报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月台湾ODM/OEM厂商PC系统/组件收入疲软 但服务器销售有韧性 1Q25笔记本ODM出货量环比降幅优于季节性 2Q25有季节性增长 RTX50销售反馈积极及GPU供应受限致VGA零售价上涨 服务器需求有韧性 预计台湾ODM厂商将受益于生产改善 短期内游戏PC周期将推动华硕和联想股价上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 PCs - 1Q25笔记本ODM指引乐观 2、3月因新产品周期出货量将强劲回升 1月笔记本ODM出货量环比下降25% 1Q25预计环比下降11% 优于季节性和此前预期 与1Q25 PC半导体收入增长一致 2Q25预计有季节性增长 预计1H25新产品推出将使PC品牌ASP/利润率上升 [4] General/ASIC servers - 需求强劲延续至1Q25 ASPEED和Wiwynn 1月收入环比仅下降5%和12% 优于季节性 受传统服务器和ASIC需求推动 预计ASPEED 1Q25收入指引有上调潜力 供应链反馈显示AI服务器需求将推动通用服务器更换需求 1月AWS ASIC供应链各环节收入增长强劲 预计1H25将持续 [4] GPU servers - GB200逐步上量 GB300即将推出 1Q25上游Blackwell GPU芯片产量增加 良率提升 下游GB200系统生产初期较慢 预计2Q25将显著改善 GB300预计2Q25末开始样品生产 3Q25末ODM大规模量产 台达电子可能是GB300功耗增加和新电池/超级电容器应用的主要受益者 [7] VGA/Motherboard - VGA价格上涨预示行业周期向好 微星1月主板和VGA出货量分别为900 - 1000k和300 - 400k 预计2月主板出货量环比下降20% VGA出货量环比增长20% 新产品周期将推动VGA厂商2、3月销售增长 ASUSTek和MSI已上调RTX50系列产品标价 有望提升VGA厂商ASP/利润率 [7] iPhone - iPhone 16销售疲软抵消iPhone SE预生产的积极影响 鸿海和和硕1月iPhone收入季节性下降 虽苹果供应链分析师上调1Q25 EMS生产估计 但iPhone 16业务可能抵消iPhone SE的积极影响 导致1Q25 iPhone EMS生产季节性下降40% [7] 各公司1月销售及1Q25预期情况 |分类|公司|1月销售金额（NT$ bn）|环比变化（%）|同比变化（%）|J.P. Morgan 1Q25预期（NT$ bn）|占预期比例（%）|市场共识1Q25预期（NT$ bn）|占共识比例（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PC Brands|Asus|34.3|-20%|1%|136.8|25%|145.5|24%| |PC Brands|Acer|15.1|-39%|-1%|N.A.|N.A.|63.5|24%| |PC Brands|MSI|16.7|32%|2%|56.6|29%|53.2|31%| |PC Brands|Gigabyte|21.1|20%|25%|N.A.|N.A.|71.1|30%| |Notebook ODMs|Wistron|90.8|-14%|35%|289.9|31%|280.4|32%| |Notebook ODMs|Compal|55.3|-14%|-14%|197.6|28%|203.2|27%| |Notebook ODMs|Inventec|45.8|-37%|4%|156.1|29%|153.2|30%| |Notebook ODMs|Quanta|142.6|3%|95%|369.8|39%|418.7|34%| |iPhone EMS|Hon Hai|538.7|-18%|3%|1,514.6|36%|1,607.0|34%| |iPhone EMS|Pegatron|105.3|3%|-4%|257.7|41%|275.5|38%| |Server|Wiwynn|37.5|-12%|100%|113.4|33%|110.2|34%| |Server|ASPEED|0.7|-5%|93%|1.7|41%|1.8|39%| |Components|Delta|37.4|-3%|15%|105.8|35%|106.9|35%|[5] 