财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收减少13%，主要因主要产品汽油和柴油需求与价格降低，天然气收入下降22%（价格降低10%所致） [24] - 运营成本方面，开采成本和炼油成本分别绝对增加8%和22%，开采成本增加因提高某些成熟油田生产性能的修井活动增多，炼油成本增加因转化装置维护工作增多；但今年前九个月炼油成本同比仅增加5% [24] - 特许权使用费和原油采购分别下降27%，均因美元计价的天然气和原油价格降低 [25] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）美元计价下降15%，EBITDA利润率维持在近30%水平 [25] - 运营现金流达12亿美元，同比增长19%，足以覆盖本季度8.1亿美元投资，资本支出（CapEx）较2018年第三季度降低5%，主要因货币贬值和各业务板块的CapEx削减举措 [26] - 本季度新增税后减值费用311亿墨西哥比索（期末汇率折合5.4亿美元），主要因新天然气市场动态下天然气价格降低 [31] - 第三季度投资达8.04亿美元，较2018年第三季度水平低10% [33] - 融资活动金额达7.96亿美元，包括9月偿还3亿瑞士法郎债券、2.43亿美元利息支付、近5000万美元股息和约9000万美元租赁付款 [34] - 截至2019年9月底现金头寸仍强劲，包括短期和中期流动性现金投资达10亿美元；4月开始收取政府2017年天然气计划应计债券分期付款，本季度约达2500万美元，改善了营运资金；年底预计从7.5亿美元总额中收取3亿美元 [35] - 杠杆比率为净债务与调整后EBITDA的1.98倍，处于年度2倍目标范围内，债务平均期限约6年 [39] - 比索平均利率升至55.8%，美元债务平均成本稳定在7.6% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 调整后EBITDA较2018年第三季度减少3.45亿美元，收入增长23%（受原油和天然气价格降低影响），现金成本下降12%（主要因特许权使用费支付减少） [28] - 2019年第三季度上游CapEx达6.91亿美元，较2018年第三季度水平低3%，钻井和修井占上游CapEx的67%，设施建设占25%，勘探及其他活动占8%；本季度共钻并投产109口新井，其中33口非公司运营 [33] 天然气与电力业务 - 调整后EBITDA增加5000万美元，主要因浮动液化天然气（LNG）相关平均价格和成本降低（去年无此项） [29] 下游业务 - 调整后EBITDA较去年增加1.18亿美元，收入下降8%（因本地市场销售减少，主要受汽油和柴油价格及需求略降影响，但出口收入增加），成本降低（因原油和分叉成本降低及燃料进口减少，部分被炼油成本增加抵消） [29][30] - 2019年第三季度炼油厂利用率较2018年第三季度提高2.6%，达每天处理29.7万桶原油，炼油专业度达90% [65] - 销售总量与去年同期基本持平，本地市场销量下降2%（主要因柴油和汽油需求降低）；汽油销售下降2%（优质汽油需求下降9%，部分被普通汽油销量增加抵消）；柴油销售下降6%（普通和优质产品需求均降低，优质产品降幅5%）；本季度市场份额略有下降，但仍保持在56%的强劲水平，优质产品Infinia汽油和Infinia柴油市场份额保持在60%以上 [66][67] - 今年前九个月下游调整后EBITDA每桶达11美元，略高于去年水平，但仍低于前年 [68] 各个市场数据和关键指标变化 - 天然气市场，本季度天然气实现价格为每百万英热单位4美元，去年为4.5美元，季度末接近3.5美元；市场现状为供应大于需求，导致天然气积压和价格压力 [60][64] - 燃料市场，年初公司燃料混合价格与进口平价差距缩小，但总统初选后，因比索贬值和需求疲软，价格低于进口平价，8月16日起实施90天燃料价格冻结；此后行业与政府沟通，9月和11月政府分别允许泵价上调4%和5%，总计上调9%，但仍比进口平价低15% - 20%；目前本地泵价以美元计处于历史低位 [69][70][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于提高页岩油开发的生产率和降低成本，集中投资于三个核心页岩油区域：Loma