财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入6.452亿美元，下降3.1%；报告的归属于Summit Incorporated的净收入增长63%；调整后摊薄净收入增长10%；调整后EBITDA为1.777亿美元，下降8%；季度运营现金流增长6%；自由现金流增长5%；杠杆率稳定在3.5倍 [17][36][39] - 年初至今净收入增长2.5%；净收入大幅增长；调整后现金毛利率扩大120个基点；调整后EBITDA增长4% [20] - 第三季度调整后毛利率收缩10个基点，年初至今扩大120个基点；调整后EBITDA利润率季度收缩150个基点至27.5%，年初至今为22.7%，比2019年前九个月高40个基点；调整后摊薄净收入季度增长10%，年初至今大幅增长 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 西部业务 - 第三季度实现创纪录的净收入和调整后EBITDA，住宅建设增长推动了骨料和预拌混凝土的消费 [12] 东部业务 - 第三季度综合结果喜忧参半，堪萨斯州和弗吉尼亚州的骨料销量增加，密苏里州在去年的堤坝修复工作后恢复到更正常的运营水平，肯塔基州由于财政挑战减少了修复工作；净收入和调整后EBITDA均低于去年，但排除密苏里州的一次性堤坝修复工作后，东部业务的骨料销量和价格同比上升 [14] 水泥业务 - 第三季度住宅建设需求呈现有利趋势，但密西西比河沿岸的一些南部市场由于COVID - 19疫情爆发和近期油价疲软，复苏较慢，导致净收入和调整后EBITDA低于去年，尽管在2020年6月1日实现了价格上涨；年初至今，水泥业务在具有挑战性的条件下仍实现了强劲的自由现金流转换 [15] 绿色美国回收设施 - 第三季度因年初的爆炸事故而有限运营，对调整后EBITDA的影响为430万美元，预计将在第四季度某个时间恢复正常运营 [16] 各个市场数据和关键指标变化 按收入排名前五的州 - 德州：TxDOT正在授予项目，积压项目未受影响，预计2021财年将获得全部Prop 7拨款；公共公路项目已预订到2021年；休斯顿是住宅市场增长最快、最多样化的城市之一，8月单户住宅许可证同比增长13.9%；非住宅建设活动在许多郊区和远郊市场表现出韧性 [23] - 堪萨斯州：7 - 9月税收收入比预期高5.1%，KDOT计划了多个2021年项目；非住宅项目如风力发电场、仓库和配送中心通常在同一年招标和完成；住宅活动保持稳定 [23] - 犹他州：第三季度业务实现创纪录的业绩，该州失业率为全国第二低，吸引了新居民；盐湖城8月单户住宅许可证同比增长10%；9月新房库存水平极低 [24] - 密苏里州：交通运输部最初预计税收收入将下降多达30%，目前活动保持稳定，但长期影响尚不清楚；与堪萨斯州一样，大多数非住宅项目在同一年招标和完成，因此目前对2021年的可见度有限；住宅活动保持稳定 [25] - 肯塔基州：是按收入排名前五的州中最小的一个，州立法机构仍在努力应对预算短缺问题；肯塔基州交通内阁承认对道路基金的预算影响比最初估计的要小，但仍谨慎行事，招标活动尚未恢复到正常水平 [26] 终端市场 - 住宅市场：需求加速增长，全国房屋建筑商协会报告称，单户住宅待售供应量为三十年来最低，建筑商信心处于历史高位，抵押贷款利率接近历史低点，预计将迎来扩张期 [27] - 非住宅市场：近期可见度较低，但长期看好；建筑账单指数显示新项目开发停滞，一些机场扩建项目被推迟或延期，但风力发电场和配送中心项目仍很繁忙，预计住宅市场的强劲增长将带动非住宅建设的相应增长 [28] - 公共基础设施市场：对FAST法案有了更多确定性，一项以2020年资金水平为公路提供资金至2021年的持续决议已通过；每个州都在评估自己的预算需求，资金来源和收入影响因州而异；大选结果可能会影响基础设施支出，众议院和参议院的基础设施法案都将大幅增加联邦资金 