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YPF(YPF) - 2019 Q3 - Earnings Call Transcript
YPFYPF(US:YPF)2019-11-09 07:53

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收减少13%,主要因主要产品汽油和柴油需求与价格降低,天然气收入下降22%(价格降低10%所致) [24] - 运营成本方面,开采成本和炼油成本分别绝对增加8%和22%,开采成本增加因提高某些成熟油田生产性能的修井活动增多,炼油成本增加因转化装置维护工作增多;但今年前九个月炼油成本同比仅增加5% [24] - 特许权使用费和原油采购分别下降27%,均因美元计价的天然气和原油价格降低 [25] - 调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)美元计价下降15%,EBITDA利润率维持在近30%水平 [25] - 运营现金流达12亿美元,同比增长19%,足以覆盖本季度8.1亿美元投资,资本支出(CapEx)较2018年第三季度降低5%,主要因货币贬值和各业务板块的CapEx削减举措 [26] - 本季度新增税后减值费用311亿墨西哥比索(期末汇率折合5.4亿美元),主要因新天然气市场动态下天然气价格降低 [31] - 第三季度投资达8.04亿美元,较2018年第三季度水平低10% [33] - 融资活动金额达7.96亿美元,包括9月偿还3亿瑞士法郎债券、2.43亿美元利息支付、近5000万美元股息和约9000万美元租赁付款 [34] - 截至2019年9月底现金头寸仍强劲,包括短期和中期流动性现金投资达10亿美元;4月开始收取政府2017年天然气计划应计债券分期付款,本季度约达2500万美元,改善了营运资金;年底预计从7.5亿美元总额中收取3亿美元 [35] - 杠杆比率为净债务与调整后EBITDA的1.98倍,处于年度2倍目标范围内,债务平均期限约6年 [39] - 比索平均利率升至55.8%,美元债务平均成本稳定在7.6% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 调整后EBITDA较2018年第三季度减少3.45亿美元,收入增长23%(受原油和天然气价格降低影响),现金成本下降12%(主要因特许权使用费支付减少) [28] - 2019年第三季度上游CapEx达6.91亿美元,较2018年第三季度水平低3%,钻井和修井占上游CapEx的67%,设施建设占25%,勘探及其他活动占8%;本季度共钻并投产109口新井,其中33口非公司运营 [33] 天然气与电力业务 - 调整后EBITDA增加5000万美元,主要因浮动液化天然气(LNG)相关平均价格和成本降低(去年无此项) [29] 下游业务 - 调整后EBITDA较去年增加1.18亿美元,收入下降8%(因本地市场销售减少,主要受汽油和柴油价格及需求略降影响,但出口收入增加),成本降低(因原油和分叉成本降低及燃料进口减少,部分被炼油成本增加抵消) [29][30] - 2019年第三季度炼油厂利用率较2018年第三季度提高2.6%,达每天处理29.7万桶原油,炼油专业度达90% [65] - 销售总量与去年同期基本持平,本地市场销量下降2%(主要因柴油和汽油需求降低);汽油销售下降2%(优质汽油需求下降9%,部分被普通汽油销量增加抵消);柴油销售下降6%(普通和优质产品需求均降低,优质产品降幅5%);本季度市场份额略有下降,但仍保持在56%的强劲水平,优质产品Infinia汽油和Infinia柴油市场份额保持在60%以上 [66][67] - 今年前九个月下游调整后EBITDA每桶达11美元,略高于去年水平,但仍低于前年 [68] 各个市场数据和关键指标变化 - 天然气市场,本季度天然气实现价格为每百万英热单位4美元,去年为4.5美元,季度末接近3.5美元;市场现状为供应大于需求,导致天然气积压和价格压力 [60][64] - 燃料市场,年初公司燃料混合价格与进口平价差距缩小,但总统初选后,因比索贬值和需求疲软,价格低于进口平价,8月16日起实施90天燃料价格冻结;此后行业与政府沟通,9月和11月政府分别允许泵价上调4%和5%,总计上调9%,但仍比进口平价低15% - 20%;目前本地泵价以美元计处于历史低位 [69][70][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于提高页岩油开发的生产率和降低成本,集中投资于三个核心页岩油区域:Loma Campana、La Amarga Chica和Bandurria Sur [74] - 天然气业务方面,在看到能以有竞争力的价格销售所生产的每立方米天然气之前,将限制投资;同时保护本地市场份额,减少削减量,增加出口 [75] - 公司认为价格冻结是政府临时措施,相信燃料价格将逐步回升,以支持行业持续投资 [76] - 公司计划在2020年实现平或收支平衡的自由现金流,考虑利息因素下债务基本保持不变;可能会将原计划2020年的部分增长推迟一年 [98][99] - 公司将继续关注Vaca Muerta的发展,预计2020年在上述三个核心页岩油区域增加资本支出和产量;同时也会兼顾常规业务,包括寻找新油田、改善二次采油和三次采油效果以及继续勘探工作 [99][100] - 公司希望燃料价格逐步向国际价格调整,以维持投资环境的支持性;期待新政府出台有助于保障Vaca Muerta投资安全的法律,并愿提供建议 [84][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临艰难经营环境,8月初选意外结果及后续政治动荡导致货币大幅贬值、通胀飙升,经济放缓,政府实施90天燃料和原油价格冻结,天然气价格呈下降趋势 [9][10][11][12] - 公司迅速做出反应,保护现金,向政府解释措施负面影响并提出替代方案,推迟投资(安全、可靠性和可持续性相关投资除外),与数千家承包商和供应商谈判以转嫁价格冻结影响,与合作伙伴重新审视明年计划,调整钻机数量,偿还到期债务并展期短期债务 [12][13][14] - 尽管环境艰难,公司仍实现近10亿美元EBITDA,正自由现金流,产量符合原预算;政府逐步放宽价格管制,预计价格冻结到期后不再续签 [16][17] - 公司预计今年EBITDA约37亿美元,CapEx约32亿美元,产量下降约3%,净杠杆约2.15倍;认为长期增长不受近期事件影响,Vaca Muerta仍是公司、行业和新政府的优先事项,2020年可能会有小幅增长 [77] 其他重要信息 - 本季度公司一口勘探气井发生井控事件,部署应急计划和快速反应小组后,约三周控制住井况,无人员伤亡和环境影响(期间有天然气燃烧) [18] - 公司近期发布2018年可持续发展报告,涉及运营和日常业务管理的多个内外部方面,包括保障人员安全、确保供应链合规、与当地社区合作以及推动运营和市场产品服务创新等;将继续跟踪道琼斯可持续发展指数下的ESG评分,评估结果将于年底由RobecoSAm提供,同时期待MSCI ESG评级更新,公司在这些问题上接受纽约银行梅隆可持续发展团队的建议 [20][21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司的愿望清单是什么,新政府即将出台的能源政策有何信号;自价格下降和选举结果公布后,国际石油公司(IOCs)的反应及未来在Vaca Muerta的投资意愿;公司如何规划LNG投资增加与大型设施建设;补贴应收款的具体数字是多少 - 公司希望燃料价格逐步回升,认为若无合适价格激励,难以推动Vaca Muerta的整体投资;目前与合作伙伴正在确定明年计划,在提及的大型页岩油开发项目中,明年资本支出将增加,成功结果将抵消短期价格冻结的负面影响 [82][84] - 明年LNG投资可忽略不计,浮动驳船已运营,无需额外投资,大型LNG项目仅进行工程设计,可能推迟一年,但会继续关注和开展相关工程 [81] - 关于2017年天然气计划的应收款,目前已收取2.35亿美元,每月约有2500万美元的息票;原计划约7亿美元,若按每月支付,到明年年底将收取近一半 [86][87] 问题2: 新政府是否在制定有助于保障Vaca Muerta投资安全的法律,公司是否参与制定,期望该法律包含哪些内容 - 目前费尔南德斯政府中尚无明确人员可就潜在新法律进行详细讨论;公司认为这是个好主意,若政府有此计划,公司和行业将有机会提供建议;当选总统多次提及Vaca Muerta开发对政府的重要性,希望未来几周能有更清晰信息 [90][91] 问题3: 公司如何应对近期政治变化带来的新情景,各要点与今年和明年正负自由现金流的匹配情况;油价和燃料价格冻结下周结束,行业是否与新当选政府就燃料价格政策进行沟通,这对Vaca