一、涉及行业 - 神经介入行业[1] - 铜行业[25] 二、神经介入行业关键要点 （一）核心观点 1. 整体看好医疗行业高精度领域 - 在政策层面，对整个医疗行业的高精度状态持乐观态度，尤其是高科技和高质量的耗材产品[1]。 2. 神经介入相关疾病情况 - 脑肿瘤疾病是我国排名靠前的致命疾病之一，分为原发性和继发性[1]。造血性脑出血可分为急性出血和慢性出血，慢性出血主要由动脉硬化等一系列原因引起[1]。 3. 不同阶段相关产品 - 在急性阶段，与软骨相关产品（如软骨支架、超声管、卵巢导管）有关；在慢性阶段，涉及颅内动脉支架和卵巢扩张管等扩张相关产品；在血液缺乏的情况下，提到的扩张主要由动脉中央硬化变窄引起，也可称为变窄相关产品[1]。 4. 市场规模与产品情况 - 根据沙利文的计算，深圳的市场规模约为18亿元[2]。该领域有很多产品，大多与制造商有关，很多产品与行业相关[1][2]。 5. 国产率情况 - 近年来，全国的国产化率随着产品的积累不断提高，2023年全国的国产化率基本达到25%，预计随着各省份的推进，脑血管的国产化率会继续提高[3]。 6. 手术相关情况 - 神经外科手术数量增长迅速，行业预测者数量超过25%[3]。颅内出血技术逐渐提高，意味着从事颅内出血手术的医生数量逐渐增加，国家正在构建三级颅内网络系统，这对国内设备是一个机会[3]。 7. 治疗方法与产品 - 在80%的失血病例中，从整体来看，机器提取是主要治疗方法，但在临床试验中，首选经络颤动（一种药物疗法），其干预更有效，药物治疗有4.5小时的时间窗[4]。在A股市场，人们更关注窄规模产品，如窄规模扩张支架或药物支架，国内产品较少[4]。 8. 特定产品情况 - 非肝炎 - T型颅内管狭窄可通过腔扩张，腔是中医疗的核心产品，其死亡率相对较高[4]。对于颅内动脉硬化患者，相关产品的分发很重要，颅内动脉硬化患者的发病率很高（7%），但风险仅为1%，总体死亡率可达50%[4][5]。 9. 不同公司产品布局 - 香港上市的公司有更多分支，A股上市的公司存在概念性和主题性投资机会，如侵入式脑机接口[5]。在脑机接口领域，有不同的操作方式和代表公司，如Neuralink（脑 - 脑交互、植入脑膜、损伤和感染风险相对较高但信号准确性高）、Zincron（也是明星公司）、海外的Zainu（血液血管干预、创伤小、信号强度高、植入位置为经络植入到括约肌上肢）等[5][6]。 10. 产品竞争格局 - 网络价格产品是大家最关注的，价值较高，在中国应该有8个证书，分布在6个相关国内公司[7]。国内竞争格局已经开放，与以前相比有所改善，竞争可能会在一定程度上增加，并非被进口产品垄断[7]。 11. 产品效率与市场份额 - 从产品效率来看，曲山是布局较广的产品之一，目前国内90%以上的公司能达到曲山90%的效率，截至2014年11月3日，中国有33种曲山有效产品（22种国内产品和11种进口产品）[8]。美团李有较高的利润率（约70% - 80%），预计未来会下降40% - 50%，20多个国内产品将是挑战相关市场份额的核心[8]。 12. 特定产品市场情况 - 在窄范围市场，用于治疗动脉硬化和颅内动脉硬化核心病因的产品主要从核心公司进口，国内产品中市场份额相对较高的是潍坊脑科学拉布拉多，其整体市场份额约为65%[9]。 13. 产品价格与销售情况 - 如微脑科学整体死亡率较高，目前比较关注血液缺乏产品，因为80%的血液缺乏是整个血管的手术比例[8]。部分产品价格较高，如网络价格约为156,000元[7]。一些产品价格有下降趋势，如部分产品的价格在不同地区有不同程度的下降，如韦双神通等产品价格降为原价的一半多，颅内软骨支架价格基本降到4,000元[14]。 14. 医保与手术相关情况 - 在神经内分泌科，医保结算规则与是否进行高科技介入手术有关，介入手术会对手术产生相关影响[15]。从结算规则包括广西的数据来看，医保风险最大，如果医生能获得奖金，可能与脑血管介入手术操作有关[15]。 15. 