财务数据和关键指标变化 - 二季度可比EBITDA同比增长4%，六个月基础上增长10% [20] - 2023年可比EBITDA预计比2022年高5% - 7%，可比普通股每股收益预计与2022年基本一致 [22] - 2022可比EBITDA预计到2026年以7%的复合年增长率增长，剥离交易完成后，预计96%的调整后EBITDA将受费率监管或有长期合同保障 [9] - 液体管道业务2022可比EBITDA为14亿美元，预计到2026年以2% - 3%的复合年增长率增长 [16] - 出售哥伦比亚管道系统40%股权获52亿美元现金收益，预计使债务与EBITDA比率降低约0.45倍，未来18个月计划进行约30亿美元的资本轮换 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 液体管道业务 - 运营4900公里（超3000英里）原油基础设施，自成立以来，Keystone系统已输送超39亿桶原油，运输西部加拿大沉积盆地16%的原油出口 [14] - 二季度可比EBITDA为3.63亿美元，同比增长6%，美国墨西哥湾沿岸产能需求强劲，市场相关吞吐量增加超15万桶/日，上半年Keystone系统运营可靠性约为95% [19] - 可比EBITDA约88%有合同保障，加权平均合同期限约为八年，交易对手96%为投资级 [15] 电力和能源解决方案业务 - Bruce Power可用性达94%，热电联产船队可用性达93% [20] 加拿大天然气管道业务 - NGTL系统4月21日单日接收量创146亿立方英尺的新高，同日美国天然气LNG进料气交付量创38亿立方英尺的纪录，占当前美国LNG出口量的30%以上 [21] 墨西哥业务 - Villa de Reyes管道支线已实现机械完工，预计2023年第三季度投入商业运营 [21] - 东南门户项目按计划推进，已开始在韦拉克鲁斯和塔巴斯科进行陆上安装和设施建设，预计年底开始海上管道安装 [22] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略聚焦释放有序增长、保持财务实力、安全高效运营，本周宣布的举措均符合这一愿景 [4] - 分离为两家公司，各自拥有强大资产负债表和独立货币，可追求更多增长机会，液体管道业务分拆后可充分利用增长机会，新TC能源将利用天然气、电力和能源解决方案业务的互补协同效应 [6][7] - 公司向更受监管的商业模式转型，电力和能源解决方案业务预计到2030年超75%的可比EBITDA来自核能和调峰资源，可能受费率监管支持 [8] - 推进加拿大和美国的CCS项目，如阿尔伯塔碳电网和北达科他州的Tundra项目 [8] - 优化资本配置流程，平衡各业务间的互利关系，公司价值主张和低风险偏好不变，业务越来越倾向于公用事业 [8] - 液体管道业务具有无与伦比的商业架构，合同期限长、成本低、运输时间短，能为客户提供高质量原油，与同行相比具有竞争优势 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 能源基本面驱动公司战略和决策，各种能源形式都将满足需求，公司在多个能源基础设施平台具有先发优势，带来增长机会和卓越回报 [5] - 全球事件提醒需平衡能源可靠性、可承受性和可持续性，长期基本面变化为液体业务创造了大量机会 [6] - 公司运营结果表明，脱碳和对可再生能源的依赖增加需要更多调峰资源，天然气将在未来几十年发挥关键作用，如欧洲LNG出口增长 [7] - 公司有信心实现去杠杆目标，保持4.75倍的债务与EBITDA目标比率，预计2024年液体业务分拆后，通过资产投入使用和债务偿还，进一步增强可比EBITDA [24][25] - 公司将继续提供3% - 5%的可持续股息增长率，这是公司和液体公司持久价值主张的核心 [26] 其他重要信息 - 公司宣布出售哥伦比亚管道40%股权给GIP，为新TC能源的成功奠定基础 [7] - 提拔Stan