财务数据和关键指标变化 - 公司2020年业务经营利润下降，主要受COVID - 19和高于正常水平的自然灾害影响，但综合比率仍处于较好水平 [7] - 财产与意外险业务总保费收入强劲增长，基础综合比率改善2.6个百分点，与COVID - 19相关的净索赔维持在4.5亿美元 [8][9] - 寿险业务排除COVID影响后增长7%，尽管投资收益率和拉丁美洲货币下跌 [10] - 2020年P&C投资收入下半年下降1.55亿美元，预计2021年全年下降5000万 - 1亿美元 [31] - 再保险可收回金额在过去18个月增加近30亿美元，部分与COVID相关问题有关 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产与意外险业务：美国市场全年费率约17%，第四季度高于此水平；欧洲整体费率约5%，第四季度更强，英国市场呈两位数增长；损失成本通胀方面，美国整体超5%，调整后接近4%，欧洲情况与美国不同 [23][24][25] - 寿险业务：专注于寿险保障业务和轻资本储蓄产品超十年，在全球投资收益率处于历史低位时表现良好 [11] - 农民管理服务业务：下半年业绩改善，收购大都会人寿财产与意外险业务后前景向好 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：财产与意外险业务费率表现突出，全年约17%，第四季度高于该水平，工人赔偿险在第四季度有显著提升 [23][24] - 欧洲市场：整体费率约5%，全年呈上升趋势，第四季度更强，英国市场呈两位数增长，主要由商业业务驱动 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司适应现实调整计划，对2020年的表现有信心，致力于实现2019年为2022年底设定的承诺 [12] - 财产与意外险业务有望凭借近期的业务组合改善和价格上涨趋势实现进一步盈利增长 [10] - 寿险业务将继续专注于寿险保障业务和轻资本储蓄产品 [11] - 公司在资本分配上会根据市场机会进行调整，目前更倾向于商业业务，但并非放弃零售业务 [121][124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是前所未有的一年，面临全球疫情、衰退、美国内乱和自然灾害等挑战，但公司业务表现出韧性，客户满意度和员工敬业度提高，有利于未来业务增长 [5][6] - 管理层对各业务线2021年的前景充满信心，预计财产与意外险业务的利润率扩张将持续到2021年甚至2022年 [18][26] 其他重要信息 - 公司报告了SST资本水平，主要驱动因素包括对第三季度估计的更新、2021年预期增长带来的资本消耗增加和运营差异；公司已对流程进行更改以避免类似情况再次发生 [14] - 公司提出基于瑞士偿付能力测试的新资本目标，即维持SST比率在160%或以上，相当于之前Z - ECM下的100%水平 [17] - 公司2019年股息按时足额支付，提议2020年以瑞士法郎支付稳定股息 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司费率增长与索赔通胀情况，以及市场零售板块SST桥中16个点的市场波动是否主要为利率波动，2021年是否会反转 - 美国市场费率表现强劲，全年约17%，第四季度高于该水平，各业务线分布与之前类似，工人赔偿险在第四季度有显著提升；损失成本通胀整体超5%，调整后接近4%。欧洲市场整体费率约5%，第四季度更强，英国市场呈两位数增长。市场波动涉及多种资产类别，利率波动是部分驱动因素，由于波动模型的回溯期，预计2021年大部分时间甚至2022年初都会对报告数据产生影响 [23][24][25][27] 问题2：季度SST估计是否准确，P&C投资收入下半年下降1.55亿美元，但预计2021年全年仅下降5000万 - 1亿美元的原因 - 未来季度SST估计将准确，第四季度对流程进行自动化更改导致了此次修订。