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推行骨料绿地投资战略，以推动未来可持续的有机增长，目前已完成五个骨料绿地投资项目，另有五个正在开发中，预计到2024年这些项目全面运营后，每年将产生4500万美元的调整后EBITDA；2020年和2021年每年对绿地项目的预计投资为5000万 - 6000万美元 [31] - 进行全面的战略审查，以评估投资组合的财务和运营表现及其未来增长潜力，同时将ROIC纳入薪酬计划，作为评估绩效的关键组成部分 [53][54] - 专注于通过投资绿地项目和公司终端市场实现持续的有机增长，有机增长将为战略收购提供基础，同时继续通过增加对现金和整个投资组合回报的关注来降低资产负债表杠杆 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着更多人能够远程工作，他们希望在生活成本较低的地方拥有单户住宅，美国人正在向公司有业务布局的许多市场迁移，公司处于有利地位，能够从当前的住宅建设以及未来所需的道路、风力发电场、配送中心和数据中心中受益 [50] - 公司市场正在增长，财务状况正在加强，专注于自由现金流转换，将业务与最大化投资资本回报相契合 [53] - 由于COVID - 19疫情的不确定性，公司无法准确预测未来，但住宅市场库存较低，预计如果利率保持低位，将继续增长；公共市场方面，西部业务预计将继续表现强劲，堪萨斯州和弗吉尼亚州也很强劲，但肯塔基州不太可能出现明显反弹 [115][116] 其他重要信息 - 公司在整个组织内实施了增强的安全和社交距离协议，以应对COVID - 19疫情，年初至今的安全指标在几乎所有绩效指标上都有所改善 [8][10] - 2020年资本支出指导范围从1.45亿 - 1.6亿美元提高到1.75亿 - 1.85亿美元，对绿地项目的5000万 - 6000万美元支出预计保持不变，增加的资本支出用于投资储备和在一些增长最快的市场增加额外设备 [35] - 预计2020年第四季度利息费用在2500万 - 2600万美元之间，预计支付极少的州和地方现金税，不支付美国联邦所得税，预计在2025年之前不会有重大的TRA付款 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：水泥业务量增长超预期的原因及水泥利润率的影响因素 - 公司表示大部分水泥业务量下降发生在南部市场，对整体业务量产生了7%的负面影响；利润率下降主要是由于固定成本覆盖不足和Green America回收设施爆炸事故的影响，该设施预计在第四季度恢复运营，对第四季度的影响可能低于第二和第三季度 [57][58] 问题2：资本支出增加是否都与绿地扩张有关 - 公司称资本支出增加与绿地项目无关，绿地项目支出保持在5000万 - 6000万美元的范围内；增加的支出主要来自于在犹他州市场机会性地购买骨料储备，以及在一些高增长市场增加额外设备 [59][60] 问题3：各季度业务量的跟踪情况及核心业务趋势 - 公司表示第三季度末业务量有所减弱，主要是由于飓风Laura影响了休斯顿市场以及卡罗来纳州和弗吉尼亚州的高利润、高价格市场，但7 - 9月业务量的节奏基本符合预期 [62] 问题4：公司对资本回报的方法与之前团队的差异 - 公司称将资本回报纳入激励计划以增加对其的重视，并进行正常的投资组合审查，以评估业务各方面的回报、增长潜力、现金需求等，从而优化投资组合 [68] 问题5：公司结构如何变化 - 公司表示目前处于早期阶段，正在进行明确的流程，近期重点是确保业务在任何COVID - 19情景下的弹性，同时进行深入的战略审查，希望在下一次财报电话会议上分享最新进展 [69] 问题6：并购环境是否会暂停以及如何看待3.5倍的杠杆率 - 公司称不会暂停并购，但会更加谨慎地进行，注重回报；近期的两次收购是战略性的，将加强西部业务，同时公司将继续降低杠杆率 [72] 问题7：住宅市场强劲后，非住宅市场通常需要多长时间才能复苏 - 公司表示一般来说，轻型商业市场需要12 - 24个月才能复苏，具体时间取决于市场的迁入率 [74] 问题8：对犹他州和德克萨斯州市场的展望 - 