纪要涉及的行业 风电行业[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. 行业供需与企业受益情况：2022年至今年海上风力装机不及预期，大型铸锻主轴扩产根据订单而定，随着明年陆上100GW、海上15GW装机预期及大兆瓦铸锻件产能稀缺，头部铸锻件企业如日月和金雷有望受益；电缆和装备板块ROE处于历史分位较高水平，行业景气较好，涉及企业有中际联合、广宇发展、中际联合和东方电缆等[2] 2. 行业ROE情况：风电行业板块ROE在20年Q3 - 21年Q4达到上一轮周期顶点后，回到2019年Q4的周期均值位置；最新财报数据显示各环节ROE均值，铸锻件最低为0.4，电缆6.7，装备8.1，ROE较低环节盈利有压力，可关注反转机会[3] 3. 资本开支情况：以现金流量表中购买固定资产等的现金项目衡量资本开支，各环节资本开支在22Q4和23Q1达顶峰，23年受军事、换届、反腐问题影响，24年Q3铸锻件、塔桶、风机机组、变速器制动资本开支处于历史低位，分别为28%、35%、33%、33%[4][5] 4. 速冻比率与流动性：速冻比率衡量企业短期偿债能力，风电机组和塔桶管桩等速冻比率小于1，风电机组速冻比率为0.71，短期流动性问题突出；装备、铸锻件等行业速冻比率在2以上，短期资金流动性好，盈利修复迫切性不强[5][6] 5. 资产负债率与长期偿债能力：风电机组、齿轮箱、叶片、塔桶和管桩环节资产负债率绝对值较高，分别为71%、57%、61%、39%，长期偿债能力相对较弱[7] 6. 应收账款周转率：风电机组、齿轮箱、叶片和弹簧管桩环节应收账款周转率历史分位水平分别为33%、33%、29%、34%，位于历史平均水平以下，短期公司流动性有压力[7] 7. 固定资产周转率：调整后的固定资产周转率指标显示，行业绝对均值上装备为8.19，铸锻件最低为0.27；变流器和制动环节符合高ROE高固定资产周转率特征，行业进入盈利阶段；塔桶管装符合较高固定资产周转率历史分位和ROE特征，若保持高开工率行业处于见底阶段[8][9] 8. 投资机会：部分预期已打入，明阳智能出海机会受关注，基本面财务情况乐观转变，明阳、捷风科技、三一重能海外进展不错，明阳有望获欧洲深远海订单；金雷和日月大兆瓦铸锻件有涨价路径，尤其是主轴环节，叶片和齿轮箱有涨价预期，大罩板尺寸涨价约3个点，铸锻件涨价5 - 8个点，可能7个点上下；海缆环节金雷、日月、伯特利、威力传动等企业弹性不错，建议关注时代新材[10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 为验证速冻比率筛选短期流动性结论的正确性，选择长期负债率和应收账款周转次数位于行业历史百分位进行比较，速冻比率小于1代表流动负债大于流动资产与存货的差，意味着企业可能存在短债长投情况，应收账款周转率过低代表企业大量资金被客户占用[6]