财务数据和关键指标变化 - BOP在过去一年增长16%，BOPAT ROE达到14.2%，远超目标，成本节约和净现金汇款情况良好 [5] - 2019年资本利得约为8.45亿瑞士法郎，预计未来几年将降至约4亿瑞士法郎 [52] - 零售和其他业务全年综合比率为93.6%，下半年为94.6%，作物业务对集团整体有0.6%的不利影响 [97] - 其他承保支出比率全年改善至13.5个百分点，目标是在未来达到优于13的水平 [107] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 保费实现强劲增长，承保业绩改善，波动性降低，事故年综合比率（不包括自然灾害）有所改善 [6] - C类业务费率上涨4%，北美地区上涨9.6%，美国业务整体费率在第四季度达到10%，财产、责任和汽车三条主要业务线费率均为两位数增长 [44][46] 人寿业务 - 潜在业务持续增长，但受美元走强影响，整体业绩表现受限，预计2020年增长将略强于低个位数水平 [8][56] 工人补偿业务 - 是美国业务中唯一表现出疲软的业务线，费率有1% - 2%的下降，通胀情况温和，预计仍将维持轻微负值 [15] 商业业务 - 下半年不含巨灾和PYD的净综合比率为98.6%，较2018年下半年改善约80个基点，主要受财产事件影响 [22] 零售和其他业务 - 作物业务在下半年保费占比较大，对综合比率有不利影响，排除作物业务后，潜在表现会更好 [96][97] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 全年利润率扩张幅度较小，为2.2%，年末表现较强，预计2020年将维持这一强劲态势，目前价格水平略高于3% [45] 美国市场 - 业务整体费率在第四季度达到10%，财产、责任和汽车三条主要业务线费率均为两位数增长，预计2020年费率增长不会放缓 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2016年起制定并执行了大胆的新战略，目前已全面落实，公司变得更加精简高效，在全球的运营能力增强，员工参与度和客户满意度提高 [5] - 未来将继续专注于保护和资本高效的储蓄产品，以应对低收益率环境，实现进一步增长 [8] - 不追求市场份额的增长，而是希望通过费率提升来推动2020年的业务增长 [49] - 在商业业务方面，通过严格的纪律和专注度，实现了盈利能力的显著提升，与许多同行形成对比 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计定价将继续改善，超过损失成本通胀，这将支持保费进一步增长和承保业绩进一步提升 [8] - 尽管2019年核心业务受到一些事件影响，但公司仍看好该业务，认为能够有效管理 [40][41] - 对未来三年实现更具挑战性的目标充满信心，主要驱动力包括财产与意外险业务、人寿业务的增长，以及Farmers业务的持续发展和费用控制措施 [10][56][57] 其他重要信息 - 公司将集团股息提高至20瑞士法郎，以回报股东 [10] - OnePath业务整合所需的重组工作比预期更多，预计2020年下半年将有所改善，整体盈利预期不变 [23][25] - 德国人寿业务面临资本消耗和回报方面的挑战，公司正在寻找改善方法，但目前暂无进一步更新 [68][69][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国工人补偿业务的定价情况以及储备金释放是否能持续 - 美国工人补偿业务是唯一表现疲软的业务线，费率有1% - 2%的下降，通胀温和，预计仍为轻微负值，储备金释放过去两年表现强劲，但未来由于定价趋势更具竞争力，需观察索赔模式的发展，目前储备金状况依然强劲 [15][16][18] 问题2: 人寿业务投资收入中下半年再投资收益率较低的原因 - 德国业务出现异常情况，对数据产生了一定扭曲，但年末有所反弹，由于投资组合偏向欧洲，利率变动对保单持有人方面的影响大于股东方面 [19] 问题3: OnePath业务的现状及未来盈利能力，以及商业业务下半年综合比率的影响因素 - OnePath业务整合所需的重组工作比预期更多，市场恶化程度超过预期，需要当地团队采取更多行动来恢复盈利能力，预计2020年下半年将有所改善，整体盈利预期不变；商业业务下半年主要受财产事件影响，未进行当年调整，预计2020年将继续改善 [23][25][27] 问题4: Z - ECM比率与风险偏好的关系，以及核心业务2019年表现的影响和未来定价等方面的影响 - Z - ECM框架只是参考，公司可根据外部环境选择降低风险敞口，目前资本水平强劲，对当前风险状况感到满意；核心业务2019年受到一些事件影响，但公司仍看好该业务，认为能够有效管理 [38][39][40] 问题5: P&C业务费率与索赔通胀情况，以及2020年定价与损失趋势的预期 - 欧洲市场利润率扩张幅度较小，年末表现较强，预计2020年将维持这一强劲态势；美国市场业务整体费率在第四季度达到10%，预计2020年费率增长不会放缓；损失成本趋势主要集中在责任和汽车业务，预计2020年将有所增加，整体利润率扩张具有吸引力 [45][46][48] 问题6: EPS增长目标的实现途径，以及资本模型的变化和风险敏感性的调整 - EPS增长的主要驱动力是财产与意外险业务和人寿业务，Farmers业务将继续增长，公司还将采取费用控制措施，不假设未来资本利得维持在2019年的水平；公司希望维持现有的资本模型，通过观察市场情况来应对利率风险，目前不将降低交易风险作为首要任务，2020年暂无重大的模型调整计划 [56][57][62] 问题7: 是否计划出售德国人寿业务，以及面临的障碍 - 德国人寿业务面临资本消耗和回报方面的挑战，公司正在寻找改善方法，但目前暂无进一步更新，当地业务在本地资本基础上的回报情况尚可，但在综合模型下存在挑战 [68][69][71] 问题8: 定价加速增长但损失比率未大幅下降的原因，以及业务组合调整的情况和未来现金流增长预期 - 定价增长带来的积极利润率改善主要集中在特定业务部分，并非整个投资组合，预计2020年业务组合调整不会对费率和损失成本产生重大负面影响；人寿业务现金流预计将从2019年的水平有所提升，预计超过10亿美元，OPL业务将产生影响，其余部分将由盈利增长驱动，预计实现5%的复合年增长率 [75][76][81] 问题9: 美国市场社会通胀的影响以及如何应对，以及降低Z - ECM对利率敏感性的措施 - 公司通过价格调整和业务组合调整等措施，在一定程度上减轻了社会通胀的影响，但无法完全避免；公司正在寻找降低利率敏感性的方法，但由于模型特点，调整幅度有限，将采取务实的方式进行调整 [85][87][89] 问题10: 零售和其他业务中排除作物业务后潜在表现更好的原因 - 作物业务在下半年保费占比较大，对综合比率有不利影响，排除作物业务后，潜在表现会更好，零售业务全年作物保费收入约为1.5亿瑞士法郎 [96][97][98] 问题11: 中央成本指导上调的原因，以及再保险保护的变化情况 - 2019年中央成本进一步显著降低，但由于各种原因未能及时将全部节省传递给业务部门，计划在2020年进行传递，因此指导上调；再保险保护方面，未改变聚合风险的附着点，也不打算对计划进行重大调整，部分大型巨灾项目为多年期合同，今年不会进行续保 [103][104] 问题12: Farmers业务保费增长但保单数量下降的原因，以及费用目标的时间框架和绝对费用水平的预期 - Farmers业务正在进行代理团队重组，关闭或合并了一些旧代理机构，导致客户流失；同时，价格上涨使得获取新客户变得困难；预计下半年客户数量将实现正增长；公司认为集团存在效率低下问题，正在努力降低费用，预计费用将大致维持在当前水平或略有下降，目标是在三年时间内实现改善 [112][113][111]