财务数据和关键指标变化 - 2024年广告增长率为3%，预计2025年将达到或高于该水平[30] - 2024年公司在DTC业务上投入大量资金，预计该业务将显著改善，这也是公司给出多年指导的驱动因素之一[43] - 公司预计2025 - 2027年调整后每股收益（EPS）增长，2025年为高个位数增长，2026 - 2027年加速为双位数增长[9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至本季度末，迪士尼+核心和Hulu订阅用户达1.74亿，迪士尼+在短短五年内拥有超过1.2亿核心订阅用户[14] - 公司体验业务（Experiences）方面，2025年第一季度将受飓风和迪士尼宝藏号（Disney Treasure）预发布成本影响为负，之后在第二季度转正并逐步加强，预计全年增长率为6 - 8%[24] - 公司在内容制作方面，将有选择地在美国以外的EMEA和APAC地区进行投资，同时会控制整体投资规模，预计内容支出会有一定增长但不会对公司整体现金流或算法造成重大干扰[55][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场方面，约60%的新订阅用户选择广告支持型（AVOD）流媒体服务，目前美国AVOD用户占总用户的37%，全球为30%[70] - 在国际市场上，公司在印度将与Reliance达成合作，迪士尼将保留百分之三十多的股权，由Reliance管理业务[75] - 国际公园业务方面，本季度国际公园出现新的疲软现象，如巴黎奥运会影响了当地公园的客流量，上海也出现了消费者疲软现象，但预计都是暂时的[78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括将创意重新置于核心地位，在电视、电影等内容创作方面取得成功，如电视节目获得众多奖项，电影在票房上表现出色，且成功的电影能通过多渠道创造更多价值[10][11][12] - 在体验业务方面，公司有针对性的投资策略，公园和体验业务规模不断扩大，迪士尼邮轮（Disney Cruise Line）舰队将增加，且与Epic Games合作打造新的游戏和娱乐世界[13][14] - 在流媒体业务上，12月4日将在迪士尼+上推出ESPN板块，2025年秋季初将推出ESPN的直接面向消费者（DTC）旗舰产品，同时通过技术改进、打击密码共享、统一技术堆栈等措施提升用户体验，增加用户粘性并减少流失，还将根据不同市场情况调整内容投资策略，注重国际市场发展[15][16][35][55] - 在广告业务方面，公司整合线性和流媒体业务，利用广告技术优势，不仅能为广告商提供更广泛、深入的服务，还能通过与谷歌和YouTube合作销售库存，为广告商提供差异化受众[28][29][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司已经从挑战和混乱时期走出来，目前处于增长的有利位置，对2025年及以后通过资产组合推动持续增长和创造股东价值充满信心[8][17] - 尽管线性业务面临挑战，但目前线性业务很强劲，因为它提供了与流媒体不同的受众，且公司通过整合业务在广告方面获得了优势[28] - 对于体验业务的增长，管理层认为迪士尼宝藏号的推出、劳动力成本的重叠以及消费者的逐渐增强等因素将推动其发展，且下半年的预订情况良好[25] - 在DTC业务方面，管理层对实现2026财年双位数利润率充满信心，通过增加订阅用户、提高定价、提升用户参与度减少流失以及拓展国际市场等方式来实现[37][38][39] 其他重要信息 - 公司在财报中会提及非GAAP指标，可在投资者关系网站找到与GAAP指标的对账[6] - 公司在财报电话会议中的前瞻性陈述受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，更多风险因素可参考投资者关系网站、新闻稿以及向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件[4][5] 问答环节所有的提问和回答 问题：ESPN旗舰产品的推出对体育迷、ESPN粉丝有何意义，对客户体验和业务发展有何推动作用，以及体验业务运营收入（OI）2025年相对于现在的加速增长情况？ - 回答：ESPN旗舰产品将为消费者提供前所未有的体验，不仅有基本服务，还将集成博彩等更多功能，如AI驱动的个性化体育中心，高度定制、移动性强且集成各种功能。对于体验业务OI，2025年第一季度将受飓风和迪士尼宝藏号预发布成本影响为负，之后在第二季度转正并逐步加强[22][24] 问题：未来几年综合广告增长的前景如何，以及明年的资本支出（CapEx）情况？ - 回答：目前线性业务很强劲，公司整合线性和流媒体业务在广告方面有优势，2024年广告增长率为3%，预计2025年将达到或高于该水平。关于CapEx未给出明确回答[28][30] 问题：Adam Smith的工作重点是什么，如何影响迪士尼+或其他流媒体产品，以及对2026财年DTC业务实现双位数利润率（不包括Hulu Live）的信心来源和对Hulu Live产品未来的看法？ - 回答：Adam Smith的工作重点包括ESPN旗舰产品、12月4日在迪士尼+上推出ESPN板块、个性化、打击密码共享、统一技术堆栈等，旨在提升用户体验、增加参与度和减少流失。对于实现双位数利润率的信心源于持续增长订阅用户、根据提供价值提高定价、产品更新增加参与度和广告货币化以及国际市场的机会等。关于Hulu Live未给出明确对其未来的看法[35][37][38][39] 问题：如何看待当前的业绩指引，EPS从2025财年到2026财年的加速增长是否与旗舰产品推出和飓风等因素有关，旗舰产品的第一年推出成本、ARPU以及何时达到收支平衡？ - 回答：业绩指引是基于DTC业务的显著改善以及在公园、邮轮和消费品等方面的重大投资，公司对这些投资的回报有积极预期。关于旗舰产品的ARPU现在谈论还为时过早，2026年该产品将对公司有增益，2025年的投资将在2026年相对快速地得到回报[43][45] 问题：Comcast将分拆有线电视网络，迪士尼是否会重新考虑类似举措，政府更迭是否会改变公司对并购机会的看法，以及Epic Universe的推出对公司体验业务中期和加速增长的影响？ - 回答：迪士尼已经通过收购20世纪福克斯等进行了整合，目前从内容和发行角度不需要更多资产就能在媒体变革中发展，所以不太可能重新考虑分拆。关于政府更迭对并购机会的看法未提及。对于Epic Universe的影响，公司已将其纳入体验业务展望模型，早期预订情况积极，且参考其他景点开放历史，预计是有益的[50][51][52] 问题：在内容制作方面，未来在内容管道上的支出增长计划，以及体验业务投资的长期回报更多是来自于扩大容量容纳更多游客还是提高公园的定价能力？ - 回答：在内容制作方面，公司将有选择地在美国以外的市场进行投资，但投资规模不会很大，会先确保技术能降低用户流失率以提高投资回报。对于体验业务投资回报，是价格和游客量两者的平衡，且会根据实际情况灵活调整[55][58] 问题：如何构建线性网络的多年预测，如何管理该业务，以及DirecTV协议对迪士尼的重要影响，该协议结构与其他近期交易（如与Charter的交易）相比有何不同？ - 回答：公司预计线性业务将继续下降，但目前约1.75亿流媒体用户可作为一种自然对冲。关于DirecTV协议，它是根据合作伙伴的具体情况定制的，与其他交易没有太多可类比性，是一个对双方都有利的协议[61][63] 问题：在可预见的未来（特别是2025财年），流媒体业务增长中有多少来自订阅用户增长和定价增长，以及是否有计划更积极地进行国际扩张并提供更多本地定制内容？ - 回答：预计增长将来自定价和用户增长的平衡，可能略倾向于定价。公司已经在做一些本地内容，如在亚太地区的韩剧、拉丁美洲的内容，但在确保产品能有效降低用户流失率之前不会过度投资[67][68] 问题：关于印度的资产剥离有什么需要调整财务预期的，以及剥离后迪士尼在印度的业务情况？ - 回答：公司对与Reliance的交易感到兴奋，迪士尼将保留百分之三十多的股权，由Reliance管理业务，具体财务影响已包含在指导中，更多详细问题可由投资者关系团队解答[75] 问题：国内公园业务的疲软是否已经过去，如何看待国际公园业务的未来增长，以及迪士尼+本季度国际核心订阅用户增长是否有特殊因素？ - 回答：国内公园业务消费者正在增强，预计未来将逐步好转。国际公园业务方面，巴黎奥运会和上海的消费者疲软是暂时的。迪士尼+国际核心订阅用户增长是稳定的增长，没有特殊因素[78]