Chapman为天然气管道执行副总裁兼首席运营官，将分散的天然气业务整合为统一结构 [11] - 公司已建立分离管理办公室，与贝恩合作近一年，确保各项工作有序进行 [29] - 公司确定了约7.5亿美元的年度运营效率提升机会，预计到2025年底实现，其中2023年实现约1500万美元 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何确保公司有能力同时开展业务重组和项目建设，为何不推迟分拆 - 公司已有数百人为此工作超六个月，设立了分离管理办公室，与贝恩合作近一年，目前资产运营和项目执行表现良好，有信心团队能有序开展各项工作，同时设立了专门团队处理协同效应，与日常工作分离 [29][30] 问题2: 沿海天然气管道项目在哪些情况下可能无法按时完成机械完工和达到现有成本估算 - 项目团队在安全方面表现出色，保障了施工生产力，针对剩余风险制定了应急计划，目前单个风险对项目成本和进度影响不大，有信心按计划完成项目 [31][32] 问题3: 分拆后如何管理墨西哥业务占比不超过10%的舒适水平 - 公司对东南门户项目执行情况满意，为实现股东价值，将确保项目按成本和进度交付，除会计层面的EBITDA占比，还可通过在墨西哥进行项目融资、购买政治风险保险等工具管理资本敞口 [36][38] 问题4: 新液体公司发行的80亿美元债务期限如何考虑，如何确保获得投资级信用评级 - 公司与信用评级机构合作，确保分拆后实体获得投资级评级，目前有指示性评级，债务期限将根据业务风险状况在不同期限发行，从短期到长期均可 [39][40] 问题5: Keystone的竞争地位以及合同续签能力如何 - Keystone合同平均剩余期限超八年，合同条款独特，无体积或商品价格风险，在服务供应基地和运输到墨西哥湾沿岸及中西部市场方面具有竞争力，预计未来续签合同仍能保持优势 [42] 问题6: 是否有机会整合从阿尔伯塔到墨西哥湾沿岸的混合和延伸服务，以降低长期合同续签风险 - 目前公司专注于Marketlink系统的潜在产能利用，对2024年需求乐观，随着合同续签临近，有机会开展混合和延伸服务，且具有竞争力 [43] 问题7: 公司整体增长资本支出中，天然气与能源转型机会的资金分配比例如何变化 - 未来三到四年，公司340亿美元的资本支出计划中，天然气与电力和能源解决方案的比例约为80:20，电力和能源解决方案主要是布鲁斯电力的主要组件更换项目，未来将逐渐向核能、抽水蓄能和连接更多LNG出口设施等领域倾斜，80:20的比例可能在2020年代后半期变为70:30，只有当新技术变得经济可靠时，才会分配有意义的资本 [44][46] 问题8: 7.5亿美元的效率提升计划中，已实现的1500万美元和潜在的2500万美元具体情况如何 - 公司为此工作近一年，设立了分离管理办公室和首席转型官，与贝恩合作重新思考工作方式，将三个天然气业务和技术中心整合为统一结构，创建两个共享服务或跨境团队，分别专注于安全和完整性以及项目执行，已确定的7.5亿美元机会将在2025年底前实现，其中2023年实现的1500万美元包括700万美元的信息系统支出减少和300万美元的技术中心整合及冗余消除，此外，新启动的计划预计还有2500万美元的机会 [48][53] 问题9: 分拆后液体业务的增长能力如何，与之前高回报项目筛选有何关系 - 液体分拆公司具有有吸引力的股息，自由现金流强劲，可支持适度的资本增长，还可加速去杠杆，通过平衡债务偿还和股票回购为股东创造价值，分拆后有独立货币可考虑无机增长机会，但会谨慎进行资本分配，确保为股东提供低风险、高质量的回报，同时，公司通过限制资本投资，能够选择回报率最高的项目，实现了项目回报率的逐年提升 [55][58] 问题10: 液体业务与美国盆地的流量持续时间和估值倍数有何不同 - 公司的液体业务是供需双向驱动的资产，客户参与供需两端，服务的炼油市场寿命长，对持久原油品种有需求，且可通过五个出口点将原油输送到出口市场，已获得监管机构的合同续签批准，合同为市场定价且无体积或商品价格风险，与同行相比具有独特优势，是通往最强需求市场的最短、最具竞争力的途径 [59][60] 问题11: 分拆后两个实体如何实现内部资金支持最高70亿美元的资本支出，剩余公司是否仍坚持内部资金模式 - 剩余公司仍坚持内部资金模式，液体业务产生大量自由现金流，分拆后将承担相应比例的债务和股息，剩余公司因债务减少约80亿美元和股息减少约0.55亿美元，可支持60 - 70亿美元的资本支出计划 [61][62] 问题12: 哥伦比亚交易的结构是否会成为未来追求增长的模板，是采用合资企业还是出售现有资产 - 这取决于具体情况，公司在合资企业方面经验丰富，与GIP的交易是为了实现2023年大幅去杠杆的承诺，未来可能会进行更多合资企业合作，特别是在新能源领域，以找到能够管理和减轻风险的合作伙伴 [63][64] 问题13: 成本节约计划中，节省的资金如何在资本项目和提高EBITDA之间分配，有多少将保留以改善公司的EBITDA前景 - 在7.5亿美元的目标中，约三分之一到一半为资本效率提升，其余大部分将根据监管规定返还给客户，另外2500万美元的机会仍在评估中，年底前将提供更明确的信息 [65] 问题14: 分拆后，液体公司和TC能源的货币敞口变化是否会影响外汇对冲策略 - 不会改变外汇对冲策略，公司目前采用滚动三年的对冲方式，主要关注未来12个月，由于公司结构上长期持有美元，液体业务目前约三分之二的EBITDA来自美国，三分之一来自加拿大，分拆后对冲计划可能会缩小，但方式不变 [66] 问题15: 新液体公司选择5倍杠杆率的原因，与美国中游同行低于4倍甚至3倍的杠杆率相比如何 - 公司的合同结构与美国同行不同，交易对手96%为投资级，EBITDA的合同覆盖率高，合同性质独特，评级过程显示5倍杠杆率与合同结构匹配，同时，公司计划在分拆后加速去杠杆，三年内将杠杆率降低四分之一到二分之一，为股东创造价值，且公司的决策基于确保两个实体都能获得投资级评级 [69][70] 问题16: 在最大化股东价值的背景下，液体公司的股息水平如何考虑，是否会重新评估股息以积极追求低碳增长项目 - 公司认为分拆后两个实体的价值总和大于合并时的价值，确保股东在持有两个证券时的股息轨迹与合并时相当，剩余公司将保守地将股息增长率保持在3% - 5%，以证明公司能够在每年资本支出不超过6%的情况下运营，同时保持稳定和保守的派息率，约为每股现金流的50%，公司认为目前的股息分配达到了平衡 [73][74] 问题17: 自剥离计划开始以来，公司对现有资产的价格发现有何观察，与初始预期相比有何变化，对资本成本有何影响 - 公司对与GIP的交易估值和合作感到满意，该交易不仅考虑了倍数，还考虑了合作伙伴的资金支持和长期战略一致性，目前公共市场估值高于私人市场，公司决定停止股息再投资计划，避免股权稀释，通过与私人买家交易获得现金，实现价值最大化，同时，由于今年需要实现50亿美元以上的现金用于债务偿还，符合条件的买家有限 [75][77] 问题18: 分拆是否会增加公司的增长机会，还是为了达到60 - 70亿美元的资本支出上限 - 60 - 70亿美元的资本支出上限适用于合并或分拆后的公司，分拆使液体业务有独立的货币和管理团队，能够追求更多机会，两个实体比合并时能为股东带来更多增长，公司项目回报率逐年提高，机会不断增加，未来将向受监管资产和投资倾斜，风险回报前景更具吸引力 [78][79] 问题19: 分拆的理由中，有多少是为了让市场对某些业务进行不同估值，还是更多基于战略增长考虑 - 分拆主要是基于增长考虑，旨在通过两个实体实现比合并时更多的增长，每个实体有更清晰的战略路径和自然的股东基础，公司的战略决策基于基本面和为股东创造增长，而非基于估值倍数扩张 [82] 问题20: 哥伦比亚出售交易的拟议资本重组细节如何，出售是否具有税收效率 - 出售交易的税收损失约为11% - 12%，不算显著，资本重组涉及控股公司和运营公司，合并后杠杆率将限制在4.75倍，运营公司和控股公司发行的债务所得将用于减少TCPL层面的债务，净新增债务为零 [83][84]