行业概况 * PC市场： 3Q24全球PC出货量（不包括工作站）与预期相符，IDC报告3Q24PC出货量（包括工作站）为68.8百万台（+7% q/q，-2% y/y）。消费者和商业买家对PC的需求已恢复，但大部分需求仍集中在入门级产品。IDC预计，随着高通的Copilot+ PC、英特尔和AMD的等效芯片以及苹果预计基于M4的Mac的推出，AI PC等新AI PC将推动高端市场。IDC还指出，AI预计将在本世纪末达到普遍性，但向大众市场的过渡将比预期更长，可能要到2026年才能实现。[8] * 服务器市场： 3Q24数据中心与AI（DCAI）收入同比增长10%，主要得益于传统服务器需求的改善。4Q24 DCAI收入预计将环比持平，在3Q24强劲增长之后。在服务器CPU路线图方面，英特尔的Xeon 6 Granite Rapids和Sierra Forest现已上市并全面发货；Clearwater Forest在英特尔18A节点上已通电并预计将于2025年底推出；Diamond Rapids即将进入晶圆厂。在加速器方面，Gaudi 3在3Q推出，英特尔对其与IBM合作在IBM Cloud上部署Gaudi 3表示鼓舞，尽管我们对供应链的检查继续表明Gaudi 3的整体需求冷淡。与上一季度相同，英特尔的下一代加速器Falcon Shores在本季度的收益电话中没有提及。[3] 公司动态 * 英特尔： 3Q24客户计算（CCG）收入为733亿美元（同比下降6.8%），数据中心与AI（DCAI）收入为334.9亿美元（同比下降12.2%），网络与边缘（NEX）收入为151.1亿美元（同比增长4.2%），英特尔晶圆厂（IFS）收入为435.2亿美元（环比下降0.7%）。毛利率为18.0%（环比下降2070个基点，同比上升2779个基点），低于街区和我们的预期，这是由于本季度重组成本为31亿美元。因此，每股收益为（-0.46美元），低于街区和我们的预期为（-0.02美元）。12月季度收入指引为138亿美元（中位数为3.9% q/q和10.4% y/y），高于街区和我们的预期为136.59亿美元和137.89亿美元。毛利率为39.5%，高于街区和我们的预期为38.9%。每股收益指引为0.12美元，高于街区和我们的预期为0.08美元和0.11美元。[27] 投资建议 * PC OEM： 在PC领域，我们继续看好2025年商业曝光度较高的PC OEM，这得益于Windows 10 EOL替换需求。我们预计2025年整体传统服务器需求将同比上升个位数，我们的检查表明AMD可能会继续从英特尔手中夺取市场份额，这将有利于CPU插座供应商Lotes，因为AMD的服务器CPU插座具有更高的PIN计数。[3] * AI和云： 我们首选的股票大多与AI和云相关，但我们也看好PC的长期前景，特别是由Windows替换周期推动，我们相信这一周期将从2024年下半年开始。[4]