财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比EBITDA同比增长7%，主要驱动因素包括更高的流转成本、加拿大天然气受费率监管管道业务中NGTL费率收入增加、墨西哥天然气管道业务中更多资产投入使用、更高的长途合同量、Keystone管道系统美国墨西哥湾沿岸部分的更高运量以及美元走强的影响 [18] - 预计2023年可比EBITDA将处于较2022年增长5% - 7%展望的上限，可比普通股每股收益预计与2022年基本一致 [18] - 2023年年初至今已将约50亿美元的项目投入使用，2023年总资本支出预计约为120 - 125亿美元，增加主要是因为决定将2024年的资本支出和工作提前到2023年 [19] - 已明确到2024年底实现4.75倍债务与EBITDA比率目标的路径，并将在2024年之后保持该水平 [19] - 10月4日成功完成Columbia Gas和Columbia Golf系统40%少数股权出售，交易现金收益53亿美元，将使2023年末债务与EBITDA指标降低超过0.4倍 [20] - 液体业务年初至今可比EBITDA为11亿美元，较去年同期增长约8% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气管道业务 - NGTL系统持续有强劲的接收量，8月6日达到146亿立方英尺的单日最高纪录；2023年年初至今美国LNG交付量平均为31亿立方英尺/年，较去年第三季度增长约1.5%；7月向发电企业的交付量达到52亿立方英尺的历史新高；GTN系统实现了29.6亿立方英尺的历史交付纪录，GTN Express项目近期获得了FERC批准 [5] - 墨西哥VdR的支线部分已投入商业运营，剩余的南段预计2024年下半年投入使用 [6] 电力和能源解决方案业务 - Bruce Power的6号机组提前且按预算恢复服务，该季度Bruce Power实现了94%的可用性，预计非MCR计划停机机组的年度可用性将保持在90%左右 [6] - 艾伯塔热电联产机组在第三季度实现了约98%的峰值价格可用性，艾伯塔电力价格平均为每兆瓦时152美元 [7] 液体管道业务 - Keystone系统年初至今的运营可靠性接近94% [7] - 截至上周，已完成14号里程碑处的清理工作，并恢复了米尔溪的自然水流，对整个Keystone系统60%的管道进行了内检测，完整性日期计划完成了50%，预计明年第二季度初全部完成 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国墨西哥湾沿岸对加拿大原油有强劲且持续的需求 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司团队在实现2023年优先事项方面取得了显著进展，专注于执行带来了可比EBITDA的同比强劲增长，主要项目按计划或提前完成2023年目标 [3] - 计划剥离液体管道业务成立独立的投资级实体South Bow，以最大化该业务的商业潜力，该业务连接了一些最大且最具弹性的供应、需求和出口市场，提供了从加拿大西部沉积盆地到墨西哥湾沿岸最快、最具成本竞争力的路径 [12][14] - 持续评估约30亿美元的资产出售，2024年后将年度净资本支出限制在60 - 70亿美元，以支持进一步的有机去杠杆化 [4] - 增强资本分配治理流程，确保项目按计划推进，如Southeast Gateway项目预计2025年年中投入使用 [9][10] - 公司采取长期视角，通过最大化天然气和电力业务的协同效应、剥离液体业务释放其全部长期潜力、保持纪律并重新关注保守的风险偏好、恢复资产负债表实力以及谨慎分配资本来平衡股息增长和业务再投资 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司继续看到对其服务的强劲持续需求，通过安全和运营效率最大化资产价值，预计2023年可比EBITDA将处于增长展望的上限 [4] - 公司低风险的商业模式具有稳定性，债务到期情况可控，89%的长期债务组合为固定利率债务，平均到期期限为18年，加权平均税前票面利率略高于5%，这在很大程度上使公司免受利率变化的影响 [22] - 基于低风险商业模式和2024年后每年60 - 70亿美元的净资本支出，预计公司业务将与3% - 5%的股息增长率同步增长，对股息的可持续性充满信心 [23] 其他重要信息 - 公司董事会主席Siim Vanaselja将在2024年年度股东大会卸任主席，但继续担任董事，John Lowe被指定为下一任董事会主席 [10] - 公司已完成Coastal GasLink的机械完工，这是加拿大70年来第一条通往西海岸的管道，下一步将引入天然气、进行项目调试和土地复垦工作，项目仍在约145亿美元的成本预算内 [8][9] - Southeast Gateway项目的陆上部分25公里土地已全部收购，三个登陆点的建设按计划进行，预计今年年底开始690公里的海上管道安装 [9] - 公司实施了聚焦项目，旨在实现7.5亿美元的运营协同效应，到2025年底实现，预计50%的节省来自资本减少，40%来自运维成本减少，10%来自收入增加，2023年有望实现1.3亿美元的当年节省，相当于年度约1.85亿美元 [47][48][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何管理墨西哥业务的风险敞口以及资产出售计划 - 公司承诺在2024年完成额外30亿美元的资产剥离，可能包括美国的一些离散资产出售，也会考虑在加拿大和墨西哥进行合资交易，会与投资者就墨西哥项目进行沟通，平衡估值和建设进度，目标是降低墨西哥业务在整体中的占比，还会考虑项目融资等工具 [26][27] 问题2: 剩余资产出售在当前环境下的经济考量 - 市场上资产交易的风险概况和预期回报范围较广，公司认为较小的资产包会吸引更多竞争，且公司可供出售的资产风险低、高度签约、无商品量或价格风险，会被纳入资产估值考量，公司计划较为保守 [29][30] 问题3: 资本支出受限后公司的投资回报率目标是否有变化 - 公司批准项目的内部收益率呈上升趋势，2019年批准项目的内部收益率在7% - 8%，2022年在9% - 10%，目前仍处于该范围，会根据不同业务的投资组合比例进行调整 [31] 问题4: Columbia Gas 2025年的下一次费率调整情况 - 目前新费率在2025年4月前有暂停生效期，2026年4月1日有新费率生效的回调期，公司会在这些范围内提交下一次费率调整申请，目标是平衡资本回收、获得合理回报和保持与客户的竞争力，每次费率调整可将当前债务成本纳入费率，以减轻利率风险 [34][35] 问题5: Coastal GasLink提前机械完工的商业影响及第二阶段的情况 - 公司对提前完成机械完工感到自豪，正在与承包商进行商业对话以有效完成合同，明年还有约100多公里的复垦工作，目前正在向系统引入天然气，为LNG Canada的需求做好准备；第二阶段正在进行早期开发，包括评估不同的电气化选项、与当地社区和原住民伙伴进行合作，原计划年底的最终投资决策可能会推迟到第一季度，最终投资决策取决于公司能否获得项目融资 [39][40] 问题6: 2024年资本支出的增长预期 - 建议等待11月28日的投资者日获取2024年资本支出的详细展望，2024年后公司将坚持资本纪律，保持每年60 - 70亿美元的资本支出，公司的计划和资本项目能使债务与EBITDA比率在年底降至4.75以下并保持 [42][43] 问题7: 公司组织架构重组和协同效应的进展 - 公司的组织架构重组和聚焦项目已进入实施阶段，通过简化运营管理系统、整合三个天然气业务等措施，已确定到2025年底实现7.5亿美元的运营协同效应，2023年有望实现1.3亿美元的当年节省，相当于年度约1.85亿美元 [46][47][49] 问题8: NGTL系统的收费结算和投资回报率情况 - NGTL系统的收费结算将于2024年12月31日结束，与客户的讨论已开始，目标是在2024年年中确定下一个结算方案，公司不仅关注投资回报率，还会优化资本的回报和使用效率，通过聚焦项目等措施尽量减少收费增加，有信心与客户达成双赢，但具体细节可能要到第一季度和第二季度才能分享 [51] 问题9: 天然气系统未来的项目和资本支出情况 - 公司未来将专注于每年60 - 