台湾笔记本ODM厂商1Q25指引变化 |公司|代码|1Q25新指引|1Q25旧指引| | ---- | ---- | ---- | ---- | |Wistron|3231 TT|环比下降5 - 10%|环比下降<10%| |Compal|2324 TT|环比下降5 - 10%|环比下降<10%| |Inventec|2356 TT|环比下降约20% 有上调潜力|环比下降约20%| |Quanta|2382 TT|环比降幅优于季节性|NA| |Pegatron|4938 TT|两位数环比下降（可能低两位数）|环比下降十几%|[8] 各ODM厂商季度笔记本出货量及增长情况 报告列出了Wistron、Compal、Inventec、Quanta、Pegatron从1Q22到1Q25E的季度笔记本出货量、季度环比增长率和同比增长率数据 [9] 主板和VGA卡供应商季度出货量及趋势 报告展示了Aggregate top 3 MB vendor和Aggregate top 3 VGA card vendor的季度出货量、季度环比趋势和同比趋势数据 [10][14][16][19]

行业与公司 - 行业：台湾ODM/OEM（原始设计制造商/原始设备制造商）行业，涉及PC（个人电脑）、服务器、GPU服务器等领域[2] - 公司：Wiwynn、Quanta、Hon Hai、ASUSTek、Lenovo、Inventec、Pegatron、ASMedia、Realtek等[2][5][10] 核心观点与论据 PC市场 - 4Q24 PC品牌收入低于市场预期，主要由于终端需求疲软，但NB（笔记本电脑）ODM的1Q25出货量预计将高于季节性水平，环比下降12%[2] - 1Q25 PC品牌预计将因新产品周期实现同比增长，尤其是Nvidia的RTX50系列游戏笔记本电脑和主流AI PC的推出[2][5] - 4Q24主板（MB）和显卡（VGA）出货量符合预期，预计1H25 VGA出货量将因Nvidia RTX50系列产品周期而强劲增长[2] - ASUSTek和Lenovo因新产品周期和PC市场复苏而受到青睐[2] 服务器市场 - 4Q24通用服务器需求强劲，AWS AI ASIC收入增长，但GPU服务器收入因Blackwell产品过渡而受到拖累[2] - Wiwynn因ASIC项目推进和潜在的GPU收入贡献而受到看好，中长期看好Quanta和Hon Hai在Nvidia AI服务器领域的强势地位[2] - 1Q25通用服务器收入预计环比下降10%-20%，主要由于季节性和高基数影响，但预计2Q-3Q25 BMC（基板管理控制器）需求将恢复增长[5] - 企业AI服务器需求疲软，尤其是中国CSP（云服务提供商）和企业AI服务器，预计1Q25将环比下降[6] 其他重要内容 - iPhone收入低于预期，主要由于非Pro型号需求疲软，1H25 iPhone EMS（电子制造服务）订单稳定，预计新SE型号将在1H25推出[10] - 主板和显卡市场：4Q24 Micro-Star的主板和显卡出货量好于预期，预计1月订单将因春节前订单拉动而环比增长10%-20%[10] - 1Q25 NB ODM出货量指引调整：Wistron和Compal的1Q25出货量预计环比下降不到10%，Inventec预计环比下降约20%[11] 数据与财务表现 - 4Q24 PC品牌收入：ASUS 140.3亿新台币（环比下降10%，同比增长25%），Acer 66.1亿新台币（环比下降9%，同比增长5%）[7] - 4Q24 NB ODM收入：Wistron 297.2亿新台币（环比增长9%，同比增长29%），Inventec 197.8亿新台币（环比增长21%，同比增长54%）[7] - 4Q24服务器收入：Wiwynn 115.6亿新台币（环比增长18%，同比增长97%），ASPEED 2.1亿新台币（环比增长6%，同比增长114%）[7] 其他可能被忽略的内容 - 1Q25 PC半导体需求预计将高于季节性水平，对ASMedia和Realtek有利[2] - 1Q25 GPU服务器需求预计将从1Q25中后期开始逐步恢复，尤其是GB200系统的推出[6] - 1Q25 iPhone EMS收入预计将季节性下降，Pegatron的市场份额可能继续向Luxshare转移[10]