Campana、La Amarga Chica和Bandurria Sur [74] - 天然气业务方面，在看到能以有竞争力的价格销售所生产的每立方米天然气之前，将限制投资；同时保护本地市场份额，减少削减量，增加出口 [75] - 公司认为价格冻结是政府临时措施，相信燃料价格将逐步回升，以支持行业持续投资 [76] - 公司计划在2020年实现平或收支平衡的自由现金流，考虑利息因素下债务基本保持不变；可能会将原计划2020年的部分增长推迟一年 [98][99] - 公司将继续关注Vaca Muerta的发展，预计2020年在上述三个核心页岩油区域增加资本支出和产量；同时也会兼顾常规业务，包括寻找新油田、改善二次采油和三次采油效果以及继续勘探工作 [99][100] - 公司希望燃料价格逐步向国际价格调整，以维持投资环境的支持性；期待新政府出台有助于保障Vaca Muerta投资安全的法律，并愿提供建议 [84][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临艰难经营环境，8月初选意外结果及后续政治动荡导致货币大幅贬值、通胀飙升，经济放缓，政府实施90天燃料和原油价格冻结，天然气价格呈下降趋势 [9][10][11][12] - 公司迅速做出反应，保护现金，向政府解释措施负面影响并提出替代方案，推迟投资（安全、可靠性和可持续性相关投资除外），与数千家承包商和供应商谈判以转嫁价格冻结影响，与合作伙伴重新审视明年计划，调整钻机数量，偿还到期债务并展期短期债务 [12][13][14] - 尽管环境艰难，公司仍实现近10亿美元EBITDA，正自由现金流，产量符合原预算；政府逐步放宽价格管制，预计价格冻结到期后不再续签 [16][17] - 公司预计今年EBITDA约37亿美元，CapEx约32亿美元，产量下降约3%，净杠杆约2.15倍；认为长期增长不受近期事件影响，Vaca Muerta仍是公司、行业和新政府的优先事项，2020年可能会有小幅增长 [77] 其他重要信息 - 本季度公司一口勘探气井发生井控事件，部署应急计划和快速反应小组后，约三周控制住井况，无人员伤亡和环境影响（期间有天然气燃烧） [18] - 公司近期发布2018年可持续发展报告，涉及运营和日常业务管理的多个内外部方面，包括保障人员安全、确保供应链合规、与当地社区合作以及推动运营和市场产品服务创新等；将继续跟踪道琼斯可持续发展指数下的ESG评分，评估结果将于年底由RobecoSAm提供，同时期待MSCI ESG评级更新，公司在这些问题上接受纽约银行梅隆可持续发展团队的建议 [20][21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司的愿望清单是什么，新政府即将出台的能源政策有何信号；自价格下降和选举结果公布后，国际石油公司（IOCs）的反应及未来在Vaca Muerta的投资意愿；公司如何规划LNG投资增加与大型设施建设；补贴应收款的具体数字是多少 - 公司希望燃料价格逐步回升，认为若无合适价格激励，难以推动Vaca Muerta的整体投资；目前与合作伙伴正在确定明年计划，在提及的大型页岩油开发项目中，明年资本支出将增加，成功结果将抵消短期价格冻结的负面影响 [82][84] - 明年LNG投资可忽略不计，浮动驳船已运营，无需额外投资，大型LNG项目仅进行工程设计，可能推迟一年，但会继续关注和开展相关工程 [81] - 关于2017年天然气计划的应收款，目前已收取2.35亿美元，每月约有2500万美元的息票；原计划约7亿美元，若按每月支付，到明年年底将收取近一半 [86][87] 问题2: 新政府是否在制定有助于保障Vaca Muerta投资安全的法律，公司是否参与制定，期望该法律包含哪些内容 - 目前费尔南德斯政府中尚无明确人员可就潜在新法律进行详细讨论；公司认为这是个好主意，若政府有此计划，公司和行业将有机会提供建议；当选总统多次提及Vaca Muerta开发对政府的重要性，希望未来几周能有更清晰信息 [90][91] 问题3: 公司如何应对近期政治变化带来的新情景，各要点与今年和明年正负自由现金流的匹配情况；油价和燃料价格冻结下周结束，行业是否与新当选政府就燃料价格政策进行沟通，这对Vaca Muerta的长期投资有何影响 - 