财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度，公司实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）4060万美元，税前利润520万美元，每股约0.07美元；2019年上半年，实现税前利润2870万美元，相当于每股0.38美元，是过去三年来最强劲的半年业绩 [7] - 截至季度末，公司估计的净资产价值为8.97亿美元；净贷款与价值比率为51%；可用流动性为3.67亿美元，不包括最近完成的六笔售后回租协议所得的9900万美元 [8] - 第二季度实现的日均期租等价租金（TCE）为15405美元，虽低于第一季度，但仍远高于去年水平 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品油轮舰队第二季度平均TCE收益为15405美元/天；LR2型油轮为17894美元/天，LR1型油轮为14582美元/天，MR型油轮为15163美元/天，灵便型油轮为2882美元/天 [12] - MR业务板块继续获得极具竞争力的船队费率，本季度业绩再次位居同行前列；自2015年以来，18个季度中有17个季度表现优于同行，期间额外盈利能力超过1.1亿美元；仅2019年第二季度就超出800万美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度，产品油轮运费普遍走软，主要因季节性炼油厂维护，且今年维护规模更大、持续时间更长，叠加多次计划外停工，进一步削减了产能 [13] - 亚洲地区炼油厂维护比去年同期高出近50%，限制了东西向货物运输；美国汽油生产装置出现一系列计划外停工，支持了跨大西洋和跨太平洋的汽油运输 [14][15] - 第三季度，费城能源解决方案炼油厂关闭继续支撑跨大西洋汽油运输，而东向西运输因炼油厂开工率下降和计划外停工仍处于低位；不过，炼油厂维护开始显著减少，预计将对贸易流量产生积极影响 [17] - 2019 - 2021年，产品油轮市场需求预计将以约5%的复合年增长率增长，而供应净增长约为3% [30] - 产品油轮订单与船队的比率约为7.4%，处于历史低位；预计今年产品油轮船队将增长约4.3%，未来两年交付量减少，2019 - 2021年平均船队增长率约为3.2%，低于过去三年约5.8%的平均水平 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取平衡策略应对2020年国际海事组织（IMO）新规，将为约34艘船只安装洗涤器，其中28台洗涤器将由中国的合资企业生产；目前已安装6台，预计今年年底前完成28台，其余6台将于2020年第一季度交付 [11] - 公司拥有完全集成的商业和技术平台，包括内部定制采购团队，认为这是重要竞争优势，能为股东提供透明成本结构，消除关联方交易 [32] - 公司以现货为基础的业务模式使其能从产品油轮费率上涨中显著受益；每增加1000美元的日均TCE费率，2019年EBITDA将增加约1190万美元，2020年增加2890万美元，2021年增加3010万美元 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管短期市场条件疲软，但公司2019年第二季度业绩反映了强劲商业表现，得益于集成内部平台和成本效率带来的低每日现金盈亏平衡 [6] - 炼油厂维护表明炼油商正在为即将到来的IMO 2020新规做准备，预计下半年停工减少将支持成品油生产和运输 [19][20] - 从中长期来看，产品需求与炼油中心之间的结构性错位将增加产品油轮的吨英里需求；IMO 2020新规将增加对产品油轮的需求，预计2020年产品油轮贸易将增长约5% [21][22] - 公司对产品油轮市场总体持乐观态度，认为特定细分市场因素将对市场产生积极影响，IMO 2020新规将带来预期和意外的结果 [30] 其他重要信息 - 2019年第二季度，公司花费8300万美元购买船只，通过6600万美元售后回租交易融资；出售旧船获得2200万美元，偿还债务1300万美元；还签订了两笔售后回租协议，收益5200万美元，偿还债务1800万美元 [9][10][11] - 2019年前六个月，公司每日运营成本（OpEx）约为6500美元，较过去五年逐步下降15%；上半年税前盈亏平衡费率为14500美元/天，具有竞争力 [33][34] - 截至2019年8月12日，公司第三季度超过60%的盈利天数已锁定，平均TCE费率为13636美元/天；2019年剩余时间1%的总盈利天数已锁定，费率为13738美元/天 [35] - 截至2019年6月30日，公司可用流动性为3.67亿美元，现金总计1.064亿美元，信贷额度为2.6亿美元；总资本支出承诺为3.04亿美元，预计今年支付约2.23亿美元，其余将于2020年支付 [36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对产品油轮市场乐观预期可能出现偏差的风险因素，以及何时会开始担忧市场没有显著持续提升？ - 风险因素主要有两个，一是IMO 2020新规未能按预期发挥作用；二是地缘政治环境导致全球经济衰退。对于市场提升的时间，管理层表示不纠结具体时间，认为市场底部已现，耐心等待即可 [44][48] 问题2: 公司选择对现有船只进行售后回租交易的原因，以及未来是否会有更多此类交易？ - 购买二手船进行售后回租是为了与有大额放贷能力的特定贷款人建立战略关系；对现有船只进行售后回租是为了降低成本，并非防御性举措；未来是否有更多此类交易未明确提及 [50][51] 问题3: 公司本季度偏离股息政策的原因是什么？ - 公司有半年度评估支付25% - 50%净利润作为股息的政策，但目前认为将现金留在公司用于船队现代化和洗涤器安装等投资，对所有利益相关者更有利 [53][54] 问题4: 新合规燃料产品在混合前是否会由清洁油轮运输，还是主要属于原油贸易？ - 若混合燃料成分基于柴油，将由清洁成品油轮运输，具体取决于生产商的混合配方 [59] 问题5: 公司对不同燃料（HFO、洗涤器船用燃料、DSO、VLSFO）的使用计划，以及是否已采取行动确保燃料数量和价格？ - 基于历史贸易模式和与燃料供应商的沟通，预计80% - 90%的合规燃料使用VLSFO，其余在无法获得足够VLSFO的地区使用其他燃料；对于不定期船公司，提前签订供应合同并非最合理选择 [60] 问题6: 石脑油贸易对公司的重要性如何？ - 石脑油贸易对公司而言占比不到10%（按吨英里计算约为7%），虽石脑油贸易面临来自LPG的竞争压力，但对公司影响相对较小 [62]