关键要点总结 1. **涉及的行业或公司** - **公司**: Blueprint Medicines [1] - **行业**: 生物制药，专注于过敏性和炎症性疾病，特别是系统性肥大细胞增多症（SM）及相关疾病 [6][7] 2. **核心观点和论据** - **AYVAKIT/AYVAKYT的市场表现**: - AYVAKIT在2024年实现了显著的收入增长，达到4.75-4.8亿美元，同比增长超过130% [10] - 预计AYVAKIT的峰值收入将达到40亿美元 [7] - 预计到2030年，AYVAKIT的收入将达到20亿美元 [8] - AYVAKIT已在15个国家获得报销 [10] - **BLU-808的研发进展**: - BLU-808是一种口服的野生型KIT抑制剂，针对肥大细胞疾病 [7] - 已完成健康志愿者的I期临床试验，显示出良好的安全性和药代动力学特性 [37][38] - 预计2025年将启动多项概念验证试验，包括慢性自发性荨麻疹（CSU）、慢性诱导性荨麻疹（CindU）、过敏性鼻炎（AR）和过敏性结膜炎（AC） [76] - **elenestinib的研发进展**: - elenestinib是一种下一代KIT D816V抑制剂，正在进行III期HARBOR试验，旨在改善症状和疾病修饰 [28][29] - 预计2025年将推动HARBOR试验的入组 [76] 3. **其他重要内容** - **财务表现**: - 2024年AYVAKIT的收入预计为4.75-4.8亿美元 [10] - 2024年预计现金消耗减少超过50% [10] - 截至2024年第三季度，公司持有8.824亿美元的现金及现金等价物 [75] - **市场机会**: - 系统性肥大细胞增多症（SM）市场正在快速增长，美国可观察到的患者数量约为2.5万人 [20][23] - 最近的独立研究表明，SM的患病率是之前估计的两倍 [22] - **研发战略**: - 2025年的核心增长驱动因素包括推动AYVAKIT收入增长、扩展SM特许经营权、加速BLU-808的研发 [12][30] - 计划在2025年提名2个开发候选药物，包括首个蛋白质降解剂 [76] 4. **潜在风险和不确定性** - **市场接受度**: AYVAKIT/AYVAKYT可能无法获得医生、患者和第三方支付方的广泛接受 [3] - **临床试验延迟**: 当前或计划的临床试验可能延迟，影响药物开发进度 [3] - **财务可持续性**: 公司可能无法通过未来的产品收入维持财务自给自足并实现盈利 [3] 总结 Blueprint Medicines在2024年取得了显著的成绩，特别是在AYVAKIT的市场表现和BLU-808的研发进展方面。公司预计2025年将继续推动AYVAKIT的收入增长，并加速BLU-808和elenestinib的临床试验。尽管面临市场接受度和临床试验延迟等风险，公司通过优化财务策略和扩展全球市场，展现出强劲的增长潜力。

一、涉及行业 金融科技（Fintech）行业[10][20][30][31][38][51][62][63][66][74] 二、核心观点与论据 （一）公司并购与融资（M&A / Fundraises） 1. **Sunbit** - **核心观点**：Sunbit获得新的债务融资，有助于其业务发展。 - **论据**：11月4日，洛杉矶的Sunbit宣布获得由JP Morgan、Mizuho Bank Ltd.和Waterfall Asset Management牵头的3.55亿美元债务融资。今年早些时候已获得3.1亿美元融资。Sunbit提供无费信用卡和销售点（POS）先买后付（BNPL）贷款解决方案，额外资金将支持因商户采用、嵌入式融资、合作伙伴关系和无费信用卡扩张而带来的强劲消费需求[10]。 2. **BNZ与BlinkPay** - **核心观点**：BNZ收购BlinkPay，助力双方发展。 - **论据**：10月6日，新西兰银行（BNZ）宣布收购开放银行金融科技公司BlinkPay。BlinkPay成立于2015年，连接当地所有银行提供开放银行支付服务。BNZ称此项投资基于其在开放银行的领导地位，BlinkPay可通过BNZ的资源和专业知识加速创新和产品开发[10]。 3. **Kaizen** - **核心观点**：Kaizen获得增长投资，用于多方面发展。 - **论据**：11月6日，为全球金融机构提供合规解决方案的Kaizen完成了4200万英镑的少数股权投资。该公司计划将资金用于产品开发、市场推广活动、北美市场扩张和增强合规技术。这是Kaizen自2013年成立以来的首次外部投资[10]。 （二）公司业绩情况 1. **Adyen** - **核心观点**：Adyen三季度业绩部分指标未达预期，但仍被看好。 - **论据**：11月7日，Adyen公布三季度业务更新。三季度营收为4.98亿欧元，比摩根士丹利（MS）/市场预期低1%。按固定汇率计算，净营收增长21%，低于MS/市场预期的22%。但手续费率（15.5bps）好于预期（MS/市场预期为14.6/14.7bps），不过由于营收大致符合预期，交易量低于预期（增长32%，比MS/市场预期低6%）。CFO Ethan Tandowsky重申对2025财年的展望，并表示排除一个大客户的影响，三季度数字交易量较上半年加速。尽管当日股价下跌约3%，但仍被视为欧洲支付领域的首选，全球支付市场总可寻址市场（TAM）到2028年约40万亿美元，Adyen仅占相关TAM的约3%，预计到2028年交易量复合年增长率（CAGR）约30%，以2025年约36倍的调整后市盈率（P/E）来看，是较好的切入点[20]。 2. **Wise** - **核心观点**：Wise上半年利润超预期，下半年利润率有指引。 - **论据**：11月6日，Wise公布2025年上半年业绩。上半年基础毛利润率为76.2%，高于预期，基础息税前利润（PBT）为1.471亿英镑，利润率为22.2%，高于MS（+15%）和市场共识（+13%）。这主要得益于上半年价格投资的时机。新CFO表示下半年基础PBT利润率将向13 - 16%的目标范围靠拢。Wise还在不断改进平台，如增加本地支付直连数量，获得更多监管批准，平均跨境手续费率同比下降8bps至59bps，半年内超1100万客户使用其进行跨境交易，还宣布与渣打银行的合作[20]。 3. **Marqeta** - **核心观点**：Marqeta四季度展望和2025年预期大幅下调，股价当日大幅下跌。 - **论据**：11月4日，Marqeta公布三季度业绩，毛利润增长略低于预期，但调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）高于预期。总支付量（TPV）同比增长30%，非区块链（Block）TPV比Block TPV快15个百分点。但令人失望的是，在四季度指引中点，预计净营收增长11%（MS/市场共识为17.6%/17.2%），毛利润增长14%（MS/市场共识为23.1%/22.9%），调整后的EBITDA利润率为6%（MS/市场共识为7.2%/7.1%），股价当日下跌超30%[30]。 4. **Nexi** - **核心观点**：Nexi三季度营收和EBITDA符合预期并维持全年指引。 - **论据**：Nexi公布2024年三季度营收为9.111亿欧元，同比增长约5.1%，增长由商户服务（+6.6%）驱动，发行解决方案和数字银行解决方案分别增长2.8%和3.6%。EBITDA为5.229亿欧元，符合市场共识且略低于MS预期，EBITDA利润率同比扩大约60bps至约57.4%。2024年前9个月净债务为52亿欧元，净债务/EBITDA比率与上半年相比稳定在2.8倍。公司重申2024年全年指引，预计全年净营收有中个位数百分比的增长[38]。 （三）区块链相关发展 1. **UBS** - **核心观点**：UBS成功试点区块链支付系统，提高跨境交易效率。 - **论据**：11月7日，UBS表示成功试点了自己构建的基于区块链的支付系统UBS Digital Cash，在试点中与跨国客户和银行进行了美元、瑞士法郎、欧元和人民币的国内外跨境支付交易。该系统旨在让公司通过提高现金头寸的可视性轻松管理账户的日内流动性，使用私有区块链网络，只有授权客户可访问[30]。 2. **JP Morgan** - **核心观点**：JP Morgan将Onyx重新命名为Kinexys，准备将区块链技术带入主流金融。 - **论据**：11月6日，JP Morgan宣布对其Onyx区块链平台进行品牌重塑。该平台自近10年前成立以来，名义价值已超过1.5万亿美元，平均每天处理超过20亿美元的交易量，支付交易同比增长约10倍，目前为五大洲的客户提供服务。