较2017年减少6300万美元（10%） [25] - 第四季度净承保亏损2400万美元，综合比率为111.6%，上年同期为107.1% [26] - 2018年第四季度总一般及行政费用为800万美元，上年同期为1400万美元；2018年全年为3600万美元，2017年为5300万美元 [29] - 第四季度因净亏损和资本状况下降减少股票回购，以平均每股10.13美元的价格回购52.6万股，约500万美元，当前授权下剩余6100万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2018年未专门承保财产巨灾合同，但因加州公用事业责任再保险面临加州野火损失，记录相关损失1130万美元 [27] - 第四季度巨灾损失1850万美元，占综合比率8.8个百分点，上年同期无巨灾损失 [26] - 2019年财产巨灾业务目标保费为4500 - 5000万美元，1月1日已承保4000万美元，预计6月1日再增加部分保费 [11] - 新聘请的百慕大专属险承保团队预计明年承保2000 - 3000万美元保费，业务包括工人赔偿巨灾、网络、恐怖主义政治风险等 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 2017 - 2018年行业遭受重大损失，但承保能力仍充足，市场条件具挑战性，资本筹集改善有限，损失影响项目的资本筹集有所改善，非损失影响合同的定价等基本持平 [8] - 除财产巨灾再保险和住房业务以及采用资本缓释再保险结构的领域外，市场有一定改善，非巨灾业务领域的改善更明显 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续建设承保平台，逐步将承保组合转向高利润率业务，以降低综合比率至100以下，2019年1月1日开始承保财产巨灾业务，2018年已拓展多个高利润率专属险业务 [10] - 计划对保险公司和管理总代理进行小额投资，以获取有吸引力的再保险保费，已在2019年第一季度对一家汽车公司进行小额投资，获得再保险项目优先拒绝权 [13][14] - 与Third Point LLC合作，修订有限合伙协议，将管理费从1.5%降至1.25%，并考虑将可投资现金重新分配至Third Point附属信贷基金 [15][16] - 公司总风险限额、可能最大损失（PML）和承保波动性预计低于许多再保险公司同行 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2018年业绩不佳，但认为2018年为创新和新投资机会播下种子，通常是业务转折点，随着2018年过去，预计凭借当前证券组合取得更好业绩 [18] - 认为量化宽松结束标志着市场新阶段开始，基本面投资仍重要但需改变方式，过去三年加大业务投入，组建多个专业团队 [21] - 期待下一个信贷周期，认为BBB证券和CLOs有潜在机会，但无迹象表明会出现大规模违约，灵活投资风格和专业团队可在有吸引力机会时迅速部署资本 [22] - 认为当前更温和的定位适合市场，预计波动性将重新出现，计划在市场低迷和高涨时提供流动性并从中受益，专注于Third Point的竞争优势以产生阿尔法收益 [23] - 预计综合比率将逐步改善，2019年承保年度综合比率将低于100%，随着2019年财产巨灾组合和其他高利润率业务盈利，日历年度综合比率将继续下降 [29] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2019年财产巨灾业务目标保费较之前有所提高，是业务增长还是有意为之？ - 此前曾表示目标保费为4000 - 5000万美元，现在仍在该范围内；市场准入情况好于预期，交易流量不错，部分原因是第四季度的损失，且一些公司更倾向于有评级的保单而非抵押市场 [32][34] 问题2: 业务组合变化对获取成本比率有何影响？ - 公司不过度关注综合比率的组成部分，更关注总体综合比率；随着2019年新的巨灾业务和其他高利润率业务盈利，预计总体综合比率将下降；财产巨灾超额损失（XOL）业务通常有10 - 11个百分点的获取成本比率，随着业务组合向XOL业务转移，获取成本比率可能下降；此前专注的季度份额合同分保佣金平均为30% - 32%，超额条约约为10%，业务组合从季度份额转向超额将降低获取成本 [36][37] 问题3: 转向超额损失业务后，相关业务类型、客户情况、定价和损失趋势如何？ - 新聘请的百慕大专属险承保团队预计明年承保2000 - 3000万美元保费，业务包括工人赔偿巨灾、网络、恐怖主义政治风险等；近期完成和正在处理的交易包括各种形式的交易责任、产权保险、RBI、首批小额保证保险条约、商业汽车、海运等；大部分业务仍为意外险条约；底层业务的直保公司在提价，但不确定是否能跑赢损失趋势；再保险分保佣金在过去几年下降，底层业务和分保条款的改善预计使分保交易提高1 - 2个百分点 [38][39] 问题4: 截至1月1日的PML情况如何？ - 公司不会具体披露PML，预计PML约为传统再保险公司平均水平的一半，以有形股权的百分比衡量，参照的是全球1/100的PML每起事件数据 [42][44] 问题5: 1月1日分保佣金是否进一步下降？ - 分保佣金持续改善，去年有一定改善，此次续约没有分保佣金上升的情况，部分略有下降 [45] 问题6: 去年第四季度签订的追溯合同的长尾情况如何？ - 平均约为五年，与过去签订的储备金保障合同情况类似 [48]