财务数据和关键指标变化 - 2020年Q1净收入达3.424亿美元，较2019年Q1增长12%，主要由东部和西部区域带动，东部区域因密苏里州和堪萨斯州部分地区的骨料销量和平均销售价格上涨贡献了1960万美元，西部区域因犹他州和德克萨斯州部分地区的骨料和预拌混凝土销量增加贡献了1630万美元 [13][29] - 2020年Q1调整后EBITDA为1640万美元，较2019年第一季度增长149%，东西部区域的EBITDA贡献增加，抵消了水泥业务维护和物流成本的上升 [14][30] - 2020年Q1运营亏损较2019年前三个月改善1600万美元，过去12个月运营收入相对2019年3月30日结束的12个月增长47% [31] - 2020年Q1归属于公司的净亏损较2019年第一季度减少2380万美元，2019年同期因发行2027年票据赎回所有未偿还的2022年票据产生1460万美元费用，2020年Q1无此类费用且利息支出降低 [31] - 2020年Q1报告的基本每股亏损为0.40美元，较2019年第一季度改善0.22美元 [32] - 2020年Q1调整后现金毛利率扩大220个基点，过去12个月扩大200个基点，调整后EBITDA利润率在2020年Q1扩大260个基点，过去12个月扩大160个基点，调整后摊薄净收入较去年每股改善0.01美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务：2020年Q1销量增长9.7%，平均销售价格上涨2.2%，调整后现金毛利率在Q1扩大450个基点，过去12个月扩大210个基点 [14][34][35] - 预拌混凝土业务：2020年Q1销量增长14%，平均销售价格上涨6% [14] - 水泥业务：2019年贡献公司调整后EBITDA的22%，2020年Q1销量增长0.7%，平均销售价格上涨2.6%，但因维护和冬季储存成本上升，Q1和过去12个月利润率均下降 [17][34][35] - 沥青业务：2020年Q1销量下降2.9%，平均销售价格上涨4.1% [34] - 服务业务：利润率与去年同期持平，过去12个月上升120个基点 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司终端市场38%为公共领域，31%为住宅领域，31%为非住宅领域，地理上主要位于郊区和农村地区，目前市场人口密度较低，疫情爆发情况少于北美一些人口更密集地区 [19] - 德克萨斯州：公共公路工程订单排到2020年及2021年上半年，休斯顿住宅市场4月保持稳定，奥斯汀住宅需求强劲，库存较低 [19] - 堪萨斯州：因新的交通法案有更多项目招标，非住宅活动稳定，风电场和仓库项目持续增加需求 [20] - 犹他州：公共工程对骨料、沥青和预拌混凝土的需求稳定，私人住宅建设略有下降，3月住房库存仅1.3个月 [21] - 密苏里州：对州交通运输部项目和洪水修复活动有需求，私人建设保持韧性，有更多风电场和仓库项目 [21] - 肯塔基州：因政府换届和州预算短缺，公共支出持平或放缓，私人支出也持平或下降 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司撤回2020年调整后EBITDA指引，待对疫情相关干扰和业务恢复正常情况有更清晰了解后再做评估 [9] - 减少2020年资本支出指引至1.45 - 1.60亿美元，主要推迟绿地项目活动，预计这些推迟是短期的，绿地项目对EBITDA的长期贡献估计不变 [9] - 公司由具有丰富经验的本地运营公司组成，运营公司领导有权做出本地决策，并通过公司支持和后台职能利用规模经济，灵活应对需求波动 [10] - 公司成本结构灵活，大部分销售成本是可变的，超过75%的销售成本会随需求调整，超过一半的一般及行政费用是与业务线相关的间接费用，也可随需求调整，利息支出仅占去年净收入的约6% [23] - 公司认为自身在混凝土和沥青最大市场的竞争地位与五年前相比变化不大，盐湖城市场结构良好，休斯顿市场有较多竞争对手，沥青业务竞争情况基本不变，公司喜欢垂直整合的地位，这在经济低迷时有一定灵活性 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管疫情带来挑战，但公司认为自身处于历史上最强的战略和财务地位，终端市场结构良好、未过度供应且资金充足，大部分2020年公共建设业务已获资金支持，积压订单比2019年同期约高20% [9][10][11] - 公司预计低利率和低库存将推动市场长期住宅增长，非住宅建设也有望长期增长，公共公路工程有两党大力支持，预计近期将有更多联邦援助以基础设施或交通法案形式流向各州 [41] - 公司认为2020年有信心应对挑战，一是财务结果不断增强，过去五个季度调整后EBITDA持续增长，拥有超5亿美元流动性；二是唯一的财务契约有很大空间；三是终端市场在危机前结构良好、未过度供应且资金充足 [38][39] 其他重要信息 - 公司在3月初为所有员工采用安全和社交距离协议，建筑行业被视为必要行业，公司业务在其服务的23个州和不列颠哥伦比亚省继续进行 [6] - 公司实施了广泛的安全、卫生和社交距离协议，涵盖自身、供应商和客户，鼓励在工作现场和家中使用 [8] - 公司预计2020年利息支出在2700 - 2900万美元之间，预计支付极少的州和地方现金税，不支付美国联邦所得税，预计到2025年才会有重大TRA付款 [36] - 