财务数据和关键指标变化 - 九 - 月SST比率为266%，与上一季度基本持平，仍比160%的资本下限高出超100个百分点 [6] - 寿险新业务增长23%，CSM中新业务价值增加 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C） - 商业险连续季度呈现积极费率势头，美国财产险持续有高个位数的费率增长，总体费率增长超过损失成本趋势 [7] - 零售P&C聚焦欧洲汽车业务组合，预计在达到目标回报前会进一步提高费率 [8] 寿险 - 本季度表现强劲，新业务增长23%，CSM中新业务价值增加 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲第三季度巨灾活动增加，美国虽无重大个别事件，但有持续的小额索赔 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购三家经纪实体和洪水服务项目，带来额外轻资本收益流，预计随交易所计划实施快速增长，还将使交易所盈余头寸提升超三个百分点 [5] - 长期关注总承保和波动性管理，自2021年起采取措施降低巨灾风险敞口，已见成效 [6] - 商业险注重费率增长和损失成本控制，零售P&C关注欧洲汽车业务费率调整 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农民交易所采取的承保行动和费率调整已对综合比率产生预期影响，预计后续承保行动、风险敞口管理、额外费率申报和费用削减将加速进展 [4][5] - 集团有信心在年度巨灾指导范围内结束今年，即保险收入的2.5 - 3个百分点 [7] - 农民交易所预计明年通过当前举措和承保业务好转回到目标资本范围 [14] 其他重要信息 - 下周在伦敦的投资者更新活动中，有机会与农民管理团队详细讨论计划 [6] - 宣布预计用回购补充年终股息 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 收购的BOP和净收入收益以及农民交易所盈余是否足够，是否需更多行动 - 收购包含现有业务、税收属性和新业务三部分，现有业务支付约18倍EBITDA，价值约4.5 - 4.6亿美元，税收属性收益约5000万美元，新业务预计明年对营业利润影响不大 [10][11][12] - 农民交易所盈余关键驱动因素是承保业务好转，截至Q3末Q4初，非巨灾损失比率比去年改善约10个百分点，10月综合比率为两位数（正常化后可能为三位数），费用行动Q4影响更大，预计明年其他措施影响更大，认为明年能回到目标资本范围 [13][14] 问题2: 费用行动的年度收益以及交易对代理商额外佣金的影响 - 费用行动执行情况将由Raul下周展示，预计对交易所整体目标意义重大 [18] - 交易旨在为代理商和交易所创造额外价值，佣金不固定，公司可根据业务需求管理，具体对代理商的收益因市场和竞争情况而异 [19][20][21] 问题3: 德国交易进展和股票回购政策 - 德国交易目前无实质更新，因BaFin审查，预计审批将推迟到明年 [24] - 未承诺将派息率提高到100%，资本管理政策不变，75%的净利润用于分红，其余支持增长，此次回购因资本水平高且已进行多项投资和风险降低措施，并非政策改变 [25][26] 问题4: 商业和零售业务利润率趋势以及农民业务出售是否有竞争性拍卖 - 商业业务趋势与Q2类似，整体信息不变，零售业务主要是欧洲汽车业务，主要市场持续改善，虽Q3受天气影响有小波动，但预计Q4不会持续，明年初仍需大幅费率调整 [30][31] - 业务出售过程由交易所决定，无法告知具体情况 [32] 问题5: 目前更倾向在商业还是零售业务部署资本，农民近期平均费率申报情况以及是否会进一步扩大配额分保或降低费用百分比 - 目前更倾向商业业务，美国市场更具吸引力，财产险费率趋势最高，工人赔偿险资本回报率最高 [35] - 暂无费率申报更新，预计明年费率和风险敞口变化相互抵消，为交易所奠定更好基础 [36] - 目前不期望进一步参与配额分保，但不能完全排除，最终结果取决于交易所和再保险公司 [37] 问题6: 收购交易中实际收购的代理商数量以及对苏黎世和农民代理商基础的影响，以及作物盈利能力情况 - 收购不涉及代理商增减，只是为现有独家代理商创造新佣金流 [39] - 作物盈利能力略弱于计划，价格和产量均下降，预计仍有承保利润，比去年改善，但不如两年前 [40] 问题7: 收购经纪业务是机会主义还是看好美国经纪或分销领域，以及印度业务是否需要更多资本投入 - 收购部分是务实考虑，交易所可变现资产，公司也青睐基于费用的业务，未来若有机会扩大费用基础业务会考虑，但从其他美国保险公司收购类似业务可能性较小 [43] - 印度业务第一步已持股51%，已考虑前几年预期资本需求，近期或中期预计无需集团更多资本支持 [44] 问题8: 经纪交易所业务中超出农民风险偏好的风险类型，未接受报价的原因，以及无增长领域时股票回购的可持续性 - 超出农民风险偏好的典型风险如沿海房屋保险 [49] - 未接受报价原因包括价格、保障范围、除外责任和便利性等 [48] - 资本管理政策未变，优先将资本用于增长，有高资本水平且无增长机会时会考虑其他方式，此次回购并非新政策，未来会延续过去做法 [49][50][51] 问题9: 寿险业务CSM大幅波动原因以及德国交易是否有风险 - 寿险CSM下半年增长主要受亚洲（澳大利亚和日本）和部分拉美市场影响，澳大利亚团队在集团业务招标成功，日本新增全生命医疗业务开始产生贡献，增长有起伏但并非一次性 [52][53] - 德国交易有风险，BaFin审查严格，公司和买方积极回应问题，仍希望完成交易但时间会延长 [53][54] 问题10: 再保险成本和保障变化以及偿付能力的影响因素 - 难以确定再保险续约结果，预计1月1日无需支付更多费用，认为风险调整后的定价有吸引力，最终结果取决于市场谈判 [57] - 偿付能力关键驱动因素包括股票回购、之前宣布的收购交易，以及Q4市场情况，IR团队会后可提供具体数据 [58][62]