行业研究 * 宏观经济展望： * 美国经济预计增长2.5%，高于预期，主要受中国和汽车关税提高、移民减少、税收减免和监管放松等因素推动。 * 欧洲经济预计增长0.8%，低于预期，主要受贸易政策不确定性和结构性逆风影响。 * 中国经济预计增长4.5%，低于之前预测的4.7%，主要受美国关税影响。 * 全球经济增长预期放缓，主要受地缘政治、贸易政策和通货膨胀风险等因素影响。[2] * 全球股市展望： * 预计2025年股市回报将由盈利增长驱动，建议采取“阿尔法”策略，增加多元化以改善风险调整后的回报。 * 关注市场拓宽机会、选择性价值、地理多元化以及增强资本市场活动。[2] * 全球资产配置： * 关注增长风险（关税、财政发展、地缘政治）；区域分化加强美元走强；同时，尽管存在更多通货膨胀风险的空间，但重点仍然是增长冲击。[2] * 行业展望： * 消费者服务行业：预计消费者需求将保持稳定，但增长速度放缓。 * 科技行业：预计人工智能和云计算将继续推动增长。 * 健康护理行业：预计人口老龄化将推动需求增长。 * 能源行业：预计能源价格将保持稳定，但增长速度放缓。[2] 公司研究 * Flutter Entertainment： * 美国业务预计将实现超过20%的收入复合年增长率，EBITDA将在2024-2027E期间翻三倍。 * 评级为“买入”，目标价25,150p。[6] * Unibail-Rodamco-Westfield： * 预计2026年每股派息将比市场预期高出42%。 * 评级为“买入”。[9] * BT Group： * 预计Openreach数字基础设施的货币化将推动增长。 * 评级为“买入”。[12] * Neste Oyj： * 预计欧洲可再生柴油需求将在2025年恢复增长，全球供需平衡将从2024年的显著过剩转变为2025年的适度短缺。 * 评级为“买入”。[13] * BP： * 预计2025E股东总回报率约为14%。 * 评级为“买入”。[15] * Imperial Brands： * 预计2025财年将实现强劲的有机增长。 * 评级为“买入”。[16] * Zabka Group SA： * 预计2023-2028E期间，LFL销售额复合年增长率为+6%，空间扩张将推动销售额复合年增长率为+14%，调整后EBITDA复合年增长率为+18%。 * 评级为“买入”。[17] * Luxury行业： * 预计行业增长将出现拐点，但西方市场需求保持乐观。 * 评级为“买入”。[19] * Social Investing： * 预计人口老龄化将推动社会投资机会的增长。 * 评级为“买入”。[20] * Tech行业： * 英伟达（NVDA）股价跑输大盘，但业绩超出预期。 * 预计英伟达的AI基础设施需求将持续增长。 * 阿里巴巴（BABA）和腾讯（TCEHY）的业绩符合预期。 * 评级为“买入”。[27] * Alibaba Group： * 预计GMV增长差距将缩小，CMR增长将加速。 * 评级为“买入”。[28] * Tencent Holdings： * 预计公司收入增长和盈利前景良好。 * 评级为“买入”。[29] 其他重要内容 * 投资者应考虑该报告作为投资决策的单一因素。 * 分析师可能持有或交易与该报告相关的证券或衍生品。 * 该报告可能包含前瞻性陈述，这些陈述可能不准确，并且可能受到各种风险和不确定性因素的影响。