财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度基础销售额增长4.9%，全年基础销售额增长4.5%，处于3% - 5%多年框架的高端，全年销量增长1.6% [16] - 全年营业额为524亿欧元，较2020年增长3.4%，基础销售额增长贡献4.5%，并购和处置带来1.3%的积极影响，货币产生2.4%的负面影响，预计2022年货币换算对营业额和每股收益有2%的积极影响 [25] - 全年基础营业利润率为18.4%，较去年下降10个基点，符合指导预期；毛利率下降120个基点；品牌和营销投资为70亿欧元，占营业额的比例下降90个基点；基础每股收益按当前货币计算增长5.5%，按固定货币计算增长7.8%；自由现金流为64亿欧元，较2020年有所下降 [18][19][41] - 2021年宣布股息增加3%，达到44亿欧元；通过各项计划节省20亿欧元；重组费用为6亿欧元；投资资本回报率为17.2%；杠杆率为2.2倍 [44][45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 美容与个人护理 - 2021年增长3.8%，其中销量贡献0.8%，价格贡献3%，各品类定价均有提升 [26] - 受社交限制影响较大的品类如除臭剂、头发和皮肤护理在2021年增长4%，两年复合年增长率持平；皮肤清洁业务较上一年有所下降，但仍远高于2019年水平，两年复合年增长率为6%；高端美容业务持续强劲增长，两年复合年增长率为两位数 [26][28] 食品与饮品 - 2021年增长5.6%，销量和定价贡献均衡 [29] - 家庭消费产品组合与高增长的比较期持平，两年复合年增长率为6%；户外业务（包括食品解决方案和户外冰淇淋业务）增长超过20%，但两年复合年增长率仍下降4%，食品解决方案业务在下半年恢复到疫情前的营业额水平 [29][30] 家庭护理 - 2021年增长3.9%，价格增长3.1%，销量增长0.7%，下半年定价显著提升至超过6% [31] - 洗衣业务全年增长6%，两年复合年增长率为4%；家庭与卫生业务较强劲的比较期有所下降，但两年复合年增长率仍为6% [31] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲/非洲/中东/俄罗斯/独联体 - 占业务近50%，全年增长5.8%，价格和销量均有贡献 [33] - 印度表现强劲，增长超过13%；中国实现了超过14%的销量驱动增长，但目前在线渠道市场增长放缓；东南亚市场中，印度尼西亚业务面临挑战，越南在第四季度从第三季度的严重封锁中恢复 [33][34][35] 土耳其 - 连续第二年实现价格和销量双增长 [36] 拉丁美洲 - 全年增长9%，全部来自价格，第四季度价格增长达到14%，部分市场出现销量弹性影响，最大市场巴西价格实现两位数增长，但销量略有下降 [36] 北美洲 - 较强劲的比较期增长3.4%，美国市场增长恢复到有竞争力的水平，健康与福祉以及高端美容业务成为增长的重要驱动力 [37] 欧洲 - 全年持平，价格和销量略有增长，定价环境仍然困难，法国是定价挑战的关键地区，英国市场较强劲的比较期有所下降，户外冰淇淋业务虽有改善但仍远低于疫情前水平 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续加速有机增长，投资于最大和最好的品牌，提升产品质量和创新能力，加强在未来增长市场（美国、印度和中国）的地位，电子商务仍是首要任务和增长良好的业务部分 [11] - 采用新的组织模式，从复杂的矩阵结构转变为更简单、更专注、更具问责制的模式，以推动增长并降低成本 [12] - 继续重塑投资组合，通过小规模收购和选择性处置，将投资组合向高端美容和功能性营养等增长领域转移，资本分配将保持纪律性，维持较高的投资资本回报率 [13] - 公司放弃了对葛兰素史克消费者健康业务的收购计划，短期内不会进行重大收购，将专注于现有业务的增长 [10][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年公司面临的最大挑战是应对进一步加剧的投入成本通胀，公司将继续领先定价，并在广告、研发和运营资本支出方面进行有竞争力的投资，预计2022年利润率将下降，但多数将在2023年恢复 [14] - 2022年基础销售额增长预计在4.5% - 6.5%之间，全年基础营业利润率预计下降140 - 240个基点，降至16% - 17%，预计2023 - 2024年利润率将恢复，大部分将在2023年恢复 [104][105] - 公司对未来增长充满信心，将继续投资以加速增长，新的运营模式将成为业绩的加速器，同时公司将通过有机增长、小规模收购和选择性处置来实现投资组合的有序演变 [84][85] 其他重要信息 - 公司引入净材料通胀（NMI）指标，以更透明地展示业务面临的实际成本通胀水平，预计2022年NMI将达到36亿欧元，上半年超过20亿欧元，下半年约为15亿欧元 [92][98] - 公司宣布在未来两年内进行高达30亿欧元的股票回购，加上2021年的30亿欧元，2017 - 2023年股票回购总额将达到170亿欧元 [89][90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请分享价格弹性的情况以及2022年的销量预期，解释为何认为收购葛兰素史克消费者健康业务是正确的交易，是否仍计划将高端美容、营养和功能性营养业务的销售额提高两倍？ - 公司将在合理范围内继续提价，目前最大的价格弹性出现在拉丁美洲，公司会谨慎管理价格，确保不损害业务的长期健康，目前价格弹性在预期范围内，但2022年销量可能会受到一定影响 [112][114][116] - 董事会经过仔细审查后认为，加速向消费者健康和美容领域转型将使公司在未来几十年实现更快增长，这是与葛兰素史克和辉瑞进行讨论的原因，但公司已听取股东意见，放弃了该收购计划 [118][119] - 公司仍致力于将业务向美容和健康领域转移，将通过小规模收购和选择性处置来实现这一目标，对扩大高端美容和健康业务规模的承诺不变 [120] 问题2: 请解释2021 - 2022年利润率变化的原因，以及为何2023年利润率无法完全恢复，资本分配策略在过去5 - 6年发生变化的原因，未来几年是否会遵循类似的算法？ - 2022年利润率下降完全是由于大宗商品成本通胀，公司预计成本增加36亿欧元，若不采取措施，将导致毛利率下降700个基点，公司将通过节省成本和提价来缓解影响 [124][125] - 2023年利润率恢复需要满足三个条件：大宗商品成本通胀略有逆转、大幅放缓提价并依靠2022年的价格滚动效应、实现组织架构节省成本的目标 [126] - 过去几年资本支出水平较低是由于疫情影响了重大资本项目的推进，目前公司认为2.7% - 2.8%的资本支出水平较为合适，因为部分制造业务已外包给第三方，调整后相当于约3.2%的水平 [127][129] 问题3: 请举例说明业务重组将如何提高未来的销售增长和市场份额，为何认为旧的组织结构不适合联合利华，如何决定某些类别的分离，特别是美容与个人护理之间的分离？ - 不同业务组在渠道布局、竞争格局和决策方式上存在差异，新的组织模式将使公司更加专注于不同业务的特点，提高决策效率和问责制，优化损益表，从而提升销售增长和市场份额 [135][137][140] - 旧的矩阵结构不够敏捷，决策速度慢，责任分散，新的组织模式将由五个业务组总裁负责，每个业务组将更加独立和专注，有助于提高业绩 [138][139] 问题4: 为何认为公司的价值创造不满意，新结构的实施是否会影响定价或市场运营，成本基础中是否包括工资通胀？ - 公司认为需要实现持续、有竞争力、盈利和负责任的增长，但过去五年在增长的持续性和竞争力方面存在差距，目前公司正在逐步改善这些方面 [143][144] - 新结构是一项重大的组织变革，但公司已采取措施管理风险，包括任命经验丰富的领导、设立转型办公室等，以确保在过渡期间不影响业务运营 [147][152][155] - 成本基础主要受大宗商品成本通胀影响，未提及工资通胀的具体情况 [124] 问题5: 业务重组是否需要文化重启，投资资本回报率在过去五年从超过19%降至17.2%，是否意味着现有业务的资本效率在下降？ - 公司文化强调人性化、有目的和问责制，新的组织模式旨在加强问责制，若有文化转变，将是增强这种问责感 [158][159] - 投资资本回报率下降主要是由于收购带来的商誉和无形资产增加，但公司通过良好的运营表现缓解了这一影响，并不意味着现有业务的资本效率在下降 [160][161][166] 问题6: 公司是否因股东反对而无法推进收购葛兰素史克的计划，还是已改变了对公司最佳发展方向的看法，2022年品牌和营销投资（BMI）是否会增加，利润率是否会在2024年恢复到19% - 20%？ - 董事会和管理层认为向高端美容和健康领域转型是公司的最佳发展方向，但股东认为收购葛兰素史克的交易规模过大且时机不合适，公司将继续通过小规模收购和选择性处置来实现这一目标，并不认为自己的选择受到限制 [171][172][175] - 公司对恢复利润率有信心，这需要大宗商品价格正常化、持续提价和实现成本节省，公司不会设定利润率目标，但相信利润率将迅速恢复并推动股东价值增长 [177][178][181] - 过去三年公司每年在品牌和营销方面的投资约为70亿欧元，认为这是合适的投资水平，将继续在不同市场进行差异化投资，以保持竞争力 [182][183][184] 问题7: 2022年有机增长指导意味着销量将下降几个百分点吗，当前投资组合在通胀水平正常化后能否实现3% - 5%中期增长范围的上半部分，还是仍需要小规模收购和处置？ - 2022年有机增长将由定价驱动，可能导致销量下降，但公司会密切关注价格弹性，确保保护损益表和投资能力 [190][191] - 当前投资组合在正常定价环境下能够实现增长范围的上半部分，因为公司通过处置低增长业务和建立有吸引力的业务，在过去一年增加了100个基点的增长 [192] 问题8: 欧洲杂货市场结构、电子商务或折扣店的变化是否使在欧洲提价变得更加困难，未来几年情况会如何变化，2022年大幅提价是否会对品牌造成长期风险？ - 欧洲提价较慢是因为市场结构和零售商谈判周期的影响，新兴市场由于同时面临成本增加和汇率变化，对提价更为适应，随着欧洲零售商逐渐认识到提价的必要性，情况可能会有所改善 [196][197] - 公司最大和最好的品牌状况良好，品牌权益和品牌力量增强，将继续在品牌上进行有竞争力的投资，以支持提价，确保品牌健康和长期盈利能力 [199][200] 问题9: 请更新公司业务的竞争力或赢得或保持市场份额的百分比，为何不提高股息或进行更大规模的股票回购？ - 公司业务赢得市场份额的百分比在移动年度总计基础上为53%，这是连续第二年实现有竞争力的增长，特别是在美国、印度和中国等重点市场表现强劲，公司将在提价和保持竞争力之间进行权衡 [205][206][207] - 公司的资本分配策略基于财务战略，旨在保持信用评级在A区间，维持约2倍的净债务与息税折旧摊销前利润比率，在投资业务、支付股息和考虑小规模收购和处置后，确定股票回购的规模，2022年的30亿欧元股票回购考虑了茶叶业务的税后收益和强劲的现金生成，但由于2022年毛利率下降可能导致盈利为负，也会影响股息支付比率的考虑 [209][210][213] 问题10: 2022年各业务部门的利润率展望如何，是否所有部门都会收缩，员工目前的情绪如何，是否担心员工会因变革而分心，影响短期执行？ - 所有业务部门都将受到投入成本压力的影响，但低利润率业务（如家庭护理）恢复利润率的任务更为艰巨，而高端美容等业务相对更具抗风险能力 [220] - 公司通过年度和月度调查严格衡量员工情绪，员工参与度处于历史高位，离职率较低，表明员工对公司的忠诚度较高，尽管近期的变革可能会让员工感到不安，但目前没有数据表明这对情绪和业绩产生了重大影响，公司将通过内部沟通和全球市政厅会议等方式与员工保持密切沟通 [221][222][224] 问题11: 是否有证据表明消费者正在转向低价产品，对新兴市场的预期如何，国家经理在新架构中的角色和职责将如何变化？ - 过去三年中，消费者既有升级消费也有降级消费的情况，联合利华在东南亚、拉丁美洲和非洲等市场的低价产品表现良好，且这些产品的净运营利润率与其他产品相当，因此即使出现降级消费，公司也能应对且不会稀释利润率，同时，自有品牌并未从当前的定价趋势中受益 [228][229][230] - 在新架构中，国家经理通常将兼任跨多个地区的业务单元负责人，不再负责在不同类别之间权衡以实现损益表目标，而是更加注重维护公司在当地市场的声誉、与利益相关者互动以及营造团队社区感，这将是一个增强的角色 [231][232][233] 问题12: 公司对将食品与饮品业务作为独立业务的好处进行了多少研究，是否相信在现有结构下可以复制这些好处，能否提供冰淇淋和营养业务的相对回报情况，大宗商品管理和采购方面，与2008年相比，商品成本以欧元计算的情况如何，此次影响规模较大是因为生产率或配方调整较少，还是套期保值策略发生了变化？ - 分离食品与饮品业务会带来巨大的协同效应损失，因此任何分离都取决于转型性收购，目前该收购计划已搁置，冰淇淋和营养业务在过去几年表现出色，拥有一些快速增长的品牌，公司相信这些业务在新的五个业务组结构下将受益于更多的关注和资源，能够在联合利华旗下蓬勃发展 [235][236][237] - 与2008年相比，原油价格上涨60%，棕榈油和大豆油价格均上涨130%，上海运费上涨5倍，美国运输成本上涨2倍，公司约40%的商品组合可以进行套期保值，套期保值的目的是为了创造时间窗口以实施提价，减轻通胀影响，目前第一季度的采购已完成约90%，第二季度为70%，第三季度和第四季度降至约30%，这导致了下半年净材料通胀展望的不确定性和利润率指导的区间波动 [239][240][243] 问题13: 为何不考虑退出更多小型或低增长类别以简化业务，这些变革对公司整体产生影响的速度如何？ - 公司将继续审视表现不佳的品牌和小型业务，并进行处置，但新的五个业务组规模庞大，具有很强的规模效应，在小国家将采用“一个联合利华”的业务模式，避免增加复杂性 [245][246] - 公司对新的组织模式充满期待，预计第二季度将是过渡时期最动荡的阶段，但希望在今年下半年开始看到变革的影响，新任命的五个业务组领导也渴望推动业务发展 [247][248]