一、涉及行业 中国科技与通信行业[2]。 二、核心观点及论据 （一）各领域发展趋势 1. 苹果产业链 - 观点：苹果链在iPhone 17升级周期有积极趋势，如麦克风、外壳、盖板玻璃、散热片等有升级趋势[3]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 2. 安卓产业链 - 观点：安卓将继续高端化和AI智能手机战略，推动相机、声学、可折叠组件等升级[3]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 3. 汽车产业链 - 观点：汽车领域，如AAC、比亚迪电子（BYDE）、蓝思科技（Lens Tech）等相关企业在2025年有双位数增长[3]。 - 论据：如AAC成为小米SU7声学解决方案的独家供应商且在国内厂商中有高份额分配等[10]。 4. AI产业链 - 观点：AI链需求稳固，AI服务器/交换机推动PCB升级，Blackwell交付将提升并有利于季度环比增长以及2025年的强劲增长[3]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 5. 面板行业 - 观点：中国大尺寸电视面板目前供应不足，2025年平均面板价格和产能利用率可能同比上升[3]。 - 论据：贸易 - in政策刺激需求强劲，部分工厂满负荷运转，4Q24行业产能利用率预计高于季节性，与3Q24持平[3]。 6. 半导体行业 - 观点：先进封装（AP）对中国半导体发展日益重要，OSAT产能利用率持续提高，设备资本支出重点应从2024年前端转移到2025年上半年后端[4]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 7. 光收发器行业 - 观点：光收发器在2025年800G需求有上升空间，2026年1.6T将进一步提升[2]。 - 论据：供应链表明2025年800G需求可能有1.5 - 2百万的上升风险，基于2000万的行业需求预测[5]。 8. 关税影响方面 - 观点：组件链的关税影响似乎可控，因为它们是组件/模块供应或有海外设施[2]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 9. 电信/数据通信领域 - 观点：运营商2024财年资本支出可能低于全年目标，光收发器2025年800G需求有上升风险[5]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 （二）各公司业绩相关 1. 智能手机相关公司 - 观点：智能手机ASP/利润率因产品组合和高端产品倾斜而改善[8]。 - 论据：如HCM在9月因产品组合改善ASP同比上升30%等[8]。 2. 面板制造商相关 - 观点：TCL表示大尺寸电视面板短缺，4Q24行业利用率接近3Q24，价格上涨取决于持续强劲需求[9]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 - 观点：BOE见证大尺寸电视面板订单强劲，部分工厂满负荷运转，预计2025年净利润增加[9]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 - 观点：AUO一些订单转移到自身，4Q24显示业务营收将环比下降，将进一步降低显示业务营收占比[9]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 3. 汽车相关企业 - 观点：AAC的PSS业务未来几年目标是维持双位数增长[10]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 - 观点：比亚迪电子（BYDE）汽车业务在4Q24表现优于预期且2025年继续增长[10]。 - 论据：比亚迪汽车出货量破纪录等[10]。 - 观点：蓝思科技（Lens Tech）对2024年汽车业务同比增长30%有信心[10]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 4. XR相关 - 观点：SO将继续投资XR，强调具有AI LLM能力的AR眼镜可能驱动新需求但需要时间普及[11]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 5. AI服务器/交换机供应链相关 - 观点：WUS预计在每个交换机代际有相对稳定的竞争格局，泰国工厂即将试生产[12]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 - 观点：胜利巨人（VGT）为AI产品准备了产能，2025年AI营收预计较2024年翻倍甚至三倍[13]。 - 论据：3Q24 AI营收环比增长超一倍等[13]。 6. 半导体相关企业 - 观点：致茂电子（Chroma ATE）近期计量代工资格潜力巨大，传统半导体测试仪收入明年可能下降[14]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 - 观点：长电科技（JCET）对2025年OSAT行业增长复苏持积极态度并预计公司增长将超过行业[14]。 - 论据：4Q24营收受稳定需求和收购SanDisk单元而持平或上升等[14]。 7. 电信相关企业 - 观点：中国移动（CM）目标2H24营收增长快于1H24，全年净利润保持可观同比增长[15]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 - 观点：中国电信（CT）预见数据流量和相关计划有增长空间，预计股息支付维持上升趋势[15]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 - 观点：中兴通讯（ZTE）将严格控制运营支出，预计服务器/交换机业务是未来长期驱动力[15]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 8. 通信基础设施相关 - 观点：光迅科技（Innolight）认为400G/800G行业需求有上升风险，1.6T需求在2026年将进一步提升[16]。 - 论据：部分客户对800G LPO有强劲需求等[16]。 9. SaaS相关 - 观点：金蝶国际（Kingdee）2025年整体盈亏平衡和运营现金流目标不变[17]。 - 论据：研发人员和费用稳定，运营支出增长低等[17]。 10. AI货币化相关 - 观点：各行业对AI应用需求上升，为具有AI/LLM能力的SaaS公司创造机会，但AI货币化仍处于早期阶段[19]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 11. IT服务相关 - 观点：中国民航信息网络（TravelSky）2024年净利润增长高于客运量/营收增长，国际航空业务等影响其恢复盈利能力[20]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 - 观点：中软国际（ChinaSoft）预计营收同比增长0 - 5%，净利润略高于去年[20]。 - 论据：未提及具体数据等论据。 三、其他重要内容 1. 公司参观相关情况 - 参观了TCL，其关键要点包括大尺寸电视面板订单情况、4Q24行业利用率、对2025年的预期等[21]。 - 参观胜利巨人（Victory Giant），其AI产品产能准备、营收增长等情况[23]。 - 参观深圳长盈精密技术（Shenzhen Everwin Precision Technology），其在新能源汽车零部件、电源电池部件等业务的营收预期等[24]。 - 参观蓝思科技（Lens Technology）越南工厂的生产情况、新投资情况、关税影响等[32][33][34][35]。 - 参观领益智造（Lingyi iTech）越南工厂的成本结构、全球生产能力、2025年展望等[36][38][39][40]。 - 参观了威尔半导体（Will Semi），其对安卓智能手机出货量、中国智能手机CIS市场份额等的看法[41][42]。 - 参观了格科微（GalaxyCore），其非堆叠CIS的优势等[45][46]。 - 参观了思特威（Smartsens Technology），其CIS产品供应情况、技术改进、定价等[48][49][50]。 - 参观了南芯半导体（Southchip Semiconductor），其所在的国内模拟市场情况、营收拆分、市场渗透等[52]。 - 参观了法布里（Fabrinet）泰国工厂的生产能力、光学通信业务、成本控制等[53][54][55][56]。 - 参观了泰科电子（TIME Interconnect）惠州工厂的业务更新、成本情况、生产效率等[59][60][61]。 - 参观了伟仕佳杰（VST ECS）泰国的IT商店，其泰国市场增长情况、英伟达AI服务器业务、智能手机市场等[62][63][64][65]。 2. 估值表相关 - 给出了众多硬件、半导体、电信与通信基础设施、IT服务与软件等公司的估值表，包括评级、目标价、市值、市盈率、市销率等指标[68]。 3. 公司间关联关系相关 - 花旗集团全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）与众多被研究公司存在多种关系，如做市商关系、投资银行服务关系、接受其他服务补偿关系等[71][72]。 - 花旗集团各实体在不同地区的监管情况以及对不同地区投资者的相关披露[75][76]。