财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为2.25亿美元，调整后摊薄每股收益为1.30美元；2021年第四季度调整后EBITDA为2.28亿美元，调整后每股收益为1.19美元，若剔除2021年第四季度2800万美元的新冠储备释放调整后EBITDA收益，本季度调整后EBITDA增长12.5% [13] - 2022年全年调整后EBITDA同比增长10%至8.59亿美元，调整后自由现金流较上一年翻倍至4.39亿美元，调整后自由现金流转化率为51%；调整后每股收益总计4.52美元，同比增长24% [5] - 2022年公司向股东返还了4.86亿美元现金资本，占当前市值的15% [5] - 预计2023年全年调整后EBITDA在9.2亿 - 9.4亿美元之间，调整后自由现金流转化率在55% - 60%之间，且偏向于下半年 [10][15] - 预计2023年第一季度调整后EBITDA在1.7亿 - 1.8亿美元之间 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第四季度该业务部门收入为7.37亿美元，调整后EBITDA为1.86亿美元，分别较2021年第四季度增长5%和1%；共完成14.7万次旅游活动，每客交易量（VPG）为3434美元，分别较上一年增长14%和7% [13] - 2022年旅游活动增加24%至56.1万次，新业主旅游活动增长33%；新业主销售额同比增长42%，新业主交易占比达到31%，较上一年提高300个基点 [7] - 蓝线销售额同比增长65%至9600万美元，占新业主销售额的16%，较上一年提高200个基点；全年VOI总销售额比2021年高出33% [7] - 预计2023年该业务调整后EBITDA第一季度净利息收入面临500万美元的同比逆风，全年约为2000万美元 [16] 旅游会员业务 - 第四季度该业务收入为1.63亿美元，较上一年的1.7亿美元下降4%；调整后EBITDA为5700万美元，较上一年的6200万美元下降8%，主要由于平均会员数量减少导致交换订阅收入下降；交易数量较2021年第四季度下降5% [14] - RCI北美地区每笔交易收入（RPT）增长10%，但国际RPT较低，平均会员数量下降5%；会员数量的下降反映了自疫情开始以来行业新业主注册人数的下降，尽管过去两个季度会员绝对数量已连续增长，但同比仍呈下降趋势 [8] - 旅游俱乐部业务交易量同比增长37%，全年新增75个附属合作伙伴关系；截至第一季度，业主预订量比上一年高出6%；RCI第一季度可用房源入住率较上一年提高3% [9] - 预计2023年旅游俱乐部业务交易量增长20% - 25%，且偏向于下半年；第一季度旅游会员业务调整后EBITDA同比呈个位数下降，全年预计呈个位数增长 [10][17] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标是加速业务盈利增长，同时持续产生强劲且可持续的现金流，计划通过加强和拓展度假所有权和RCI等核心业务，以及通过旅游俱乐部等业务拓展实现增量增长 [11] - 公司认为度假所有权业务的增长与度假交换业务的稳定性和高利润率为公司增长奠定了坚实基础，旅游俱乐部业务虽目前在企业中占比较小，但有助于提升2022年的增长态势，预计2023年战略将推动公司实现更高的增长率 [11][12] - 行业方面，自疫情开始新业主注册人数下降，影响了旅游会员业务的会员数量，但公司预计随着行业新业主生成的恢复，会员数量将继续增长 [8][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2022年全年盈利和现金流表现满意，认为公司能够持续向股东返还资本；对2023年休闲旅游市场的发展势头感到兴奋，公司业绩体现了消费者的质量以及公司利用强劲休闲旅游市场推动盈利和调整后自由现金流的能力 [18] - 公司对2023年的业绩指引有信心，主要基于核心业务度假所有权的出色表现，该业务是公司EBITDA的主要来源且具有较高的可预测性；同时RCI会员数量虽年初面临逆风，但已连续两个季度实现增长，随着行业恢复新业主生成，会员数量将继续增加，这两个核心业务为2023年的业绩提供了有力支撑 [23][24] 其他重要信息 - 第四季度公司完成两笔交易，包括2.5亿美元的资产支持证券（ABS）定期交易和3亿美元的增量定期贷款B（将于2029年到期），预计用该贷款的净收益和公司循环信贷额度偿还3月到期的4亿美元有担保票据 [14] - 2022年公司回购了3.51亿美元的普通股，将流通股数量从8600万股减少至7800万股，并支付了1.35亿美元的股息；第四季度股息为每股0.40美元，公司将建议将季度股息提高至每股0.45美元，待董事会批准 [15] - 年末公司用于契约目的的净企业杠杆率为3.5倍，预计通过调整后EBITDA的增长实现去杠杆；2023年上半年杠杆率因现金流时间安排可能略有上升，但预计年底将低于3.5倍 [16] - 预计2023年库存支出在9000万 - 1亿美元之间，未来几年预计仍将低于历史水平 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：并购机会的实际可能性如何，以及如何看待2023年订阅收入的增长、对利润率的贡献及其在全年指引中的体现？ - 公司在资本配置方面的观点与2022年一致，继续评估所有并购机会，但要求具有战略意义和增值性；旅游俱乐部业务交易量预计增长20% - 25%，将是该领域增长的主要驱动力 [20][21] - 由于行业新业主销售尚未恢复，会员数量较低，预计上半年订阅收入可能构成轻微逆风，但随着下半年会员数量开始增长，与2022年第三、四季度相比将略有改善，预计今年订阅收入将从30%出头增长到30%中段 [22] 问题2：公司对2023年第二至四季度的业绩指引高于市场预期，信心来自何处？ - 信心主要来自核心业务度假所有权的出色表现，该业务是公司EBITDA的主要来源且具有较高的可预测性；2022年的成功使公司能够在2023年进一步投资，推动旅游活动增长近20%；RCI虽年初会员数量下降约25万，但已连续两个季度实现增长，随着行业恢复新业主生成，会员数量将继续增加，这两个核心业务为2023年的业绩提供了有力支撑 [23][24] 问题3：公司长期是否仍期望将贷款损失拨备率控制在17%以下，以及证券化业务的表现如何，低层级部分是否存在弱点？ - 公司全年指导贷款损失拨备率为18% - 19%，与投资者日的讨论一致；该比率未降至17%左右是因为公司推动销售团队降低首付比例，提高融资比例以扩大投资组合，短期内拨备率会升高，但长期来看有助于投资组合增长和获得高净利息收入及净利息利润率；新贷款的信用评分（FICO）提高至735 - 736，与品牌竞争对手相当 [26] - 去年下半年信用评分低于640的违约率有所上升，但第四季度趋于平稳，逾期率较第三季度末有所下降；新贷款质量优于以往，公司对投资组合表现满意，对继续开展资产支持证券（ABS）交易有信心，预计今年进行三笔此类交易，这也是公司指导调整后自由现金流转化率达到55% - 60%的重要原因 [27] 问题4：新业主主要来自哪里，在人口统计学或产品需求方面是否有差异？ - 2022年公司通过增加新业主旅游活动和提高信用评分，实现了全面的利润率提升和更高的每客交易量（VPG）；2023年新业主增长将来自传统营销渠道，如区域合作和美国整体合作，公司将加大在这些领域的投入；蓝线业务将继续增长，区域营销合作也将增加，预计新业主占比将接近35%，为未来增长奠定基础 [31][32] - 公司的目标客户群体和营销标准没有变化，仍坚持信用评分640及以上的客户，不包括信用评分低于640的客户 [32] 问题5：旅游俱乐部业务的调整和优化进展如何，有哪些经验教训，以及如何有信心实现预期增长？ - 旅游俱乐部业务去年交易量增长37%，今年预计增长20% - 25%；公司通过TNL收购不仅拓展了旅游俱乐部业务，还增强了度假所有权业务的能力 [33] - 公司在选择附属合作伙伴方面积累了经验，去年签约75家，且产品仍有很大吸引力；公司今年的目标是推动交易增长，因此公布了交易量增长指引；尽管年初RCI会员数量下降25万，但旅游和会员业务全年仍预计实现个位数增长，这表明交换业务在拓展客户钱包份额方面不断多元化，旅游俱乐部业务为原本增长仅0% - 2%的业务板块带来了增量增长，提升了公司整体增长态势 [33][34] 问题6：2023年旅游和会员业务20% - 25%的同比增长中，有多少来自2022年签约的账户，有多少来自2023年尚未签约的账户？ - 2023年的增长主要来自2022年签约的账户，其中许多是在下半年签约的，这也是今年第一季度有营销支出的原因之一，以确保新客户了解产品价值并进行预订 [35] 问题7：随着VOI总销售额增长指引和贷款损失拨备率的提高，以及新业主占比的变化，该业务板块的利润率将如何变化？ - 公司预计全年利润率不会有显著变化，在疫情前公司增长新业主销售时，能够在提高新业主占比的同时保持同比可比的利润率；较高的每客交易量（VPG）和业务其他领域的效率提升将有助于保持利润率基本稳定 [37] 问题8：在度假所有权业务的指引中，对旅游活动和每客交易量（VPG）有哪些假设，是否预计下半年表现强于上半年，以及对全年业务节奏的看法？ - 去年公司通过改变营销标准提高了业务效率，较低的贷款损失拨备率、良好的投资组合管理和创纪录的每客交易量（VPG）证明了方向的正确性；今年公司将重点提升旅游活动数量，预计增长近20%，这将对VPG产生自然影响，超过一半的VPG下降将是由于业务结构变化，另一半是由于业务增长带来的成本稀释 [40] - 公司18个月前预计每客交易量在2700 - 3000美元之间，去年达到历史新高，今年的指引仍高于该范围上限，公司认为这是对业务的正确投资，有望使旅游流量超过2019年水平；基于前两个月团队的表现，公司对2023年充满信心 [41] 问题9：1月和2月业务表现强劲，业主预订量高于2022年，这种强劲态势是否会在上半年持续，是否出现疲软迹象？ - 公司的展望期为120天，这是正常的预订窗口；目前到达率约为75%，与历史水平相当，通常消费者信心下降时该数字会下降；预订窗口保持在120天左右，与疫情前水平一致；逾期率也表明消费者在预订和财务方面的行为没有变化；目前消费者对休闲旅游的情绪没有改变，许多其他公司CEO在相关电话会议中也表达了类似观点 [42] 问题10：旅游和会员业务第一季度下降5%，全年预计个位数增长，增长加速是否取决于已签约并预计交易的附属合作伙伴，是否有相关领先指标？ - 公司第一季度已有60天的数据，且在没有营销支出的情况下，交易量同比增长，预计第一季度交易量将保持增长；增长加速的原因一是现有旅游俱乐部将实现全年运营，二是这将是首次对这些旅游俱乐部进行全面营销；今年大部分交易增长将来自现有俱乐部，虽然预计会有新俱乐部加入，但增长并不依赖大量新俱乐部 [47] 问题11：在VOI业务中，2023年与2022年相比旅游活动增加情况如何，与2019年相比剔除了多少旅游活动，第四季度调整后的数据如何理解？ - 2023年较2022年旅游活动增加约10万次，主要是新业主旅游活动，在调整营销标准后将超过2019年水平；与2019年相比，剔除了约25万次来自信用评分低于640及其他不经济营销渠道的旅游活动 [48] - 第四季度旅游活动增长在可比基础上呈低个位数下降，今年将略高于2019年，而第四季度略低于2019年 [56] 问题12：贷款损失拨备率是否为18% - 19%，在不同经济情景下该比率会如何变化？ - 公司全年指导贷款损失拨备率为18% - 19%，该比率未降至16.5% - 17.5%是因为公司推动销售团队降低首付比例，提高融资比例以扩大投资组合，短期内拨备率会升高，但长期来看有助于投资组合增长和获得高净利息收入及净利息利润率；新贷款来自较高信用评分（FICO）区间，整体拨备率符合公司扩大投资组合和恢复经常性收入流的战略决策预期 [53] 问题13：公司对业绩指引的信心是否较高，能否覆盖合理的经济情景范围？ - 公司对业绩指引有较高信心，新业务在总EBITDA中占比不到5%，而公司在度假所有权和交换业务领域经验丰富，了解业务复苏情况和关键指标；基于每客交易量（VPG）和核心业务增长，结合更高效的业务模式，尽管RCI会员数量面临逆风，但公司对业务表现有较好的可见性，这部分业务占EBITDA的93% - 96%；公司认为业务具有韧性和可预测性，业绩指引能够覆盖多种宏观经济情景，前两个月团队的表现也证明了公司的韧性和实现关键绩效指标（KPI）的能力 [54]