财务数据和关键指标变化 - 本季度核心收益1.49亿美元，即每股0.50美元，GAAP收益1.52亿美元，即每股0.52美元 [8] - GAAP每股账面价值增加0.07美元至15.86美元，未折旧每股账面价值增加0.14美元至17.17美元 [9] - 每股公允价值估计本季度增加0.48美元至20.18美元 [9] - 本季度投资15亿美元用于新资产，并根据现有贷款承诺额外提供2.73亿美元资金 [10] - 季度末未动用债务能力为81亿美元，调整后债务与未折旧股权比率为2.1倍，拥有29亿美元无抵押资产 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 商业和住宅贷款业务 - 商业贷款业务本季度发放4.41亿美元贷款，加权平均贷款价值比（LTV）为69%，季度末商业贷款组合达到98亿美元，71亿美元贷款受益于145个基点的加权平均伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）下限 [11] - 截至季度末，97%的贷款处于正常还款状态，自上次通话以来执行了1项新的贷款修改，与还款相关的修改贷款总数达到12笔，余额为13亿美元 [12] - 住宅贷款业务本季度新投资支出的一半以上用于该业务，执行了一项交易，同时收购并出售4.79亿美元非优质抵押贷款（non - QM）至第八次非优质抵押贷款证券化中，确认毛利润5000万美元，净收益2800万美元 [15][16] - 收购3.36亿美元贷款，平均折扣为面值的2%，季度末住宅贷款组合余额为10亿美元，加权平均票面利率为6%，平均LTV为68%，平均FICO评分为731，住宅抵押贷款支持证券（RMBS）组合为3.74亿美元 [16] 房地产板块 - 本季度贡献核心收益2000万美元，本季度混合现金回报率为15.4%，租金收取率为96%，加权平均入住率稳定在97% [18][19] 投资和服务板块 - 本季度贡献核心收益1700万美元，自疫情爆发以来，42亿美元贷款转入特殊服务，8亿美元已解决，活跃服务组合达到88亿美元，本季度服务费用增加500万美元，服务无形资产增加400万美元 [20] 基础设施贷款板块 - 本季度贡献核心收益600万美元，收购两笔新贷款，总计2500万美元，并根据现有贷款承诺提供4400万美元资金，还款2800万美元，投资组合与上季度持平，为16亿美元，本季度利息回收率为100%，CECL准备金减少400万美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业房地产交易在全球范围内下降约60% [73] - 欧洲部分城市办公室物理入住率：巴黎83%，马德里和柏林60%多，美国达拉斯40%，纽约12% [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有多元化平台，可在不同投资领域利用市场错位机会进行投资，不局限于商业房地产贷款，会根据风险调整后的最佳机会调整投资部门 [26] - 计划在能源基础设施业务中增加贷款，并希望在2021年上半年完成首个能源基础设施抵押债务债券（CLO）定价，以实现业务增长 [36] - 继续优化住宅贷款业务的负债结构，减少对证券化的依赖，增加新的回购协议融资安排 [34] - 公司认为自身与其他商业抵押房地产投资信托基金（REIT）不同，具有平台价值，能够持续创造非经常性和经常性收益，希望市场将其视为金融公司而非单纯的商业房地产贷款机构 [44][45][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对本季度业绩和前景感到满意，认为公司多元化平台在疫情期间展现出优势，尽管尚未完全摆脱疫情影响，但有足够的流动性继续投资 [27] - 预计未来房地产市场将逐步复苏，酒店行业将随着疫苗推出和旅行恢复而回暖，办公室市场受疫情影响较小，多户住宅和工业地产市场表现良好 [49][50][51] - 公司股票价格被低估，具有投资价值，目前股息收益率超过13%，公司有能力支付股息 [53][54] 其他重要信息 - 公司在本季度末后成功完成两笔债务融资，总计5.5亿美元，用于偿还2021年2月到期的无担保债务，并创造额外的可投资流动性 [10][24] - 公司预计出售奥兰多和蒙哥马利的两处资产，将创造约9000万美元的可投资股权，扭转800万美元的减值，并为公司带来超过5000万美元的收益 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：导管贷款业务未来几个季度是否会增加业务量以及利润空间的可持续性如何 - 公司在第二季度放缓业务，等待更好的证券化机会，最终获得回报，在市场波动时可通过定价获得更多利差，当利差收紧时行业整体盈利增加，公司在2020年第二、三季度发放的贷款在第四季度证券化取得了良好收益，预计2021年导管贷款业务的发起量将回到15 - 20亿美元 [65][66] 问题2：疫情后公司的资本配置是否会与疫情前相似，公司盈利结构是否会有根本性变化 - 公司希望业务更加多元化，平衡住宅、能源等业务的占比，认为多元化有助于稳定收益流，目前商业房地产交易减少，贷款机会有限，公司会继续关注战略问题，如降低贷款的净资产收益率（ROE）目标是否会延长贷款期限等，同时对公司的股息支付有信心 [71][73][75] 问题3：非优质抵押贷款业务目前的回报与疫情前相比如何，该业务是否还有机会 - 目前非优质抵押贷款的贷款价格回升，证券化价格超过1.05，保留的债券预计仍有低两位数的回报，未来出售收益可能会与证券化收益率更加一致，公司认为如果借款人能够像金融危机时一样捍卫其抵押贷款，收益率有望提高，公司正在推进一项收购发起机构的交易，以降低证券化的原材料成本 [80][82][86] 问题4：如何权衡出售部分资产以实现价值与多元化和稳定性带来的长期回报 - 公司股票目前以账面价值的61%交易，管理层认为市场未充分认可公司资产价值，考虑通过合资等方式实现部分资产的收益，同时保留资产的现金流和期限优势，如经济适用房投资组合，但出售资产也需要考虑税收和公司债务结构等问题，并且长期持有部分资产可能会随着租金上涨和资本化率变化获得更大收益 [89][90][99] 问题5：租金收取情况如何，10月的趋势和展望怎样 - 9月租金收取率为92%是由于时间因素，通常需要在租金到期后的3 - 4周才能完全收取，截至10月底，9月租金收取率回升至97%，租金收取情况保持稳定，未出现恶化 [101][102] 问题6：如何获得市场的充分认可，与同行相比，将资本分配到新投资、回购股票或收购低估值同行的策略如何 - 管理层认为市场目前对房地产行业估值较低，但公司具有优势，如拥有多元化业务、稳定的股息支付和充足的流动性，已在本季度开始进行股票回购，并将继续寻找其他资本配置方式，同时看好公共市场的投资机会，认为房地产行业未来将反弹 [105][108][110] 问题7：美国梦项目的最新情况如何 - 该项目资产已开放，游乐园部分开放，商店约一半已出租，公司对该项目的风险敞口为10亿美元，贷款有近10亿美元的次级债务，并且与美国购物中心和西埃德蒙顿购物中心交叉抵押，公司对该项目的情况感到放心 [113][114][117]