公司计划明年实现平或收支平衡的自由现金流，考虑利息因素下债务基本保持不变；可能会将原计划2020年的部分增长推迟一年；将继续专注于Vaca Muerta，尤其是核心页岩油区域，预计这些区域资本支出和产量将显著增加；目前尚不清楚公用事业情况如何演变，但这并非公司关键驱动因素 [98][99][101] - 公司和行业希望价格逐步向国际价格调整，目前尚未明确与新政府沟通的具体人员，但会继续表明继续投资的承诺和对价格调整的期望 [97] 问题4: 如何看待未来获取流动性的问题，流动性来源和控制杠杆的手段有哪些，如何确保公司不会出现流动性短缺 - 公司将规划一年不增加债务，从比率角度看，杠杆比率是否增加取决于能否保持EBITDA平稳或仅有小幅下降；短期流动性方面，公司近期在本地市场筹集资金，滚动贸易融资无困难，短期银行贷款未减少；预计明年到期债务低，将在一段时间内不参与国际资本市场；可能会重新考虑本地资本市场，但目前情况良好，有10亿美元现金头寸且不打算使用，预计将展期所有到期短期债务 [107][108][109][110] 问题5: 维持生产平稳所需的资本支出大致水平是多少，每1%产量增长的敏感性如何 - 公司预计明年原油产量不会下降，天然气可能因年初决策放缓投资而减少；在La Amarga Chica、Loma Campana和Bandurria Sur增加资本支出后，预计原油产量将继续增长；虽资本支出低于今年，但应能保持生产平稳甚至增长 [114][115][116] 问题6: 若下周价格冻结不延长，公司提高油价至出口平价的策略是什么，泵价将如何调整 - 公司认为上游和下游受影响程度不能简单判断，需综合考虑各因素；价格冻结结束后，公司将谨慎提高价格，考虑阿根廷社会和经济情况及客户需求；原油价格将取决于市场情况，预计会与下游价格同步逐步回升，以实现健康的一体化行业 [120][121][122][123] 问题7: 2020年是否计划开始报告Amarga Chica和Bandurria Sur的成本和井数据；低碳是否会在2020年资本计划中占比更高 - 2020年将开始报告Vaca Muerta不同区域（包括处于试点阶段的区域）的相关信息，可与投资者关系团队沟通所需信息 [126][127] - 部分低碳投资来自YPF Luz的发电业务，该公司自行融资；公司有能源效率转型计划，密切关注运营效率提升和减排；明年将投资约1亿美元用于降低炼油厂硫含量，与整体可持续发展努力相关 [129][130][131] 问题8: 近期新闻报道显示压裂活动在过去几个月大幅减少，能否提供更多相关信息及第四季度短期生产指导；短期内天然气价格以美元计的表现如何，是否会对年底天然气储量造成减值风险 - 行业压裂活动在过去几个月有所减速，但公司页岩油区域尚未出现这种情况，减少的主要是页岩气业务，这是之前的决策，与价格冻结无关；预计明年活动较今年减少，常规业务钻机数量将低于今年，但三个页岩油区域资本支出将增加 [136][137][138] - 天然气价格逐季下降，本季度平均4美元/百万英热单位，9月约3.5美元，第四季度将低于3美元；预计明年价格低于今年，但随着上游企业减少天然气投资和产量下降，供应过剩情况将缓解，价格将逐步恢复正常 [138][139][140] 问题9: 在当前不确定环境下，公司的股息政策如何 - 目前无法给出确切答案，这将是年底董事会和可能与股东讨论的内容；公司一直希望保持可预测的股息政策，原业务计划中预计股息会增长，但新情况可能会推迟这一计划，最终将取决于现金状况，保护和保存现金及维持良好资产负债表是公司优先事项 [145][146] 问题10: 2021年或三个页岩油开发区域的资本支出计划（以美元计）是多少；天然气资产减值测试中使用的天然气价格假设是多少 - 目前无法提供具体数字，计划需在12月通过董事会审批；可以确定的是，三个页岩油开发区域资本支出将增加，但具体增幅暂无法披露 [149] - 减值测试中使用的明年天然气价格低于今年，符合当前预期；长期价格基本保持在4美元/百万英热单位左右，因为公司认为随着天然气产量下降，价格将逐步回升至该水平 [150][151] 问题11: 资本支出加速是否意味着井数量增加 - 应假设钻机和井数量会增加，但这些井与往年不同，在水平段长度、每口井的压裂页数和高密度完井等方面有所改进，公司正在寻找降低非常规开发成本的方法，资本支出增加与井数量增加并非线性关系 [152][153]