不同公司发展情况 - 微创脑科学在国内处于领先地位，市场份额接近40%，排名第二，今年净利润预计在8 - 9亿元，在海外也有一定的市场份额和增长，如今年上半年海外收入约2,800万元，预计今年约6,000万元[19]。贵创通桥是香港股票公司中增长速度非常快且治理较好的公司，2025年、2026年和2027年有不同的产品布局，包括相关产品的商业化，目前处于产品推出阶段，上半年海外收入超过1,000万元，覆盖22个海外国家[21][22]。赛诺是行业老手，市场恢复后销售逐渐增加，兰坪也是长期业务，支持其类似神的业务[22]。 （二）其他重要内容 - 提到了一些产品如神之界的产品、弹簧圈、手镯等，弹簧圈有价格上涨的情况[2]。关注的产品有神王轩支架、灵后产品（用于治疗颅内动脉硬化相关治疗，是神之界价值最高的产品，预计价格会下降，渗透率会快速提高）等[2]。 - 提到了一些公司如美珍利、斯特克等与深圳的产品有关[2]。还提到了一些如微软、硅谷、信维、佩佳、赛诺、爱奇艺（已终止IPO）等相关公司，其中龙头公司是微软，硅谷增长最快，赛诺是第一个建立两条轨道（关曼和申杰）的公司[6]。 - 在不同地区有不同的产品相关政策和发展情况，如安徽、河北等地有相关产品的文件发布情况[13]；北京的DRG联动价格最高为30%，河南有类似医院联合机器但与卫生部和福利部无关所以与价格联动和上市无关[13]；江苏有部分产品价格未完全反映、数量未充分体现的情况[14]；杭州脑肿瘤治疗成本约80,000元，医院可能存在价格过高需要调整的情况[18]。 三、铜行业关键要点 （一）核心观点 1. 铜行业供应情况 - 铜的供应来源主要是铜矿和废铜，铜矿供应集中在智利、秘鲁和坎昆等地，这些地区的产量占世界产量的约40%，供应存在脆弱性，容易受到干扰[29]。例如智利面临采矿和老化问题（铜矿老旧、铜含量下降、干旱缺水等），秘鲁的铜矿容易受到社区问题影响，钢铁 - 金属行业存在基础设施落后和能源短缺等问题影响铜矿供应，非洲内部运输困难，冈武京政府腐败等也会影响相关公司运营[29][30]。 - 根据统计机构统计，铜矿的供应干扰率每年基本在5%以上，近年来铜行业资本支出不足，导致未来几年供需短缺，新铜矿开发周期长，海外公司在资产状况恢复后更倾向于增加分红而非投资新项目，优质新铜矿稀缺且存在政策风险、ESG风险等[31][32][33]。 - 废铜政策可能导致其供应永久下降，由于公平竞争审查条例的实施，8月1日起很多地方政策税收折扣要取消，导致相关工厂利润减少甚至亏损，行业进入停滞状态，虽然可能有修复但供应会逐渐下降[40][41]。 2. 铜行业需求情况 - 从国家角度看，中国占铜需求的56%，在全球市场，电力约占30%，建筑超过20%，在中国电力需求更大，建筑领域约为18%，新能源是铜需求增长的新引擎，到2024年新能源的增长可以抵消一些旧能源的消耗[33][34]。 - 在传统领域，中国建筑需求有一定增长，新能源需求增长显著，海外传统领域如欧美和东南亚的电商改革对铜需求有一定影响，欧美电网需要大规模替换升级，东南亚国家需求虽小但增长显著，总体计算可能存在长期的铜供需缺口[34][35][36]。 3. 铜价相关情况 - 从长期来看，由于供需缺口，需要提高价格来刺激供应或减少需求[36]。短期来看，铜价受到多种因素影响，如铜矿开采中断（巴拿马铜矿停产、英美资源供应减少）、野链厂需求变化、政策蓝图、汇率、国内政策方向、美国股市走势、库存变化等[37][38][39][40][41][42]。 （二）其他重要内容 - 介绍了铜产业链的上下游情况，上游供应来源包括铜矿和废铜，下游加工后产品有铜棒、铜带、铜管、铜条、铜颈等，再应用于电力、建筑、家电等领域[26]。 - 提到了铜价定价的逻辑变化，过去主要基于发达国家需求，21世纪初主要价格体系来到中国，现在正逐渐从原来的资产基础向新能源切换定价[27]。 - 给出了一些公司如紫金矿业、洛阳矿业、新城西浦矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵铜业等作为铜板块投资可关注的地标公司[43]。