财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度总营收为1550万美元，二季度为1590万美元，去年同期为1990万美元，营收低于二季度是因关闭新兴市场策略，降低了平均费率，低于去年同期主要是因平均资产管理规模下降 [40] - 第三季度净亏损1030万美元，即每股亏损1.31美元，超过二季度净亏损260万美元（每股亏损0.33美元），亏损主要与几项一次性项目有关，非GAAP经济亏损为170万美元（每股亏损0.22美元），二季度经济收益为20万美元（每股收益0.03美元） [41][42] - 与去年第三季度净利润110万美元（每股收益0.13美元）相比，本季度净亏损表现不佳，主要是由于上述一次性项目，部分被较低的运营费用抵消，本季度经济亏损170万美元（每股亏损0.22美元），去年同期经济收益为390万美元（每股收益0.46美元） [42] - 季度末公司管理资产总额达120亿美元，其中机构资产60亿美元（占比51%），财富管理资产41亿美元（占比34%），共同基金资产18亿美元（占比15%），过去一年市场折旧9亿美元，净流出24亿美元 [43] - 季度末现金和短期投资总计7760万美元，资产负债表无债务 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 美国股票价值产品 - 中小型股策略跟上市场上涨步伐，大盘股和大盘精选产品在第三季度受低质量股票与成长股反弹的轮换影响较大，相对表现较弱，但由于注重下行风险，年初至今表现仍强劲 [13] - 大盘价值股年初至今和多数跟踪年份表现领先于罗素1000价值指数，在eVestment数据库机构同行中，过去三年和七年处于前四分之一；大盘精选本季度落后，但年初至今和自2014年成立以来的整体跟踪期表现领先，在eVestment大盘价值管理机构中，过去三年排名前四分之一，自2014年成立以来排名前十分之一 [14] - 中小型股策略大幅跑赢罗素2500价值指数，年初至今是表现最佳的策略之一，领先指数超500个基点，在eVestment数据库中小型价值管理机构中，年初至今处于第29百分位，过去三年处于第23百分位 [14] - 小型股策略跑输罗素2000价值指数不到100个基点，但年初至今和多个跟踪期表现领先，在机构同行中，年初至今处于前半部分，过去五年排名前四分之一，过去十年排名前十分之一 [15] 多资产组 - 最大的多资产策略“收入机会”本季度跑赢其基准（40%标准普尔500指数 + 60%彭博巴克莱综合指数）61个基点，绝对表现强劲，其共同基金WHGIX本季度在晨星30% - 50%股票类别中处于第21百分位，年初至今处于前半部分，长期来看，晨星排名也很强，过去3、5和10年处于前20%，年初至今在机构同行中处于前30% [18] - 全球可转换债券和另类收入策略表现出色，共同基金WMNIX本季度在晨星市场中性组中年初至今处于第25百分位，过去一年处于前四分之一，过去五年处于第27百分位，本季度总回报跑赢其基准（60%标准普尔500指数 + 40%彭博巴克莱政府企业综合指数）近200个基点，高收入跑赢其基准（20%标准普尔500指数 + 80%彭博巴克莱政府企业综合指数）超300个基点 [20] - 最新策略“信贷机会”回报强劲，团队在各资产类别中发现定价错误，并利用公司强大的基本面研究 [21] 财富管理 - 达拉斯和休斯顿团队积极与客户互动，新同事融入良好，上季度推出的在线门户已超出初始测试组，计划在未来几周推出新版本 [22] - 本季度团队带来约8800万美元新业务，但被客户提取资金用于延迟纳税支付、封闭策略资金流出和养老金分配所抵消，客户推荐增加，预计今年晚些时候和2021年初有新业务流入 [23] - 资产超7亿美元的精选股票策略本季度绝对回报率近9%，下行捕获率低于80%，税收亏损收割带来的额外阿尔法收益帮助税收敏感型版本年初至今跑赢罗素3000指数，为高净值客户创建的新策略“股息精选”和“高阿尔法”在获取资产方面表现良好 [24] 机构和中介销售 - 本季度资金流入约3.26亿美元，流出约8.47亿美元，主要是关闭新兴市场和MLP策略以及客户在全球可转换债券和大盘股上的再平衡所致，小型股是本季度和年初至今最成功的策略，大盘股本季度为负，但有选定客户的资金流入，“收入机会”资金流出本季度低于500万美元，似乎已企稳，并在独立投资顾问渠道获得动力 [26] - 中介销售在受疫情影响后有所改善，第三季度销售额较第二季度上升，超过2019年和疫情前水平，共同基金转为净流入，主要得益于小型股和“收入机会”策略，小型股已完成新平台审批细节，计划下月作为专注型经理与平台顾问推出 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管9月市场下跌，但股市再次攀升，指数间表现差异仍较大，大盘股主导大盘，跑赢小盘股，各市值板块中成长股跑赢价值股，小盘股仍面临挑战，今年以来下跌，而大盘股主导的标准普尔500指数年初至今呈正增长，为2010年以来最佳季度 [10][11] - 随着选举言论和新冠病例的波动，市场不确定性增加，波动性上升，但整体经济复苏和重新开放努力继续推进，盈利预期从低谷回升 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为新兴市场股票是具有高阿尔法生成潜力、被动指数压力较小和有吸引力费用的资产类别，虽关闭了西木国际顾问公司，但仍有运营专业知识，继续研究相关机会 [9][10] - 公司专注于管理业务费用，首季外包交易成功，客户执行更好、交易成本更具竞争力，投资组合经理可获取更多市场数据和更新，预计通过内部效率提升每年减少超100万美元费用 [30] - 资产管理行业面临重大破坏，公司认为成功需在四个关键领域执行：一是阿尔法生成，公司价值策略在多个时期实现超额回报，多资产策略达到客户期望，旗舰基金“收入机会”获晨星5星评级；二是分销，需通过品牌知名度、思想领导力、数字参与和产品管理等结合实现销售阿尔法，公司拥有历史上最大、最有经验的分销团队；三是财富管理向综合解决方案转型，公司多年来构建更广泛解决方案平台；四是拥抱金融科技，利用技术提高效率、筛选投资想法、构建公司模型和为销售团队提供数据，将推出增强型数字门户，并与InvestCloud构建更多平台 [31][32][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未来路径不确定，波动性随选举言论和新冠病例波动而上升，但经济复苏和重新开放努力继续推进，盈利预期从低谷回升 [12] - 公司认为美国价值和多资产策略的持续强劲表现将带来更多顾问搜索和共同基金及模型交付领域的额外胜利，小型股、中小型股和“收入机会”策略的机会管道在增长 [28] - 行业破坏带来挑战，但也为公司提供了机会，公司此前对技术的投资和稳健的资产负债表使其处于有利地位，未来计划利用基础设施支持更大业务 [36][37] 其他重要信息 - 公司已停止西木国际顾问公司在多伦多的运营，超3700万美元剩余现金已汇回美国，增加了财务灵活性，还注销了一些历史商誉，会计影响主要为非现金和非经常性 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细介绍几个大型授权的机会，包括驱动因素、需求策略以及机会所在领域 - 公司努力建立了强大的分销团队，工作开始取得成效，在两家全球最大咨询公司获得机构顾问批准，部分策略获买入评级 [47] - 公司审查了所有产品，确保费用有吸引力，还为部分基金增加了针对中小型机构客户的份额类别 [47][48] - 中介分销团队在一季度势头良好，受疫情影响后努力创新接触方式，9月情况有改善，有多个搜索机会，“收入机会”基金表现出色，一些此前流失的客户开始回流 [49] 问题2: 如何考虑在明年利用资产负债表进行股票回购或潜在非有机并购 - 公司认为当前股价低于其短期投资（7760万美元）和长期投资（1150万美元，包括对InvestCloud和西木私人银行的投资）之和 [51] - 资产管理行业压力大，公司看到比以往更多的机会，会谨慎使用资本，在董事会会议上会讨论相关事宜，公司保守的资产负债表使其在市场波动时具有优势 [52] - 市场上有大量现金，一些客户开始在回调时增加投资，公司有约3 - 3.5亿美元已赢得但尚未到账的账户，将在年底或明年一季度到账 [53][54] 问题3: 新冠疫情导致的零售投资者涌入对公司和资产管理行业有何影响 - 公司主要通过顾问接触零售投资者，一半时间联系有零售客户的顾问，另一半时间联系券商争取产品获批，若将私人财富视为零售，其平均资产管理规模较高 [56][57]