财务数据和关键指标变化 - 2019年经常性每股收益（EPS）增长8.3%，达到3.85欧元，主要受整体运营强劲表现推动，贡献6.4%，其他项目也有积极贡献，全年基础税率为27.5%，货币因素也产生积极影响 [13][58] - 2019年全年销售额增长4.1%，第四季度报告增长3.9%，其中同店销售增长4.1%，包括销量改善（第三季度为 - 1.6%，第四季度稳定在 - 0.1%）和强劲的价值贡献4.2% [30][33] - 2019年毛利润率达到15.2%，提高76个基点，主要得益于产品组合优化、产品和国家组合改善以及生产率提升 [14] - 2019年实现创纪录的现金流25亿欧元，使公司提前一年实现去杠杆计划，净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的倍数降至2.8倍 [32][60][61] - 2019年累计节省成本9亿欧元，其中蛋白质计划第二年节省4亿欧元，累计节省7亿欧元，公司承诺2020年节省10亿欧元 [53] - 2019年拟派发现金股息每股2.10欧元，较上年增长8%，派息率保持稳定 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 特殊营养业务（Specialized Nutrition） - 2019年全年增长5.8%，医疗营养和早期生命营养业务贡献均衡，利润率首次超过25% [35] - 第四季度实现两位数增长，达到10.2%，医疗营养业务实现稳定的中个位数增长，早期生命营养业务销售额在第四季度实现两位数增长 [36] - 中国市场表现出色，第四季度增长超过20%，主要得益于品牌表现优异和春节提前的备货效应，全年在华婴幼儿配方奶粉（IMF）市场中实现高个位数增长，跑赢市场 [37][38] - 除中国外，早期生命营养业务在其他地区第四季度实现中个位数增长，主要受亚洲其他地区市场领导地位加强和创新产品推动 [39] - 预计2020年特殊营养业务增长将保持稳定，但受中国新生儿数量减少和新冠疫情影响，增速将低于5% [40] 基础乳制品和植物基产品业务（Essential Dairy and Plant-Based，EDP） - 2019年全年增长1.1%，增速较上年加快，欧洲市场实现持续正增长，经常性运营利润率提高13个基点 [42] - 植物基产品全年销售额达到19亿欧元，较2018年实现个位数增长，其中Alpro品牌实现两位数强劲增长 [42] - 第四季度增长1.5%，增速较第三季度加快，主要得益于乳制品业务的改善和植物基产品的持续强劲增长 [43] - 欧洲市场表现出色，Alpro品牌实现两位数增长，规模与Activia相当，乳制品业务受益于新品牌开发和产品组合创新 [43] - 北美市场第四季度实现轻微正增长，主要得益于美国酸奶业务的改善和部分品牌的强劲增长，但Vega品牌出现两位数大幅下滑 [44][45] - 独联体（CIS）市场第四季度出现低个位数下滑，主要受俄罗斯消费者购买力下降影响；拉丁美洲市场第四季度加速增长，超过5%，主要受乳制品业务强劲增长和植物基产品渗透率提高推动 [46] - 摩洛哥市场连续多个季度实现两位数增长，业务恢复至市场领先地位并实现正利润率 [47] - 公司对2020年EDP业务销售增长加速充满信心，尤其是植物基产品业务，尽管俄罗斯市场仍面临挑战 [47] 水业务（Waters） - 2019年全年实现适度增长，为1.5%，主要受夏季销售旺季表现不佳和欧洲市场需求疲软影响，其他市场表现稳定 [48] - 经常性运营利润率达到13%，主要得益于产品组合优化、价格效应和效率提升 [48] - 第四季度欧洲市场实现销售增长，主要受西班牙和波兰当地品牌表现良好推动，法国、德国和英国市场表现疲软 [49] - 除中国外，其他市场第四季度增长稳定，主要受印度尼西亚、土耳其和墨西哥市场推动，拉丁美洲市场的Aqua饮料业务面临挑战 [50] - 中国市场的Mizone品牌第四季度出现两位数大幅下滑，主要因公司在品牌重新定位前暂停投资，新冠疫情对第一季度销售产生重大影响，品牌重新推出计划推迟至第二季度 [51][52] - 2020年水业务增长将高度依赖Mizone品牌的表现，预计增长将非常适度 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场是公司第二大市场，2019年占公司销售额的10%，其中三分之一为Mizone品牌，三分之二为特殊营养业务 [127] - 新冠疫情对中国市场业务产生重大影响，预计第一季度净销售额损失约1亿欧元，对上半年利润率产生负面影响 [132] - Mizone品牌受疫情影响最为严重，其位于武汉的工厂仍处于关闭状态，产品需求受到严重影响，品牌重新推出计划推迟至第二季度，给夏季销售旺季带来风险 [129][130] - 特殊营养业务的供应和制造目前未受影响，但旅行限制影响了“朋友和家人”渠道以及来自香港的销售，政府冻结创新产品注册流程将影响公司高端创新产品的上市时间 [131] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在2020 - 2022年投资约20亿欧元，其中约一半用于包装，以提升品牌竞争力，实现可持续增长 [78] - 加速在气候相关和地球边界相关话题上的投资，推动品牌模式的四大支柱发展，包括气候高效采购、包装循环利用、数字化端到端和组织效率提升 [76][77] - 推进再生农业实践，减少农业对环境的影响，提高土壤健康和水资源利用效率，同时增强品牌竞争力和消费者偏好 [80][81][82] - 加快包装循环利用转型，到2025年在欧洲实现水业务100%使用回收PET（rPET）包装，到2025年全球范围内实现EDP业务零聚苯乙烯（PS）包装，到2024年在欧洲实现零PS包装 [94][96][100] - 加大对包装创新公司和商业模式的投资，通过Danone Manifesto Ventures和新成立的包装转型加速器，投资高达2亿欧元，推动新业务模式、新材料和回收解决方案的发展 [104] - 推动数字化端到端转型，优化端到端价值链，提高需求规划和满足能力，降低成本、减少浪费和碳排放 [105] - 提升组织效率，将决策重心下移至更接近消费者、市场和国家的层面，提高决策效率和灵活性 [113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是公司向2030年目标迈进的关键一年，公司将加速投资，塑造完全由气候驱动的商业模式 [8][9] - 尽管面临宏观不确定性和新冠疫情影响，公司仍对实现可持续增长充满信心，将继续专注于战略决策，而非战术决策 [11][133] - 预计2020年公司利润率将维持在15%以上，销售额增长将在2% - 4%之间，经常性EPS增长将实现中个位数增长 [133][135][137] - 中期来看，公司预计销售额增长将加速至3% - 5%，经常性EPS增长将实现中到高个位数增长，净债务与EBITDA比率将维持在2.5 - 3倍之间 [137][138] 其他重要信息 - 公司在2019年启动“一人、一票、一股”计划，让10万名员工成为股东，并实施股息分享计划，增强员工参与度和归属感 [26] - 公司在2019年提前五年实现全范围碳排放峰值，2019年碳排放强度较上年下降9%，并开始向金融界披露碳调整后的EPS [19][21][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国创新产品注册冻结将持续多久，对业务有何影响？ - 公司表示不清楚冻结将持续多久，可能会持续几个季度，这将影响公司高端创新产品通过GB合规系统上市的时间，但公司将通过电子商务和直接国际渠道来缓解这一情况 [143][145][147] 问题2: 过去四年公司整体同店销售增长较为稳定，为何有信心在中期实现更高增长？ - 公司认为拥有合适的产品组合和品牌，EDP欧洲市场已恢复增长，植物基产品业务增长良好，特殊营养业务连续三年增长超过5%，同时公司提前进行投资，有能力加速增长 [143][148][150] 问题3: 净债务与EBITDA比率的指导范围是2.5 - 3倍，是否因进一步投资、回购或并购？ - 公司表示目前不包括股票回购计划，在并购方面，将继续通过Danone Manifesto Ventures进行小规模并购和新的包装加速器基金投资，以保持资本使用的纪律性 [144][151][152] 问题4: 为何应相信公司能实现新目标，而非之前的目标？ - 公司认为环境具有波动性，但第四季度的加速增长表明公司方向正确，基本面良好，尽管中国市场和新冠疫情带来不确定性，但公司仍有信心实现目标，同时公司根据消费者对包装偏好的变化进行投资，以保持品牌竞争力 [155][158][164] 问题5: 非利益相关者模式是否偏离股东利益？ - 公司认为采取的气候行动是为了建立竞争优势，符合股东利益，将碳排放视为战略问题，通过碳调整后的EPS来展示如何利用外部性推动EPS增长 [155][171][172] 问题6: 能否提供资本支出（CapEx）指导？ - 公司表示过去几年CapEx在4% - 5%的区间内处于较低水平，未来三年将额外投资10亿欧元，需在此基础上考虑CapEx范围 [155][177] 问题7: 对循环经济和rPET的承诺是否考虑成本影响，是否需要为rPET市场提供资金？ - 公司表示在水业务方面已确保欧洲市场未来三年的rPET供应，但rPET目前比原生PET贵30%，已在利润率中考虑这一因素，预计短期内价格仍将较高；在酸奶业务方面，从PS向PET再向rPET的迁移将根据成本和消费者偏好进行个案评估，目前不确定全球250亿个杯子的rPET供应情况 [181][182][185] 问题8: 中国市场第一季度婴儿配方奶粉业务预计表现如何？ - 公司预计Mizone品牌2月销售额将下降50%，早期生命营养业务将受到特定渠道的影响，同时提醒注意去年的低基数效应 [192][193] 问题9: 水业务增长减速的原因，如何弥补市场份额损失，利润率改善是否可持续？ - 公司认为水业务潜力未变，在部分欧洲国家面临挑战，主要与过去几年的投资和包装问题有关，但全球市场仍有增长空间；Mizone品牌重新推出后有望恢复增长；去年利润率的大幅改善今年将难以持续，该业务将受到再投资计划的更大影响 [196][197][201] 问题10: 如何解释第一季度集团销售预计持平，而中国市场影响仅为1亿欧元（占第一季度销售额的1.6%）？ - 除中国市场的1亿欧元影响外，第四季度的一些阶段性影响（如早期生命营养业务因春节提前和水业务为避免法国罢工缺货而进行的提前发货）也影响了1月销售，预计特殊营养业务将实现适度增长，水业务销售额将下降，EDP业务将确认加速增长轨迹，与第四季度表现一致，随着时间推移，增长将加速 [202][203] 问题11: 为何跳过EBIT利润率指导，ROIC指导时间是否有变化，2020年因俄罗斯和阿根廷问题降低利润率指导的具体原因？ - 公司表示2020年利润率将保持在15%以上，考虑了继续改善利润率和盈利增长的目标，以及提前投入2亿欧元成本投资的因素；中期利润率目标可参考2030年目标，即实现卓越的盈利增长；加速资本支出和运营支出投资将对ROIC产生短期影响，公司将继续关注ROIC指标，6月将提供更详细的计划；俄罗斯市场CIS地区的表现将影响EDP业务的加速增长，已在指导中考虑这一因素 [207][208][212] 问题12: EDP业务利润率与2017年基本持平，WhiteWave成本节省留存率不佳的原因是什么？ - 公司认为WhiteWave整合过程中面临一些执行问题，如品牌执行、美国高端乳制品和有机牛奶价格异常、酸奶品类竞争激烈等；同时，去年牛奶和塑料原材料价格通胀高于预期，导致部分效率提升被成本增加抵消；但公司对WhiteWave和北美市场的利润率扩张充满信心，预计将实现3亿欧元的协同效应 [214][215][218] 问题13: 中国婴幼儿配方奶粉市场情况如何，是否有机会扩大市场份额？ - 公司表示春节前已有一定库存，婴幼儿奶粉在中国被列为应急物资，运输相对便利，但这并非竞争优势；目前建立库存困难，物流和运输受到港口新冠疫情防控措施影响；国内企业可能在行政手续上有一定优势，但公司认为这不是中期担忧 [222][224][227]