纪要涉及的公司 Macquarie Group Ltd.（OTCPK:MQBKY） 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 整体业绩：2025财年上半年净利润16.12亿美元，较去年同期增长14%，较去年下半年下降23%，ROE为9.9%，去年同期为8.7% [5] - 各业务板块贡献：运营集团贡献30.21亿美元，较去年同期上半年增长6%，主要受麦格理资产管理公司业绩费实现时间和BFS业务持续增长推动；较去年下半年下降22%，因CGM下半年通常表现较好，且麦格理资产管理公司和麦格理资本实现了业绩费 [5][6] - 资产管理规模：上半年末为9168亿美元，较本财年初下降2%，主要受不利外汇变动、股权策略资金流出和私募市场撤资影响，部分被有利市场变动、基金投资增加和私募市场业务资产估值上升抵消 [7] - 收入地域构成：澳大利亚和美洲各贡献约三分之一，欧洲、中东和非洲地区贡献约四分之一，亚洲贡献10%且呈上升趋势，本时期澳大利亚贡献最高，达35% [7] 各业务板块表现 - 麦格理资产管理公司：上半年业绩6.84亿美元，较去年同期增长68%，贡献23%的收益；私募市场资产增长1%，股权管理资产下降2%，主要受不利外汇变动和撤资影响；本半年度筹集72亿美元，投资超10亿美元，期末干粉资金近320亿美元；公开投资资产下降4%，主要受不利外汇变动和资金流出影响，业务专注于主动ETF，目前有10只主动ETF，在澳大利亚是前三大主动ETF管理人 [8][9][10] - 银行和金融服务：贡献6.5亿美元，较去年同期增长2%，贡献22%的收益；各业务板块规模增长，但受市场竞争影响，利润率承压；长期数字化项目带来的运营效率提升是盈利增长的重要因素 [11] - 大宗商品和全球市场：业绩13.16亿美元，较去年同期下降5%，贡献43%的收入；金融市场和资产融资业务表现强劲，客户数量增长，交易活跃；大宗商品业务客户活动减少，特别是第二季度，全球天然气、电力、排放和石油市场供应过剩，需求不活跃，但资源业务表现较好，库存管理和交易收入增加 [12][13] - 麦格理资本：业绩3.71亿美元，较去年上半年下降14%，贡献12%的收入；继续部署资产负债表，信贷规模增长至225亿美元，投资50亿美元，早期资金成本和预期信贷损失拨备拖累盈利；费用水平略有上升，但未受益于投资级债务资本市场的强劲表现，私人赞助商客户活动和低于投资级债务市场活动开始回升 [13][14][15] 资金、资本和资产负债表 - 资金筹集：FMG团队筹集236亿美元，存款达到创纪录的1583亿美元，增长7% [16] - 资本状况：资本盈余98亿美元，较财年初的107亿美元有所下降，主要因股息支付、市场回购和外汇换算储备变动抵消了盈利和混合债券发行 [16] - 资产负债表：资金资产负债表保持强劲，定期资金超过定期资产；监管比率高于APRA巴塞尔协议III最低要求；董事会宣布上半年股息为每股2.60美元，35%为税后股息，派息率为61% [16][17] 展望 - 短期展望：麦格理资产管理公司基本费用预计基本持平，其他净运营收入预计显著上升，绿色投资相关支出预计基本持平；银行和金融服务预计贷款组合、存款和平台交易量将持续增长，但受市场动态影响，利润率将承压，将继续投资数字化和自动化；麦格理资本预计交易活动将显著增加，投资相关收入预计基本持平，将继续在债务和股权方面进行资产负债表投资；大宗商品和全球市场预计大宗商品收入将下降，但受市场波动影响可能存在机会，金融市场和资产融资业务预计将继续贡献收益，薪酬比率和有效税率预计与历史水平基本持平 [51][52][53][54] - 中期展望：公司凭借多元化的业务组合、良好的市场定位、强大的资产负债表、资金和资本管理、成熟的风险管理框架和文化，有望在中期实现卓越表现 [56] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 数据中心资产：AirTrunk已实现部分变现，MAIF2基金因AirTrunk业绩确认了部分业绩费，该基金还有其他资产待实现；其他数据中心资产如Aligned、ODATA、Netrality、VIRTUS和Bohao等将在未来逐步实现变现，有望为麦格理资产管理公司贡献业绩费 [68][69][70] - 绿色资产：计划出售绿色太阳能投资组合Cero和海上风电投资组合Corio，Cero预计在本财年或明年初实现变现，Corio预计在明年或后年初实现变现，相关支出目前与去年基本持平，随着部分资产进入建设阶段，支出可能会增加 [60] - ECL拨备：本半年度ECL拨备增加，主要因股价上涨，公司增加了相关叠加拨备，金额约为1亿美元；拨备增加还因去年COVID期间的拨备回拨不再出现，并非违约增加 [87][88][89] - 税收：有效税率主要受收入地域构成和不可抵扣项目（如混合债券）影响；季节性差异可能因不同时期收入来自不同税收管辖区，如CGM业务在北半球冬季收入较多，麦格理资本在下半年实现资产变现较多，可能导致有效税率变化 [102] - ROE提升：公司通过股票回购减少股权基础，同时支持业务增长；目前ROE受麦格理资产管理公司绿色资产和麦格理资本投资的短期拖累，但公司对各业务设定了ROE门槛，有信心在中期实现低至中个位数的ROE [104][116][117][119] - 并购机会：随着全球利率上升趋势缓解，投资者对贴现率的预期更加稳定，买卖双方在价格上的分歧开始缩小，并购活动有所增加；公司各业务板块将根据战略评估是否通过并购实现增长，目前BFS倾向于有机增长，CGM、麦格理资本和麦格理资产管理公司暂无重大并购计划 [127][128][129]