P&C投资收入下降是由于收益率和股息收入降低，2021年预计股息收入会有所恢复，与收益率变化相互抵消，所以预计下降幅度为5000万 - 1亿美元 [32][33][34] 问题3：P&C业务NEP增长预期仅为中个位数的原因，以及储备金情况 - 公司对增长预期持谨慎态度，为管理业务组合留有余地，尽管有多种因素可能推动更高增长，但仍给出中个位数的预期。储备金方面，美国责任险下半年无重大变化，工人赔偿险和欧洲零售业务是正向结果的主要驱动因素，澳大利亚的专业责任险和设计建造业务仍有积极表现 [39][40][41] 问题4：能否将剔除保费退还影响后的费用比率作为2021年的基础，费用如何影响该比率，以及现金汇款目标 - 不能简单将其作为2021年的基础，部分费用变化受去年情况影响会延续到明年初，公司有将集团费用比率降至12%的目标。现金汇款方面，从集团角度希望将资本集中，但需与监管机构协商逐步调整，未来支付比率有可能高于85% [46][48][50] 问题5：第四季度净实现资本收益较高的原因，以及P&C业务保费增长的驱动因素 - 房地产方面是为了纠正一个业务部门在资本结构上对房地产的过度暴露；股权方面由基金经理决策。P&C业务保费增长主要由费率驱动，尽管存在活动和客户预算等因素的影响，但当前商业费率的增长将超过其他因素 [58][59][61] 问题6：再保险可收回金额增加近30亿美元与COVID的关系，以及潜在摩擦点，SST与Z - ECM校准差异及市场风险管理 - 再保险可收回金额增加部分与COVID相关，如英国FCA决定和澳大利亚检疫法案引发的额外损失，但目前这些损失由再保险承担。公司与再保险伙伴保持定期沟通，预计不会出现重大问题。SST相比Z - ECM会带来更多稳定性，现有管理利率风险的机制将有助于应对，未来还会进行投资组合调整以降低敏感性 [67][68][70] 问题7：34亿美元超额资本的构成，现金汇款是否必然高于该金额，以及ROE瀑布图假设变化的原因 - 美国业务占报告金额的约五分之一。公司持谨慎态度，并非预期有不利情况。生产率方面是因为已实现部分目标，增长方面是由于市场条件变化，零售业务受COVID影响恢复较慢且竞争更激烈，所以更倾向于商业业务 [77][80][81] 问题8：Farmers业务模式及未在ROE图表中体现的原因，以及是否有业务出售计划 - Farmers业务并非以失去市场份额、创造资本和收购业务为模式，公司正努力支持其提高竞争力和实现增长，该业务隐藏在业务增长数据中。关于业务出售，公司不会列出具体业务，对零售业务的态度是基于资本管理，会利用市场改善资本分配 [88][90][92] 问题9：SST与Solvency II相差90个百分点的原因，以及是否有必要公布集团Solvency II估计 - 差异由多种因素驱动，如VA、UFR结构、非Solvency II业务处理等。公布集团Solvency II估计工作量大，且公司需专注于与当前业务管理相关的指标，所以暂不考虑 [101] 问题10：SST的最优水平，以及2021年巨灾比率升至3.5%的驱动因素 - 预计公司通常会在当前水平至接近200%之间运营，但会受外部环境和市场机会影响。巨灾比率上升是因为美国财产险业务减少了共保份额，且免赔额因业务增长而略有提高 [106][107][108] 问题11：对美国BI诉讼风险的看法，以及SST目标160%与资本计算不匹配和与同行相比是否偏低的问题 - 公司对BI诉讼风险仍有信心，尽管过程可能不顺利，但行业大部分案件在早期阶段对保险公司有利。SST目标与资本计算的差异是由于Z - ECM目前高于中点，且两个模型并非线性关系，无法保证未来关系不变 [112][113][114] 问题12：SST比率160%的含义，以及如何看待综合压力情景，商业和零售业务的回报差异 - 160%并非严格界限，公司会根据实际情况和判断采取行动，避免受资本模型束缚。商业和零售业务的回报差异在不同时期有所不同，目前商业业务的费率趋势和损失成本表现优于零售业务，尽管商业业务资本密集度较高，但资本分配的选择仍有意义 [120][122][123]