一、涉及行业 SBS橡胶行业[1] 二、核心观点及论据 （一）供需分析 1. 产能 - 2020 - 2024年产能总体呈增长趋势，2020年为142万吨，2024年将达196万吨，但有效产能为136万吨（考虑部分生产线未做SBS）[1][2][3]。 - 按企业性质分，国营企业产能近五年增长，占比从32%增长到37%；合资企业产能增长但占比从36%减少到31%；民营企业产能增长，占比相对持平在32%[3]。 - 2020 - 2024年新增产能情况：2020年增加4万吨，2021年17万吨，2022年因装置转换产能减少，2023年增加12.5万吨，2024年新增22.5万吨[1][2]。 2. 产量 - 2020 - 2023年产量在90 - 95万吨上下波动，2024年预估在75万吨附近，国营企业产量相对稳定在40 - 45万吨间，合资企业产量小幅下滑，民营企业2024年产量大幅减少，预估在9万吨[4]。 - 按企业性质对比2020和2024年产量占比，国营企业从43%增长到54%，增幅11%；合资企业从36%减少2%到34%；民营企业从21%减少到12%，减少9%[4]。 - 干胶产量2020 - 2023年约70万吨上下波动，2024年降到53万吨，预估在58万吨附近；油胶产量区间在17 - 25万吨，2022 - 2024年基本在17万吨附近，预估在17万吨附近[5]。 - 油胶月度产量低的月份如4、6、7月在1万吨附近，1、8月在1.7万吨左右，其他月份在1.5万吨上下；干胶以5万吨为分界线，2、4、5、6、7月在4 - 5万吨间，多数在4万吨出头，3、8、9、10月在5.5万吨左右[6]。 3. 进口与出口 - 进口量2020 - 2024年先抑后扬，2020年5.05万吨，21 - 22年2.58万吨，2023年6.88万吨，2024年预估6.23万吨，2023 - 2024年因俄罗斯货源进口增加[6]。 - 干胶预估进口5.78万吨，油胶预估0.46万吨；油胶单月进口多在200 - 300吨，5月超1000吨，6、7月在500吨上下；干胶单月进口多数在3000 - 4000吨上下，2月超1.2万吨，3月接近8000吨[7]。 - 2024年俄罗斯进口量遥遥领先，干胶占比72%，油胶占比69%[7]。 - 出口量2020 - 2024年快速增长，2020 - 2021年约2.5万吨上下，2022 - 2023年7.5万吨上下，2024年预计突破10万吨[8]。 - 甘油胶累计超10万吨，干胶预计8.6万吨，油胶1.43万吨；油胶单月出口多数在1500吨上下，仅2、7、8月接近1000吨；干胶单月出口在6000 - 8000吨上下，1 - 5月基本在8000吨上下，6月后因国内价格走高出口量减少但整体稳健[8][9]。 - 2024年1 - 9月干胶出口印度、荷兰、意大利排前三，分别占17%、12%、8%；油胶出口印度、越南、马来西亚排前三，分别占22%、11%、10%；1 - 9月干胶出口国家和地区有76个，单月超千吨国家印度7次、荷兰4次、俄罗斯和越南各1次，印度1月出口量超2000吨[9]。 4. 表观消费量 - 2020 - 2023年表观消费量在90万吨上下波动，2024年因产量下滑和出口大幅提升，预估在71万吨附近[10]。 （二）价格分析 1. 年均价与价差 - 2014 - 2015年（十二五规划最后两年）以下跌收尾但2015年利润好；2016 - 2020年（十三五规划）年均价先扬后抑，2018年干胶均价下滑油胶增长；2021 - 2024年（十四五规划前四年）震荡上行，23年下滑24年继续上涨，总体油胶和干胶走向一致，仅2018年特殊[11]。 2. 近五年价格走势 - 2020年因疫情价格偏低走势相反；21 - 23年价格在11000 - 13000元区间宽幅震荡，22年干胶涨到15000元/吨，油胶涨到13700元/吨；2024年在成本支撑和供应量减少利好下涨多回调少，10月东石化气窑杠镭射涨到17700元/吨，茂名石化F875涨到14200元/吨，这是2024年和近五年的高点[12]。 - 预计11、12月干胶油胶会宽幅下跌[12]。 3. 成本利润 - 原料本益锡2021 - 2023年在8000 - 11000元波动，2024年区间收窄在9000 - 10000元；第二期21年以后大幅震荡，区间6000 - 12000元，2024年特点是涨多回调少，宽幅上涨宽幅回调整个区间在8800 - 13800元，1月在8800 - 10000元，2 - 6月在10000 - 13000元，6月后多数在12500 - 13800元，11、12月可能跌破11000元向10000元甚至跌破10000元[13][14]。 三、其他重要内容 - 部分企业生产线可切换，如SBS - SEBS或SBS - SIS切换，影响SBS有效产能计算[3]。 - 2024年福化鲁华4、5月有试车，目前产SIS，SEDS停车；金山80原计划24年12月开车，计划延后到25年5月，目前仍计划12月开车[2]。