财务数据和关键指标变化 - EBITDA较可比期间增长10%，核心HEPS为每股R21.45，较可比期间增长18%，尽管每桶兰特价格上涨33%，但EBITDA仅增长10%，主要受通胀、塞昆达延长停产导致产量低于计划以及LCCP运营成本增加的影响 [47] - 营业利润达R208亿，增长76%，受益于以美元计价的石油和化工产品价格上涨、兰特走弱以及重计量项目和一次性项目减少 [48] - 截至2018年12月31日，资产负债率升至48.9%，高于44%的目标水平，主要因LCCP资本现金流增加和资产负债表债务汇率换算影响 [49] - 宣布中期股息为每股R5.90，符合公司股息政策 [50] - 正常化现金固定成本增加4.3%，低于此前6%的通胀指引 [54] - 六个月实际资本支出为R300亿，包括LCCP的R160亿（US$11亿），全年指引从R380亿上调至R520亿，主要因LCCP支出增加和兰特兑美元汇率走弱的换算影响 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - Natref运行率提高43%，采矿生产率提高8% [8] - 尽管塞昆达合成燃料业务停产时间长于计划，但仍保持成本竞争力，近期表现支持每年780万吨的运行率 [8] - 预计下半年矿业将提高到目标生产率水平；高性能化学品多数产品线的平均美元利润率将保持弹性；基础化学品除美国产量外的销售 volumes将同比下降1%；美国HDPE工厂预计在2019财年达到约80%的利用率 [72] - 由于上半年塞昆达停产时间长于预期，预计南非液体燃料销售 volumes在5700 - 5800万桶之间，塞昆达合成燃料业务预计产量在750 - 760万吨之间 [73] - ORYX平均利用率下调至90%，因下半年需要进行维护 [74] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计兰特兑美元汇率在R13.85 - R14.50之间，布伦特原油平均价格在每桶US$60 - US$65之间 [75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于向低碳足迹转型，采用气候相关财务披露工作组指南，进行情景分析以测试业务战略的稳健性 [10][11] - 以价值为基础的战略是公司的核心，近期将继续应对挑战，同时专注于实现战略目标，包括提高安全绩效、保持低成本和营运资金竞争力、推动安全可靠稳定运营、完成LCCP调试和运营准备以及管理资产负债表 [36] - 预计LCCP项目与基础业务的表现将使自由现金流在2020财年中期出现拐点 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年12月底结束的六个月是动荡时期，油价和兰特兑美元汇率波动给公司带来了挑战和机遇，但公司仍取得了令人满意的业绩 [5] - 尽管LCCP项目面临延迟和成本增加的问题，但公司对该项目的商业案例仍有信心，预计该项目投产后将产生每年US$13亿的EBITDA，对公司具有变革性意义 [35] - 宏观经济波动将是常态，公司预计资产在2019财年下半年将实现特定的业绩目标 [71] 其他重要信息 - LCCP项目的启动时间推迟数月，成本估计增加，总估计成本提高到US$114亿，考虑到2018年第四季度的趋势和早期调试经验，还需额外US$2亿，使成本达到指导范围的下限US$116亿，另预留US$2亿应急资金，上限为US$118亿 [26][27][28] - 公司采取了一系列措施确保LCCP项目在修订后的成本和进度指导范围内完成，包括提前制定计划减少施工劳动力、加速运营团队参与、加强管理监督和透明度等 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与评级机构的沟通情况以及穆迪下调南非投资级信用评级对公司的影响 - 公司与评级机构保持持续沟通，过去两到三年每季度都会交流，LCCP项目更新后与穆迪和标普进行了沟通，目前评级指标无重大变化，预计未来12 - 24个月可恢复到足够水平，不预计被下调至投资级以下 [79][80][81] - 若穆迪下调南非评级，鉴于LCCP项目的完成阶段和公司全球收入流的转变，穆迪愿意让公司与主权评级脱钩，保持比主权评级高两个等级，因此不预计公司会被拉至投资级以下 [83][84] 问题2: LCCP项目的预期IRR、资产减值风险、聚乙烯合同价格信心以及会计标准变更对资本化利息的影响 - LCCP项目更新资本后的IRR约为7.5%，低于8%的加权平均资本成本，若乙烷价格长期保持低位，项目有望超过加权平均资本成本 [87] - 短期内，在宏观经济或资本无重大变化的情况下，不预计LCCP项目资产有减值风险 [88] - 会计准则变更将使更多利息计入资产负债表而非损益表，上半年影响为R10亿利息未计入损益表，年底将提供更多详细信息 [90][91] - 约三分之二的新聚乙烯产能在过去一两年投产，市场供需平衡逐渐改善，目前合同价格虽有压力但接近低点，公司对未来行业前景持乐观态度，且在项目经济分析中对合同与现货出口价格差异持保守假设 [92] - 公司HDPE业务表现良好，在美国市场取得进展，与客户建立了良好关系，客户对新的LL和LD产品有需求，因此有信心进入合同市场 [93] 问题3: 炼油业务敏感性下降的原因 - 炼油业务敏感性下降无根本性驱动因素，主要受季节性供需和库存平衡影响，未来IMO规格变化可能使敏感性朝相反方向变化 [95] 问题4: LCCP项目管理改进措施、对修订进度的信心以及能否缩小成本范围 - 公司正在改进领先指标，关注现场生产力和支出率，以获取更准确和早期的信息 [100][101] - 公司将在季度更新中提供项目成本进展情况，关键里程碑是6月30日 - 7月31日裂解装置完成，届时将更清楚项目成本走向 [102] 问题5: 净债务与EBITDA比率接近契约限制，是否考虑债务契约豁免以及最坏情况下股息和债务契约豁免的可能性 - 公司通过建模认为2.3倍的净债务与EBITDA比率仍足够，已采取管理措施确保在未来几个月内严格控制该比率，同时考虑对LCCP剩余债务的银行定期贷款进行再融资以重置契约水平 [106][107] - 管理层会尽力采取合理行动避免损害业务，若为确保业务可持续性必须削减股息，会谨慎做出决定 [108] 问题6: 项目进度安排是否考虑不确定性、LCCP项目修订后的营运资金需求以及维持信用评级的其他措施 - 公司制定的项目进度是基于1月现场数据，经过两次外部审查，认为进度现实可行且有信心按计划交付 [115] - LCCP项目稳定运行时，营运资金与营业额的百分比在12% - 13%之间，与之前信息基本一致 [114] - 为维持投资级信用评级，公司采取了一系列措施，包括优化营运资金、削减资本支出、寻找增加毛利和销量的机会、推进资产处置、考虑削减最终股息和薪资增长等，同时已开始执行2020财年的套期保值计划 [111][113] 问题7: LCCP项目钢锻件检查问题以及价值战略推迟对股息支付目标的影响 - 模块在异地制造，问题主要出在两个单元的法兰上，虽有现场质量控制，但制造商未提供必要数据，公司经额外调查发现问题并及时处理，避免了安全隐患 [118] - 股息支付目标的推迟取决于LCCP项目的EBITDA交付速度、宏观经济情况和基础业务的现金流，预计至少推迟12个月，最终需待资产负债表去杠杆至30% - 40%范围后提交董事会决定 [121] 问题8: 资产处置规模和油价、汇率变动对EBITDA的影响 - 公司将业务划分为约100个可独立运营或财务报告的单元，已审查约80%，预计资产处置规模可达US$10亿，未来24个月希望接近该水平 [127] - 油价每变动1美元，年平均营业利润变动约R8.16亿（约US$6000 - 6500万）；汇率变动时，年平均营业利润变动约R7.9亿（约US$6000万） [126] 问题9: 债务契约的测试频率以及是否与银行进行过相关讨论 - 公司每半年修订和监控债务契约，将继续按此方式进行 [130]