财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.28亿美元，调整后摊薄每股收益为1.19美元，去年同期调整后EBITDA为1.39亿美元，调整后摊薄每股收益为0.83美元 [7][19] - 公司整体调整后EBITDA利润率为27%，比2019年第三季度高300个基点；若将2021年投资组合规模与2019年持平，并排除1300万美元的新冠储备释放对EBITDA的影响，调整后EBITDA利润率约为28.6%，比2019年第三季度高448个基点 [11][12] - 9月底公司净债务为30亿美元，杠杆率为4.2倍，预计到年底杠杆率将降至4倍左右，低于信贷协议中的杠杆契约比率 [25] - 预计2021年调整后自由现金流略高于2亿美元，预计明年回到历史自由现金流转换范围内，长期来看该范围将提升至调整后EBITDA的58% - 63% [27] - 提高全年调整后EBITDA指引至7.4亿 - 7.5亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第三季度该业务板块收入为6.6亿美元，度假所有权权益（VOI）总销售额为4.4亿美元，调整后EBITDA为1.77亿美元 [21] - 每笔销售产生的度假所有权收入（VPG）为3233美元，比2019年第三季度增长39% [21] - 亚太地区VOI总销售额受约900万美元影响，飓风艾达、加州野火和夏威夷限制措施使国内VOI总销售额估计减少600万美元 [22] - 第三季度释放2100万美元2020年3月记录的新冠特定储备，使调整后EBITDA受益1300万美元；季度末总储备占度假所有权合同应收账款总额的19.8%，2019年底为19.3% [22] 旅游和会员业务 - 第三季度收入为1.85亿美元，去年同期为1.45亿美元；调整后EBITDA为6800万美元，比去年的6200万美元增长10% [23] - 第三季度交易数量为47万笔，比去年同期增长32%，主要增长来自北美交换业务和非交换业务线 [23] - 交换业务每笔交易收入同比增长13%，非交换业务增长36% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 9月最后两周及10月，净度假所有权预订趋势回到2019年水平之上，全年剩余时间净预订量比2019年高5%；RCI封闭式交换预订趋势9月底超过2019年水平，该趋势延续至10月；RCI国际地区也出现积极预订趋势 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 9月10日举办投资者日活动，制定未来四年加速增长的战略和经济方向；同期推出首个面向消费者的旅游订阅俱乐部“Travel + Leisure Club” [7] - 专注于提高度假所有权业务的旅游质量，平衡VPG增长和旅游增长，以实现更健康的业务增长和更高的利润率 [30][31] - 拓展业务，Panorama Travel Solutions已完成12笔交易，第三季度与东南欧万事达卡和美国国家橄榄球联盟校友协会签约，拉丁美洲业务也在扩张；Travel + Leisure Club自9月推出后进展良好，预计年底有40条精选行程可供购买 [16][17] - 行业正朝着品牌化方向发展，预计明年品牌分时度假销售将占行业的80% - 90%，公司将继续关注并购机会，进行行业整合 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀方面，公司是净受益者，分时度假能锁定未来度假成本，通胀上升时更易展示所有权价值；约85%的债务为固定利率，利率上升对净利息支出影响较小 [13] - 供应链方面，未对公司运营产生重大影响，有足够库存满足销售需求，明年两个新项目将按时按预算交付 [13] - 劳动力市场方面，招聘虽更具挑战性，但不影响公司复苏，公司采取措施吸引人才，各团队仍能有效运营 [14] - 对公司第三季度业绩满意，随着德尔塔变种病例减少，旅行者信心增强；对业务有信心，提高全年调整后EBITDA指引 [15] 其他重要信息 - 季度结束后完成两项重大交易，一是续签10亿美元循环信贷协议，延长到期日至2026年10月，重置财务契约比率，取消现金使用限制；二是完成3.5亿美元资产支持证券（ABS）交易，条件良好 [20] - 9月30日支付第三季度股息每股0.30美元，建议将第四季度股息提高至每股0.35美元，待11月董事会批准 [26] - 季度末股票回购计划还有3.54亿美元授权额度，预计第四季度恢复该计划，取决于市场条件和资本配置优先级 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何考虑明年恢复旅游数量与2019年相比的情况 - 公司认为2022年上半年若使投资组合规模相当，EBITDA应能恢复到2019年的运行水平；预计明年整体旅游数量增长20% - 30%，会平衡VPG增长和旅游增长，以实现更全面的业务增长 [30][31] 问题2：第三季度释放储备后，2020年3月记录的新冠特定增量贷款损失准备金还剩多少 - 季度末还剩约7000万美元，公司会谨慎保留储备，关注未来三到六个月消费者的情况 [34] 问题3：旅游和会员业务如何逐步扩大规模，明年与长期计划的三、四年相比，增长情况如何 - Panorama Travel Solutions业务已开始加速，2022年第一季度将有交易流入，增长相对平稳；Travel + Leisure Club是一对一的面向消费者业务，会员增长与营销投入相关，预计第四季度开始发力；预计明年旅游和会员业务的增长率比公司整体企业增长率高300 - 400个基点 [39][40][41] 问题4：核心VOI业务融资方面，如何考虑提高利率或消费者融资倾向，利率上升时是否会更激进地提高收费利率 - 公司会每季度评估利率，但消费者对利率不太敏感，平均利率约为15%；可能会考虑降低首付以促进投资组合增长，提高净利息收入 [43] 问题5：第三季度或第四季度，哪些旅游市场受影响最大、恢复最多，预计增长20% - 30%的旅游数量来自哪些市场 - 业主旅游流量最接近2019年水平，但因营销资格变化和业主携带更多客人，与2019年仍有差距，未来差距将缩小；新业主旅游流量与2019年差距最大，主要是因为疫情后减少了低信用评分的营销渠道；预计明年3月左右随着夏季营销活动增加，新业主旅游流量差距将缩小 [47][48][49] 问题6：TripAdvisor的Trip Plus计划与酒店连锁和价格平价问题，是否会影响Travel + Leisure Club项目 - 公司认为这不是高风险因素，购买的ARN平台已运营近20年，可提供全球60多万家酒店的广泛访问权限，且有付费墙保护；Travel + Leisure Club的价值在于精选内容和独特体验，众多旅游代理商和顶级酒店希望与该品牌合作 [55][56] 问题7：信贷协议中的杠杆比率是否会影响公司的长期目标杠杆比率 - 公司长期目标杠杆比率为2.25 - 3倍，主要通过增长EBITDA来实现；即使未达到3倍，也会根据情况向股东返还资本，如增加股息 [57][58] 问题8：2022年与2019年相比，影响EBITDA的具体因素有哪些，贷款损失准备金如何影响 - 2022年与2019年相比，投资组合净利息收入差异带来1 - 1.2亿美元的不利影响，RCI会员数量减少带来约5000万美元的不利影响；永久节省的6000万美元成本可作为抵消因素；预计准备金率将低于19%，准备金主要受VOI销售水平和融资销售百分比的影响，而非投资组合规模 [62] 问题9：VOI业务是否有小规模并购或整合机会，以提高业务质量 - 公司认为VOI业务表现强劲，未来三到六个月将重点平衡旅游质量、旅游增长和准备金；公司一直关注并购机会，行业正朝着品牌化方向发展，整合具有合理性 [67][68] 问题10：公司此前未进行太多并购，什么因素会促使公司采取行动 - 公司进行并购需符合战略和经济意义，此前的并购交易在现金方面保持中性；如果市场情况发生变化，出现符合战略和经济要求的交易，公司会更积极参与；若交易不经济合理，公司会放弃 [69] 问题11：休闲市场每间可售房收入（RevPAR）加速增长，是否有助于公司提高价格或使高价产品更吸引消费者 - 公司认为在通胀上升、旅游成本增加时，分时度假所有权的价值更能体现；可通过保持价格相对稳定，从成交率或交易规模上获得收益；与酒店不同，公司销售产品后能获得客户的长期价值，更注重吸引更多客户进入系统 [75][76]