Kinexys数字支付将集成到JP Morgan的外汇（FX）服务中，最早于2025年第一季度实现美元和欧元的外汇结算，并计划扩展到其他货币[30]。 （四）公司市场进入 1. **Affirm** - **核心观点**：Affirm进入英国市场，拓展地理范围。 - **论据**：本周，先买后付（BNPL）提供商Affirm宣布进入英国市场。Affirm成立于2012年，过去5年在美国和加拿大处理了超过750亿美元的交易。在英国推出有息和无息的月度付款选项，公司指出2023年近四分之一的英国BNPL消费者被收取滞纳金，而Affirm没有（也没有其他隐藏费用），这是其拓展到美国和加拿大以外的第一个欧洲市场[40]。 （五）全球金融科技融资情况 1. **核心观点**：全球资金持续流入金融科技领域，各地区融资额有差异。 2. **论据**：全球金融科技领域持续有资金流入，北美金融科技公司在追踪器中的融资份额最高（约112亿美元），欧洲和亚洲的金融科技公司分别融资71亿美元和60亿美元，拉美金融科技公司融资17亿美元[51]。 三、其他重要内容 1. **公司估值与风险相关** - **Adyen**：采用10年期贴现现金流（DCF）模型估值，加权平均资本成本（WACC）为8.5%，终端增长率为3.5%。上行风险包括获得更多大客户、平台产品加速扩展；下行风险包括新客户获取缓慢、现有客户渗透率接近上限、美国市场竞争加剧/商品化、在线支付商品化导致手续费率受压[86]。 - **Marqeta**：价格目标基于对2026年毛利润应用3倍的企业价值/毛利润（EV/Gross Profit）倍数，考虑到公司的竞争优势、近期执行挑战、盈利状况和Cash App增长放缓等因素，定价相对于同行有折扣。上行风险包括非Square（SQ）业务增长加速、毛利润率达到管理层长期指引高端、在嵌入式金融和其他新产品中获得吸引力；下行风险包括毛利润率随增长下降、非SQ业务未能重新加速、信贷增加对不稳定的交换费依赖[87][88]。 2. **摩根士丹利相关披露** - **利益冲突**：截至2024年10月31日，摩根士丹利在Adyen NV的一类普通股证券中实益拥有1%或更多。未来3个月，预计从Adyen NV、Marqeta, Inc.获得或寻求投资银行服务补偿。过去12个月内，已为Adyen NV、Marqeta, Inc.提供或正在提供投资银行服务或有投资银行客户关系。摩根士丹利有限责任公司（Morgan Stanley & Co. LLC）为Marqeta, Inc.的证券做市。股票研究分析师的薪酬基于多种因素，与投资银行或资本市场交易、特定交易台的盈利或收入无关。摩根士丹利及其附属公司与研究报告中的公司有多种业务往来，可能持有相关公司债务头寸并进行交易[98]。 - **股票评级系统**：摩根士丹利使用相对评级系统，如超重（Overweight）、等权重（Equal - weight）、未评级（Not - Rated）或低权重（Underweight），不等同于传统的买入、持有和卖出评级。投资者应仔细阅读评级定义，不应仅根据评级进行投资决策[99]。 - **分析师认证**：多位分析师证明其对报告中公司及其证券的观点准确表达，未因表达特定推荐或观点而接受或将要接受直接或间接补偿[99]。

根据电话会议纪要,可以总结以下关键要点: 行业和公司: 1. 纪要涉及的是全球宏观经济和市场环境,包括主要发达经济体和新兴市场的投资展望。[1][4] 核心观点和论据: 1. 我们正处于一个不同寻常的宏观环境中,劳动力供给减少导致供应链失衡,通胀和利率水平较高,但经济增长前景更具不确定性。[19][20][21] 2. 人工智能、低碳经济和全球供应链重构等颠覆性趋势正在推动新一轮投资热潮,但投资的速度、规模和影响都存在高度不确定性。[28][29] 3. 美国劳动力市场正在从疫情时期的错配状况中恢复,但这些利好因素带来的支持不一定能持续,存在通胀回升风险。[32][33][34][35] 4. 我们认为市场对美国经济衰退的担忧过虑,失业率上升主要是由于劳动力供给增加,而不是企业裁员。[39][40][41] 5. 人工智能股的估值波动反映了未来充满变数,大量投资将流入实体经济尤其是基础设施和科技等行业。[44][45] 6. 由于经济增长担忧导致股市下跌,政府债券无法像过去那样为股市下跌提供缓冲,这是新格局下市场波动的标志性特征。[50][51][52] 7. 我们认为美股涨势可望扩大,企业盈利广泛增长以及对优质资产的偏好促使我们整体超配美国股票。