财务数据和关键指标变化 - 集团一季度表现强劲，各业务均实现良好增长，且是在去年同期基本未受疫情影响的基础上取得的 [4] - 一季度P&C业务营收增长14%，由商业保险业务带动，商业保险定价势头强劲，各地区一季度价格涨幅均高于去年同期，预计当前定价条件将持续至今年及明年，支撑事故年损失率进一步改善 [5] - 寿险和农民业务表现良好，专注于单位连结和保障产品，带动新业务价值强劲增长；农民交易所业务在收购大都会人寿P&C业务前就已恢复增长，该收购业务将从二季度开始为增长助力 [6] - 资产负债表依然强劲，瑞士偿付能力测试比率为201%，远高于2月份公布的目标水平，这使得公司能够收购大都会人寿P&C业务 [7] - 一季度自然灾害事件高于正常水平，主要是得克萨斯州的寒潮，假设全年自然灾害情况正常，这将使全年综合比率整体提高约1个百分点 [9] - 寿险业务一季度额外死亡率与2020年下半年相近，约为1.2亿美元，主要受英国、美国和拉丁美洲影响，随着封锁措施和疫苗接种计划的推进，死亡率已稳步改善，尤其是在英国和美国 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - P&C业务一季度营收增长14%，商业保险业务表现强劲，推动整体增长 [5] - 寿险和农民业务专注于单位连结和保障产品，新业务价值实现强劲增长 [6] - 农民交易所业务在收购大都会人寿P&C业务前已恢复增长，收购业务将从二季度开始贡献增长 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场商业保险连续五个季度实现两位数费率增长，各业务线情况与去年四季度相比变化不大，财产和责任险费率较去年四季度略有下降，目前约为20%；工人补偿险费率略有减弱，美国商业保险整体费率从去年四季度的18%降至一季度的14%，剔除工人补偿险后略高于14% [17][18] - 欧洲市场具有一定季节性，一季度德国和瑞士市场业务量较大，与英国市场定价动态不同；预计二季度市场依然强劲，英国市场4月1日的影响将使欧洲市场表现回升 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先考虑合理分配资本，希望将资金重新投入业务，以获得更高的资本回报率，同时降低部分敏感性 [52][54] - 目前零售市场面临压力，未实现利润率扩张和增长，但公司在当前经济周期战略中仍将零售业务作为重要组成部分，正在进行投资和能力建设，以在市场好转时占据有利地位 [92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度的强劲表现表明公司业务实力雄厚，且在全球疫情挑战后成功定位，能够抓住增长机会 [4] - 鉴于一季度的强劲趋势和P&C业务利润率的持续改善，管理层对全年剩余时间充满信心 [11] - 公司可能在P&C净保费增长指引上过于谨慎，目前更有可能实现高个位数增长，而非2月份所指的中个位数增长 [8] 其他重要信息 - 新冠疫情相关的P&C索赔净额（扣除频率效益后）维持在2月份报告的4.5亿美元水平 [7] - 公司在计算偿付能力时，对苏黎世德国先驱公司应用标准模型，该模型将负利率截断为零，同时应用了16年过渡期和波动率调整器；排除这些因素后，偿付能力比率舒适地维持在170%水平 [90][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 通胀对公司业绩的影响以及美国除工人补偿险外的费率增长情况 - 公司在通胀假设上采用较长时间序列，未完全考虑工人补偿险的预期通胀，这提供了一定保护；木材成本上涨已体现在一季度的部分索赔中，在评估得克萨斯州寒潮损失时已考虑相关价格通胀 [15][16] - 商业保险连续五个季度实现两位数费率增长，各业务线情况与去年四季度相比变化不大，财产和责任险费率较去年四季度略有下降，目前约为20%；工人补偿险费率略有减弱，美国商业保险整体费率从去年四季度的18%降至一季度的14%，剔除工人补偿险后略高于14% [17][18] 问题2: 公司在2020年全年指引中哪些方面的观点在过去三个月发生了变化，以及自然灾害影响是否考虑了季节性因素 - 考虑到新闻稿中关于自然灾害和新冠疫情的评论，公司内部情况仍与之前的计划大致相符，潜在趋势可能比预期更强，这对明年是个积极信号 [25] - 公司在评估各季度自然灾害预期时考虑了季节性因素，目前做法是将一季度的超额损失水平加入全年预期损失中 [26] 问题3: 北美P&C业务剔除作物业务后的潜在增长落后于费率的原因，以及一季度得克萨斯州寒潮损失是否计入全球自然灾害总损失和该总损失的覆盖期限 - 北美业务增长未完全体现费率增长，可能是因为在当前价格水平下公司实际承担的风险敞口减少，企业可能会提高免赔额或减少保险购买，但这也使北美商业保险业务质量更高 [31][32] - 一季度得克萨斯州寒潮损失计入全球自然灾害总损失，且该总损失按日历年覆盖 [32] 问题4: 得克萨斯州风暴的行业损失情况以及公司是否采用自上而下的视角，以及一季度利率和信用利差收益后，对利率上升的敏感性是否较全年有显著变化 - 公司在评估得克萨斯州风暴损失时结合了自下而上和自上而下的视角，团队根据索赔通知和去年龙卷风的经验确定了损失范围，并考虑了木材等商品的通胀因素 [36][37][38] - 公司尚未更新对利率上升的敏感性，由于一季度市场变动主要由利率驱动，非线性因素在此情况下不太重要 [39][40] 问题5: 公司关于死亡率的指引是否应比2月份更谨慎，以及是否看到半导体短缺等问题导致的相关索赔和业务中断情况 - 与2月份预期相比，英国和美国的死亡率情况略好于预期，衰减速度更快，但拉丁美洲尤其是墨西哥和巴西的情况有所增加；总体而言，寿险业务的潜在趋势良好，死亡率情况不影响整体结果 [44][45] - 半导体短缺问题从保险角度来看较为复杂，风险具有两面性，直接暴露于半导体行业的损失可能因业务中断后果而更昂贵，但接受方由于工作时间缩短或其他限制，总收入水平可能较低，具体结论取决于业务整体布局 [46][47] 问题6: 公司在何种情况下认为有过剩资本，以及作物保险业务的综合比率计算方式和对其未来综合比率的预期 - 若按旧的Z - ECM基础计算，公司目前的偿付能力比率已超过之前范围的上限；公司在考虑过剩资本时，优先关注资本分配，希望将资金重新投入业务以获得更高回报，但目前尚早，还需观察；同时，公司希望降低部分敏感性 [52][53][54] - 作物保险业务主要在一季度承保，二、三季度和四季度初实现收益；鉴于去年的情况，公司对作物保险业务的盈利能力预期不变，可能会使综合比率或损失比率处于较高水平，但由于商业业务的改善，预计这一影响不明显；目前种植季节情况良好，市场条件对农民有利 [55][56][58] 问题7: 大都会人寿业务今年和明年的贡献，以及新冠疫情相关准备金的流出预期是否有变化 - 大都会人寿业务提前两个月完成收购，公司对其投资超过23亿美元；今年公司与交易所之间会产生一些重组费用，这将对管理公司的收入产生积极影响，但会压低报告费用水平；预计18个月后能看到该业务约10%的净回报率 [63][64][65] - 新冠疫情相关准备金的流出预期没有变化，仍预计在1% - 2%之间，理想情况是处于中间水平 [66] 问题8: 上季度公司偿付能力比率未达目标，本季度提高的原因，以及今年价格上涨是否能抵消自然灾害导致的综合比率上升 - 本季度偿付能力比率变化的主要因素有三个：经济利润、股息应计和利率，其中经济利润受得克萨斯州寒潮等自然灾害损失影响，股息应计和经济利润接近相互抵消，利率是主要影响因素 [74][75] - 今年价格上涨会有助于吸收一季度自然灾害损失对综合比率的部分影响，但公司为保持透明度仍进行了披露 [76] 问题9: 一季度得克萨斯州寒潮的具体损失金额，以及农民业务4%增长的原因和全年预期 - 公司未提供得克萨斯州寒潮的具体损失金额，强调关注自然灾害的净影响；北美地区一季度自然灾害影响高于预期，欧洲地区低于预期，两者未完全抵消，最终使全年综合比率提高1个百分点，由此可推断得克萨斯州寒潮损失略高，欧洲地区有轻微正向影响 [81] - 农民业务一季度4%的增长主要得益于拼车业务的反弹，拼车公司反应较快，去年一季度已对总保费产生影响，而今年一季度拼车业务回升；预计全年该业务增长将加速，原因包括去年二季度交易所向客户退款和管理公司费用返还的情况今年不会出现，以及定价因素；此外，二季度起大都会人寿P&C业务将为增长提供额外动力 [82][83][86] 问题10: 零售业务目前的情况，以及对苏黎世德国先驱公司资本充足率的看法和是否有再保险保护措施 - 零售业务目前面临压力，保费和定价均受到影响，名义价格涨幅约为1%，可能低于损失成本通胀；但公司并非对零售业务持消极态度，在当前经济周期战略中零售业务是重要组成部分，公司正在进行投资和能力建设，以在市场好转时占据有利地位 [89][92][93] - 从当地市场看，苏黎世德国先驱公司资本充足，但从内部经济模型或SST经济模型角度看，其波动性较高，资本回报率较低；公司目前没有重大的经济再保险保护措施，过去几年主要通过资产负债管理，如增加利率期权和长期固定收益投资来管理风险，但也会避免走向极端 [95][96][97] 问题11: 商业保险定价周期的持续时间，以及考虑寿险利润率、定价和大都会人寿业务后，SST的潜在增长情况 - 从目前情况看，4月份的数据显示商业保险高费率水平有望持续，4月对美国和英国市场都很重要；市场仍存在明显风险，商业保险市场试图使回报率与风险相匹配，目前尚未达到这一目标，预计2021年整体市场价格与损失成本通胀之间仍将保持较大差距，2022年情况需在年内进一步讨论 [101][103] - 由于目前处于一季度，利润表和底线信息较少，公司希望避免在年初就对经济利润产生重大变化的预期，该问题将在年内后续时间再进行讨论 [104][105] 问题12: 公司一季度是否看到索赔通胀上升以及大额损失情况，以及为收购大都会人寿业务发行债务的意图和未来计划 - 公司一季度整体损失成本通胀情况与去年相比变化不大，需注意去年的数据受业务活动延迟影响；一季度是较好的大额损失季度，但不代表全年情况 [110][111][112] - 发行债务是出于谨慎考虑，公司将把债务水平降至以往熟悉的水平 [113]