财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度调整后EBITDA为1.29亿美元，调整后每股收益为0.39美元，而去年同期调整后EBITDA为负4400万美元，调整后每股亏损0.98美元 [9][22] - 第一季度公司调整后EBITDA利润率为20.5%，若将2021年投资组合规模与2019年持平，调整后EBITDA利润率约为23%，2019年第一季度利润率为22% [16][17] - 第一季度末公司净债务为31亿美元，杠杆率为5.4倍，低于7.5倍的契约要求，预计第一季度杠杆率为全年最高，后续将下降，长期杠杆率将维持在2.25 - 3倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第一季度度假所有权业务收入4.49亿美元，VOI总销售额2.36亿美元，调整后EBITDA为6600万美元 [22] - 每单价值（VPG）为2847美元，较2019年第一季度增长18%，参观人数较2019年下降60% [23] - 新业主销售交易占总交易的32%，Blue Thread战略合作伙伴关系占新业主销售交易的9% [14] 旅游与会员业务 - 第一季度旅游与会员业务收入1.83亿美元，上年同期为1.59亿美元，调整后EBITDA为7500万美元，较去年增长70% [25] - 第一季度净交易为51.3万笔，同比增长28%，RCI北美地区交易同比增长66% [26][27] - 非交换交易占本季度该业务部门交易的31% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月2021年到店度假所有权预订量较2019年增长15%，RCI北美地区预订量增长21%，1 - 2月这两项预订量均为两位数下降 [10] - 内华达州、加利福尼亚州和夏威夷州的旅游需求从年初开始出现大幅积极变化，4月拉斯维加斯重回前三大旅游目的地，奥兰多领先 [12] - 1月佛罗里达、南卡罗来纳、田纳西、亚利桑那等市场需求高于2019年，且在3 - 4月加速增长；加利福尼亚州1月需求下降44%，4月增长27%；内华达州1 - 2月下降27%，4月增长16%；夏威夷州下降40%，4月增长33% [69][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 年初收购Travel + Leisure品牌及其两个旅游俱乐部，2月公司更名为Travel + Leisure并推出在线度假预订平台BookTandL.com，计划今年夏天推出新的Travel + Leisure订阅俱乐部，并开发品牌授权机会 [18] - 旅游与会员业务新增B2B旅游服务和旅游订阅业务两条新业务线，以扩大可寻址市场 [37][38] - 度假所有权业务在疫情期间做出战略决策，专注提高购买者信用质量，关闭部分营销渠道，后续将根据市场情况恢复新业主参观量 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年开局良好，3月经营业绩显著增强，关键运营指标持续改善，消费者信心提升、国内旅行限制减少和疫苗推出速度加快推动休闲旅游需求加速恢复，预计夏季旅游将强劲复苏 [9] - 公司对休闲旅游全年复苏充满信心，3月积极趋势在4月延续，预订提前期延长、关键休闲目的地需求改善以及飞行需求增加都是积极信号 [10][11][12] - 目前不提供全年指引，仅提供第二季度指引，预计第二季度参观人数11.8 - 12.3万，VPG约2800美元，VOI总销售额约3.55 - 3.65亿美元，调整后EBITDA在1.6 - 1.7亿美元之间 [19][20] - 预计2021年自由现金流转化率低于历史水平的50% - 60%，2022年将接近历史水平 [32] 其他重要信息 - 第一季度用手头现金还清循环信贷额度并偿还2.5亿美元有担保票据 [28] - 3月完成今年首笔资产支持证券（ABS）定期交易，交易规模扩大至5亿美元，提前还款率98%，利率1.6%，为20多年来最低 [29] - 公司有信心维持应收账款组合的整体拨备，第一季度贷款损失拨备占VOI总销售额的18.1%，预计全年保持在19%以下 [24] - 3月31日支付第一季度股息每股0.30美元，建议5月董事会批准第二季度股息每股0.30美元 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何看待旅游与会员业务的长期机会，以及该业务的收入季节性和利润率结构 - 公司看好传统RCI度假交换业务，预计其增长率维持在0% - 2%；新增的B2B旅游服务和旅游订阅业务将开拓新的可寻址市场，具有增量价值 [37][38][39] - 历史上第一季度是Panorama业务最大的季度，预计今年仍将如此，后续利润率可能接近2019年水平 [41] 问题：度假所有权业务第二季度后参观量的恢复节奏如何，以及两个业务部门EBITDA的占比趋势 - 业主参观量方面，下半年入住率接近2019年水平将带动业主参观量接近2019年；新业主参观量预计下半年仍将减少约50%以上，主要是战略决策所致，但夏季和秋季将更积极地增加新业主参观量 [45][46][47] - 第二季度EBITDA占比将回归历史趋势，度假所有权业务约占2/3，旅游与会员业务约占1/3 [50] 问题：旅行者到店后的购买倾向如何，高成交率是消费者需求还是销售人员的作用 - 消费者购买行为未发生明显变化，3月以来成交率提高150个基点，这得益于销售和营销团队的努力、消费者对健康安全的信心、消费者需求释放和资产负债表改善 [53][54][55] 问题：刺激政策和失业救济对业务的影响，包括对销售、贷款损失拨备、招聘和工资的影响，以及资本分配和股东回报计划 - 消费者财务状况良好，对成交率和业务组合有积极影响，预计消费者将继续购买产品并进行升级 [59][60] - 通胀对公司业务是利好，消费者可锁定未来假期价格；就业方面，夏季招聘有挑战，但业务特点可缓解部分风险，9月劳动力市场可能改善 [61][63][64] - 公司通过持续支付股息展示了向股东返还资本的承诺，随着公司发展将考虑增加股息；在杠杆率降至4.25%以下之前，不会进行股票回购，预计今年年底前不会进行 [65][66] 问题：如何区分疫情期间潜在需求的重新激活和近期新增需求 - 部分市场如佛罗里达等年初需求高于2019年且持续加速增长，部分市场如加利福尼亚等从大幅下降转为增长，显示消费者旅行信心增强 [69][70][71] - 租赁业务出现明显新增需求，虽难以量化，但整体业务势头表明有额外需求进入 [72][73] 问题：Travel + Leisure收购项目何时开始向读者销售度假套餐，以及2021年该收购项目的EBITDA贡献 - 夏季将推出新的订阅服务并向相关数据库进行营销 [77][78] - 2021年该收购项目的EBITDA贡献预计不大，因为公司正在对该业务进行投资 [79] 问题：度假俱乐部订阅服务长期来看，每个会员的收入指标如何，以及城市战略是否会调整 - 公司初步订阅服务定价可能在每月10美元左右，加上会员交易收入，但目前无法确定会员每年的交易水平 [83][84][85] - 目前对城市市场的交易感到满意，部分度假村入住率正在恢复；由于疫情导致库存增加，公司将限制资本支出，优先考虑股息、潜在并购或新业主业务投资 [87][88]