公司认为德克萨斯州的公共支出持续强劲，有项目积压到2021年，住宅市场也很强劲；犹他州失业率低，住宅市场强劲，公共支出稳定 [76] 问题9：密西西比河南部市场的情况 - 公司称由于COVID - 19疫情和低油价的影响，该市场短期内不会显著复苏，公司将控制运营成本，并通过商业卓越、供应链卓越和运营卓越等举措来应对需求问题 [77][78][79] 问题10：选举结果对公司业务的影响 - 公司表示无法预测未来，但认为基础设施法案将对业务有积极影响，但具体时间难以确定 [81][82] 问题11：水泥利润率在第二和第三季度的差异原因 - 公司称主要是由于产量较低导致的间接费用吸收不足，以及第三季度有一家工厂秋季停产，而第二季度没有 [83] 问题12：如何看待未来的定价以及竞争格局是否加剧 - 公司表示竞争格局没有显著变化，不同地区的竞争动态差异较大；骨料有机定价在本季度为正，报告价格下降是由于与去年密苏里州的高价堤坝修复工作相比，以及Multisources收购产品的平均售价较低；预拌混凝土价格强劲，季度上涨4.5%，年初至今上涨5.2%；骨料年初至今的混合调整后价格也呈正增长 [85][86][87] 问题13：物流方面是否存在瓶颈 - 公司称目前没有看到物流瓶颈，在德克萨斯州，由于油价下跌，卡车和司机的供应情况有所改善 [89] 问题14：如果通过基础设施法案，公司是否会更早受益 - 公司认为这是一个合理的假设，因为公司的很多工作是维修和重建，预计会从联邦支出增加中受益 [91] 问题15：如果企业税率上升，TRA负债会有什么影响 - 公司称假设企业税率上升，TRA负债会增加，但支付时间预计不会改变，最早预计在2025年支付，支付时间会随着其他税收属性的变化而调整 [92] 问题16：增量资本支出投资的预期回报以及骨料绿地项目与收购项目的回报差异 - 公司称收购项目的目标回报率为中两位数；绿地项目的回报率尚不确定，但进入倍数明显低于收购高质量EBITDA的倍数，预计到2024年实现4500万美元EBITDA时，内部收益率将达到中两位数 [94][95] 问题17：第四季度的天气情况对建模有何影响 - 公司称10月不同地区的天气模式与之前相似，东南部将继续有潮湿天气，而堪萨斯州、密苏里州、盐湖城等西部地区则较为干燥 [98] 问题18：近期并购对盈利能力和定价的影响以及改善定价和利润率的机会 - 公司称Multisources收购项目的定价较低，但利润率较强，在整合过程中，预计将实现1 - 1.5个百分点的改善，并通过应用商业和运营卓越措施来实现定价目标；Multisources在第三季度贡献了约230万美元的EBITDA [101][102] 问题19：完成战略审查后，是否会举办投资者日或分析师日活动 - 公司称目前处于早期阶段，没有具体时间表，团队正在进行全面审查，确保制定出经过深思熟虑的战略路线图；如果认为现有沟通方式无法充分传达战略路线图，会考虑举办投资者日活动 [103][104] 问题20：孟菲斯以北水泥市场的情况以及第四季度的预期 - 公司称北部市场需求稳定，价格上涨0.5%是由于客户组合的原因，而不是价格执行问题；预计第四季度情况与当前相似，南部市场不会显著反弹，价格组合也不会改变 [107][108][109] 问题21：未来12 - 18个月杠杆率的目标以及实现方式 - 公司称正在进行战略审查，尚未确定具体数字，但将继续降低杠杆率，重大战略调整将在审查后确定 [111] 问题22：第三季度单位成本情况以及第四季度的预期 - 公司称柴油成本全年都是利好因素，特别是对预拌混凝土业务；第三季度骨料利润率主要受定价组合影响，在混合调整基础上，第三季度价格上涨约2%；2019年第三季度是一个非常艰难的比较基数，当时利润率超过68% [113] 问题23：基于目前的迹象，公司是否认为2021年业务量会增长 - 公司称由于COVID - 19疫情的不确定性，无法给出总体结论；但住宅市场库存较低，如果利率保持低位，预计将继续增长；公共市场方面，西部业务预计将继续表现强劲，堪萨斯州和弗吉尼亚州也很强劲，但肯塔基州不太可能出现明显反弹 [115][116]