一、涉及公司 Sunny Optical (2382.HK)[16] 二、核心观点与论据 （一）业务增长情况 1. 手机摄像头模组（CCM） - 年初至今（YTD）增长率从1 - 9月的 - 1%减速至1 - 10月的 - 5%[1]。 2. 手机镜头 - 1 - 10月记录了+17%的YTD增长[1]。 3. 车载镜头 - 1 - 10月YTD增长稳定在12%[2]。 （二）手机CCM情况 1. 出货量与预期 - 以组合改善为首要任务的手机CCM仍有出货量疲软情况，但预计平均售价（ASP）和利润率恢复将步入正轨[2]。 （三）手机镜头情况 1. 业绩表现 - 手机镜头表现出韧性，极有可能超过目标[2]。 （四）财务数据相关 1. 股票评级等情况 - 股票评级为增持（Overweight），行业观点为同步（In - Line），目标价为HK$72.00，较11月8日收盘价HK$56.15有28%的上涨空间[6]。 - 不同财年的每股收益（EPS）、营收、净利润等数据均有列出，如2023财年EPS（人民币）为0.99，2024财年预计为2.39等[6]。 - 市盈率（P/E）、净资产收益率（ROE）、股息率（Div yld）等指标也有给出相应数据[6]。 （五）估值方法与风险 1. 估值方法 - 采用剩余收益模型（RIM）衍生的分类加总估值法（SOTP），对手机、车辆和AR/VR业务分别应用11%的股权成本、中期增长率分别为10%、8%和20%，长期增长率均为3%[18]。 2. 上行风险 - 手机镜头毛利率因规模扩大而提高；车载镜头/模块增长快于预期；在新国际客户中份额增长快于预期；CCM利润率更可持续地改善[18]。 3. 下行风险 - 零部件短缺影响毛利率和供应；CCM竞争更激烈，行业可能供过于求；手机镜头需求弱于预期[18]。 三、其他重要内容 1. 摩根士丹利相关情况 - 摩根士丹利与研究覆盖的公司存在业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素[7]。 - 列出了在过去12个月、未来3个月内摩根士丹利从众多公司获得投资银行服务、产品和服务等补偿的情况，以及提供投资银行服务、非投资银行服务的情况[29]。 - 介绍了股票评级体系，包括增持（Overweight）、中性（Equal - weight）、未评级（Not - Rated）和减持（Underweight）的定义和含义，以及全球股票评级分布情况[39][40]。 - 提到了分析师认证、全球研究冲突管理政策等相关内容[28][29]。 - 对不同地区的研究传播、监管情况进行了说明，如在台湾、中国大陆、巴西、墨西哥、日本、香港等地的情况[56][59][62]。 - 列出了众多公司的股票评级（如AAC Technologies Holdings、Accelink Technologies Co. Ltd.等）及对应的评级日期和价格等信息[72]。