财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为1.84亿美元，较上年增长8%；调整后摊薄每股收益为0.89美元，较2022年第一季度提高29% [4][10] - 第一季度调整后自由现金流为负800万美元，而2022年同期为正1.46亿美元，主要因库存支出时间和贷款组合新增贷款增加 [12] - 第一季度末公司净杠杆率为3.7倍，预计第二季度末略有上升，年底降至3.5倍以下 [13] - 全年调整后EBITDA指引上调至9.25 - 9.45亿美元，重申VOI总销售额在21 - 22亿美元，VPG在3050 - 3150美元 [9][13] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第一季度收入6.85亿美元，调整后EBITDA为1.31亿美元，分别较2022年第一季度增长12%和25% [11] - 第一季度接待游客13.5万人次，较上年增长24%，VPG为3215美元，高于预期 [11] - 业主远期预订在第二季度高于2019年水平，奥兰多、拉斯维加斯和夏威夷等主要目的地市场需求强劲，住宿时长较2019年高6% [5] - 应收账款组合表现良好，逾期率低于2018年水平，第一季度末FICO低于640的组合占比不到11%，组合规模超29亿美元，较一年前增长6% [7] 旅游与会员业务 - 第一季度收入2亿美元，与上年持平；调整后EBITDA为7100万美元，低于2022年第一季度的8200万美元，主要因销售成本、营销成本和外币影响 [11] - 交换业务交易活动在1月强劲后于季度后期趋于平稳，2月下旬和3月预订节奏接近2019年，每笔交易收入同比增长6%，但交易量因会员减少下降4% [8] - 旅游俱乐部交易量增长1%，每笔交易收入下降5%，主要因组合因素，预计第二季度交易量同比下降，但下半年有新客户开始交易 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 度假所有权业务在奥兰多、拉斯维加斯和夏威夷等主要目的地市场需求强劲，业主远期预订在第二季度高于2019年水平 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2023年将调整后EBITDA的55% - 60%转化为调整后自由现金流，并将资金用于支付股息、回购普通股、再投资业务或进行有吸引力的并购 [10] - 度假所有权业务将继续投资新业主业务，预计第二、三季度新业主业务占比将继续增长，为未来增长奠定基础 [27] - 旅游与会员业务方面，公司期望通过新业主增长和旅游俱乐部业务发展推动下半年业务增长 [17][18] - 行业方面，交换业务面临整合和内部旅游俱乐部发展的自然逆风，但公司团队在保持市场份额和每笔交易收入方面表现出色 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 休闲旅游需求持续强劲，公司第一季度业绩超出预期，对2023年充满信心 [4] - 尽管3月下旬受银行业危机影响出现波动，但4月各项指标已恢复，预计后续趋势将持续 [16] - 对夏季休闲旅游前景持乐观态度，新业主业务增长和业主预订情况良好，为夏季销售提供信心 [27][28] 其他重要信息 - 第一季度公司通过回购1.02亿美元普通股和支付季度股息向股东返还资本，股息提高至每股0.45美元 [11][12] - 4月初完成2.5亿美元ABS定期交易，加权平均票面利率为6.3%，预付款率为91%，交易获超额认购 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 度假所有权业务季度内月度节奏、4月成交率和VPG情况，以及旅游与会员业务下半年增长预期和驱动因素 - 1 - 2月指标延续2022年强劲趋势，3月受银行业危机影响VPG出现波动，4月恢复到第一季度初水平，预计后续趋势持续 [16] - 旅游与会员业务下半年预计增长，交换业务受益于新业主回归，旅游俱乐部业务因新客户加入获得增长动力 [17][18] 问题2: 不同地理区域在旅游流量或成交率方面是否有差异 - 3月下旬西海岸业务受影响，但4月已恢复，认为这是短期波动，宏观消费趋势依然强劲 [22] 问题3: 交换业务是否有战略举措，是加大营销、重组还是应对宏观动荡 - 交换业务面临行业整合和内部旅游俱乐部发展的长期逆风，公司团队在保持市场份额和每笔交易收入方面表现出色；旅游俱乐部业务虽起步慢但有积极趋势，公司将继续通过采购库存为会员提供更多交易机会 [23][24][25] 问题4: 今年夏季休闲旅游情况 - 第一季度新业主业务占比从去年的28.5%提升至31.1%，预计二、三季度将继续增长；业主业务方面，预订情况良好，对夏季销售有信心 [27][28] 问题5: 是否仍能实现2021年投资者日设定的增长目标 - 公司仍在正轨上，尽管业务组合与原计划不同，但VOI业务的强劲表现将推动最终结果达成 [30] 问题6: 交换业务客户得失情况及新客户情况 - 失去的客户因寻求更多航空平台旅游，而公司平台是组合型；新客户是类似福利提供商，将于第三季度开始交易，若过渡完美，上半年俱乐部交易量将实现中个位数增长 [32][33] 问题7: 如何看待利率上升对利润率和消费者承受能力的影响 - 公司80%的企业债务为固定利率，ABS业务仅新交易受高利率影响；利率上升导致通胀，进而推动VPG上升，公司虽在净利息收入上有所损失，但在VPG业务上得到弥补；公司通常每年小幅提高利率，通胀为产品销售提供展示价值的机会 [36][37] 问题8: 温德姆销售业务的增长趋势 - 由于公司计划减少项目资本投资并消耗自身库存，温德姆销售业务预计保持稳定或下降 [40][41] 问题9: 第一季度运营现金流为负的原因及二季度及以后的情况 - 第一季度库存支出高于去年同期，贷款组合新增贷款大幅增加，ABS交易推迟一周；二季度预计现金中性，下半年将有显著现金流，全年仍预计实现55%的EBITDA向自由现金流转化 [42][43] 问题10: VPG全年展望中新增与现有业主的潜在组合情况 - 二、三季度是新业主旅游旺季，会对VPG产生自然拖累，使全年VPG回到预期范围；各营销渠道的成交率和VPG保持稳定，主要是组合因素影响全年VPG [45][46] 问题11: 消费者融资方面，新潜在业主的融资意向、首付情况以及现有客户的提前还款情况 - 新业主倾向于减少首付，这是公司战略推动的结果；提前还款略有增加，主要因贷款组合质量提高；消费者整体表现强劲，逾期率改善情况为五年多来最佳 [47][48] 问题12: 2024 - 2025年到期债务的再融资策略 - 2024年4月有3亿美元债务到期，公司将视市场情况决定再融资方式，目前公司企业循环信贷额度有10亿美元可用；对再融资能力有信心，必要时可使用循环信贷额度 [50][51] 问题13: 是否考虑改变资本结构中固定利率与浮动利率的比例 - 公司每次交易都会评估该问题，目前大部分资本结构继承自温德姆环球，在低利率环境下采用固定利率合理；对于2024年到期的3亿美元债务，将根据市场情况与银行合作伙伴讨论决定 [52][53] 问题14: 全年旅游流量预期及渠道组合情况 - 下半年旅游流量预期反映对新业主业务的投入，预计较2022年实现中高个位数增长，主要来自与酒店集团的Blue Thread合作渠道（VPG较高）和非关联渠道（VPG较低）；新业主渠道VPG低于平均水平，这是公司为未来增长进行的规划，且已纳入全年指引 [55][56] 问题15: 第一季度VOI EBITDA利润率同比提高的原因及全年利润率节奏 - 第一季度销售成本因库存按先进先出法核算而有利，贷款损失拨备率为17.4%，全年指引为18% - 19%；预计全年利润率与去年和历史水平相当，处于中低20%区间 [58][60]