70亿美元的净资本支出，目标是在本十年末之前，不仅要控制在预算范围内，还要避免同时进行多个大型项目，会优先执行更多有机的、在管道走廊内的小型项目，以及少数大型项目 [54][55][56] 问题10: 资本支出调整和外汇影响对评级机构的影响 - 公司每季度都会与四大评级机构沟通并提供最新情况，评级机构关注到2024年底公司将杠杆指标降至4.75的计划，尽管今年资本成本略有上升，但EBITDA也有较强增长，公司有计划实现目标，评级机构对公司今年的成就感到满意，预计不会有评级机构行动 [57][58][59] 问题11: 资产出售计划是否会超过30亿美元以及未来的资产出售逻辑 - 2024年公司将专注于完成30亿美元的资产出售，通过多笔交易实现，未来公司会持续评估资产，有机会时会选择性地进行资产出售和资本循环，以创造股东价值 [63][64] 问题12: 分析师日的关键更新内容 - 建议等待分析师日获取更多信息，公司未来的目标是避免意外，专注于资产负债表完整性、运营卓越和项目执行卓越，2024年的优先事项也将围绕这些方面 [65] 问题13: 与SI - LSM的LNG合作伙伴在Prince Rupert Gas Transmission项目上的合作情况以及公司的项目承接意愿 - 公司有该项目的许可路径，应SI - LSM集团的要求保留许可，这对公司的原住民伙伴、客户和NGTL系统都有价值，但公司会坚持每年60 - 70亿美元的资本支出限制，若项目无法纳入投资组合，将不会分配资本 [67] 问题14: 混合证券在公司融资计划中的情况 - 近期公司没有发行混合证券的计划，目前接近资本结构15%的上限，2024年后随着资产负债表的增长，可能有发行混合证券的空间，但2024年的4.75目标计划中不考虑额外的混合证券，会与液体业务团队（即South Bow）合作，考虑其资本结构中是否有需求，目前混合证券的定价约为8%多，比十年期高级无担保债券高约200个基点 [69] 问题15: Coastal GasLink项目对NGTL系统未来机会的影响 - 过去几年NGTL系统进行了大量建设，今年也将增加约13亿立方英尺的输送量，未来支出将趋于正常化，公司将通过聚焦项目和优化现有资产来挖掘额外产能，有能力应对未来的扩张 [72][73] 问题16: 是否有推动NGTL系统团队股权以获取更多现金和去杠杆的想法 - 公司与客户的谈判处于初期阶段，目前无法提供相关讨论的进展情况，后续会向股东和其他利益相关者提供信息 [74] 问题17: Coastal GasLink项目在LNG Canada上线前的盈利预期 - LNG项目调试和投入使用需要时间，公司已按时完成项目，需等待LNG Canada的进展，预计明年大部分时间处于调试阶段；公司目前拥有Coastal GasLink 35%的股权，若原住民行使10%的选择权，股权将降至25%，该项目过去两年的减值约为50亿美元，未来投资的增量股权收入不会很显著，关键是按修订后的预算安全按时完成项目 [77][78] 问题18: South Bow与评级机构关于投资级评级的沟通情况以及液体公司分拆后的资本储备情况 - 自7月底向评级机构提交资本结构并获得投资级指示性评级以来，情况没有变化，预计在冬末春初再次与评级机构沟通，以确定South Bow的最终评级，South Bow无论如何都将获得投资级评级；South Bow的价值主张包括通过可持续股息实现两位数的股东总回报，股息增长2% - 3%来自现有系统的运营和商业卓越以及围绕管道走廊的低资本投资机会，同时会保留去杠杆的能力以维持强大的资产负债表 [80][81][82] 问题19: Bruce Power 6号机组提前上线对MCR计划和未来建设的启示 - 6号机组提前且按预算恢复服务增强了公司对其余机组MCR项目执行的信心，这些项目的工作范围基本相同；关于Bruce Power未来的新建项目，目前仍处于早期阶段，公司支持Bruce Power进行初步调查，且安大略省有很强的政策支持，公司将与政府密切合作探索可能性 [86][87] 问题20: 安大略抽水蓄能项目的最终投资决策时间和监管更新情况 - 该项目的开发正在继续，安大略省有很强的政策支持，预计将采用受费率监管的商业模式，若继续推进，最终投资决策可能不会早于2025年，重大资本支出将在更晚时间 [90]