财务数据和关键指标变化 - 公司预计综合比率将略高于之前提到的95 - 96综合比率范围的中点 [11] - Z - ECM比率为113%，处于目标范围的上半部分，自第二季度末以来的下降主要反映了本季度收益率的下降 [14] - 若将偿付能力II型终极远期利率（UFR）应用于模型，Z - ECM比率估计将提高约20个百分点 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C）业务 - P&C定价趋势持续加速，特别是在专业险和北美市场，费率远高于损失成本趋势；北美以外的商业险费率也有所改善，条款和条件也在不断优化 [8][9] - 公司预计当前趋势将持续到2020年，并扩展到其他地区，这将对未来一年的收益产生积极影响 [9] 寿险业务 - 寿险业务继续专注于轻资本储蓄和保障业务，瑞士和爱尔兰业务表现强劲，特别是在企业寿险和养老金销售方面 [12] - 预计寿险业务将受到利率的一些温和逆风影响 [13] 农民保险业务 - 农民保险业务表现稳定，盈余持续增加并达到历史新高 [14] - 前九个月农民保险业务的总保费收入（GWP）增长1%，与上半年相同 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场中，瑞士业务是推动增长的主要力量，主要由商业险带动；零售业务的定价影响相对较小；意大利和西班牙在本季度也有贡献 [26] - 拉丁美洲市场P&C业务实现了可观的两位数增长，阿根廷业务主要集中在零售汽车保险，受通货膨胀影响，增长速度略有放缓，但剔除通货膨胀因素后，潜在增长仍然强劲 [61][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进以客户为中心的战略，同时简化运营，发展分销渠道 [7] - 在财产险业务中，公司可能会在明年年初续保前减少美国财产险业务的配额分保份额，以实现适度的增量增长，但不会承担更多的巨灾风险 [68] - 公司开始限制全球范围内的信用到期业务，因为个别市场存在特殊风险，且公司认为目前已达到信用业务的风险承受临界点 [69][70] - 行业内P&C定价趋势加速，特别是在专业险和北美市场，商业险费率在北美以外也有所改善；美国意外险市场面临损失趋势挑战，但公司认为自身能够应对 [8][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍有望实现或超越今年的所有目标 [6] - 预计P&C业务将受益于持续且加速的积极趋势，并有望扩展到欧洲市场；寿险业务可能会因利率因素面临一些逆风 [13] - 农民保险业务还有很大的改进空间，特别是在寿险方面；Uber业务对总保费收入的增长有一定影响，但与Uber的合作关系良好 [46][48] - 农作物保险方面，由于预防性种植，预计综合比率将进入三位数范围，比正常预期高出约7 - 8个百分点 [53] 其他重要信息 - 公司将于下周举行投资者日活动，届时将提供更多关于未来规划的见解 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对Z - ECM比率计算中债券收益率敏感性进行更改的看法 - 公司使用基于掉期曲线的内部模型来模拟利率影响，无终极远期利率，导致利率敏感性较高；与欧洲同行相比，公司的Z - ECM比率相对保守 [18] - 公司将对此进行仔细研究，若应用偿付能力II型UFR，Z - ECM比率估计将提高约20个百分点，具体结果将在全年业绩公布时更新 [20][21] 问题2: 第三季度欧洲业务增长的来源以及Z - ECM比率波动的原因 - 欧洲业务增长主要由瑞士商业险带动，零售业务定价影响较小，意大利和西班牙也有贡献 [26] - Z - ECM比率受利率影响复杂，难以用简单的敏感性来解释，鉴于利率变动和其他预期变化，预计目前接近目标范围的上限 [27][29] 问题3: “不免疫”于美国意外险趋势的含义以及寿险业务中低利率逆风的指涉 - “不免疫”指公司观察到美国意外险市场的损失趋势，但在整体损失拨备和准备金管理方面能够应对；超额一般责任险（G&L）仍是主要问题，主要是严重程度问题而非频率问题；工人补偿险的积极发展对管理G&L市场挑战有重要帮助 [32][35][36] - 寿险业务中低利率逆风是从经济前景角度而言，而非即时的国际财务报告准则（IFRS）影响；预计未来P&C业务将受益于费率提升，寿险业务可能会放缓 [41][42] 问题4: 农民保险业务在产品销售和GWP增长方面的改善情况，以及与Uber合作的理赔经验和农作物保险的利润情况 - 农民保险业务的寿险方面仍有很大改进空间，运营调整的效益尚未显现 [46][47] - Uber业务对GWP增长有一定影响，剔除Uber因素后，增长情况与过去几年一致；与Uber的合作关系良好，未出现明显偏差 [48][50] - 由于预防性种植，预计农作物保险综合比率将进入低三位数范围，比正常预期高出约7 - 8个百分点，目前未发现收入结果与计划有差异的迹象，需到12月初才能确定 [53][54] 问题5: 向美国商业中端市场转型的进展以及拉丁美洲P&C业务增长中通货膨胀与实际客户增长的比例 - 美国商业中端市场业务目前主要是增加了费用，预计今年和明年不会产生显著的技术利润，更多信息将在下周的投资者日公布 [58][59] - 拉丁美洲P&C业务实现了可观的两位数增长，阿根廷业务受通货膨胀影响增长速度略有放缓，但剔除通货膨胀因素后，潜在增长仍然强劲 [61][63] 问题6: 是否有业务线在减少暴露后不再有吸引力而不打算重新进入，以及农民保险业务的盈余是否有助于加速扩张 - 公司可能会在明年年初续保前减少美国财产险业务的配额分保份额，以实现适度的增量增长，但不会承担更多的巨灾风险；同时，公司开始限制全球范围内的信用到期业务 [67][68][69] - 农民保险业务的扩张主要受人才和能力限制，而非资本问题 [73] 问题7: “不免疫”于趋势的评论是否比第二季度更谨慎，美国损失趋势与欧洲的差异以及GL业务是否恶化 - 该评论并非表示公司面临重大问题，而是承认市场趋势，但公司通过之前的业务调整和再保险计划等措施，能够在整体投资组合中管理这些挑战；与第二季度相比，略有谨慎，但仍有能力应对 [77][80] - 美国损失成本通胀较第二季度上升了约20 - 30个基点，欧洲相对稳定 [81] 问题8: SST比率的更新情况以及P&C投资收入的展望 - 无法提供SST比率的最新数据，SST采用的UFR方法比偿付能力II更保守，应用SST允许的UFR后，预计不会出现与Z - ECM相同幅度的变动 [86] - 对于投资收入的收益率部分，公司维持全年与去年大致相似的预期；但如果利率维持在当前较低水平，将对明年及以后的投资收入预期产生一定逆风影响 [87][88] 问题9: 能否通过调整综合比率将低收益率压力转嫁给客户 - 当前费率环境远高于大多数成本趋势，且在第三季度差距进一步扩大，整体费率环境足以帮助公司应对收益率问题，但难以科学地将其归因于收益率影响 [90] 问题10: 托马斯库克事件的最新情况以及SST模型中利率敏感性较高的原因 - 托马斯库克事件的净索赔支付加上恢复保费预计约为正常自留水平的两倍，但对全年业绩影响不大；第三季度业绩的差异受农作物和托马斯库克事件影响 [96] - 公司目前的SST利率模型未充分利用SST允许的UFR，导致利率敏感性较高，公司将在年底考虑使其更具一致性 [97] 问题11: SST仅用于监管目的，为何需要偏离监管框架 - 公司不会偏离监管框架，而是采取务实的方法，在与监管机构达成一致的情况下，尽量使模型保持一致，以降低运营成本；但任何更改都需经过监管机构审查和批准 [99][102][103]