[55][56] 8. 我们继续超配日本股票,但降低超配幅度,日本更为明朗的经济前景和企业改革在推动企业盈利和股东回报提升,但风险在于日元升值和日本央行政策。[66][67][68] 9. 我们维持对中国股票适度超配,但随时准备调整,因为中国市场面临的结构性挑战仍在,长期而言我们持谨慎态度。[71] 10. 我们认为市场对美联储大幅降息的预期可能过高,经济基本面并不需要美联储进行大幅降息以进行刺激。[74][75][76] 11. 我们倾向于在欧洲(而非美国)较优质的高收益信贷中寻找投资价值,并认为基础设施行业处于多个推动趋势性转型的交汇点,私募市场正在填补基础设施投资需求与政府可支配资金之间的缺口。[82][88][89][90] 12. 我们认为主动管理可望在私募股权领域中发挥更大作用,因为随着借贷成本上升,私募股权基金正减少使用债务融资。[92] 其他重要内容: 1. 我们认为颠覆性趋势以及结构性转变正在影响长期经济增长和通胀前景,促使各经济体和行业的盈利能力发生重大转变,因此对于未来的宏观格局可谓投资机遇与风险挑战并存。[105][106][107][108][109][110][111] 2. 我们认为合理的资产配置比以往更加重要,不同投资组合之间的潜在回报差距相比过去数十年要大得多。[122][124] 3. 我们将对投资级别信贷的评级上调至中性,并将对通胀挂钩债券的评级下调至中性。[136] 总的来说,这份电话会议纪要全面总结了当前的宏观经济形势、主要资产类别的投资展望,以及未来可能出现的颠覆性趋势和投资机会,为投资者提供了全面的市场分析和战略建议。

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 供应链面临的主要挑战是持续的中断 84%的受访者表示其组织在过去一年中经历了供应链中断 [4][7] - 成本上升导致利润缩水 46%的受访者表示其利润率在过去一年中下降 其中美国公司的比例最高 达到60% [9][10] - 可持续性成为供应链和物流功能的第三大挑战 44%的参与者表示其公司在过去一年中增加了可持续性举措 [11] - 公司正在加大对先进技术的投资 51%的公司在过去一年中投资超过1000万美元用于供应链改进 [15] - 人工智能（AI）被视为未来供应链管理的关键策略 86%的受访者计划增加对AI、机器学习和生成式AI的投资 [18] 目录总结 引言：在复杂和中断的背景下 公司转向技术 - Blue Yonder通过年度调查了解客户需求 2024年首次在全球范围内进行 涵盖600名全球高管 [3] 供应链面临的首要挑战？中断 - 84%的受访者表示其组织在过去一年中经历了供应链中断 主要原因是原材料短缺（48%）、供应商交货延迟（47%）、劳动力短缺（44%）和运输能力不足（41%） [7][8] 成本上升导致利润缩水 - 全球通胀导致运输成本（38%）、材料成本（34%）、劳动力成本（14%）和库存成本（8%）上升 46%的受访者表示其利润率在过去一年中下降 [9][10] 可持续性对供应链和物流功能的额外压力 - 44%的参与者表示其公司在过去一年中增加了可持续性举措 主要关注减少浪费和过剩（57%）以及提高运输效率（55%） [11][12][13][14] 解决方案是什么？公司正在投资先进技术 - 79%的公司增加了对供应链运营的投资 51%的公司投资超过1000万美元 主要投资领域包括AI技术（41%）、非AI解决方案（25%）和数字化转型（37%） [15][16] 展望未来：AI的赌注很高 - 56%的组织正在应用AI和机器学习来改善供应链规划 53%用于运输管理 50%用于订单管理 86%的受访者计划增加对AI、机器学习和生成式AI的投资 [18] 未来投资的主要功能领域 - 49%的受访者计划投资运输管理系统（TMS） 41%计划增加高级仓库管理系统（WMS） 37%计划增加销售和运营规划/集成业务规划 [19][20] 关于调查 - 2024年供应链高管调查由Blue Yonder赞助 第三方提供商执行 涵盖600名C级和高级高管 来自美国、英国、DACH和法国/BENELUX地区 [21] 结论：技术赋能 未来光明 - 供应链面临前所未有的压力 但通过先进技术 供应链已准备好迎接挑战 Blue Yonder计划在未来三年内投资10亿美元用于创新 [22][23][24]