Muerta的长期投资有何影响 - 公司计划明年实现平或收支平衡的自由现金流,考虑利息因素下债务基本保持不变;可能会将原计划2020年的部分增长推迟一年;将继续专注于Vaca Muerta,尤其是核心页岩油区域,预计这些区域资本支出和产量将显著增加;目前尚不清楚公用事业情况如何演变,但这并非公司关键驱动因素 [98][99][101] - 公司和行业希望价格逐步向国际价格调整,目前尚未明确与新政府沟通的具体人员,但会继续表明继续投资的承诺和对价格调整的期望 [97] 问题4: 如何看待未来获取流动性的问题,流动性来源和控制杠杆的手段有哪些,如何确保公司不会出现流动性短缺 - 公司将规划一年不增加债务,从比率角度看,杠杆比率是否增加取决于能否保持EBITDA平稳或仅有小幅下降;短期流动性方面,公司近期在本地市场筹集资金,滚动贸易融资无困难,短期银行贷款未减少;预计明年到期债务低,将在一段时间内不参与国际资本市场;可能会重新考虑本地资本市场,但目前情况良好,有10亿美元现金头寸且不打算使用,预计将展期所有到期短期债务 [107][108][109][110] 问题5: 维持生产平稳所需的资本支出大致水平是多少,每1%产量增长的敏感性如何 - 公司预计明年原油产量不会下降,天然气可能因年初决策放缓投资而减少;在La Amarga Chica、Loma Campana和Bandurria Sur增加资本支出后,预计原油产量将继续增长;虽资本支出低于今年,但应能保持生产平稳甚至增长 [114][115][116] 问题6: 若下周价格冻结不延长,公司提高油价至出口平价的策略是什么,泵价将如何调整 - 公司认为上游和下游受影响程度不能简单判断,需综合考虑各因素;价格冻结结束后,公司将谨慎提高价格,考虑阿根廷社会和经济情况及客户需求;原油价格将取决于市场情况,预计会与下游价格同步逐步回升,以实现健康的一体化行业 [120][121][122][123] 问题7: 2020年是否计划开始报告Amarga Chica和Bandurria Sur的成本和井数据;低碳是否会在2020年资本计划中占比更高 - 2020年将开始报告Vaca Muerta不同区域(包括处于试点阶段的区域)的相关信息,可与投资者关系团队沟通所需信息 [126][127] - 部分低碳投资来自YPF Luz的发电业务,该公司自行融资;公司有能源效率转型计划,密切关注运营效率提升和减排;明年将投资约1亿美元用于降低炼油厂硫含量,与整体可持续发展努力相关 [129][130][131] 问题8: 近期新闻报道显示压裂活动在过去几个月大幅减少,能否提供更多相关信息及第四季度短期生产指导;短期内天然气价格以美元计的表现如何,是否会对年底天然气储量造成减值风险 - 行业压裂活动在过去几个月有所减速,但公司页岩油区域尚未出现这种情况,减少的主要是页岩气业务,这是之前的决策,与价格冻结无关;预计明年活动较今年减少,常规业务钻机数量将低于今年,但三个页岩油区域资本支出将增加 [136][137][138] - 天然气价格逐季下降,本季度平均4美元/百万英热单位,9月约3.5美元,第四季度将低于3美元;预计明年价格低于今年,但随着上游企业减少天然气投资和产量下降,供应过剩情况将缓解,价格将逐步恢复正常 [138][139][140] 问题9: 在当前不确定环境下,公司的股息政策如何 - 目前无法给出确切答案,这将是年底董事会和可能与股东讨论的内容;公司一直希望保持可预测的股息政策,原业务计划中预计股息会增长,但新情况可能会推迟这一计划,最终将取决于现金状况,保护和保存现金及维持良好资产负债表是公司优先事项 [145][146] 问题10: 2021年或三个页岩油开发区域的资本支出计划(以美元计)是多少;天然气资产减值测试中使用的天然气价格假设是多少 - 目前无法提供具体数字,计划需在12月通过董事会审批;可以确定的是,三个页岩油开发区域资本支出将增加,但具体增幅暂无法披露 [149] - 减值测试中使用的明年天然气价格低于今年,符合当前预期;长期价格基本保持在4美元/百万英热单位左右,因为公司认为随着天然气产量下降,价格将逐步回升至该水平 [150][151] 问题11: 资本支出加速是否意味着井数量增加 - 应假设钻机和井数量会增加,但这些井与往年不同,在水平段长度、每口井的压裂页数和高密度完井等方面有所改进,公司正在寻找降低非常规开发成本的方法,资本支出增加与井数量增加并非线性关系 [152][153]