根据电话会议纪要,可以总结以下关键要点: 行业和公司: 1. 纪要涉及的是全球宏观经济和市场环境,包括主要发达经济体和新兴市场的投资展望。[1][4] 核心观点和论据: 1. 我们正处于一个不同寻常的宏观环境中,劳动力供给减少导致供应链失衡,通胀和利率水平较高,但经济增长前景更具不确定性。[19][20][21] 2. 人工智能、低碳经济和全球供应链重构等颠覆性趋势正在推动新一轮投资热潮,但投资的速度、规模和影响都存在高度不确定性。[28][29] 3. 美国劳动力市场正在从疫情时期的错配状况中恢复,但这些利好因素带来的支持不一定能持续,存在通胀回升风险。[32][33][34][35] 4. 我们认为市场对美国经济衰退的担忧过虑,失业率上升主要是由于劳动力供给增加,而不是企业裁员。[39][40][41] 5. 人工智能股的估值波动反映了未来充满变数,大量投资将流入实体经济尤其是基础设施和科技等行业。[44][45] 6. 由于经济增长担忧导致股市下跌,政府债券无法像过去那样为股市下跌提供缓冲,这是新格局下市场波动的标志性特征。[50][51][52] 7. 我们认为美股涨势可望扩大,企业盈利广泛增长以及对优质资产的偏好促使我们整体超配美国股票。[55][56] 8. 我们继续超配日本股票,但降低超配幅度,日本更为明朗的经济前景和企业改革在推动企业盈利和股东回报提升,但风险在于日元升值和日本央行政策。[66][67][68] 9. 我们维持对中国股票适度超配,但随时准备调整,因为中国市场面临的结构性挑战仍在,长期而言我们持谨慎态度。[71] 10. 我们认为市场对美联储大幅降息的预期可能过高,经济基本面并不需要美联储进行大幅降息以进行刺激。[74][75][76] 11. 我们倾向于在欧洲(而非美国)较优质的高收益信贷中寻找投资价值,并认为基础设施行业处于多个推动趋势性转型的交汇点,私募市场正在填补基础设施投资需求与政府可支配资金之间的缺口。[82][88][89][90] 12. 我们认为主动管理可望在私募股权领域中发挥更大作用,因为随着借贷成本上升,私募股权基金正减少使用债务融资。[92] 其他重要内容: 1. 我们认为颠覆性趋势以及结构性转变正在影响长期经济增长和通胀前景,促使各经济体和行业的盈利能力发生重大转变,因此对于未来的宏观格局可谓投资机遇与风险挑战并存。[105][106][107][108][109][110][111] 2. 我们认为合理的资产配置比以往更加重要,不同投资组合之间的潜在回报差距相比过去数十年要大得多。[122][124] 3. 我们将对投资级别信贷的评级上调至中性,并将对通胀挂钩债券的评级下调至中性。[136] 总的来说,这份电话会议纪要全面总结了当前的宏观经济形势、主要资产类别的投资展望,以及未来可能出现的颠覆性趋势和投资机会,为投资者提供了全面的市场分析和战略建议。