纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗科技和生命科学行业 [1][2] - 公司：Stryker Corporation（史赛克公司） [1] 纪要提到的核心观点和论据 宏观趋势与业务展望 - 骨科业务：感受到手术量增长的顺风，预计2024年髋关节和膝关节手术量将继续增长；Mako机器人和新的髋关节柄Insignia对业务有提升作用 [4] - 医疗外科业务：积压订单处于全年相同水平，表明客户购买模式积极；供应链仍有热点问题，但大部分已解决；客户人员配置已稳定，能根据人员水平最大化手术量 [5][6] - 资本支出方面：大型资本设备（如病床、结构、吊杆等）流程基本照旧，积压订单健康，但交付时间可能延长；小型资本设备（如内窥镜摄像头、System 9）订单环境强劲，公司有望获得市场份额并推动增长 [8][9] 各地区业务影响 - 地缘政治：乌克兰业务原本就不存在，因此不受影响；以色列的制造工厂位于冲突区域以北，预计不会受到干扰；遵守对俄罗斯的销售限制，但相关业务对整体业绩影响不大 [13] - 中国市场：中国市场约占Stryker销售额的2%，2023年医保带量采购（VBP）对骨科业务有影响，但已基本消化；2024年神经血管业务可能受到VBP影响，但整体影响不大；在中国，神经血管业务规模大于重建业务 [15][16][18] GLP - 1药物影响 - 短期来看，GLP - 1药物能使更多因体重问题不符合髋关节或膝关节手术条件的患者进入手术漏斗，带来一定顺风；长期来看，骨关节炎受活动影响大于体重，对业务影响中性；公司未在分析师日的框架中假设GLP - 1带来的顺风 [22][23][24] 大型关节终端市场增长 - 到2026年，大型关节终端市场复合年增长率（CAGR）预计为中个位数，高于普遍预期；原因包括手术积压推动增长、机器人技术开始产生影响、人口老龄化以及年轻患者更早接受手术 [25][26] 机器人业务（Mako） - 安装与使用情况：出于竞争原因，不披露机器人安装数量；2023年第三季度美国和美国以外地区的安装情况良好；美国以外地区的Mako业务起步较晚，但势头良好；约60%的膝关节手术和30%的髋关节手术使用Mako机器人，且该比例呈上升趋势 [28][30] - 市场潜力：机器人手术在膝关节和髋关节领域仍有很大增长空间，随着市场成熟，机器人的利用率将变得更加重要 [31][35] - 不同关节的差异：膝关节手术因操作不一致，机器人手术带来了操作一致性和数据驱动的流程，使Stryker膝关节业务增长约2倍；髋关节手术已有很多满意的手动手术患者，但随着机器人的应用，预计髋关节手术的利用率将提高，但难以达到膝关节的水平 [39] 新产品管线 - 脊柱和肩部应用：脊柱应用的差异化在于Mako机器人的末端执行器以及相关生态系统，有望在2024年底推出；肩部手术复杂，机器人能带来更精确的切割和软组织保护，提高患者体验和手术效果；预计在脊柱和肩部市场能够获得市场份额 [42][48][54] - 三大新产品：1788已推出，处于采用周期早期，有很大增长空间，有望获得市场份额和价格提升；System 9的最佳表现期在第二年和第三年，目前数据良好；LIFEPAK是15年来的新产品，满足市场需求，具有竞争优势，将推动医疗和急救业务发展 [56][57][58] 定价与市场份额 - 价格提升：新产品通常能带来10% - 15%的价格提升，且市场接受度较高；公司在医疗外科业务方面对价格提升持乐观态度；骨科业务的价格下降幅度将小于过去 [64][65] - 市场份额获取：通过新产品推出和技术优势，公司有望在各业务领域获得市场份额 [56][57][58] 利润率与成本控制 - 毛利率提升机会：包括价格提升、供应环境稳定带来的直接采购谈判和批量折扣、部分组件制造内包、产品转移以利用劳动力套利、优化分销和物流等 [79][80][81] - 定价假设：预计定价将保持相对稳定，不会有大幅波动 [83] - 利润率提升节奏：未明确说明200个基点的利润率提升是直线、前置还是后置，将在1月提供更多细节 [85] 自由现金流与杠杆率 - 自由现金流转换率：目标是70% - 80%，80%为理论上限，原因包括业务增长需要投入营运资金和资本支出，以及并购活动对运营现金的影响 [88][89] - 杠杆率影响：杠杆率为2.5倍，各部门的并购意愿仍在；市场估值下降，公司坚持投资回报率（ROIC）和加权平均资本成本（WACC）的要求，不符合要求的交易将不进行 [91] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司成立了名为“客户解决方案”的新部门，将各部门的合同谈判团队集中起来，采用更集中的谈判方式，并结合更多数据和激励措施，以更好地管理定价过程 [67][68] - 创伤部门的新产品Pangea将于明年初推出，它将钉合和钢板产品组合成一套完整的解决方案，是创伤历史上最大的一次产品发布，将对该部门的收入产生重要影响 [71][76]