截至2020年3月28日，公司有1.141亿股A类股和310万个有限合伙单位，总股权权益为1.172亿美元 [36] 问答环节所有提问和回答 问题1：公司是否会从CARES法案中获得业务，以及未来招标情况和项目提前拉动的量如何衡量 - 很难确定CARES法案是否会有直接资金用于交通建设，但其中的250亿美元将缓解州预算压力，对交通建设预算有帮助；在招标方面，公司在德克萨斯州、堪萨斯州、犹他州、科罗拉多州业务繁忙，除北卡罗来纳州和肯塔基州外，其他州继续正常招标，但未看到像佛罗里达州那样的项目提前拉动情况，希望未来会出现 [44][45][46] 问题2：请说明水泥业务的积压订单、需求情况，以及是否因疫情出现停工，对该业务的更广泛预期 - 年初水泥业务成本超支，还进口了水泥到路易斯安那码头，但情况不理想；4月水泥业务有所恢复；水泥业务不像沥青或骨料业务有很多积压订单，更以客户为导向，客户看法不一，该业务不确定性较大；公司有两个工厂和九个码头，有灵活调整生产的能力，若需求放缓可适当减产 [48][49][50] 问题3：骨料业务利润率强但价格环比下降，是否有混合影响，预计下一季度价格是否会改善 - 2020年Q1混合调整后价格涨幅约3%，2019年约为4500万美元，Q1是低销量季度，数据不一定是最佳指标；希望随着时间推移，价格差异会缩小；目前对骨料价格持乐观态度，但未来30、60、90天可能受疫情影响 [54] 问题4：如果骨料需求下降，是否会降低净价格 - 如果销量大幅下降，价格很难不受影响，但骨料是价格最具弹性的商品之一，价格不会大幅回落 [55] 问题5：PCA预测是否意味着除密西西比河地区外全国有两位数增长 - PCA预测范围很广，公司关注密西西比河市场，该市场预测降幅在0 - 10%之间，不同终端市场差异较大，且PCA预计很快会更新预测 [56][57][58] 问题6：水泥价格推迟到6月的原因，以及对执行价格上涨的信心来源 - 原对4月价格上涨很乐观，但因疫情不确定性，行业将价格上涨推迟了几个月；公司继续保持乐观，6月1日大家都将价格定在8美元，4月业务的相对强势带来了一些信心，但仍需观望 [61] 问题7：公司在柴油和液体沥青方面是否有策略利用价格下降 - 在柴油方面，公司会提前购买部分柴油需求，2019年消耗约3200万加仑柴油，今年5 - 12月已提前购买约1050万加仑，价格低于2019年实际价格，将受益于较低的现货价格；在液体沥青方面，大部分在各州是成本转嫁，公司在肯塔基州和德克萨斯州的圣安东尼奥、奥斯汀业务有一些储存，应能从价格中受益 [62][63] 问题8：公司约30%业务是非住宅业务，与非住宅客户的讨论情况如何，是否有客户推迟或讨论推迟新项目 - 在拉斯维加斯，有一些项目被推迟、延迟或取消，但这只占公司收入的不到2%；在盐湖城和休斯顿地区，有一些讨论和担忧，但目前未看到大量取消项目的情况，仍需观察 [68][69] 问题9：公司在休斯顿市场受油价冲击的历史情况，以及此次与以往的不同 - 2015年油价崩溃后，公司休斯顿业务约2/3为住宅业务，表现良好，降幅为低个位数；休斯顿市场多元化，此次影响可能较小，因为2015年后石油和天然气行业就业人数减少；目前休斯顿市场表现强劲，但仍令人担忧 [70][71] 问题10：如果进入严重衰退，公司骨料业务价格是否会像历史上那样保持稳定 - 公司认为在很多市场，骨料业务市场结构良好，同意价格可能涨幅变小，但仍会上涨 [73][74] 问题11：此次周期与2009年衰退相比有何不同 - 2009年市场过度建设，衰退程度更深，尤其是住宅市场；目前公司市场总体供应不足；2009年水泥行业关闭工厂、转移产能，给市场带来不确定性，现在没有这种情况，有助于支持水泥价格 [79][80] 问题12：公司在最大的混凝土和沥青市场的竞争地位与五年前相比如何 - 公司在盐湖城和休斯顿的预拌混凝土市场，盐湖城市场结构良好，休斯顿市场有较多竞争对手；沥青业务竞争情况基本不变；公司喜欢垂直整合的地位，在经济低迷时有一定灵活性 [83] 问题13：PCA预测第二季度水泥业务下降20%是否符合公司看法，以及水泥业务与其他业务趋势不同的原因 - PCA预测只是预测，情况不明；公司Q1水泥销量尚可，4月表现不错；若销量下降20%，将与其他业务情况不同，需等待PCA更新预测并观察 [85][86] 问题14：4月水泥业务趋势如何 - 4月水泥业务表现不错，从艰难的第一季度中恢复过来 [87] 问题15：由于汽油税收入下降，公司主要州的需求将下降多少，对公共业务未来需求意味着什么，以及公司对潜在基础设施建设的看法为何更乐观 - 公司认为2020年首次有机会从联邦政府获得某种基础设施或公路法案，这有很多公共政策支持；若没有联邦法案，担心2021年业务；公司对德克萨斯州、堪萨斯州和犹他州应对危机持乐观态度，其他州情况不一，如肯塔基州财政状况不佳，南卡罗来纳州和弗吉尼亚州有汽油税增加或发行债券情况，需观望 [88][89][90] 问题16：公司在什么情况下会考虑恢复指引，以及如何沟通 - 公司需要更清楚地了解经济重新开放的情况、经济状况以及失业增长何时停止，可能需要30 - 60天才能有更清晰的认识；公司每天与高级团队沟通，了解业务趋势和客户情况，制定了各种应急计划 [93] 问题17：公司从并购型公司向运营型公司转变的历程，以及这对应对低迷和推动未来利润的影响 - 公司并非单纯的并购型公司，一直注重运营；随着拥有业务时间增长，能做出更多改变，聚焦改善业务并获得规模经济；公司相信本地决策，同时利用规模效益；目前不是并购时机，公司专注于获得规模效益 [95]