财务数据和关键指标变化 - 2023年销售额为476亿欧元，特殊项目前息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为117亿欧元，核心每股收益为6.39欧元，均处于指引区间高端；实现自由现金流13亿欧元，净金融债务为345亿欧元 [62] - 过去5年，销售额年均增长约2%，清洁EBITDA年均增长约1%，但EBITDA未完全转化为持续的自由现金流增长，平均每年仅产生23亿欧元自由现金流，若剔除诉讼相关支出，平均每年可产生约50亿欧元现金流 [64][65] - 预计2024年销售额增长-1%至3%，达到470 - 490亿欧元；EBITDA下降3%至9%，降至107 - 113亿欧元；核心每股收益在5.10 - 5.50欧元之间；自由现金流增至20 - 30亿欧元，净金融债务降至325 - 335亿欧元 [71][72][73] 各条业务线数据和关键指标变化 作物科学业务 - 2023年销售额降至233亿欧元，降幅4%；特殊项目前EBITDA降至50亿欧元，降幅27%；核心业务（不含草甘膦）实现7%的高于市场的销售增长 [67] - 2024年预计销售额在货币和投资组合调整基础上增长-1%至3%，核心业务增长1%至4%，特殊项目前EBITDA利润率在20% - 22%之间 [83] 制药业务 - 2023年销售额为181亿欧元，与上年持平；特殊项目前EBITDA降至52亿欧元，降幅12% [68] - 2024年预计销售额下降0%至4%，特殊项目前EBITDA利润率在26% - 29%之间 [92] 消费者健康业务 - 2023年销售额增长6.3%，达到60亿欧元；特殊项目前EBITDA增长3%，达到14亿欧元 [69] - 2024年预计实现3% - 6%的广泛增长，EBITDA利润率在23% - 24%之间 [97] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来24 - 36个月，公司将聚焦解决制药专利到期、诉讼、债务和官僚主义4大挑战，实施动态共享所有权（DSO）运营模式，改善业绩，解决诉讼问题，降低债务水平，建立强大的制药产品线 [28] - 制药业务将专注于肿瘤学、心血管和肾脏疾病、神经学和罕见病以及免疫学4个治疗领域，加强研发能力，推进早期资产转化为后期产品线 [34][88] - 作物科学业务将继续推进创新，扩大再生农业规模，挖掘新市场机会，如推出新的种子和作物保护产品、发展数字农业技术等 [76][78][81] - 消费者健康业务将致力于帮助超10亿人过上更健康生活，通过发展品牌、创新和提高运营效率来实现增长 [98] - 行业中纯业务结构已成为常态，但公司目前因4大挑战限制，暂不考虑结构调整，优先解决挑战以获得战略灵活性 [23][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司具有重要使命、强大科研和创新能力，制药业务重建进展良好，在作物科学和消费者健康领域处于领先地位，但面临制药专利到期、诉讼、债务和官僚主义等挑战 [14] - 到2026年底，公司有望克服专利到期影响，重建制药产品线，控制诉讼，改善杠杆比率，巩固农业领先地位，在消费者健康领域超越同行，实现以客户和产品为中心的高效运营 [57] 其他重要信息 - 公司新任命Julio Triana为消费者健康部门下一任总裁，Heiko Schipper将在4月底离任 [5] - 公司监事会正在进行重大变革，包括更新成员、提出新的激励薪酬制度，短期管理层薪酬将基于收入增长、盈利能力和现金流3个指标，长期将更紧密地与股东利益挂钩 [31][32] - 公司正在实施DSO运营模式，预计到2026年每年减少约20亿欧元的组织成本，目前已取得一定进展，如制药部门北美团队减少约40%的管理人员，扩大管理跨度等 [46][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 削减管理层级会影响多少工作岗位？更新法律策略中与政治领域其他参与者更深入合作具体指什么？如何加强制药产品线？ - 无法给出确切岗位削减数量，公司以最大化员工行动能力为出发点，去除阻碍因素，成本节约是结果而非目标，后续会提供更多更新 [108][109][110] - 法律策略是公司首要任务，不会透露更多细节以免让对手知晓策略 [111] - 加强制药产品线将通过改进研发模式、聚焦4个治疗领域、推进早期资产转化、利用现有产品机会以及进行合理早期投资等方式实现 [113][114][115][116][117] 问题2: 根据DSO预计2026年节省20亿欧元成本，推断约18%的员工（15000 - 18000人）需离职是否合理？DSO举措到2026年每年成本是多少？潜在拆分时各部门杠杆率为何会暂时上升？2024年债务减少10 - 20亿欧元，自由现金流显著增加但去杠杆化为何不快，多余现金将如何使用？ - 不能从成本节省数字直接推断员工离职比例，管理岗位成本较高，公司聚焦去除阻碍员工行动的因素以实现成本节省 [120][121] - 20亿欧元节省将产生一次性成本，与以往项目相比，该成本系数更接近1倍 [125] - 拆分或IPO时，需要2 - 3年才能出售股份，期间会产生大量成本，包括系统重新布线、潜在税收损失等，同时出售业务会减少利润，从而导致杠杆率上升 [127] - 自由现金流未完全转化为净金融债务减少，是因为存在并购里程碑付款、养老金准备金、股息以及外汇波动准备金等因素，公司将优化该数字 [126] 问题3: 取消结构调整措施，股东对此看法如何？Jeffrey Ubben加入监事会有何想法，是否会对取消结构调整措施满意？ - 公司与主要股东进行了多次对话，他们理解公司面临的挑战，认为应优先解决问题，且目前拆分存在一次性成本、税收损失和估值环境不利等问题 [131][132] - Jeffrey Ubben以倡导股东利益和为公司增值著称，期待他在监事会提供有价值的意见 [133] 问题4: 草甘膦未来财务计划如何？未来几年草甘膦对公司的作用有多大？ - 2022年草甘膦是特殊年份，现在已回归正常情况，未来将基于15年草甘膦价格平均值进行指导，公司将专注于核心业务创新，预计2024年实现增长 [135][136] - 公司是农业研发的最大投资者，草甘膦对全球农业不可或缺，未来公司将投资新的除草剂项目，预计2028年推出全新类别分子的除草剂 [138][139] 问题5: 出售消费者业务的税收损失和额外成本具体指什么？ - 税收损失是指出售资产时，若售价高于资产账面价值，税务机关会对利润征税 [142] - 额外成本包括拆分后需要建立单独的财务和 payroll 系统等相关费用 [144] 问题6: 制药是否是公司核心业务？若2 - 3年后决定出售消费者健康或作物业务，是否需重新开始流程，现在是否会进行准备工作？ - 未考虑拆分或出售制药业务是因为目前制药前景存在高度不确定性，专利到期影响估值，且投资者对此也无兴趣 [147][148] - 目前公司专注解决4大挑战，若2 - 3年后决定进行结构调整，有信心能够迅速执行，现在不会进行无效率的准备工作 [149][150][151] 问题7: 为何指导中EBITDA下降但自由现金流增加？为何说目前消费者健康业务出售的估值环境不利？监事会新激励计划具体内容是什么？ - EBITDA下降但自由现金流增加的原因包括计划2024年减少和解金支付、短期激励支付时间影响现金流以及加强营运资金和资本支出管理 [155][156][157] - 消费者健康业务拆分讨论多年但未实现，且在高估值环境下未出现收购方积极收购的情况，因此认为目前估值环境不利 [157][158] - 监事会建议将长期激励计划（LTI）中与股价直接挂钩的比例从40%提高到80%，ESG占比20% [159][160] 问题8: 是否会有更多许可交易而非收购产品？中国业务面临的问题及恢复时间如何？ - 像与BridgeBio的交易这样的双赢许可交易，公司会持续开展，近年来已进行超100笔许可交易 [164][165] - 中国反腐败运动影响了整个医疗保健行业，减少了需求，公司业务受影响较大，但公司合规文化将使其长期受益，未提及恢复时间 [166] 问题9: 为何现在不出售消费者健康业务以偿还债务和投入药物研发？是否考虑与大型律师事务所合作整合美国诉讼案件？ - 公司有能力为制药产品线的复兴提供资金，出售消费者健康业务并进行后期资产大额投资并非对股东有利的做法，且私募股权的兴趣和价格是两回事 [171][172][173] - 公司法律团队会考虑所有合理的诉讼解决方案 [174] 问题10: DSO实施后制药研发是否会集中在德国？心血管业务重点是否会扩展到代谢疾病（如肥胖）？ - 公司过去在德国有强大的研发基础，但近年来在美国的投资也显著增加，未来将在德国和美国实现更平衡的投资，DSO实施不会改变这一情况 [176] - 心血管业务关注心脏和肾脏疾病时会考虑代谢疾病，但肥胖并非传统重点，不排除可能性但可能性较小 [177] 问题11: 意大利业务有何计划，是否是提升业绩的关键？公司是否投资人工智能以应对挑战？ - 意大利是重要市场和创新中心，作物科学业务在意大利测试短 stature 玉米系统，制药业务将意大利作为DSO实施的先行者，预计将继续为患者提供新药 [181][182][184] - 公司在各个部门和领域都非常重视人工智能的应用，如研发、营销、数字农业、法律和全球业务服务等 [187][188] 问题12: 公司是否会考虑“德克萨斯两步走”策略来整合美国诉讼索赔？ - 公司会探索所有合理选项来保护公司和使命，但不会提前透露计划，未来几个月会有更多行动 [194]